"Am Tag morgens gucke ich zuerst den Hynix-Aktienkurs an", seufzte ein Partner von Goldman Sachs: "Die Menschen sind nur von Gier erfüllt und haben keine Angst."

Ein Partner von Goldman Sachs warnt, dass die Marktstimmung in einen Zustand extremer Gier geraten ist. Die Exposition in Momentum-Trading hat einen historischen Höchststand erreicht, und mehrere Signale deuten darauf hin, dass die Dominanz der einseitigen AI-Narrative möglicherweise nahe an einem Wendepunkt ist.

Mark Wilson, ein Partner von Goldman Sachs, schrieb in seiner neuesten Wochenbericht, dass sich seine Morgenroutine geändert hat. Früher war es seine erste Aufgabe, die Schlagzeilen über die Lage im Nahen Osten zu checken. Jetzt ist es das erste, was er tut, wenn er aufwacht, den Aktienkurs von Samsung SK Hynix zu überprüfen.

Dieses Detail spiegeln die kollektive Verschiebung der Marktaufmerksamkeit wider: Die Investitionswelle in AI-Rechenleistung hat die geopolitischen Risiken vollständig übertroffen und ist zur zentralen Narrative für die globale Vermögensbewertung geworden.

Wilson schrieb in seinem Bericht direkt: Der aktuelle Zustand des Marktes ist "Alles Gier, kein Furcht" (All Greed, No Fear).

Marktgier-Indikatoren auf Höchststand, Momentum-Trading erreicht Rekord

Wilson listete drei auffällige technische Merkmale des aktuellen Marktes auf, die auf Überhitzungsrisiken hinweisen.

Erstens: Die Stimmungsindikatoren neigen stark zur Gier. Das Verhältnis von Call- zu Put-Optionen auf dem US-Aktienoptionsmarkt befindet sich in einem historischen Extrembereich.

Die fünf-tägige Rückzugsdifferenz zwischen großen Tech-Aktien und Goldman Sachss "Basket von nicht rentablen Tech-Aktien" hat das Niveau der heißesten Phase im Jahr 2021 erreicht oder sogar übertroffen.

Zweitens: Ein starker Zustrom von Hebelkapital. Das Vermögensmanagement von ETFs mit einem Hebel von 2 oder mehr für einzelne Aktien hat stark zugenommen, insbesondere im Bereich der Speicherchips.

Wilson schrieb in einer halb-spöttischen Tonlage:

Ich bin nicht der einzige, der jeden Morgen den Aktienkurs von Hynix checkt.

Drittens: Der Momentumfaktor ist die derzeit stärkste Kraft. In Goldman Sachss globalen Prime Brokerage-Buchhaltungsunterlagen hat die Exposition der Momentum-Strategie einen neuen Rekordwert erreicht.

Die fundamentalen EPS-Wachstumsraten stützen die Aufwärtstrend, aber außerhalb der AI fast stagniert

Abgesehen von der hochgradig aufgeregten Stimmung auf dem Markt gibt es derzeit immer noch beträchtliche Unterstützung auf der fundamentalen Ebene.

Seit Anfang dieses Jahres ist der S&P 500 um etwa 10 % gestiegen. Gleichzeitig wurde die EPS-Erwartung um etwa 15 % angehoben, während die Preis-Einkommen-Rate tatsächlich um 4 % gesunken ist.

Wilson meint, dass außer in den spekulativsten Ecken des Marktes das Gewinnwachstum im Wesentlichen eine vernünftige Begründung für die Aufwärtsbewegung der Aktienkurse liefern kann. Wilson betonte:

Es ist erstaunlich, dass obwohl das Gewinnwachstum im ersten Quartal bereits ziemlich stark war, die erwartete Gewinnwachstumsrate in den nächsten zwei Quartalen tatsächlich beschleunigt.

Auch die Veränderungen der Preise von Halbleiterprodukten auf der nominalen Preisbestimmungsebene sind bemerkenswert.

Seit der Mitte der 1990er Jahre war der PPI-Index für US-amerikanische Halbleiter und Hardware lange Zeit auf einer Deflationskurs, bis sich in den letzten 12 Monaten ein Wendezeichen ergab.

Der Anstieg der Jahr-zu-Jahr-Rate der Exportpreise für südkoreanische Halbleiter in den letzten 9 Monaten wurde von Wilson als "erschreckend" beschrieben.

