Was stützt die 41-fache Umsatzbewertung von CloudMinds, dem Hersteller von "Roboterhunden"?
Im Jahr 2026 wogt die Finanzierungswelle im Bereich der Embodied Intelligence immer höher, und der Großteil der Aufmerksamkeit richtet sich auf humanoide Roboter.
Die Liefermenge der humanoiden Roboter von Unitree Technology hat die Marke von 5.500 Stück überschritten. Die Schätzungen von ZHY Robotics, Galaxy Universal und Star Era haben gemeinsam die Marke von 10 Milliarden Yuan überschritten. Bain prognostiziert, dass der weltweite Markt für humanoide Roboter bis 2035 auf 120 Milliarden US-Dollar ansteigen wird.
In der Mehrheit der Auffassungen besteht bei humanoiden Robotern eine höhere Wahrscheinlichkeit für die ultimative Form, und sie tragen eine grandiosere Kapitalgeschichte.
Wenngleich es den meisten Menschen verborgen bleibt, vollzieht sich unter der Oberfläche eine feine Spaltung.
Am 18. Mai wurde die IPO - Antragstellerin Cloud Deep Technology Co., Ltd., einer der "Sechs kleinen Drachen von Hangzhou", auf der STAR - Markt offiziell angenommen. Cloud Deep plant, mindestens 82,98 Millionen Aktien zu emittieren und 2,503 Milliarden Yuan an Kapital zu beschaffen. Laut Prospekt betrug der Umsatz von Cloud Deep im Jahr 2025 337 Millionen Yuan, und es erreichte erstmals ein Jahresgewinn von 28,684 Millionen Yuan an Muttergesellschaftsgewinn.
Quelle: Offizielles WeChat - Konto von Cloud Deep Technology
Dieser Umfang ist im gesamten Bereich der Embodied Intelligence nicht besonders groß, aber was die Märkte überrascht, ist der beispiellose Umsatzkurs von 41 Mal bei Cloud Deep.
Unter Berücksichtigung eines Umsatzes von 337 Millionen Yuan und einer Schätzung von 13,9 Milliarden Yuan entspricht Cloud Deep einem Umsatzkurs von etwa 41 Mal. Zum Vergleich: Unitree Technology, die gleichzeitig eine IPO anstrebt, hat einen Umsatz von 1,708 Milliarden Yuan und eine Schätzung von 42 Milliarden Yuan, was einem Umsatzkurs von etwa 25 Mal entspricht. Das bedeutet, dass Cloud Deep etwa 60 % teurer bewertet wird als Unitree.
Der Umsatzkurs spiegelt in der Regel die Einstellung des Kapitalmarktes gegenüber einem Unternehmen wider. Ein hoher Umsatzkurs bedeutet, dass der Kapitalmarkt das zukünftige Potenzial des Unternehmens positiv beurteilt und bereit ist, ihm einen höheren Bewertungsaufschlag zu geben.
Was den hohen Umsatzkurs von Cloud Deep stützt, sind jedoch nicht die auf dem Kapitalmarkt heiß begehrten humanoiden Roboter, sondern "Roboterhunde". Ein Blick in den Prospekt von Cloud Deep zeigt, dass fast alle echten Einnahmen von Vierbeinern in den Szenarien der Stromüberprüfung und der Notfallfeuerwehr stammen. Nur vier humanoide Roboter wurden in zwei Jahren verkauft.
Um Ende 2023 wurde der Vierbeiner - Roboter aufgrund des begrenzten Vorstellungskraftraums für B - Szenarien vom Kapitalmarkt nicht gut bewertet. Jetzt hat er jedoch einen deutlich höheren Umsatzkurs als Unitree. Worauf stützt sich dieser Aufschlag eigentlich?
Der Kommerzialisierungsgrad und die Vorstellungskraft von Vierbeiner - und humanoiden Robotern werden auch zu den Schlüsseln für das Verständnis der Zukunft der Embodied - Intelligence - Branche.
