Zhipu gibt spät in der Nacht eine Ankündigung heraus. Zwei große Modelle konkurrieren um die Börsengänge an der A-Aktienbörse.
Gestern Abend hat Knowledge Atlas an der Hongkonger Börse eine Ankündigung herausgegeben, in der heißt, dass der Vorstand der Firma den Antrag auf die Emission von A-Aktien genehmigt hat. Die Firma beabsichtigt, sich bei den chinesischen zuständigen Aufsichtsbehörden um die Allotierung und Emission von A-Aktien zu bewerben und bei der Shanghai Stock Exchange um die Notierung der A-Aktien an der Science and Technology Innovation Board (STAR Market) zu beantragen.
Dies bedeutet, dass Knowledge Atlas nach der ersten Anmeldung für die Börsengestützte Beratung zur Emission von A-Aktien im April 2025 und der erneuten Anmeldung im Februar 2026 endgültig das Emissionsprogramm für A-Aktien nach der Börsengänge an der Hongkonger Börse bekanntgegeben hat.
Vor einigen Tagen hat auch MiniMax an der Hongkonger Börse eine Ankündigung herausgegeben, in der heißt, dass der Vorstand beschlossen hat, die ersten Vorschläge zur Emission von Yuan-Aktien zu untersuchen und dass ein Beratungsvertrag für die Börsengänge unterzeichnet wurde.
Zwei große Modellunternehmen, die bereits an der Hongkonger Börse notiert sind, bringen ihre Pläne für die Emission von A-Aktien zur gleichen Zeit in den Vordergrund.
Spätabends Ankündigung: Knowledge Atlas plant 15 Milliarden Yuan zu beschaffen
Um etwa 23 Uhr gestern Abend wurde auf der offiziellen Website der Hongkonger Börse eine Ankündigung aktualisiert. Zusammengefasst kann man sagen: Knowledge Atlas schlägt die Emission von A-Aktien vor und beantragt die Notierung an der STAR Market.
Die von Knowledge Atlas geplanten A-Aktien sind inländische Yuan-Aktien, die an der chinesischen Börse notiert werden sollen. Der Nennwert pro Aktie beträgt 0,10 Yuan. Laut der Ankündigung wird die Emissionsmenge zwischen etwa 9,1 Millionen und 38,77 Millionen Aktien liegen, was 2 % bis 8 % des Gesamtkapitals nach der Emission entspricht. Wenn die Überemissionsoption vollständig ausgeübt wird, kann die Gesamtemissionsmenge auf etwa 44,58 Millionen Aktien erhöht werden.
Die Überemissionsoption kann einfach so verstanden werden, dass das Unternehmen und der Hauptvermittler im Falle einer starken Abnahmemacht auf dem Markt zusätzliche Aktien außerhalb des ursprünglichen Emissionsumfangs emittieren können.
Bezüglich der Emissionszielgruppe beabsichtigt Knowledge Atlas, die Aktien an qualifizierte strategische Investoren, Bieter und inländische Investoren, die ein Wertpapierkonto an der STAR Market eröffnet haben, zu emittieren. Die Emissionsarten umfassen die Platzierung an Bieter im Offline-Verfahren, die Preisemission an die Öffentlichkeit im Online-Verfahren und die Platzierung an strategische Investoren.
Der Emissionspreis wird vom Vorstand und dem Hauptvermittler durch Vorababstimmung festgelegt oder auf andere von der Aufsichtsbehörde anerkannte Weise bestimmt.
Laut der Ankündigung wird Knowledge Atlas die Emission innerhalb von 12 Monaten ab dem Tag, an dem es die Registrierungsunterlagen für die Emission von A-Aktien von der China Securities Regulatory Commission (CSRC) erhält, durchführen und nach Abschluss der Emission so bald wie möglich um die Notierung der Aktien an der STAR Market beantragen. Die relevanten Emissionsbeschlüsse bleiben 12 Monate ab dem Tag der Genehmigung durch die Jahreshauptversammlung gültig. Das heißt, dies ist noch immer ein Programm, das von der Hauptversammlung und der Aufsichtsbehörde weiter bearbeitet werden muss und nicht gleichbedeutend mit der erfolgreichen Emission von A-Aktien ist.