Allerdings wies Wilson auch auf ein wichtiges Gegargument hin: Wenn man die AI-Infrastruktur und den Energiesektor ausklammert, hat die EPS-Erwartung des S&P 500 seit Jahresbeginn fast kein Wachstum gezeigt.

Mit anderen Worten, die aktuelle Gewinnantriebslogik ist stark konzentriert, und der Markt setzt eigentlich auf ein einzelnes Thema.

Der Markt beginnt mit der Entwicklung einer "zweiten Narrative"

Wilson meint, dass es immer mehr Anzeichen dafür gibt, dass der Markt die Bedingungen sammelt, um sich allmählich aus der einseitigen Situation herauszubewegen, in der nur ein Thema gehandelt wird.

Politisch gesehen hat der neue Fed-Vorsitzende Wash gerade seine erste Woche im Amt absolviert.

Wilson verweist auf historische Daten und zeigt, dass von den 6 Fed-Vorsitzenden seit 1970 Bernanke und Yellen in ihrem ersten Amtsjahr jeweils einen Marktrückgang von etwa 10 % erlebten, während die anderen 4 einen Rückgang zwischen 20 % und 36 % erlitten.

Beim Gewinnrhythmus wird die zweite Ableitung der EPS-Wachstumsrate ab diesem Sommer voraussichtlich verlangsamen. Zusammen mit dem Rückgang der vorauseilenden Anziehungswirkung der "Big Beautiful Act" auf die Kapitalausgaben könnte es nach dem Sommer einen deutlichen Rückgang der Kapitalausgaben geben.

Geopolitisch gesehen hat der Verhandlungskonzept für das Waffenstillstandsabkommen zwischen Iran und anderen Parteien bereits Gestalt angenommen, das die Verlängerung des Waffenstillstands um 60 Tage, die Wiedereröffnung der Straße, die Minensuchaktionen und die schrittweise Aufhebung der Blockaden oder Sanktionen beinhaltet.

Sowohl Wilson als auch der Bloomberg-Makrostratege Michael Ball betonen, dass, wenn dieses Konzept umgesetzt wird, es eine echte Entspannung der Lage bedeuten würde.

Wenn das Iran-Abkommen Wirklichkeit wird, steht die AI-Energie-Dumbbell-Strategie vor Herausforderungen

Der Bloomberg-Makrostratege Michael Ball hat die möglichen Marktbewegungen nach einem potenziellen US-Iran-Abkommen analysiert.

Der derzeitige dominierende Handel auf dem Markt besteht darin, gleichzeitig AI-Rechenleistung-Aktien mit begrenzter Kapazität und Energieaktien, die die Energie für diese AI-Aktien liefern, zu halten, um eine "AI-Kapitalausgaben + Energie"-Dumbbell-Struktur zu bilden.

Wenn ein glaubwürdiges Iran-Abkommen zustande kommt, würde ein Rückgang der Ölpreise die Inflationserwartungen senken, was wiederum die Renditen und den US-Dollar drücken würde. Die globalen finanziellen Bedingungen würden sich lockern, und die Energieimportländer wären am meisten davon profitieren.

Michael Ball betont, dass dies gerade für Schwellenländer und europäische Aktien sowie für weitere Wertaktien und Zyklusaktien ein größeres relatives Plus darstellt.

Besonders auf den europäischen Markt sollte geachtet werden. Angesichts der fehlenden Energieunabhängigkeit Europas könnte man sagen, dass es der größte Gewinner aus dem Ende des Iran-Konflikts wäre. Der derzeitige spezifische Kapitalausgabenzyklus in Europa wird unterschätzt, was die Daten über die deutsche Finanzausgaben belegen.

Technisch gesehen ist die Volatilität einzelner US-Aktien etwa 3,5-mal so hoch wie die des Index, während in Europa die Volatilität nur um etwa 50 % höher ist. Dies bedeutet, dass die Kosteneffizienz bei der Erfassung von Aktien-spezifischen Chancen in Europa relativ höher ist.

(Vergleich der Volatilität von Einzelaktien und Index. Das erste Bild zeigt die USA, das zweite Europa)

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Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Wall Street News", Autor: Bao Yilong. 36Kr hat die Veröffentlichung mit Genehmigung vorgenommen.