Zhipu hat in der späten Nacht eine Ankündigung herausgegeben. Die Zwei-Stern-Modell des Large Language Models (LLM) strebt den Einstieg an der A-Aktien-Börse an.

Gestern Abend hat Knowledge Atlas an der Hongkonger Börse eine Ankündigung herausgegeben, in der heißt, dass der Vorstand der Firma den Antrag auf die Emission von A-Aktien genehmigt hat. Die Firma beabsichtigt, sich bei den chinesischen Aufsichtsbehörden um die Allotierung und Emission von A-Aktien zu bewerben und bei der Shanghai Stock Exchange um die Notierung der A-Aktien an der Science and Technology Innovation Board (STAR Market) zu beantragen.

Dies bedeutet, dass Knowledge Atlas nach der ersten Anmeldung für die Börsenplatzierung von A-Aktien im April 2025 und der erneuten Anmeldung im Februar 2026 endgültig das Emissionsprogramm für A-Aktien nach der Börsenplatzierung an der Hongkonger Börse bekanntgegeben hat.

Vor ein paar Tagen hat auch MiniMax an der Hongkonger Börse eine Ankündigung herausgegeben, in der heißt, dass der Vorstand beschlossen hat, die ersten Vorschläge für die Emission von Yuan-Aktien zu untersuchen und ein Coaching-Abkommen für die Börsenplatzierung unterzeichnet hat.

Zwei große Modellunternehmen, die bereits an der Hongkonger Börse notiert sind, bringen gleichzeitig ihre Pläne für die Börsenplatzierung von A-Aktien in den Vordergrund.

Spätabends Ankündigung herausgegeben, Knowledge Atlas plant 15 Milliarden Yuan zu beschaffen

Um etwa 23 Uhr gestern Abend wurde auf der offiziellen Website der Hongkonger Börse eine Ankündigung aktualisiert. Zusammengefasst geht es darum: Knowledge Atlas schlägt die Emission von A-Aktien vor und beantragt die Notierung an der STAR Market.

Die von Knowledge Atlas geplanten A-Aktien sind inländische Yuan-Aktien, die an der chinesischen Börse notiert werden sollen, mit einem Nennwert von 0,10 Yuan pro Aktie. Laut der Ankündigung wird die Emissionsmenge etwa zwischen 9,1 Millionen und 38,77 Millionen Aktien liegen, was 2% bis 8% des Gesamtkapitals nach der Emission entspricht. Wenn die Überemissionsoption vollständig ausgeübt wird, kann die Gesamtemissionsmenge auf maximal etwa 44,58 Millionen Aktien erhöht werden.

Die Überemissionsoption kann einfach so verstanden werden, dass wenn die Nachfrage auf dem Markt stark ist, das Unternehmen und der Hauptvermittler zusätzliche Aktien außerhalb des ursprünglichen Emissionsumfangs emittieren können.

Bezüglich der Emissionsziele beabsichtigt Knowledge Atlas, die Aktien an qualifizierte Strategieinvestoren, Angebotsnehmer und inländische Investoren, die ein STAR-Market-Securities-Konto eröffnet haben, zu emittieren. Die Emissionsarten umfassen die Allotierung an Angebotsnehmer über das Netz, die Preisemission an die Öffentlichkeit über das Netz und die Allotierung an Strategieinvestoren.

Der Emissionspreis wird vom Vorstand und dem Hauptvermittler durch vorläufige Angebotsabklärungen verhandelt und festgelegt oder auf andere von der Aufsichtsbehörde anerkannte Weise festgelegt.

Laut der Ankündigung wird Knowledge Atlas die Emission innerhalb von 12 Monaten ab dem Tag der Erlangung des Registrierdokuments für die A-Aktienemission von der China Securities Regulatory Commission (CSRC) durchführen und nach Abschluss der Emission so bald wie möglich um die Notierung der Aktien an der STAR Market beantragen. Die relevanten Emissionsbeschlüsse bleiben 12 Monate ab dem Tag der Genehmigung durch die Jahresversammlung der Aktionäre gültig. Das heißt, dies ist immer noch ein Programm, das von der Aktionärsversammlung und der Aufsichtsbehörde weiter vorangetrieben werden muss und nicht gleichbedeutend mit der vollendeten Börsenplatzierung von A-Aktien ist.

