Wer ist tatsächlich wertvoller, Kimi oder DeepSeek?

Kimi ist die Startup - Gruppe, die am meisten Kapital beschafft hat, und DeepSeek ist die Technologie - Gruppe mit dem höchsten Marktwert. Das erste setzt auf den kommerziellen Aspekt, das zweite auf die "Nationalfügung".

In letzter Zeit haben Kimi (Mondfinsternis) und DeepSeek (Tiefensuche), die als "chinesische Zwillinge der Open - Source - KI" bezeichnet werden, die Medien stark beeinflusst.

Zuerst wurden nacheinander neue Modelle veröffentlicht. Kimi hat kürzlich seine Version K2.6 vorgestellt, und kurz darauf hat DeepSeek sein Modell V4 herausgebracht.

Darüber hinaus gab es starke Veränderungen in der Kapitalmarktlage.

Vor zwei Tagen hat Kimi angekündigt, rund 2 Milliarden US - Dollar an Kapital beschafft zu haben. Meituan Longzhu war der Leitinvestor, und der Marktwert nach der Finanzierung liegt bei etwa 20 Milliarden US - Dollar. Nach drei Runden von Finanzierungen und fast einem Jahr kommerzieller Akkumulation hat Kimi einen ARR von über 200 Millionen US - Dollar erreicht, und die Einnahmen aus bezahlten Abonnements und API - Zugängen wachsen beschleunigt.

Fast zur gleichen Zeit hat DeepSeek, das sich lange Zeit weigerte, externe Finanzierungen anzunehmen und fast vollständig von Magic Square Quant "selbstversorgt" wurde, nun externe Finanzierungen eröffnet.

Neueste Meldungen besagen, dass DeepSeek 50 Milliarden Yuan an Kapital aufnehmen will. Der Gründer Liang Wenfeng plant, zunächst 20 Milliarden Yuan zu investieren, was 40 % dieser Finanzierungsrunde ausmacht. Der Marktwert nach der Finanzierung stieg von anfänglich über einer Milliarde US - Dollar auf über 51,5 Milliarden US - Dollar, etwa 2,5 Mal so hoch wie der von Kimi.

Wenn diese Finanzierung realisiert wird, wird dies nicht nur der größte Einzel - Finanzierungsbetrag in der chinesischen KI - Geschichte, sondern auch der Höchstwert für die Marktwertschätzung bei der ersten Finanzierungsrunde aller chinesischen Startups.

Beide sind Open - Source - Modelle und fordern beide die Billionen - Parameter - Grenze heraus. Warum unterscheiden sich die Kapitalbeträge der beiden Unternehmen auf dem Kapitalmarkt so stark?

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Der Geschmack von zwei Arten von Geld

Betrachtet man nur die Finanzierungsbeträge, ist Kimi derzeit das erfolgreichste Startup im Bereich der großen KI - Modelle in China.

Seit seiner Gründung im Jahr 2023 hat Mondfinsternis insgesamt über 37,6 Milliarden Yuan an Kapital beschafft.

Diese Zahl sieht beeindruckend aus. Wenn man sie jedoch genauer betrachtet, wird man feststellen, dass Kimi nicht nur "Geld" bekommen hat, sondern ein ganzes Ressourcensystem, das eng mit Kapitalanlegern, Cloud - Anbietern und Internetriesen verbunden ist.

Anfang 2024 hat Alibaba etwa 800 Millionen US - Dollar in Kimi investiert und damit den größten Einzelanteil von etwa 36 % erworben. Diese Finanzierung war der echte Wendepunkt für Kimi.

Doch nicht alles von diesen 800 Millionen US - Dollar war bar. Ein beträchtlicher Teil wurde in Form von Cloud - Rechenleistungskontingenten von Alibaba Cloud geleistet, und der tatsächliche Investitionsbetrag lag unter 600 Millionen US - Dollar.