Bezüglich der Verwendung der beschafften Mittel beabsichtigt Knowledge Atlas, das Nettoguthaben aus der Emission von A-Aktien in drei Richtungen zu investieren: 12 Milliarden Yuan für das allgemeine Basis-Modell der künstlichen Intelligenz, 2 Milliarden Yuan für die One-Stop-Service-Plattform für das Modell als Service (MaaS) und 1 Milliarde Yuan für die Ergänzung des Betriebskapitals, insgesamt 15 Milliarden Yuan.
Darunter macht das Basis-Modell 80 % des Beschaffungsplans aus, was zeigt, dass das Geld hauptsächlich in das Modell-Grundgerüst investiert wird und nicht für die allgemeine Betriebsfinanzierung verwendet wird.
Bei der früheren Börsengänge an der Hongkonger Börse konzentrierte sich die Verwendung der beschafften Mittel ebenfalls hauptsächlich auf die Modellentwicklung, die MaaS-Plattform und die kommerziellen Infrastrukturen. In diesem A-Aktien-Programm nehmen das Basis-Modell und die MaaS-Plattform immer noch die zentrale Position ein, was die früheren Investitionsrichtungen fortsetzt.
Aus den Finanzdaten geht hervor, dass Knowledge Atlas noch in einer Phase hoher Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen ist. Sein Umsatz im Jahr 2025 betrug 724 Millionen Yuan, während die Forschungs- und Entwicklungsausgaben 3,18 Milliarden Yuan beliefen. Die Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen lagen deutlich höher als der Umsatz.
Nach dem Jahresbericht von Knowledge Atlas umfasst sein Service-Modell hauptsächlich die Cloud-Bereitstellung und die lokale Bereitstellung. Die erste entspricht der API-Aufrufung und der MaaS-Plattform, während die letztere eher den Privatbereitstellungsanforderungen von Unternehmen und Behörden dient. Dies ist auch einer der Gründe, warum 2 Milliarden Yuan aus der beschafften Kapital in die "One-Stop-Service-Plattform für das Modell als Service (MaaS)" investiert werden sollen.
Für Basis-Modell-Unternehmen resultieren die Verluste hauptsächlich aus Forschungs- und Rechenleistungseinvestitionen und nicht aus traditionellen Marktausbaukosten. Daher ist es auch Teil der Begleitmaßnahmen für die A-Aktien-Emission, dass Knowledge Atlas das Plan für die Übernahme der kumulierten ungedeckten Verluste und die Auswirkungen auf die kurzfristige Renditeverdünnung an die Aktionäre zur Prüfung und Entscheidung weitergibt.
Knowledge Atlas hat auch kürzlich die Fähigkeiten seines Modells kontinuierlich aktualisiert, hauptsächlich in Bezug auf die Codierungsfähigkeit, die langfristigen Agent-Aufgaben und die Anpassung an die inländische Rechenleistung.
Offizielle Berichte zeigen, dass das Knowledge Atlas GLM-5 in einigen Codierungs-Referenztests nahe an Claude Opus 4.5 herankommt und in einigen Referenztests Gemini 3 Pro übertrifft. Bei der Inferenzphase dieses Modells werden inländische Chips wie Huawei Ascend, Moore Threads, Cambricon und Kunlunxin verwendet.
Danach hat das neue Generation-Modell GLM-5.1 im Coding Agent-Test den ersten Platz unter den Open-Source-Modellen belegt. Knowledge Atlas hat daraufhin den Abonnementpreis für das GLM Coding Plan angehoben, da die Nutzerzahl und die Aufrufmenge schnell zugenommen haben.
In der Ankündigung erklärt Knowledge Atlas, dass die Notierung an der STAR Market der Firma helfen wird, einen "A + H"-Doppelaktienmarktkanal aufzubauen, den Finanzierungskanal zu erweitern und die Flexibilität der langfristigen Kapitalplanung zu verbessern.
Darüber hinaus beabsichtigt Knowledge Atlas, seinen englischen Namen von "Knowledge Atlas Technology Joint Stock Company Limited" in "Z.AI Co., Ltd." zu ändern und die Satzung entsprechend zu revidieren.