Bezüglich der Verwendung der beschafften Mittel beabsichtigt Knowledge Atlas, das Nettoergebnis der A-Aktienemission in drei Richtungen zu investieren: 12 Milliarden Yuan für das allgemeine Basis-Modell für Künstliche Intelligenz, 2 Milliarden Yuan für die One-Stop-Service-Plattform für das Modell-as-a-Service (MaaS) und 1 Milliarde Yuan für die Ergänzung des Betriebskapitals, insgesamt 15 Milliarden Yuan.

Darunter macht das Basis-Modell 80% des Beschaffungsplans aus, was zeigt, dass das Geld hauptsächlich in das Modell-Grundgerüst investiert wird und nicht für die allgemeine Betriebsfinanzierung verwendet wird.

Beim Börsengang an der Hongkonger Börse hat Knowledge Atlas ebenfalls hauptsächlich in die Modellentwicklung, die MaaS-Plattform und die kommerziellen Infrastrukturen investiert. Im vorliegenden A-Aktien-Programm nehmen das Basis-Modell und die MaaS-Plattform immer noch die zentrale Position ein, was seine zuvor bekanntgegebenen Investitionsrichtungen fortsetzt.

Aus den Finanzdaten geht hervor, dass Knowledge Atlas noch in einer Phase hoher Forschungs- und Entwicklungsausgaben ist. Sein Umsatz im Jahr 2025 betrug 724 Millionen Yuan, während die Forschungs- und Entwicklungsausgaben 3,18 Milliarden Yuan beliefen. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben waren deutlich höher als der Umsatz.

Die Jahresberichte von Knowledge Atlas zeigen, dass seine Dienstleistungsmodi hauptsächlich die Cloud-Bereitstellung und die lokale Bereitstellung umfassen. Die erste entspricht der API-Aufrufung und der MaaS-Plattform, während die letztere eher den Privatbereitstellungsanforderungen von Regierungs- und Unternehmenskunden entspricht. Dies ist auch einer der Gründe, warum das Unternehmen 2 Milliarden Yuan in die "One-Stop-Service-Plattform für das Modell-as-a-Service" investieren will.

Für Basis-Modell-Unternehmen resultieren die Verluste hauptsächlich aus Forschungs- und Rechenleistungseinlagen und nicht aus traditionellen Marktausdehnungskosten. Daher ist es auch Teil der Begleitmaßnahmen für die Börsenplatzierung von A-Aktien, dass Knowledge Atlas die Planung zur Übernahme der akkumulierten ungedeckten Verluste und die Auswirkungen auf die Verdünnung der kurzfristigen Rendite an die Aktionäre zur Prüfung und Entscheidung weiterleitet.

Knowledge Atlas hat auch kürzlich die Fähigkeiten seines Modells kontinuierlich aktualisiert, hauptsächlich in Bezug auf die Codierungsfähigkeit, die langfristigen Agent-Aufgaben und die Anpassung an die inländische Rechenleistung.

Offizielle Berichte zeigen, dass das GLM-5 von Knowledge Atlas in einigen Codierungs-Referenztests nahe an Claude Opus 4.5 herankommt und in einigen Tests Gemini 3 Pro übertrifft. Bei der Inferenzphase dieses Modells werden inländische Chips wie Huawei Ascend, Moore Threads, Cambricon und Kunlunxin verwendet.

Danach hat das neue Generation-Modell GLM-5.1 im Coding Agent-Test den ersten Platz unter den Open-Source-Modellen belegt. Knowledge Atlas hat daraufhin den Abonnementpreis für das GLM Coding Plan angehoben, da die Nutzerzahl und die Aufrufmenge schnell gestiegen sind.

In der Ankündigung erklärt Knowledge Atlas, dass die Börsenplatzierung an der STAR Market dem Unternehmen helfen wird, einen "A+H"-Doppelaktienmarktkanal aufzubauen, die Finanzierungskanäle zu erweitern und die Flexibilität der langfristigen Kapitalplanung zu erhöhen.