Mit anderen Worten, die "Munition", die Kimi bekommen hat, ist im Wesentlichen vorab ausgezahlte Cloud - Ressourcen; je mehr verbraucht wird, desto weniger bleibt vom Kontingent übrig, und Alibaba zählt diesen Teil als Einnahmen aus Cloud - Dienstleistungen.

Zwischen Cloud - Anbietern und KI - Startups besteht eine "gegenseitige Verschränkung", was hier eine weitere Bedeutung hat.

Später hat Tencent eine Finanzierungsrunde übermäßig abonniert. So sind zwei konkurrierende Internetriesen gleichzeitig wichtige Aktionäre von Kimi geworden.

In der neuesten Finanzierungsrunde von 2 Milliarden US - Dollar sind Meituan Longzhu, China Mobile, CPE Yuanfeng und andere in die Liste der Investoren aufgenommen worden. Alibaba und Tencent haben auch in den vorherigen Runden übermäßig abonniert.

Es wird berichtet, dass Tencent auch mit DeepSeek in Kontakt steht. Es investiert in Kimi und hat Kontakt zu DeepSeek.

Für Tencent ist dies eher eine "Versicherungsstrategie für die KI - Ära"; für Kimi hingegen könnte Tencent einerseits Alibaba ausbalancieren und andererseits die Kapitalmacht hinter einem Konkurrenten werden.

Dies ist die Realität von KI - Startups auf dem Markt. Es gibt immer mehr Geld, aber hinter jedem Geldbetrag stecken eigene Ansprüche.

Hinter DeepSeek steht Magic Square Quant. Seit langem wird die Forschung und Entwicklung von DeepSeek fast vollständig aus den eigenen Mitteln von Magic Square gestützt. Es gibt keine externen VC - Investoren, kein Finanzierungszeitplan und keine Bindung an Cloud - Anbieter.

Deshalb musste Liang Wenfeng in den letzten Jahren nicht in Eile sein. Während andere sich um die Kommerzialisierung bemühten, konzentrierte er sich auf die Trainings - Effizienz; während andere um die Zugänge kämpften, arbeitete er weiter an der Open - Source - Entwicklung.

Jetzt plant DeepSeek, erstmals externe Kapitalgeber einzuziehen. Doch auch so behält Liang Wenfeng die Kontrolle fest in der Hand und plant, 20 Milliarden Yuan selbst zu investieren, was 40 % dieser Finanzierungsrunde ausmacht. Es wird berichtet, dass der National Integrated Circuit Industry Investment Fund als Leitinvestor in Verhandlungen steht, und das Auftauchen des Staatsfonds könnte die Eigenschaft von DeepSeek verändern.

Diese beiden Arten von Geld entsprechen im Wesentlichen zwei Unternehmensformen. Wenn man sagt, dass Kimi das typische marktwirtschaftliche KI - Startup ist, dann ist DeepSeek eher eine "Erweiterung der nationalen Strategiefähigkeit".

Was noch interessanter ist, während die Außenwelt noch darüber streitet, welches der beiden Unternehmen über bessere Modellfähigkeiten verfügt, haben sich ihre technologischen Grundlagen bereits stillschweigend "verschmolzen".

Im Technologiebericht von DeepSeek V4 wird der von Kimi vorgeschlagene Muon - Optimierer verwendet; in der Grundarchitektur von Kimi K2 wird die von DeepSeek vorgeschlagene MLA eingesetzt.

Die Forschungsarbeiten der beiden Unternehmen zitieren sich gegenseitig, und ihre Technologiestapel sind ineinander verschachtelt, wie zwei ineinandergreifende Zahnräder, die einander zugleich Konkurrenz und Antrieb bieten.

Bildquelle: APPSO von ifanr

OpenAI hat sogar in einer Forschungsarbeit explizit darauf hingewiesen, dass Kimi und DeepSeek die ersten beiden Unternehmen sind, die "OpenAI - o1 Long - CoT" reproduziert haben.

