Eine große Anzahl von staatlichen Fonds zur Förderung der Investitionen rekrutiert derzeit Generalpartner (GP): Welche Art von Institutionen mögen die Führungskräfte eigentlich, um das Geld zu verwalten?
Die staatlichen Limited Partners (LP) rekrutieren aktiv General Partners (GP). Alle Venture Capital (VC)-Institutionen sollten aufpassen –
Am 11. Mai 2026 gab China International Capital Corporation (CICC) Capital eine Ankündigung heraus. Der Peking-Tianjin-Hebei-Venture-Capital-Leitfonds hat offiziell die Auswahl von Subfonds-GP gestartet. Es wird verlangt, dass mehr als 60 % der Mittel der Subfonds in ein einzelnes, starkes Bereich investiert werden, mehr als 70 % in Unternehmen in der Saat- und Gründungsphase, und es wird ausdrücklich die Rückinvestitionsklausel aufgehoben.
Dies bedeutet, dass die staatlichen LP nicht mehr zufrieden sind, einfach nur Geldgeber zu sein, sondern sich tief in die strategische Planung der Industrie einbringen möchten und echte GP suchen, die die Industrie verstehen und die Strategien umsetzen können.
Und dies ist kein Einzelfall.
In letzter Zeit hat der Sichuan Development Science and Technology Innovation Equity Investment Fund ein Gesamtvolumen von über 10 Milliarden Yuan und hebt die Beschränkung auf den Registrierungsort auf.
Die Provinz Fujian startet die zweite Runde der Auswahl für die Subfonds zur M&A der neuen Produktivkraft.
Der Guangxi Science and Technology Achievement Transformation Mother Fund führt die zweite Runde der Arbeit voran.
Der Nantong Zilanghu Innovation Industry Mother Fund sucht auf nationaler Ebene nach Managern.
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Von Peking-Tianjin-Hebei über den Yangtse-Delta, die Chengdu-Chongqing-Region bis hin zum Großraum Guangdong-Hongkong-Macao wird ein von der Regierung initiiertes Rückwärtsrekrutieren von GP im ganzen Land durchgeführt.
In der Vergangenheit mussten GP die staatlichen LP aufsuchen und akzeptierten strenge Rückinvestitionsklauseln und Beschränkungen des Registrierungsorts.
Heute geben die Regierungen aktiv Ankündigungen zur Rekrutierung heraus, lockern die politischen Beschränkungen und laden sogar die Top-Institutionen zur Beteiligung an der Verwaltung ein.
Dieser Rollentausch markiert einen neuen Abschnitt im chinesischen Venture-Capital-Markt.
IT Juzi führt Sie durch die „Liebes- und Hassgeschichte“ zwischen Geldgebern und Managern auf dem Risikokapitalmarkt in den letzten Jahren, insbesondere die Beziehung zwischen staatlichen Geldgebern und VC.
Erste Phase: Die Goldene Zeit der GP (ca. 2010 - 2018)
Zu dieser Zeit waren die Dollar-Fonds in ihrer Blüte. Ausländische Universitätsstiftungen, Pensionsfonds und Familienbüros waren stark daran interessiert, in den chinesischen Markt zu investieren. Die Top-Institutionen hatten einen hohen Markenprämienwert. Die LP mussten um die Zuteilung kämpfen, und die Fonds waren oft überabonniert.
Die staatlichen Leitfonds begannen gerade erst. Die Rückinvestitionsanforderungen waren hoch, der Entscheidungsvorgang war langsam und die Klauseln waren kompliziert. Die marktorientierten GP sahen die staatlichen Gelder allgemein als lästige Gelder an.
Top-Institutionen wie Sequoia und Hillhouse befassten sich hauptsächlich mit der Beschaffung von Dollar- und marktorientierten Kapital. Die staatlichen Gelder waren nur eine optionale Ergänzung.