Darüber hinaus beabsichtigt Knowledge Atlas, seinen englischen Namen von "Knowledge Atlas Technology Joint Stock Company Limited" in "Z.AI Co., Ltd." zu ändern und die Satzung entsprechend zu revidieren.

Die Ankündigung warnt gleichzeitig, dass die Emission von A-Aktien noch die Genehmigung durch eine besondere Beschlussfassung der Aktionärsversammlung sowie die Genehmigung der CSRC und der Shanghai Stock Exchange erfordert. Bis zum Ankündigungstag hat das Unternehmen noch kein endgültiges Abkommen über die vorgeschlagene A-Aktienemission geschlossen, und es kann nicht garantiert werden, dass die Emission tatsächlich durchgeführt wird.

Von der Hongkonger Börse zur chinesischen Börse, das Rennen zwischen MiniMax und Knowledge Atlas

Vor der Ankündigung von Knowledge Atlas hat MiniMax, das andere Unternehmen der AI-Zwillingssterne an der Hongkonger Börse, kürzlich Aktionen im Zusammenhang mit A-Aktien bekanntgegeben.

In letzter Zeit hat MiniMax an der Hongkonger Börse eine Insiderinformationankündigung herausgegeben, in der heißt, dass der Vorstand beschlossen hat, die ersten Vorschläge für die Emission von Yuan-Aktien zu untersuchen. Die Ankündigung besagt, dass diese ersten Vorschläge möglicherweise die Unterzeichnung eines Abkommens mit professionellen Beratern sowie Beratungen und Verhandlungen mit den relevanten Börsen- oder anderen Aufsichtsbehörden einschließen.

Die Ankündigung von MiniMax erwähnt auch, dass das Unternehmen nach seiner erfolgreichen Börsenplatzierung an der Hongkonger Börse kontinuierlich den Kapitalmarkt bewertet, einschließlich der Bewertung der Börsenplatzierung an der STAR Market. Bis zum Ankündigungstag hat das Unternehmen professionelle Berater beauftragt, ihm über seine Eignung für die Börsenplatzierung an der STAR Market zu beraten und ein Coaching-Abkommen unterzeichnet.

Diese Ankündigung gibt keine Informationen über die Emissionsgröße, die Menge der beschafften Mittel, die Investitionsprojekte, die Emissionsziele, die Emissionsart und den Zeitplan preis. MiniMax betont in der Ankündigung, dass die geplante Emission von Yuan-Aktien von der Marktlage und der erforderlichen Genehmigung der Aufsichtsbehörden abhängen wird. Jeder konkrete Plan und die voraussichtliche Zeit müssen noch von der Geschäftsleitung und/oder der Aktionärsversammlung weiter genehmigt werden und die Genehmigung der Aufsichtsbehörden erhalten, daher kann es sein, dass die Maßnahme durchgeführt wird, oder auch nicht.

Offizielle Berichte zeigen, dass MiniMax am 29. Mai einen Coaching-Vertrag mit CITIC Securities unterzeichnet hat und damit die Coaching-Arbeiten für die Erstemission von A-Aktien und die Börsenplatzierung offiziell begonnen hat. Bis jetzt hat MiniMax jedoch noch nicht wie Knowledge Atlas ein vollständigeres Emissionsprogramm für A-Aktien mit detaillierten Informationen über die Emissionsgröße, die Menge der beschafften Mittel und die Investitionsprojekte bekanntgegeben.

Obwohl MiniMax und Knowledge Atlas beide zu den großen Modellunternehmen gehören, haben sie nicht genau die gleiche Geschäftsstruktur. MiniMax hat in seinem Jahresbericht für das Jahr 2025 angegeben, dass sein Umsatz im Jahr 2025 1,0346 Milliarden Yuan betrug, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 207,2% entspricht, und die Bruttomarge betrug 53,8%. In seiner Umsatzstruktur machen die AI-nativen Anwendungen und die multimodalen Produkte einen höheren Anteil aus.

Im Vergleich zu Knowledge Atlas deckt die Produktstrategie von MiniMax auch die Verbraucher- und Multimodalrichtungen ab, einschließlich AI-Anwendungen wie Conch AI und Talkie/Starry Field.

