Xiaomi: Sinkt es so stark, dass man sich selbst zweifelt? Das Schlimmste ist vorbei.

Xiaomi Group (1810.HK) veröffentlichte am Abend des 26. Mai 2026 (nach der Börse in Hongkong) die Finanzberichte für das erste Quartal 2026 (bis März 2026). Die Hauptpunkte lauten wie folgt:

1. Gesamtergebnis: Der Umsatz betrug 99,1 Milliarden Yuan und sank um 11 % gegenüber dem Vorjahr. Der Rückgang des Unternehmens in diesem Quartal wurde hauptsächlich durch die Mobiltelefon- und andere Geschäftsbereiche belastet. Der Umsatz des traditionellen Geschäfts (Mobiltelefone x AIoT) des Unternehmens sank in diesem Quartal um 14,5 % gegenüber dem Vorjahr.

Die Bruttomarge in diesem Quartal betrug 22 % und sank um 0,8 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr. Dies ist hauptsächlich auf den Rückgang der Bruttomargen von Mobiltelefonen und Autos gegenüber dem Vorjahr zurückzuführen.

2. Automobilgeschäft: Der in diesem Quartal mit Automobilen verbundene Umsatz belief sich auf 19,86 Milliarden Yuan und entsprach im Wesentlichen den Erwartungen. Das Unternehmen lieferte in diesem Quartal 81.000 Autos aus, und der durchschnittliche Preis pro Fahrzeug sank auf 235.000 Yuan.

Der Rückgang der Verkaufszahlen wurde durch Faktoren wie das Einstellen der Produktion des älteren SU7-Modells und die Kapazitätsanpassung in diesem Quartal beeinflusst. Der Rückgang des durchschnittlichen Preises hingegen ist auf die Kfz-Steuervergünstigungen und den höheren Anteil der Verkaufsmenge an Fertigfahrzeugen mit niedrigerem Durchschnittspreis (ASP) zurückzuführen.

Die Bruttomarge des Automobilgeschäfts sank in diesem Quartal auf 20,1 %, was nahe an den Marktvorhersagen (20,5 %) liegt. Der Rückgang ist hauptsächlich auf den Rückgang des durchschnittlichen Preises zurückzuführen, wobei die Kfz-Steuervergünstigungen von Xiaomi und der Verkauf eines Teils der Fertigfahrzeuge zu niedrigen Preisen in diesem Quartal mit einbezogen sind. Da die Bruttomarge erneut zurückgegangen ist, hat Delfinjunge (Dolphin Jun) geschätzt, dass das Kernbetriebsergebnis des Xiaomi-Automobilgeschäfts in diesem Quartal erneut einen Verlust von 3,1 Milliarden Yuan erlitten hat.

Einfluss der Kfz-Steuervergünstigungen: Xiaomi hat zuvor angekündigt, dass für Bestellungen, die bis 24:00 Uhr am 30. November 2025 festgelegt wurden und aufgrund von Produktions- oder Transportgründen des Xiaomi-Autos erst 2026 ausgestellt und ausgeliefert werden, die Differenz über eine Reduzierung des Restbetrags des Kaufpreises erstattet wird. Am Beispiel des YU7 beträgt der Einfluss der Kfz-Steuervergünstigungen auf den ASP pro YU7-Fahrzeug ungefähr 12.000 Yuan.

3. Mobiltelefone: 44,3 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 12,5 % gegenüber dem Vorjahr, was den Marktvorhersagen von 44,5 Milliarden Yuan entspricht. Die Auslieferungszahlen von Xiaomi-Mobiltelefonen sanken in diesem Quartal um 19 % gegenüber dem Vorjahr, während der durchschnittliche Preis pro Xiaomi-Mobiltelefon um 8 % stieg.