Heute sind sie jedoch nicht mehr die "Jäger" hinter OpenAI. K2.6 bietet eine Agent - Cluster - Parallelprogrammierungskapazität von 58,6 % im SWE - Bench Pro; V4 hat die Million - Kontext - Funktion als Standard für alle Dienstleistungen implementiert und die Ausgabelänge auf 384.000 Tokens erhöht.

Darüber hinaus arbeiten beide Unternehmen gleichzeitig an der Anpassung an chinesische Chips.

DeepSeek V4 wird im zweiten Halbjahr die Unterstützung für Huawei Ascend 950 bieten, und die Anpassung an Cambricon ist bereits abgeschlossen; Kimi K2.6 beginnt auch mit der Unterstützung der gemischten Inferenz auf chinesischen Chips. Agent - Fähigkeiten, Programmiergrenzwerte, Million - Kontext, Anpassung an chinesische Chips, Open - Source - Ökosystem... Diese Wege kollidieren fast gleichzeitig.

Von "Lernen, zu denken" bis "Lernen, zu arbeiten", von "Ändern des Transformers" bis "Ändern der Rechenleistungsbasis" zeigt diese scheinbar konkurrierende technologische Entwicklung, dass die chinesische KI langsam anfängt, sich von der bloßen Nachahmung von OpenAI zu lösen, die Abhängigkeit von NVIDIA zu verringern und ihren eigenen Weg im Open - Source - Ökosystem zu gehen.

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Warum hat das gewinnbringende Unternehmen einen niedrigeren Marktwert?

Kimi hat bereits die Grundzüge eines "reifen KI - Startups" entwickelt.

Es hat Produkte für Endverbraucher, bezahlte Benutzer und einen immer klareren kommerziellen Weg für Agenten. Sowohl die Einnahmen aus Abonnements als auch die API - Einnahmen sind jetzt in einer Phase des beschleunigten Wachstums.

Der ARR von Kimi, also die jährlichen wiederkehrenden Einnahmen, haben bereits die Marke von 200 Millionen US - Dollar überschritten. Diese Zahl wurde von Meituan Longzhu freiwillig bekannt gegeben.

Im Primärmarkt betont der Investor den ARR, um den Marktwert zu untermauern. Nach alledem gibt es in den chinesischen KI - Startups nicht viele, die ein stabiles Einnahmemodell entwickelt haben.

Die Logik von DeepSeek ist völlig anders. Seine Kernstrategie ist es, zuerst das Ökosystem zu erschließen und erst dann über die Kommerzialisierung zu sprechen.

Die Preise für die API von DeepSeek bleiben langfristig bei etwa einem Zehntel der von OpenAI. Es legt mehr Wert auf die Modellpenetration, das Ökosystem der Entwickler und den Einfluss auf die Open - Source - Community als auf kurzfristige Einnahmen.

Deshalb sind die echten Einnahmen von DeepSeek bis heute noch nicht bekannt. Andererseits wächst seine Nutzerzahl rapide. Der monatliche aktive Nutzerkreis von DeepSeek hat inzwischen 127 Millionen erreicht, 14 Mal so viele wie der von Kimi (9 Millionen).

So hat sich eine sehr subtile Situation ergeben: Kimi, das einen ARR von über 200 Millionen US - Dollar erreicht hat und einen reiferen kommerziellen Weg hat, hat einen Marktwert von etwa 20 Milliarden US - Dollar; DeepSeek, dessen Einnahmen noch nicht bekannt sind und das immer noch auf niedrige Preise und Offenheit setzt, hat einen Marktwert von über 51,5 Milliarden US - Dollar, etwa 2,5 Mal so hoch wie der von Kimi.

Darunter verbirgt sich eine Veränderung in der Bewertungslogik des Kapitalmarktes.

Heute belohnt die KI - Investition nicht nur "wie viel Geld du jetzt verdienen kannst", sondern auch "was du in Zukunft werden könntest".

