Analyse der Q1-Bilanz: Der Cloud-Konflikt zwischen Alibaba, Baidu und Tencent eskaliert, und ByteDance macht das Ergebnis noch schwerer abzuschätzen.

Das Quartalsergebnis Q1 weist eine beeindruckende Wachstumsrate auf, aber es wird immer schwieriger, das Gewinnstory nur mit der "Verkauf von Rechenleistung" aufrechtzuerhalten.

Im ersten Quartal 2026 stieg der Umsatz von Alibaba Cloud um 38 % year-on-year, von Baidu Smart Cloud um 79 % und von Tencent Enterprise Services um 20 %. Die drei repräsentativen Cloud-Anbieter haben alle ein gutes Quartalsergebnis vorgelegt. Dies ist ein logisches Ergebnis des Wachstumsmarktes. Die brennende Frage ist jedoch der Wettbewerb zwischen den Plattformen.

Seit letztem Jahr ist die Kosten auf der Rechenleistungsebene stetig gestiegen, während die Preise auf der Model-API-Ebene beschleunigt gefallen sind. Die Kluft zwischen beiden wird immer größer. Die Cloud-Anbieter, die dazwischen stehen, haben die Preisfestlegungsgewalt und den Gewinnspielraum, der davon abhängt, welche Seite des Einkommens Schwerpunkt hat und ob sie in der Lage sind, eine echte Schutzmauer zwischen beiden Ebenen aufzubauen.

Aus den Quartalsergebnissen geht hervor, dass die drei Anbieter unterschiedliche Schwerpunkte setzen und unterschiedliche Drücke tragen. Die Zahlen dieses Quartals lassen die Grenzen jeder Wette langsam erkennen.

1 · Alibaba Cloud: Die wahre Logik des Full-Stack-Ansatzes

Der externe Umsatz von Alibaba Cloud im ersten Quartal betrug 41,6 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 38 % year-on-year entspricht. Der Umsatz aus AI-verwandten Produkten belief sich auf 8,9 Milliarden Yuan und hat seit elf aufeinanderfolgenden Geschäftsquartalen einen dreistelligen Anstieg verzeichnet. Der Anteil des AI-Umsatzes am externen Cloud-Umsatz beträgt inzwischen über 30 %.

Dieser Anteil ist eine Schwelle. Die Kostenlogik des traditionellen Cloud-Geschäfts basiert auf der Skaleneffizienz der CPU. Je größer der Volumen ist, desto niedriger sind die Einheitskosten, und Preissenkungen und Expansion können gleichzeitig erfolgen. Sobald der AI-verwandte Umsatz die 30%-Marke überschreitet, beginnt die Kostenstruktur der GPU die Bilanz zu bestimmen. Die Kosten für H-Serie-Chips, HBM-Speicher sowie die zugehörige Stromversorgung und Kühlung steigen stetig. Der Gewinn aus traditionellen Workloads kann diese Kosten kaum mehr ausreichend verdünnen. Der Anstieg des externen kommerziellen Umsatzes von Alibaba Cloud um 40 %, der das schnellste Wachstum in den letzten neun Quartalen darstellt, zeigt, dass diese Verschiebung der Kostenstruktur beschleunigt wird.

Vor diesem Hintergrund ist die Full-Stack-Strategie von Alibaba (T-head → Tongyi Qianwen → Cloud-Plattform → Branchenanwendungen) nicht nur eine Frage der technischen Vollständigkeit, sondern auch eine Kostenlogik. Das Ziel von T-head ist nicht, die Leistung von NVIDIA zu erreichen, sondern Alibaba in bestimmten Trainings- und Inferenzszenarien eine kostengünstige Alternative zu NVIDIA zu bieten.

Wenn diese Strategie erfolgreich ist, bedeutet dies, dass Alibaba bei der Verhandlung über GPU-Käufe und der Mischverteilung von selbstentwickelter Rechenleistung eine Flexibilität hat, die reine Cloud-Anbieter nicht besitzen. Die vom Konzern zugesagten 380 Milliarden Yuan an Investitionen in die AI-Infrastruktur in den nächsten drei Jahren werden ab diesem Jahr konzentriert umgesetzt. Dies ist die Voraussetzung für die Umsetzung der Full-Stack-Logik und nicht nur ein Signal für eine massive Investition.

Allerdings nutzen 53 % der chinesischen Fortune 500-Kunden die AI-Dienste von Alibaba Cloud. Dies ist die Marktdurchdringung, aber nicht die Tiefe der Bindung. Große Unternehmen halten in der Regel eine Multi-Cloud-Strategie, um sich vor der Abhängigkeit von einem einzigen Anbieter zu schützen. Ob die Full-Stack-Bindung von "Nutzung" zu "Abhängigkeit" werden kann, hängt von der Unersetzbarkeit von Tongyi Qianwen und den Branchenmodellen in konkreten Geschäftsszenarien ab. Die aktuellen Quartalszahlen belegen zwar die Skala, aber noch nicht die Tiefe.