Betrachtet man die Märkte getrennt: Die Auslieferungszahlen von Xiaomi-Mobiltelefonen sanken auf dem chinesischen Markt um 34,6 % gegenüber dem Vorjahr, während die Auslieferungszahlen auf den ausländischen Märkten um 12 % sanken. Die Speichermangel hatte einen direkten Einfluss auf die Auslieferung von Mobiltelefonen. Angesichts der Rückkehr der Bruttomarge des Mobiltelefongeschäfts des Unternehmens nimmt Delfinjunge an, dass das Unternehmen die Speicherressourcen vorrangig auf die Modelle mit höherem Preis verteilt hat, was den ASP des Unternehmens erhöht hat.

4. IoT: 24,7 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 24 % gegenüber dem Vorjahr, was nahe an den Marktvorhersagen von 25 Milliarden Yuan liegt. Dies ist hauptsächlich auf den Rückgang der staatlichen Subventionen und die Speicherprobleme zurückzuführen, insbesondere das Großgerätegeschäft des Unternehmens war stärker von der staatlichen Subventionspolitik betroffen (die Subventionshöhe für einige Produkte könnte bis zu 1.000 - 2.000 Yuan betragen).

5. Internetdienste: 9,5 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 4 % gegenüber dem Vorjahr, was den Marktvorhersagen von 9,5 Milliarden Yuan entspricht. Das Wachstum wurde hauptsächlich von der Werbung getrieben. Die Anzahl der MIUI-Nutzer stieg um 4 % gegenüber dem Vorjahr, während der ARPU-Wert um 0,5 % leicht anstieg.

Betrachtet man die Regionen getrennt: Der Umsatz aus ausländischen Internetdiensten belief sich in diesem Quartal auf 2,97 Milliarden Yuan, während der Umsatz aus chinesischen Internetdiensten ungefähr 6,5 Milliarden Yuan betrug. Die Anzahl der MIUI-Nutzer in China nahm in diesem Quartal weiterhin zu, während die Anzahl der ausländischen MIUI-Nutzer zurückging.

6. Gewinnseite: Das Kerngewinn betrug 2,9 Milliarden Yuan, und das nach Bereinigung erzielte Nettogewinn betrug 6,1 Milliarden Yuan. Das Kerngewinn des traditionellen Geschäfts von Xiaomi belief sich ungefähr auf 6 Milliarden Yuan, während das Automobilgeschäft in diesem Quartal einen Verlust von 3,1 Milliarden Yuan erlitt.

Angesichts des Speichermangels hat das Unternehmen die Speicherressourcen vorrangig auf die Modelle mit höherem ASP verteilt, was zu einer Rückkehr der Bruttomarge und des Kerngewinns des traditionellen Geschäfts im Vergleich zum Vorquartal geführt hat. Das Automobilgeschäft kehrte in diesem Quartal aufgrund der Kfz-Steuervergünstigungen und des Rückgangs der Verkaufszahlen wieder in den Verlust zurück.

Delfinjunges Gesamtmeinung: Der Aktienkurs ist halbiert, aber die Lage ist nicht so schlecht wie erwartet.

Die Finanzberichte von Xiaomi in diesem Quartal entsprachen im Wesentlichen den Marktvorhersagen. Der Rückgang des Umsatzes des Unternehmens in diesem Quartal gegenüber dem Vorjahr war hauptsächlich auf die Belastung durch das Mobiltelefon- und IoT-Geschäft im traditionellen Geschäftsfeld zurückzuführen.

Aus den Daten dieses Quartals geht hervor, dass Xiaomi weiterhin großen Druck auf der Betriebsebene zu tragen hat. Beispielsweise sanken die Verkaufszahlen von Mobiltelefonen und IoT weiterhin um doppelt zweistellige Prozentzahlen, und das Wachstum und die Bruttomarge des Automobilgeschäfts gingen ebenfalls deutlich zurück.

