Insta360, das Umsatzwachstum ohne Gewinnsteigerung erlebt: Warum ist "Alles tun" zu der größten strategischen Falle geworden?
Insta360 (688775) hat im Jahr 2025 ein "widersprüchliches" Geschäftsjahr hinter sich gebracht.
Der Jahresumsatz belief sich auf 9,741 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 74,76 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und fast eine Verdopplung bedeutet. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben beliefen sich auf 1,53 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von fast der doppelten Höhe gegenüber dem Vorjahr entspricht und die Summe der Ausgaben der letzten drei Jahre übersteigt. Der Nettogewinn im Eigenvermögen sank jedoch auf 929 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 6,62 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im ersten Quartal 2026 verschärfte sich dieser Widerspruch weiter: Der Umsatz belief sich auf 2,481 Milliarden Yuan, was einem weiteren Anstieg von 83,11 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, während der Nettogewinn im Eigenvermögen auf nur 84,62 Millionen Yuan fiel, was einem Einbruch von 52,02 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der bereinigte Nettogewinn sank um 61,27 %.
Die Umsatzwachstumsrate ist weit höher als die Gewinnwachstumsrate. Der Trend, "je mehr man verkauft, desto weniger Gewinn erzielt", ist bereits etabliert.
Diese Bilanz wirft eine zentrale Frage auf: Wenn der Umsatz eines Unternehmens mit doppelter Geschwindigkeit wächst, während der Gewinn beschleunigt schrumpft, wie viel "Wert" hat dieses Wachstum tatsächlich? Die Antwort verbirgt sich in der Strategie von Insta360, in den letzten Jahren kontinuierlich die Produktpalette zu erweitern.
Gründung mit Panoramakameras, aber die Wachstumsgrenze ist nahe
Die Geschichte von Insta360 begann klassisch als Nischenprodukt.
Es spielte die Rolle des Marktdefinierers. Das Unternehmen wurde 2015 gegründet und stieg dank seiner Panoramakameras auf und war für eine Zeit das Synonym für diese Produktkategorie.
Aber die Größe des Panoramakameramarktes bildet von Natur aus eine natürliche Obergrenze für das Wachstum. Die Daten zeigen, dass der weltweite Markt für tragbare intelligente Bildaufnahmegeräte 2023 einen Umfang von etwa 36,5 Milliarden Yuan hatte. Im Vergleich zu Branchen wie dem Smartphone-Markt mit einem Volumen von Billionen Yuan ist der Ausbauraum begrenzt. Noch wichtiger ist, dass laut einem Branchenbericht von Jiuqian, der im Mai 2026 veröffentlicht wurde, die führenden Marken in der Gesamtbranche der tragbaren intelligenten Bildaufnahmegeräte 61 % des Marktes kontrollieren, wobei Insta360 auf Rang zwei liegt. Die fortschreitende Konzentration der Branche bedeutet, dass der Spielraum für die Verfolger schrumpft.
Der Wunsch nach einem größeren Markt hat Insta360 auf den Weg der kontinuierlichen Produktpalettenerweiterung gebracht, die sich über mehrere Jahre hinweg erstreckt. Seit der Einführung von Actionkameras im Jahr 2019 hat Insta360 seine Produktpalette jedes Jahr erweitert: Daumenkameras (offiziell im Jahr 2023 eingeführt), Gimbal-Kameras, drahtlose Kollarmikrofone sowie noch in der Entwicklung befindliche Drohnen und Kooperationen in der KI-Hardware. Die Vision des Gründers Liu Jingkang von einem "Fotografie-Roboter", die er in einem Brief an die Aktionäre formuliert hat, hat diese Erweiterungslogik auf eine höhere Ebene gebracht.
Hier gibt es eine zentrale strategische Fragestellung: Die Produktpalettenerweiterung an sich ist kein Problem. Das Problem besteht darin, ob die Richtung, das Tempo und die Ressourcenallokation der Erweiterung mit den eigenen Fähigkeiten und Ressourcen übereinstimmen.