Zweite Phase: Die Überlebenszeit der GP (ca. 2018 - 2022)
Im Jahr 2018 wurde die neue Regelung für die Vermögensverwaltung eingeführt, und die Kanäle für marktorientierte Gelder wie Banken und Fondsgesellschaften wurden praktisch abgeschnitten. Gleichzeitig änderte sich die Beziehung zwischen China und den USA, und die Dollar-LP reduzierten systematisch ihre Investitionen in China.
Plötzlich stellten die GP fest, dass der einst reiche Pool an marktorientierten Geldern schnell leer wurde.
Die staatlichen Gelder wurden von „lästigen Geldern“ zu „rettenden Geldern“.
Die GP wechselte von der gefragten zu derjenigen, die um Geld bat. Sie begannen, die staatlichen Leitfonds in verschiedenen Regionen aufzusuchen und akzeptierten Rückinvestitionsverhältnisse von 1,5 bis 2-fach, Beschränkungen des Registrierungsorts und Beschränkungen für die Brancheninvestitionen.
Um das Geld einer Provinz zu erhalten, gründeten die Institutionen nicht zu Unrecht Büros vor Ort, registrierten Fondsentitäten und bildeten lokalisierte Teams.
Aber die Widersprüche waren auch äußerst scharf: Die GP beschwerten sich darüber, dass die staatlichen LP zu viele Anforderungen stellten, während die staatlichen LP beschwerten sich, dass die GP das Geld nicht richtig einsetzten. Beide Parteien befanden sich in einem passiven Spiel, nicht in einer echten Zusammenarbeit.
Dritte Phase: Die Strategiezeit der LP (seit 2023)
Die lokale Regierung wechselt von der Landfinanzierung zur Eigenkapitalfinanzierung, und der Wettbewerb um Investitionen wird von der Bereitstellung von Politiken auf die Schaffung einer Ökosystem upgradet.
Das Staatssekretariat Circular Nr. 1 im Jahr 2025 hat die Beschränkungen für Rückinvestitionen und Registrierungsorte eindeutig gelockert, was die aktive Haltung der staatlichen LP politisch stützt.
Die staatlichen LP sind nicht mehr zufrieden, nur Geldgeber zu sein, sondern werden zu Strategieplanern und Ökosystembetreibern der Industrie.
Sie gründen aktiv Fonds, geben Ankündigungen zur Rekrutierung heraus und wählen GP aus. Ihr zentrales Anliegen verschiebt sich von der Wertbewahrung und -steigerung des Kapitals zur Stärkung der Industriekette.
Die GP werden von derjenigen, die um Geld bittet, zur ausgewählten und rekrutierten.
Wie werden die staatlichen Fonds bei der Auswahl von Managern vorgehen?
Die GP müssen nicht nur ihre historische interne Rendite (IRR) beweisen, sondern auch ihre Tiefe in bestimmten Branchen, ihre industriellen Ressourcen und ihre Umsetzungskraft berücksichtigen.
Dieser Wandel hat bereits viele Belege:
● Im September 2023 wurde in der ersten Runde der Auswahl für den 20 + 8 Industrial Cluster Fund in Shenzhen Fosun Capital mit 5 Milliarden Yuan für den biomedizinischen Industriefonds ausgewählt. Der Gewinner war nicht ein traditioneller Top-VC, sondern die Industriesteuerungsplattform von Fosun Pharma.
● Im Februar 2024 waren von den 5 Subfonds in der zweiten Runde in Shenzhen außer CICC Capital alle 4 andere lokale Institutionen aus Shenzhen. Skyworth Capital wurde als einziges Industriesteuerungsfonds ausgewählt.
● Im Juli 2023 wurden CICC Capital und Shenzhen Capital Group in der ersten Runde der Auswahl für den 20 Milliarden Yuan großen Hubei Provincial Government Investment Guidance Fund ausgewählt. Im Juli 2024 wurde der lokale Staatsvermögensplattform Yangtze River Industry Fund hinzugefügt, was ein gemeinsames Steuerungsmodell von Nationalteam und lokaler Plattform bildet.