Der Aktienkurs von Xiaomi ist von 60 HK-Dollar auf etwa 30 HK-Dollar gefallen, was die negativen Auswirkungen des Speichermangels, der schwachen Mobiltelefonmarktlage und der "Abkühlung" des Xiaomi-Autos widerspiegelt. Ein neuer Anstieg des Aktienkurses erfordert, dass das Unternehmen Verbesserungen auf der Betriebsebene zeigt. Hierbei sollten die Fortschritte im Automobil-, Mobiltelefon- und IoT-Geschäft beobachtet werden:

1) Automobilgeschäft: Das Jahresziel beträgt 550.000 Fahrzeuge.

Xiaomi hat im ersten Quartal 2026 81.000 Autos verkauft, was einem deutlichen Rückgang von 44 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Da das Unternehmen in diesem Quartal das ältere SU7-Modell aus der Produktion nahm und ein neues SU7-Modell einführen wollte, hatte dies in gewissem Maße Auswirkungen auf die Produktionskapazität in diesem Quartal. Angeregt durch das neue SU7-Modell stieg die Verkaufszahl im April wieder auf etwa 50.000 Fahrzeuge.

Obwohl die monatlichen Verkaufszahlen von Xiaomi-Autos nach der Veröffentlichung des neuen SU7-Modells wieder auf etwa 50.000 Fahrzeuge gestiegen sind, handelt es sich angesichts der Veränderungen des "Lieferzyklus" des Unternehmens eher um ein "Übergangsprodukt", das nicht so "erfolgreich" wie das frühere YU7 war.

Der Lieferzyklus des YU7 ist inzwischen auf weniger als 10 Wochen gesunken, was darauf hinweist, dass die zuvor stark anfallenden Bestellungen im Wesentlichen abgearbeitet sind. Der Lieferzyklus des neuen SU7 hat sich nach den "Mai-Ferien" verlängert, und der derzeitige Lieferzyklus von etwa 3 Monaten ist immer noch relativ normal.

Das Unternehmensmanagement hat zuvor ein Jahresziel von 550.000 verkauften Autos festgelegt. Da die Verkaufszahlen im ersten Quartal nur 81.000 Fahrzeuge betrugen, bedeutet dies, dass die Verkaufszahlen in den folgenden drei Quartalen 470.000 Fahrzeuge erreichen müssen (d. h. pro Quartal mehr als 155.000 Fahrzeuge), was eine Herausforderung darstellt. Nach der Abarbeitung des "Bestellpools" des YU7 hat sich die Situation des Xiaomi-Autos von "Nachfrage übersteigt Angebot" zu einer "nachfragebasierten" Situation gewandelt, und die Verkaufszahlen werden direkt von der "Bestellnachfrage" beeinflusst.

b) Traditionelles Geschäft (Mobiltelefone x AIoT): Der Speicherdruck besteht weiterhin, aber die Bruttomarge hat sich auf einem niedrigen Niveau stabilisiert.

① Mobiltelefon- und IoT-Geschäft: In diesem Quartal gab es weiterhin einen starken Rückgang, der hauptsächlich auf die Preiserhöhung der Speicher und die Verschärfung der staatlichen Subventionspolitik zurückzuführen ist.

Die Auslieferungszahlen von Xiaomi-Mobiltelefonen sanken in diesem Quartal auf dem chinesischen Markt um 34 %. Dies ist hauptsächlich auf die Strategie von Apple, bei der das neue iPhone 17-Serie "mehr Inhalt ohne Preiserhöhung" bietet, und auf den Speichermangel zurückzuführen. Im gleichen Zeitraum stieg die Auslieferungszahl von Apple-Smartphones auf dem chinesischen Markt um 34 % (der Markt insgesamt sank um 3,6 %).

Im Gespräch mit dem Management von Qualcomm wurde erwähnt, dass "die Entleerung des Kanallagerbestands sich verbessern wird, der chinesische Android-Smartphone-Markt im nächsten Quartal den Boden erreichen wird und im zweiten Halbjahr wieder ein Wachstum im Vergleich zum Vorquartal aufweisen wird".