Nach den Angaben im Jahresbericht stammen über 70% des Umsatzes von MiniMax aus dem Ausland. Im Gegensatz dazu haben in der derzeit bekannten Geschäftsstruktur von Knowledge Atlas Regierungs- und Unternehmenskunden, die lokale Bereitstellung und die MaaS-Plattform einen höheren Anteil. Obwohl beide Unternehmen den Weg zur Börsenplatzierung von A-Aktien beschreiten, haben sie unterschiedliche Geschäftsmodelle.

Nach dem offizielle Zeitplan hat Knowledge Atlas den Weg zur Börsenplatzierung von A-Aktien früher begonnen. Im April 2025 hat Knowledge Atlas bei der Beijing-Zweigstelle der CSRC die Anmeldung für die Börsenplatzierung durchgeführt, und China International Capital Corporation (CICC) war der Coach.

Seitdem hat die Diskussion darüber, ob Knowledge Atlas gleichzeitig an der Hongkonger Börse und an der chinesischen Börse notiert werden wird, nie aufgehört. Schließlich hat Knowledge Atlas im Januar 2026 als eines der ersten großen Modellunternehmen an der Hongkonger Börse notiert, und es hat in der gleichen Woche wie MiniMax die Glocke geschlagen.

Nach der Börsenplatzierung an der Hongkonger Börse hat Knowledge Atlas den Weg zur Börsenplatzierung von A-Aktien nicht aufgegeben. Im Februar 2026 hat die CSRC auf ihrer offiziellen Website die Anmeldungsinformationen aktualisiert, die zeigen, dass Knowledge Atlas die vorherige Anmeldung zurückgezogen und erneut registriert hat. Der Coach wurde von CICC auf eine gemeinsame Beratung durch Guotai Haitong Securities und CICC geändert, und die Börsenplatzierung richtet sich immer noch an die STAR Market.

Nach der Börsenplatzierung an der Hongkonger Börse haben beide Unternehmen hohe Marktaufmerksamkeit erhalten und gehören zu den AI-Unternehmen mit dem höchsten Marktwert an der Hongkonger Börse.

Aus den Worten der Ankündigungen der beiden Unternehmen geht der Unterschied deutlich hervor. MiniMax spricht von "der Untersuchung der ersten Vorschläge für die Emission von Yuan-Aktien" und erklärt, dass es immer noch die Eignung für die Börsenplatzierung an der STAR Market bewertet. Der Titel der Ankündigung von Knowledge Atlas lautet "Vorschlag zur Emission von A-Aktien und Börsenplatzierung an der STAR Market", und es werden mehrere Kernbestimmungen des A-Aktien-Emissionsprogramms bekanntgegeben.

Allerdings hat Knowledge Atlas die Emission von A-Aktien noch nicht abgeschlossen. Laut der Ankündigung erfordert die Emission von A-Aktien noch die besondere Beschlussfassung der Aktionärsversammlung sowie die Genehmigung der CSRC und der Shanghai Stock Exchange. MiniMax betont ebenfalls, dass die geplante Emission von Yuan-Aktien von der Marktlage, der Genehmigung der Aufsichtsbehörden und der späteren Genehmigung der Geschäftsleitung oder der Aktionäre abhängt.

Mit anderen Worten, beide Unternehmen haben die Börsenplatzierung von A-Aktien noch nicht wirklich abgeschlossen.

Die Hongkonger Börse tritt in die Indexanpassungsphase ein, die chinesische Börse sehnt sich nach dem ersten großen Modellunternehmen

Die jüngsten Kapitalaktionen von Knowledge Atlas und MiniMax werden in einem Zeitfenster nach der schnellen Neubewertung ihrer Marktwerte an der Hongkonger Börse bekanntgegeben.

Nach der Börsenplatzierung an der Hongkonger Börse zu Beginn dieses Jahres haben beide Unternehmen eine Phase des schnellen Anstiegs erlebt. Laut einem Bericht der Securities Times hat Knowledge Atlas am 29. Mai im Handel einen Höchstpreis von 1.993 HK-Dollar pro Aktie erreicht, und sein Marktwert hat für einen Moment etwa 880 Milliarden HK-Dollar betragen. MiniMax hat am 18. März einen Höchst