Die Ankündigung weist gleichzeitig darauf hin, dass die Emission von A-Aktien noch die Genehmigung durch eine Sonderbeschluss der Hauptversammlung und die Genehmigung der CSRC und der Shanghai Stock Exchange erfordert. Bis zum Ankündigungstag hat das Unternehmen noch kein endgültiges Abkommen über die vorgeschlagene Emission von A-Aktien geschlossen, und es kann nicht garantiert werden, dass die Emission tatsächlich durchgeführt wird.
Von der Hongkonger Börse zur chinesischen Börse: Das Rennen zwischen MiniMax und Knowledge Atlas
Kurz vor der Ankündigung von Knowledge Atlas hat MiniMax, das andere Unternehmen der AI-Zwillingssterne an der Hongkonger Börse, kürzlich Aktionen im Zusammenhang mit A-Aktien bekanntgegeben.
In letzter Zeit hat MiniMax an der Hongkonger Börse eine Ankündigung über interne Informationen herausgegeben, in der heißt, dass der Vorstand beschlossen hat, die ersten Vorschläge zur Emission von Yuan-Aktien zu untersuchen. Die Ankündigung besagt, dass diese ersten Vorschläge möglicherweise die Unterzeichnung eines Abkommens mit professionellen Beratern sowie Beratungen und Verhandlungen mit den relevanten Wertpapier- oder anderen Aufsichtsbehörden beinhalten.
In der Ankündigung von MiniMax wird auch erwähnt, dass das Unternehmen nach dem erfolgreichen Börsengang an der Hongkonger Börse kontinuierlich den Kapitalmarkt bewertet, einschließlich der Bewertung der Notierung an der STAR Market. Bis zum Ankündigungstag hat das Unternehmen professionelle Berater beauftragt, Beratungen über die Eignung für die Notierung an der STAR Market zu erteilen und einen Beratungsvertrag unterzeichnet.
Diese Ankündigung gibt keine Informationen über den Emissionsumfang, die beschaffte Kapitalmenge, die Investitionsprojekte, die Emissionszielgruppe, die Emissionsart und den Zeitplan preis. MiniMax betont in der Ankündigung, dass die vorgeschlagene Emission von Yuan-Aktien, falls sie durchgeführt wird, von der Marktlage und der erforderlichen Genehmigung der Aufsichtsbehörden abhängen wird. Jeder konkrete Plan und die voraussichtliche Zeit müssen noch von der Geschäftsleitung und/oder der Hauptversammlung weiter genehmigt werden und die Genehmigung der Aufsichtsbehörden erhalten. Daher kann es sein, dass die Emission durchgeführt wird, oder auch nicht.
Offizielle Berichte zeigen, dass MiniMax am 29. Mai einen Beratungsvertrag für die Börsengänge mit CITIC Securities unterzeichnet hat und damit die Beratung für die erste öffentliche Emission von Aktien und die Notierung an der chinesischen Börse offiziell begonnen hat. Bis jetzt hat MiniMax jedoch noch nicht wie Knowledge Atlas ein komplettes Emissionsprogramm für A-Aktien mit detaillierten Informationen über den Emissionsumfang, die beschaffte Kapitalmenge und die Investitionsprojekte bekanntgegeben.
Obwohl MiniMax und Knowledge Atlas beide zu den großen Modellunternehmen gehören, haben sie nicht genau die gleiche Geschäftsstruktur. In seinem Jahresbericht für das Jahr 2025 hat MiniMax angegeben, dass sein Umsatz im Jahr 2025 1,0346 Milliarden Yuan betrug, was einem Anstieg von 207,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und dass die Bruttomarge 53,8 % erreichte. In seiner Umsatzstruktur haben die AI-nativen Anwendungen und die multimodalen Produkte einen relativ hohen Anteil.
Im Vergleich zu Knowledge Atlas deckt die Produktausrichtung von MiniMax auch die Konsum- und multimodalen Bereiche ab, einschließlich AI-Anwendungen wie Conch AI und Talkie/Starry Field.