2 · Baidu Smart Cloud: Der Vorsprung mit "Verfallsdatum"

Die Zahlen von Baidu in diesem Quartal sind die beeindruckendsten: Der Umsatz aus GPU-Cloud stieg um 184 % year-on-year, und der Gesamtumsatz der AI-Cloud belief sich auf 8,8 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 79 % entspricht.

Das hohe Wachstum der GPU-Cloud spiegelt in hohem Maße die Erfüllung eines Vorsprungs wider: Baidu war der erste chinesische Anbieter, der eine GPU-Cloud im großen Stil aufbaute. Der Kunlun Chip P800 hat die Validierung eines 30.000-Karten-Clusters abgeschlossen. Die über Jahre hinweg gesammelten Erfahrungen in der Rechenleistungsverwaltung haben in einer Zeit mit knapper Versorgung einen Prämienraum geschaffen. Dies ist eine Wettbewerbsbarriere, aber es ist ein Asset, das an Wert verliert, und nicht eine dauerhaft wachsende Schutzmauer. Mit der zunehmenden Verfügbarkeit der Rechenleistungsinfrastruktur anderer Anbieter wird der durch den Vorsprung geschaffene Prämienraum abnehmen.

Wichtiger ist die Umsatzstruktur: 65 % des Umsatzes von Baidu AI Cloud stammen aus der Rechenleistungsinfrastruktur, und der Anteil von AI-Anwendungen und nativen Marketing zusammen beträgt weniger als die Hälfte. Das von Robin Li auf der Ergebniskonferenz beschriebene Endziel, das Abrechnen basierend auf "der Erledigung von Aufgaben durch AI-Agenten", erfordert ein völlig anderes Geschäftsmodell. Es muss eine ausreichend tiefe Bindung an die Anwendungs Ebene hergestellt werden, damit die Kunden bereit sind, für das Ergebnis und nicht für die Rechenleistung zu zahlen. In der aktuellen Umsatzstruktur von Baidu gibt es noch keine Signale, dass dieser Wandel begonnen hat.

Dieses Problem wird im Kontext der beschleunigten Kommerzialisierung von Modellen noch verschärft. Jede Preisreduzierung von DeepSeek für die API beschleunigt den Übergang der Modell-Ebene zu einem reinen Kostenfaktor anstatt einer Differenzierungsquelle.

Für Baidu bedeutet dies, dass der Raum für die Preisdifferenzierung der Wenxin-Serie von Modellen immer enger wird, und dies ist gerade der Kern der Preisfestlegungsgewalt von Baidu auf der Anwendungs Ebene. Die Rechenleistung wird verkauft, die Modelle verlieren an Wert, und der kommerzielle Weg auf der Anwendungs Ebene ist noch unklar. Das Kreislaufsystem hat sich noch nicht gebildet.

3 · Tencent Cloud: Wo liegen die Grenzen der Preisfestlegungsgewalt nach der Gewinnung?

Der Umsatz von Tencent Enterprise Services stieg um 20 % year-on-year, was die niedrigste Wachstumsrate unter den Anbietern ist. Aber Tencent Cloud hat die sauberste Bilanz.

Nachdem Tencent 2025 eine massenhafte Gewinnung erzielt hatte, hat sich dieser Trend im ersten Quartal fortgesetzt. Während die Konkurrenten im Allgemeinen in eine starke Investitionsphase sind und unter Profitdruck stehen, hat Tencent Cloud die Break-Even-Punkt bereits überschritten.

In diesem Quartal hat Tencent Cloud zweimal die Preise erhöht, aber auf unterschiedlichen Ebenen. Im März wurde zunächst der Einzelpreis für Tokens von großen Modellen angehoben, und im April wurde die IaaS-Grundlage (AI-Rechenleistung, Container-Services, EMR) insgesamt erhöht. Diese Reihenfolge ist kein Zufall. Die Kunden auf der Token-Verkaufsebene sind leichter austauschbar und reagieren vorhersehbarer auf Preisänderungen. Indem man zunächst die Marktabnahme auf dieser Ebene testet und dann die Preissteigerung auf die IaaS-Ebene mit höheren Migrationskosten überträgt, ist dies eine systematische Erkundung der Grenzen der Preisfestlegungsgewalt. Die Voraussetzung für eine solche Maßnahme ist ein klares Verständnis der eigenen Kundenstruktur und die finanzielle Sicherheit, die durch die tatsächliche Gewinnung gegeben ist.

Das Ausmaß der AI-Investitionen von Tencent kann aus den Quartalsergebnissen indirekt quantifiziert werden.