Die erste Folge des Mehrfrontenkriegs: Die Gewinn- und Verlustrechnung spricht
Das direkteste Signal kommt von der strukturellen Streuung der Forschungs- und Entwicklungsausgaben.
Im Jahr 2025 beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Insta360 auf 1,53 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 96,95 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im ersten Quartal 2026 wurden weitere 465 Millionen Yuan investiert, was einem Anstieg von 101 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Betrachtet man die Gesamtmenge allein, ist dies ein Unternehmen, das bereit ist, viel Geld in Technologie zu investieren. Wenn man jedoch diese Ausgaben auf mindestens sieben oder acht Bereiche wie Panoramakameras, Actionkameras, Daumenkameras, Gimbal-Kameras, Drohnen, Kollarmikrofone, KI-Chips und Fotografie-Roboter aufteilt, muss die tatsächliche Forschungs- und Entwicklungsintensität für jede Produktkategorie neu bewertet werden.
Eine einfache Schätzung: Wenn das Gesamtbudget von 1,53 Milliarden Yuan für die Forschung und Entwicklung auf sieben oder acht Produktlinien aufgeteilt wird, liegt der durchschnittliche Betrag pro Linie bei weniger als 200 Millionen Yuan. Zum Vergleich: GoPro hat im Jahr 2025 Forschungs- und Entwicklungsausgaben von etwa 85 Millionen US-Dollar (etwa 600 Millionen Yuan) gehabt, die vollständig auf die Actionkamera-Kategorie konzentriert waren. In Bezug auf die Forschungs- und Entwicklungsdichte pro Marktsegment liegt die Investition von Insta360 in jeder Linie weit hinter den spezialisierten Konkurrenten zurück. Noch bemerkenswerter ist, dass ein beträchtlicher Anteil der Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Insta360 in KI-Chips und Embodied AI fließt, die sich noch in der Investitionsphase befinden und noch keine klare kommerzielle Umsetzungsmöglichkeit haben. Diese "Zukunftsinvestitionen" verbrauchen ständig den laufenden Gewinn, und das Jahresbericht gibt kein Zeitplan für die Umsetzung in Einnahmen an.
Es gibt das Konzept der "kritischen Masse" bei Forschungs- und Entwicklungsausgaben: In einer technologischen Richtung kann man nur dann einen Durchbruch erzielen, wenn die Investitionen einen bestimmten Schwellenwert überschreiten. Wenn das Gesamtbudget von 1,53 Milliarden Yuan auf sieben oder acht Linien aufgeteilt wird, liegt der durchschnittliche Betrag pro Linie bei weniger als 200 Millionen Yuan. In Bereichen wie Bildsensoren und KI-Algorithmen, die eine kontinuierlich hohe Investition erfordern, ist die Frage, ob diese Menge an verteilten Investitionen ausreicht, um eine technologische Reserve aufzubauen, die es ermöglicht, langfristig mit Unternehmen zu konkurrieren, die sich auf einen einzigen Marktsegment spezialisiert haben. Aus der Patentstruktur geht hervor, dass das Jahresbericht von Insta360 2025 insgesamt 1.120 Patente aufweist, darunter nur 261 Patente für Erfindungen, während die Gebrauchsmuster und Designpatente zusammen 859 Patente ausmachen, was einem Anteil von etwa 76,7 % entspricht. Die technologischen Barrieren von Gebrauchsmustern und Designpatenten sind weit niedriger als die von Patenten für Erfindungen. Die Lücke zwischen "viele Patente" und "starke Kerntechnologie" ist indirekter Beweis dafür, dass die Forschungs- und Entwicklungsressourcen im Mehrfrontenkrieg verdünnt werden.