● Im Jahr 2022 wurde Hefei Industrial Investment Capital, eine lokale Staatsinstitution, als Gewinner für den Anhui Life and Health Industry Theme Mother Fund ausgewählt, nicht ein ausländischer Top-GP.
Diese Beispiele zeigen deutlich, dass die Auswahlkriterien der staatlichen LP von der Markenverehrung zur Fähigkeitsüberprüfung gewandelt haben.
Sie wollen nicht den berühmtesten GP, sondern den, der ihnen am besten hilft, ihre industriellen Ziele zu erreichen.
Noch interessanter ist, dass sich derzeit ein feiner Gleichgewicht des gegenseitigen Selektionsprozesses auf dem Markt gebildet hat –
Die staatlichen LP wählen die GP nach ihrer Fachkompetenz und Branchenanpassung aus, und die GP bewerten auch das Maß an Offenheit und die Entscheidungsgeschwindigkeit der staatlichen LP.
Dies ist nicht mehr eine einseitige Beziehung zwischen Auftraggeber und Auftragnehmer, sondern ein gleichberechtigter Verhandlungsprozess zwischen zwei Industriepartnern.
Wer wird gewinnen? Von der Markenverehrung zur Fähigkeitsüberprüfung
Die Logik der staatlichen Auswahl von GP hat sich grundlegend geändert: Besonderheiten sind wichtiger als Größe, und Branchentiefe ist knapper als Markenbreite.
Industrie-CVC und vertikale Institutionen erhalten strukturelle Chancen
Teams, die aus den Investitionsabteilungen von Industriegiganten wie Huawei und BYD stammen, oder Plattformen für die Umsetzung von wissenschaftlichen und technologischen Ergebnissen an Hochschulen entsprechen den Anliegen der lokalen Regierung, die Industriekette zu stärken. Die Auswahl von Fosun Capital und Skyworth Capital in Shenzhen spiegelt genau diese Logik wider.
Das lokale Netzwerk von regionalen Premiumfonds wird zu einer unverzichtbaren Wettbewerbsstärke
Von den 5 in der zweiten Runde in Shenzhen wurden 4 lokale Institutionen ausgewählt. In Hubei wurde der Yangtze River Industry Fund hinzugefügt, und in Anhui wurde Hefei Industrial Investment Capital ausgewählt. Diese Beispiele bestätigen wiederholt, dass kleine und mittlere Institutionen, die in einer Provinz viele Jahre lang gewachsen sind, über lokale Projektreserven und das Vertrauen der Regierung verfügen, obwohl sie eine schwache Marke und eine kleine Größe haben, nach der Lockerung der Rückinvestitionsbeschränkungen sogar einen Vorteil haben.
Frühphasenspezialisierte Institutionen stimmen vollkommen mit der politischen Richtung des Staatssekretariats überein, früh, klein und in Hard Tech zu investieren
GP, die sich auf die Saatphase und die Gründung von Wissenschaftlern konzentrieren, haben deutliche Chancen auf dem Hard-Tech-Sektor. Die Forderung des Peking-Tianjin-Hebei-Fonds, dass mehr als 70 % in die Saat- und Gründungsphase investiert werden müssen, ist genau ein politisches Fenster für solche GP.
Dies ist nicht eine Zeit, in der die Top-Institutionen alles einnehmen, sondern eine strukturelle Chancenphase für spezialisierte GP.
Für die GP ist die derzeit praktikabelste Strategie nicht, sich über die Größe zu sorgen, sondern eine zentrale Frage zu beantworten: In welchem Nischensektor kann ich für welche lokale Regierung welchen industriellen Wert schaffen?
Die Institutionen, die diese Frage gut beantworten können, werden unabhängig von ihrer Größe in der neuen Welle der Auswahl staatlicher Leitfonds einen Vorsprung haben.
Also, finden Sie es vernünftig, dass die Skyworks Venture Capital von der ZhuiMi-Gruppe von einigen lokalen Regierungen ausgewählt wurde?
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „IT Juzi“ (ID: itjuzi521), geschrieben von Judy und mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.