Die IPO von Cloud Deep: Vierbeiner - Roboter tragen 337 Millionen Yuan an Geschäft bei
Ein Prospekt hat Cloud Deep, ein eher zurückhaltendes Unternehmen in der Embodied - Intelligence - Branche, in den Vordergrund gerückt.
Um die Frage zu beantworten, welche Art von Robotern ("Vierbeiner" oder "humanoide Roboter") "mehr Vorstellungskraft" hat, bietet der Prospekt von Cloud Deep einen seltenen Beobachtungspunkt.
Beim Lesen des Prospekts von Cloud Deep fällt zunächst auf, dass das Wachstum sehr schnell ist. Zwischen 2023 und 2025 ist der Betriebseinnahmen des Unternehmens von 50,1126 Millionen Yuan auf 337 Millionen Yuan gestiegen, was einer kumulativen Wachstumsrate von 159,51 % entspricht.
Unter der Voraussetzung, dass die meisten Unternehmen in der Embodied - Intelligence - Branche noch im Zustand des Geldverbrennens und des Verlusts sind, hat Cloud Deep erstmals im Jahr 2025 einen Gewinn erzielt, und der Muttergesellschaftsgewinn betrug 28,6840 Millionen Yuan.
Der Kernmotor, der Cloud Deep von Verlusten in den Gewinnbereich bringt, ist die kontinuierliche Steigerung der Bruttomarge der Vierbeiner - Roboter und die allmähliche Freisetzung des Skaleneffekts.
Von 2023 bis 2025 betrugen die Bruttogewinne von Cloud Deep 16,7776 Millionen Yuan, 40,0034 Millionen Yuan und 178 Millionen Yuan, und die Bruttomargen betrugen 33,48 %, 38,76 % und 52,83 %. Die Bruttomarge der Embodied - Intelligence - Roboter (einschließlich Vierbeiner, Rad - Bein - und humanoiden Robotern) betrug 32,73 %, 38,08 % und 52,60 %.
Der Anstieg der Bruttomarge ist nicht gleichmäßig auf allen Produktlinien verteilt. Der echte Gewinnmotor ist die Jueying X - Serie für industrielle Anwendungen. Dieser branchenorientierte Vierbeiner - Roboter kostete im Jahr 2025 pro Stück 287,500 Yuan, und die Bruttomarge erreichte 54,35 %. Im ganzen Jahr wurden 681 Stück verkauft, was 58,11 % des Unternehmensumsatzes ausmacht.
Quelle: Offizielle Website von Cloud Deep
Ein weiterer Gewinnpunkt ist die Rad - Bein - Roboter - Serie Lynx M, die erst im April 2025 eingeführt wurde. Der Preis pro Stück beträgt 197,600 Yuan, und die Bruttomarge liegt bei 57,50 %. Im Jahr der Markteinführung wurden 377 Stück verkauft, was 22,11 % des Umsatzes ausmacht. Diese beiden Produkte mit hoher Bruttomarge tragen zusammen über 80 % des Unternehmensumsatzes bei.
Noch interessanter ist die Einnahmenstruktur. Im Jahr 2025 trug der Geschäftsbereich der Embodied - Intelligence - Roboter von Cloud Deep 95,69 % des Umsatzes bei. Innerhalb der Kategorie der Embodied - Intelligence - Roboter trugen Vierbeiner - und Rad - Bein - Roboter zusammen 95,45 % des Umsatzes bei, während die humanoide Roboter - Serie DR nur 823,000 Yuan an Einnahmen erzielte, was einem Anteil von 0,24 % entspricht.
Bezüglich der humanoiden Roboter zeigt der Prospekt, dass in den Jahren 2024 und 2025 insgesamt nur vier humanoide Roboter der Serie DR verkauft wurden: drei im Jahr 2024 und einer im Jahr 2025.