Die Verschlechterung der Gewinn- und Verlustrechnung ist noch deutlicher. Im Jahr 2025 sank die Gesamtmarge von Insta360 auf 45,7 %, was einem Rückgang von 6,5 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Marge der konsumorientierten intelligenten Bildaufnahmegeräte belief sich nur auf 45 %, was einem Rückgang von 7 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Jahresbericht führt den Rückgang der Marge auf die Preiserhöhung von Speicherbausteinen und die zunehmende Marktkonkurrenz zurück. Entsprechend hat Insta360 in Anbetracht der Preiswettbewerb den Preis des Hauptprodukts X5 um einige hundert Yuan gesenkt. Die Strategie, Umsatz durch Preisnachlässen zu steigern, hat zwar den Umsatz erhöht, hat aber auch den Gewinnraum weiter eingeengt.
Die Strategie, Umsatz durch Preisnachlässen zu steigern, ist an sich kein Problem - viele Technologieunternehmen haben diesen Weg in der Expansionsphase gegangen. Das Problem besteht darin, dass Insta360 auf der Produktlinie zu viele Fronten hat, und das Verlust der Preissetzungsmacht ist nicht ein Problem einer einzelnen Produktkategorie, sondern ein systemisches Problem. Panoramakameras müssen den Marktanteil durch Preisnachlässen halten, Actionkameras müssen den Markt durch niedrige Preise erschließen, und Daumenkameras müssen sich mit dem Smartphone-Bildaufnahmesystem durch Kostengünstigkeit behaupten. Der Trend, "je mehr man verkauft, desto dünner wird der Gewinn", tritt nicht nur bei einem einzelnen Produkt auf, sondern bei allen drei Hauptlinien gleichzeitig. Dies bedeutet, dass Insta360 fast keine Produktlinie hat, die die Fähigkeit hat, "im Gegenteil zum Marktpreis zu erhöhen". Dies ist ein Signal, das bei Konsumgüterunternehmen beachtet werden sollte.
Der Unterschied von über 80 Prozentpunkten zwischen der Umsatzwachstumsrate (75 %) und der Gewinnwachstumsrate (-6,6 %) zeigt eine einfache Logik auf: Wenn das Wachstum mehr von Preisnachlässen und der Erweiterung der Produktpalette abhängt, als von Produktaufschlägen und Effizienzsteigerungen, sinkt die Qualität des Gewinns bei zunehmender Unternehmensgröße.
Die zweite Folge: Der Wechsel von "Pionier" zu "Nachfolger"
Die Erweiterung der Produktpalette lässt Insta360 in derselben Marke ganz unterschiedliche Wettbewerbsrollen spielen.
In der Panoramakamera-Branche ist Insta360 der Pionier. Aber in neuen Branchen wie Actionkameras und Daumenkameras hat Insta360 die Rolle des Nachfolgers übernommen. Das zentrale Problem des Nachfolgers besteht darin, dass er höhere Forschungs- und Marketingkosten aufwenden muss, um Marktanteile in der bestehenden Marktstruktur zu erlangen, und die Rendite ist möglicherweise nicht proportional.
Wie "teuer" ist dieses Problem? Im Jahr 2025 beliefen sich die Vertriebskosten von Insta360 auf 1,679 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 103,31 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Vertriebskostenquote stieg von etwa 14,8 % im Jahr 2024 auf 17,23 %. Diese 1,679 Milliarden Yuan an Vertriebskosten wurden nicht für die Panoramakamera, die eine etablierte Produktkategorie ist und keine umfangreiche Marktbewusstseinsbildung benötigt, sondern für die Überzeugung der Verbraucher ausgegeben, dass "man nicht unbedingt GoPro für Actionkameras kaufen muss" und dass "Daumenkameras für Vlogs besser geeignet sind als Smartphones". Der Kundenakquise-Kosten des Nachfolgers sind von Natur aus höher: Neue Produktkategorien haben keine Benutzerbindung, und jeder Marktanteil muss mit Marketinginvestitionen "gekauft" werden. Wenn die Wachstumsrate der Vertriebskosten (103,31 %) weit höher ist als die Wachstumsrate der Marge, kann der Grenznutzen pro verkauften Produkt negativ sein - dies ist kein Wachstum, sondern das "Brennen" von Geld für Marktanteile.