Die Nachfrage auf dem Smartphone-Markt hat sich noch nicht erholt, aber die Auswirkungen des Speichermangels sind bereits im fallenden Aktienkurs des Unternehmens widerspiegelt und vom Markt vollständig berücksichtigt worden. Betrachtet man die Bruttomarge von Mobiltelefonen und IoT, so hat sich die Bruttomarge der traditionellen Hardware des Unternehmens stabilisiert und nicht weiter gesunken, auch wenn die Speicherpreise weiterhin steigen. Die Betriebssituation wird auch kaum weiter verschlechtern.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Xiaomi derzeit weiterhin großen Druck auf dem traditionellen Gebiet (Mobiltelefone und IoT) zu tragen hat, die Bruttomarge wird weiterhin auf einem relativ niedrigen Niveau liegen. Das Positive ist jedoch, dass die Bruttomarge der Hardware in diesem Quartal im Vergleich zum Vorquartal gestiegen ist. Was das Automobilgeschäft betrifft, hat das Unternehmen ein Jahresziel von 550.000 Fahrzeugen festgelegt, was derzeit der Hauptpunkt des Interesses ist. Man sollte auf die Leistung der neuen Fahrzeuge des Unternehmens achten.

Unter dem Einfluss mehrerer Druckfaktoren ist der Aktienkurs von Xiaomi von einem relativen Hoch von 60 HK-Dollar um die Hälfte gefallen.

Unter der Annahme einer relativ pessimistischen Situation (Rückgang des Umsatzes von Xiaomi-Mobiltelefonen um 9 % und leichter Rückgang des IoT-Umsatzes gegenüber dem Vorjahr) würde das traditionelle Geschäft einen Einstelligen Rückgang gegenüber dem Vorjahr verzeichnen. Wenn das Automobilgeschäft das Unternehmensziel von 550.000 Fahrzeugen erreicht, aber der durchschnittliche Preis und die Bruttomarge zurückgehen, schätzt man, dass das nach Steuer erzieltes Kernbetriebsergebnis des traditionellen Geschäfts von Xiaomi im Jahr 2026 ungefähr 20 Milliarden Yuan betragen würde, was einem Rückgang von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Umsatz des Automobilgeschäfts würde auf etwa 140 Milliarden Yuan steigen, was einem Anstieg von 32 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Unter den obigen Umständen muss das von dem Unternehmensmanagement festgelegte Ziel von 550.000 verkauften Autos erreicht werden. Wenn es später schwierig wird, dieses Ziel zu erreichen oder das Ziel herabgesetzt wird, könnte dies möglicherweise zu einem weiteren Einbruch des Aktienkurses führen. Was den traditionellen Bereich betrifft, sind die relativ pessimistischen Szenarien bereits in den Aktienkurs einfließen, und man wartet auf eine Erholung der Nachfrage, um die Geschäftsergebnisse zu verbessern.

Im Folgenden finden Sie eine detaillierte Analyse

I. Gesamtergebnis: Der Umsatz geht erneut zurück, die Bruttomarge stabilisiert sich

Mit der Einbeziehung des Automobilgeschäfts hat Xiaomi nun in seinen Finanzberichten neben dem bisherigen "Mobiltelefone X AIoT" auch zwei neue Kategorien "Automobile und innovative Geschäftsbereiche" hinzugefügt.

Die separate Darstellung des "Automobil- und innovativen Geschäftsbereichs" durch Xiaomi zeigt die Bedeutung, die das Unternehmen dem Automobilgeschäft beimisst. Die Tatsache, dass der Marktwert des Unternehmens zuvor die Marke von einer Billion Yuan überschritten hat, ist hauptsächlich auf die Erwartungen an das Automobilgeschäft zurückzuführen.

1.1 Umsatzseite

Der Gesamtumsatz von Xiaomi Group im ersten Quartal 2026 betrug 99,1 Milliarden Yuan