Im Vergleich dazu hat Unitree Technology, die ebenfalls die STAR - Markt anstrebt, bereits über 5,500 humane Roboter ausgeliefert und führt weltweit an. Im Jahr 2025 hat der Umsatz der humanoiden Roboter erstmals den der Vierbeiner - Roboter übertroffen und ist damit die größte Einnahmequelle geworden.
Einfach gesagt, was das Wachstum von Cloud Deep stützt, sind nicht die auf dem Markt heiß diskutierten humanoiden Roboter, sondern die scheinbar weniger coolen Vierbeiner - Roboter.
Auch die Daten im Prospekt im Bereich der Anwendungsgebiete weisen auf das Ergebnis hin, dass Cloud Deep kein allgemeiner Roboter - Plattformunternehmen ist, sondern ein Unternehmen, das sich stark auf vertikale Szenarien konzentriert.
Im Jahr 2025 betrug der Anteil der Branchenanwendungen am Umsatz von Cloud Deep 79,33 %, die Forschung und Lehre 14,86 % und der kommerzielle Dienst 5,81 %. Die Branchenanwendungen sind stark auf die drei Bereiche der Stromüberprüfung, der Notfallfeuerwehr und der Polizeisicherheit konzentriert, wobei die Stromüberprüfung die zentrale Position einnimmt.
Laut Sullivan - Daten belegte Cloud Deep im Jahr 2025 den ersten Platz weltweit bei den Einnahmen aus der Branchenanwendung von Vierbeiner - Robotern, den zweiten Platz bei den Gesamt - Einnahmen von Vierbeiner - Robotern und den vierten Platz bei den Einnahmen von Embodied - Intelligence - Robotern.
Quelle: Offizielle Website von Cloud Deep
Objektiv betrachtet betrug der Muttergesellschaftsgewinn von 28,6840 Millionen Yuan im Jahr 2025 nach Abzug der außergeschäftlichen Erträge nur 15,1232 Millionen Yuan, und der Anteil der außergeschäftlichen Erträge beträgt fast die Hälfte. Die staatlichen Subventionen sind ein wichtiger Bestandteil davon. Nach Elimination dieser Faktoren beträgt der regelmäßige Gewinn des Kerngeschäfts des Unternehmens nur etwas über 15 Millionen Yuan. Für ein Unternehmen mit einer Schätzung von 13,9 Milliarden Yuan ist diese Gewinnbasis offensichtlich noch sehr dünn.
Was noch wichtiger ist, bringt diese stark konzentrierte Einnahmenstruktur auch unvermeidliche Risiken mit sich. Cloud Deep gibt in seinem Prospekt zu, dass der Umsatz aus seinen echten kommerziellen Anwendungen stark von den drei Bereichen Strom, Notfall und Sicherheit abhängt. Wenn die Investitionen in den downstream - Branchen verlangsamen oder die Kundenkooperationen sich ändern, wird dies direkt die Betriebsergebnisse beeinträchtigen. Darüber hinaus ist die Konzentration der fünf größten Kunden relativ hoch. Wenn ein einzelner wichtiger Kunde im Berichtszeitraum verloren geht, ist das Risiko von kurzfristigen Schwankungen der Betriebsergebnisse nicht zu vernachlässigen.
Zurzeit ist Cloud Deep eher ein Unternehmen, das mit hochmarginalen Vierbeiner - Produkten Geld verdient, aber noch einen sehr begrenzten Geschäftsradius hat. Cloud Deep hat in drei Jahren bewiesen, dass es mit Roboterhunden Geld verdienen kann, aber wie lange und wie viel es verdienen kann, gibt der Prospekt keine Antwort.
Kann Cloud Deep die hohen Erwartungen der Anleger erfüllen?
Betrachtet man nur die Leistung von Cloud Deep, ist es für den Markt schwer, die Lage zu durchschauen. Betrachtet man jedoch Unitree Technology und Cloud Deep zusammen, wird die Einstellung des Kapitals deutlich.