Zwischen Daumenkameras und Smartphone-Kameras besteht keine Konkurrenzbeziehung, sondern eine Überdeckungsbeziehung. In den letzten fünf Jahren hat das Bildaufnahmesystem von High-End-Smartphones einen qualitativen Sprung gemacht: Mehrfach-Kamerasysteme, Rechenfotografie und KI-Algorithmen haben die Bildqualität und die Benutzerfreundlichkeit des alltäglichen Fotografierens auf ein sehr hohes Niveau gebracht. Wenn Smartphones bereits Filmporträts und 4K-HDR-Videos aufnehmen können, warum sollte der Verbraucher noch hunderte oder tausende Yuan für eine Daumenkamera ausgeben, die über weniger Funktionen verfügt und möglicherweise nicht über eine bessere Bildqualität?
Im Vergleich dazu haben Actionkameras aufgrund ihrer Notwendigkeit, wasserdicht, vibrationsfest und sturzfest zu sein, einen Nutzen, den Smartphones schwerlich ersetzen können. Die Positionierung der Daumenkamera als "portables Aufzeichnungssystem" deckt sich genau mit den Kernanwendungsfällen der Smartphone-Fotografie. Die im Jahr 2025 von Insta360 veröffentlichte GO Ultra ist mit einem 5-nm-KI-Chip ausgestattet und unterstützt 4K-ungeschränkten Zoom, um sich in Bezug auf Bildqualität und KI-Funktionen zu differenzieren. Aber die KI-Fotografie ist genau der Bereich, in dem Smartphone-Hersteller am intensivsten investieren. Die Iterationsgeschwindigkeit der KI-Fotografie-Algorithmen von Apple, Huawei und Samsung ist einem Kamerafirma nicht zu vergleichen.
Wenn der Kernvorteil einer Produktkategorie darin besteht, "ein wenig portabler als ein Smartphone zu sein", wird ihre Wettbewerbsfähigkeit zwangsläufig begrenzt sein. Wenn die Erweiterung der Produktpalette auf ein Schlachtfeld führt, das von den Haupttechnologischen Trends überdeckt wird, kann selbst das beste Produktdesign das Schicksal der Substitution nicht ändern.
Die dritte Folge: Die kontinuierliche Verdünnung der Markenwahrnehmung
Ein weiteres indirektes Ergebnis der Erweiterung der Produktpalette ist die Verwischung der Markenwahrnehmung. Dieser Kostenfaktor wird zwar kurzfristig nicht direkt in der Finanzbilanz sichtbar, kann aber langfristig die weitreichendsten Auswirkungen haben. Die Essenz einer Marke besteht darin, "die Entscheidungskosten der Verbraucher zu senken": Sie müssen keine Parameter vergleichen, weil Sie wissen, dass GoPro für Actionkameras steht und Sony für Spiegelreflexkameras. Wenn Insta360 seine Produktpalette auf sieben oder acht Bereiche ausweitet, wird mit jeder neuen Produktveröffentlichung die Antwort auf die Frage, "was Insta360 bedeutet", immer unklarer. Dies ist keine Markenausweitung - die Voraussetzung für eine Markenausweitung ist, dass die Kernproduktkategorie bereits etabliert ist. Außerhalb der Panoramakamera hat Insta360 keine zweite Produktkategorie geschaffen, die eine ebenso unumstrittene Markenposition hat. Jede neue Produktlinie führt nicht zu einer "Erweiterung der Markengrenzen", sondern zu einer "Verschiebung der Markenressourcen".
Was bedeutet Insta360 für die Verbraucher? Für die frühen Benutzer war es das Synonym für "Panoramakameras". Heute ist es jedoch auch eine Marke für Actionkameras, Daumenkameras, Gimbal-Kameras und wird möglicherweise bald auch eine Marke für Drohnen und Mikrofone sein. In der Positionierungstheorie gibt es eine klassische Warnung: Wenn eine Marke alles macht, kann sie möglicherweise nichts repräsentieren.