Nach den Informationen aus den Finanzberichten stammt mehr als 70 % des Umsatzes von MiniMax aus dem Auslandsmarkt. Im Gegensatz dazu haben die Unternehmens- und Behördenkunden, die lokale Bereitstellung und die MaaS-Plattform in der derzeit bekannten Geschäftsstruktur von Knowledge Atlas einen höheren Anteil. Obwohl beide Unternehmen den Weg zur Emission von A-Aktien beschreiten, haben sie unterschiedliche Geschäftsmodelle.
Nach der öffentlichen Zeitlinie hat Knowledge Atlas den Weg zur Emission von A-Aktien früher begonnen. Im April 2025 hat Knowledge Atlas bei der Beijing-Zweigstelle der CSRC die Anmeldung für die Börsengestützte Beratung vorgenommen, wobei China International Capital Corporation (CICC) als Beratungsinstitut fungierte.
Seitdem hat die Diskussion darüber, ob Knowledge Atlas gleichzeitig an der Hongkonger Börse und an der chinesischen Börse notiert werden würde, nie aufgehört. Schließlich hat Knowledge Atlas im Januar 2026 als eines der ersten großen Modellunternehmen an der Hongkonger Börse notiert, und es hat in der gleichen Woche wie MiniMax die Glocke geschlagen.
Nach der Börsengänge an der Hongkonger Börse hat Knowledge Atlas den Weg zur Emission von A-Aktien nicht aufgegeben. Im Februar 2026 wurde auf der offiziellen Website der CSRC die Anmeldungsinformation für die Beratung aktualisiert, die zeigt, dass Knowledge Atlas die frühere Anmeldung zurückgezogen und erneut registriert hat. Das Beratungsinstitut wurde von CICC auf eine gemeinsame Beratung durch Guotai Haitong Securities und CICC geändert, und die Notierungsrichtung zeigt immer noch auf die STAR Market.
Nach der Börsengänge an der Hongkonger Börse haben beide Unternehmen hohe Marktaufmerksamkeit erhalten und gehören zu den AI-Unternehmen mit dem höchsten Marktwert an der Hongkonger Börse.
Aus den Worten der Ankündigungen der beiden Unternehmen geht auch ein deutlicher Unterschied hervor. MiniMax spricht von "der Untersuchung der ersten Vorschläge zur Emission von Yuan-Aktien" und erklärt, dass es immer noch die Bedingungen für die Notierung an der STAR Market bewertet. Der Titel der Ankündigung von Knowledge Atlas lautet "Vorschlag zur Emission von A-Aktien und Notierung an der STAR Market", und es werden mehrere Kernbestimmungen des Emissionsprogramms für A-Aktien bekanntgegeben.
Allerdings hat Knowledge Atlas die Emission von A-Aktien noch nicht abgeschlossen. Laut der Ankündigung erfordert die Emission von A-Aktien noch die Genehmigung durch eine Sonderbeschluss der Hauptversammlung, die CSRC und die Shanghai Stock Exchange. MiniMax betont ebenfalls, dass die vorgeschlagene Emission von Yuan-Aktien von der Marktlage, der Genehmigung der Aufsichtsbehörden und der späteren Genehmigung der Geschäftsleitung oder der Aktionäre abhängt.
Mit anderen Worten, beide Unternehmen haben die Emission von A-Aktien noch nicht wirklich abgeschlossen.
Die Hongkonger Börse befindet sich in einer Indexanpassungsphase, und die chinesische Börse sehnt sich nach dem ersten großen Modellunternehmen
Die kürzlichen Kapitalaktionen von Knowledge Atlas und MiniMax wurden in einem Zeitfenster nach der schnellen Neubewertung ihrer Marktwerte an der Hongkonger Börse bekanntgegeben.
Nach der Börsengänge an der Hongkonger Börse zu Beginn dieses Jahres haben sowohl Knowledge Atlas als auch MiniMax eine Phase des schnellen Anstiegs erlebt. Laut einem Bericht der Securities Times hat Knowledge Atlas am 29. Mai im Handel einen Höchstpreis von 1.993 HK-Dollar pro Aktie erreicht, und sein Marktwert hat einmal etwa 880 Milliarden HK-Dollar betragen. MiniMax hat am 18. März einen Höch