Cloud Deep hatte im Jahr 2025 einen Umsatz von 337 Millionen Yuan und eine IPO - Schätzung von 13,9 Milliarden Yuan, was einem Umsatzkurs von etwa 41 Mal entspricht. Unitree Technology hatte im gleichen Zeitraum einen Umsatz von 1,708 Milliarden Yuan und eine IPO - Schätzung von etwa 42 Milliarden Yuan, was einem Umsatzkurs von etwa 25 Mal entspricht.
Als Unternehmen in der Embodied - Intelligence - Branche, die gleichzeitig eine IPO anstreben, haben sowohl Cloud Deep als auch Unitree Technology Gewinne erzielt und weisen eine hohe Bruttomarge auf. Diese beiden Unternehmen werden als gleichwertige Konkurrenten angesehen.
Der Umsatz von Cloud Deep ist weniger als ein Fünftel von Unitree, und der Gewinn ist sogar weniger als ein Zehntel. Dennoch ist der Bewertungsfaktor etwa 60 % höher. Mit anderen Worten, der Kapitalmarkt ist bereit, für jeden Yuan Umsatz von Cloud Deep 1,64 Mal so viel zu zahlen wie für Unitree Technology.
Dies ist im herkömmlichen Bewertungsrahmen schwer zu erklären. Normalerweise können größere Unternehmen einen höheren Bewertungsaufschlag genießen, während kleinere Unternehmen mit einem Liquiditätsrabatt rechnen müssen.
Welches Geschäftsmodell stützt diesen Aufschlag bei Cloud Deep? Um diese Frage zu beantworten, muss man sich von den Bewertungszahlen lösen und die Einstellung des Kapitals gegenüber der Einnahmenqualität und dem Geschäftsmodell dieser beiden Unternehmen analysieren.
Die Antwort verbirgt sich in der völlig unterschiedlichen Einnahmenstruktur der beiden Unternehmen.
Im Prospekt teilt Cloud Deep die Hauptquellen der Einnahmen aus Vierbeiner - Robotern in drei Teile auf: Branchenanwendungen, Forschung und Lehre sowie kommerzielle Dienstleistungen. Im Jahr 2025 betrug der Umsatz aus Branchenanwendungen von Cloud Deep 258 Millionen Yuan, was etwas höher als der von Unitree (231 Millionen Yuan) ist, und der Anteil am Gesamtumsatz nähert sich fast 80 % an. Im Gegensatz dazu macht der Umsatz aus Branchenanwendungen in den gesamten 1,708 Milliarden Yuan Umsatz von Unitree Technology nur 13,5 % aus, und die restlichen 86,5 % stammen aus dem Verbrauchermarkt und dem Markt für Forschung und Lehre.
Der größte Unterschied besteht darin, dass die Bereiche, in denen Cloud Deep Vorteile hat, auf Bestellungen von großen staatlichen Unternehmen wie dem National Grid und Regierungsbehörden wie der Feuerwehr abzielen. Diese Bestellungen zeichnen sich durch lange Zyklen, hohe Beträge und eine hohe Wiederholungskaufquote aus. Im Gegensatz dazu ist der Verbrauchermarkt, in dem Unitree Technology Vorteile hat, von starkem Wettbewerb geprägt, die Produktiteration ist schnell und die Kundentreue ist niedrig.
Quelle: Offizielles WeChat - Konto von Cloud Deep Technology
Was noch wichtiger ist, stammen die Einnahmen aus Branchenanwendungen aus realen Produktionsszenarien. Die Kunden sind bereit, einen Aufschlag zu zahlen, um tatsächliche Probleme zu lösen, und sobald eine Partnerschaft aufgebaut ist, ist es für Konkurrenten schwierig, sich einzuschieben.
Daher ist langfristig die Wachstumsaussicht von Cloud Deep sicherer.
Dieser Wunsch nach Sicherheit ist im Wesentlichen ein Abbild der grundlegenden Veränderung der Risikopräferenz des Kapitalmarktes im Jahr 20