Wenn das staatliche Kapital tatsächlich eingeht, könnte die Erzählung von DeepSeek zu "chinesische KI - Infrastruktur" werden, und die entsprechende Bewertungslogik ist natürlich nicht mehr die des traditionellen Unternehmens anhand des Preis - Einnahmen - Verhältnisses.

Im Kontext der KI - Investitionen im Jahr 2026 bedeutet Kimis "Gewinnbringlichkeit" eher klare Grenzen und begrenzten Vorstellungsraum.

Dieser Bewertungsparadoxon wird jedoch nicht dauerhaft bestehen bleiben.

The Information berichtet, dass DeepSeek nach dieser Finanzierungsrunde "die Einnahmenplanung und die Kommerzialisierung beschleunigen" und den Rhythmus der Modellveröffentlichungen erhöhen wird, "sich der Branchennorm annähern". Es wird berichtet, dass die im Juni veröffentlichte Version V4.1 von DeepSeek auch spezielle Werkzeugfunktionen für Unternehmensnutzer hinzufügen wird.

Dies bedeutet, dass auch DeepSeek nun gedrängt wird, eine kommerzielle Geschichte zu erzählen.

In der Vergangenheit musste Liang Wenfeng nicht in Eile sein. Denn das Geld von Magic Square hat keine externen LP - Investoren und keine Rückzugsfrist. Sobald aber externes Kapital eingeht, wird die Zeit laufen.

Die Probleme, denen Kimi heute gegenübersteht: Einnahmen, Wachstum, kommerzielle Effizienz, Kapitalerwartungen... Auch DeepSeek wird wahrscheinlich in Zukunft diesen Problemen gegenüberstehen.

In gewisser Weise ist der ARR von 200 Millionen US - Dollar von Kimi wie eine "Karte für die Vorreiter".

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Die Rechnungen von Yang Zhilin und Liang Wenfeng

Yang Zhilin und Liang Wenfeng sind beide aus Guangdong. Der eine aus Shantou, der andere aus Zhanjiang.

Kimi und DeepSeek sind die ersten chinesischen Anbieter von Open - Source - Modellen mit Billionen - Parametern. Sie ähneln sich in ihrem technologischen Glauben: Beide glauben an das Skalierungsgesetz und fordern die Billionen - Parameter - Grenze von großen Modellen heraus.

DeepSeek ist besser in Inferenzmodellen, Kimi legt mehr Wert auf Agent - Fähigkeiten.

Obwohl die technologischen Wege unterschiedlich sind, stimmen die zugrunde liegenden Ziele in hohem Maße überein. Vor allem bei der Innovation der untersten Architektur kollidieren die beiden Unternehmen fast immer in der gleichen Richtung.

Kimi hat eine Forschungsarbeit über "Attention Residual" veröffentlicht, und DeepSeek hat die mHC - Residualverbindung entwickelt;

Kimi hat in Richtung Linear Attention das Kimi Linear erforscht, während DeepSeek in Richtung Sparse Attention die DSA vorantreibt. Obwohl die Wege scheinbar unterschiedlich sind, fordern beide im Wesentlichen die "alte Infrastruktur" der Transformer - Ära heraus.

Beim "Schützen des technologischen Idealismus" haben die beiden jedoch völlig verschiedene Wege eingeschlagen.

Yang Zhilins Methode ist die institutionelle Gestaltung: A - und B - Aktien, Doppeltes Kapitalstrukturmodell, das technische Team hat die absolute Stimmrechtsgewalt. Darüber hinaus hat Yang Zhilin Zhang Yutong eingeführt. Sie trat zunächst als Partnerin von GSR Ventures in die Finanzierungsverhandlungen von Kimi ein und war die Schlüsselperson, die Kimi bei der Beschaffung der fast 1 Milliarde US - Dollar - Finanzierung von Alibaba half.

Später verließ sie das Investmentunternehmen aufgrund von Interessenkonflikten mit GSR Ventures. Es folgte eine öffentliche Meinungsdebatte, und Ende 2025 trat sie offiziell als