Der Non-IFRS-Betriebsgewinn in diesem Quartal stieg um 17 % year-on-year. Der Unterschied von etwa 8,8 Milliarden Yuan zwischen diesem Wert und der angekündigten Rate von 9 % ist die tatsächliche Nettoinvestition von Tencent in neue AI-Produkte wie Hunyuan und Yuanbao in diesem Quartal. WorkBuddy ist bereits der am weitesten verbreitete Unternehmens-AI-Agent in China, und die Abrufzahl von Hunyuan 3 auf der internationalen Entwicklerplattform hat drei Wochen lang die Spitze erreicht. Tencent investiert nicht zurückhaltend in die AI, sondern gibt die Informationen eher zurückhaltend preis.

Das Kernrisiko des Tencent-Ansatzes liegt nicht in der Gegenwart, sondern in der Obergrenze des Unternehmensdienstes. Die Wachstumsrate von 20 % ist stabil, aber ob es möglich ist, eine ähnliche Szenariotiefe wie bei Alibaba's Full-Stack-Ansatz bei mittelständischen und kleinen Unternehmenskunden zu erreichen, gibt es noch nicht genügend Daten, um dies zu belegen. Das Erhalten des Gewinns ist eine Schutzmauer, aber die Breite der Schutzmauer muss noch getestet werden.

4 · ByteDance und Huawei: Zwei Variablen ohne sichtbare Quartalsergebnisse

ByteDance ist nicht an der Börse notiert, aber es gibt einige Zahlen, um das Volumen von Volcengine abzuschätzen: Im ersten Halbjahr 2025 belief sich der Umsatz aus GPU-Cloud auf etwa 3,5 Milliarden Yuan, was einem Wachstum von über 200 % entspricht. Der Anteil der MaaS-Token-Abrufe nach IDC-Kriterien beträgt 46,4 %. Die geplanten Kapitalausgaben von ByteDance im Jahr 2026 belaufen sich auf etwa 200 Milliarden Yuan, was höher ist als die jährlichen Kapitalausgaben jeder börsennotierten Cloud-Anbieter.

Während der aktuellen Preissteigerungswelle hat Volcengine sich entschieden, nicht mitzumachen, und dies ist sein Trumpf: Er muss keine Gewinne an die Aktionäre erklären.

Die Cloud-Geschäfte von Alibaba, Baidu und Tencent müssen ihre Preisfestlegungslogik in ihrer eigenen Gewinn- und Verlustrechnung begründen können. Das Werbegeschäft von ByteDance kann Volcengine ständig finanzieren, sodass es im Cloud-Markt einen Krieg führen kann, bei dem kein Gewinn erzielt werden muss. Dies ist nicht nur eine Wettbewerbsstrategie, sondern auch ein Unterschied in der Finanzstruktur, der kurzfristig nicht durch Betriebsmaßnahmen ausgeglichen werden kann. Die Richtung, in die preisempfindliche Kunden nach der Preissteigerung der führenden Anbieter fließen, ist logisch ziemlich klar.

Huawei Cloud ist ein anderes System. Der Jahresumsatz von Huawei Cloud 2025 belief sich auf etwa 38,5 Milliarden Yuan, was einem Wachstum von 8,5 % entspricht und im Vergleich am niedrigsten ist. Aber diese Zahl ist in einem Vergleich verzerrt, denn die Kernkunden von Huawei (Staatsunternehmen, staatliche Unternehmen, Behörden, Telekommunikationsanbieter) kaufen nicht elastische Rechenleistung, sondern Datensouveränität, Eigenständigkeit und die Fähigkeit zur vor Ort-Lieferung. Dies ist eine Rennstrecke, auf der andere Anbieter nicht mitmachen können, und die Schutzmauer bedarf keiner Frage.

Das echte Risiko von Huawei Cloud liegt nicht im Wettbewerb, sondern in der zunehmenden Tendenz von staatlichen und kommunalen Kunden, ihre eigenen Rechenleistungszentren aufzubauen. Wenn große staatliche Unternehmen direkt Rechenleistung kaufen und private Cluster aufbauen, ist dies in gewissem Sinne eine Anerkennung der Lieferfähigkeit von Huawei, aber es wird sich in der Bilanz von Huawei in Form eines Stillstands des Cloud-Dienstumsatzes widerspiegeln. Wenn sich diese Tendenz ausbreitet, ist das Problem des "niedrigsten Wachstums" von Huawei Cloud möglicherweise nicht ein Problem der Wettbewerbsfähigkeit, sondern eine Veränderung der Marktform selbst.

5 · Fazit

Die Quartalsergebnisse der Cloud-Anbieter in diesem Quartal weisen eine beeindruckende Wachstumsrate auf, und die AI hat einen deutlichen Zuwachs gebracht. Aber der Zuwachs wird nach einer neuen Logik verteilt.

Mit steigenden Kosten auf der Rechenleistungsebene und der beschleunigten Kommerzialisierung der Modell-Ebene, unter dem Druck von beiden Seiten, kann nur derjenige, der auf der Anwendungs Ebene eine ausreichend tiefe Szenariobindung herstellen kann, einen Gewinnraum erreichen, der nicht auf der Skalenakkumulation basiert.