Der geheime Magnat aus Shandong hinter dem 80-Milliarden-IPO

Welches Unternehmen hat in diesem Jahr den größten Kurszuwachs an der ersten Börsengangstag an der Hongkonger Börse erzielt?

Die Antwort ist das kürzlich an die Börse gehende Lightelligence. Bis zum Schluss der Börsensitzung stieg der Aktienkurs von Lightelligence um 383%, und der Marktwert stieg auf 81,4 Milliarden HK-Dollar, was es zum Phänomen-IPO des ersten Halbjahrs machte.

„Doktor der Physik von MIT“, „Nature - Artikel mit einem Wert von 100 Millionen Yuan“: Die Gründungsgeschichte des genialen Wissenschaftlers Shen Yichen hat die Titelseiten aller Venture-Kapital-Medien belegt. Im Artikel von China Venture Capital Network „Lightelligence geht an die Hongkonger Börse, Zhongke Chuangxing feiert erneut Erfolge bei der Suche nach Licht“ wird die Geschichte seiner frühen Finanzierungen ausführlich beschrieben.

Was mich jedoch überrascht hat, ist eine Institution namens Yijing Capital hinter Lightelligence. In Bezug auf den Ruf ist diese Institution weit weniger bekannt als Institutionen wie ZhenFund, Zhongke Chuangxing und Baidu Ventures. In Bezug auf die Stärke kann sie auch nicht mit großen Institutionen wie China Merchants Capital, Shanghai State Investment und Vertex Ventures konkurrieren.

Aber sie ist sehr speziell. Ihr verwaltetes Vermögen beträgt über 10 Milliarden Yuan. Sie investiert fast ausschließlich mit Eigenmitteln. Sie hat nicht nur in Lightelligence investiert und damit mehr als zehnfache Gewinne erzielt, sondern auch in mehrere IPOs wie Leapmotor und Biren Technology investiert. Außerdem betreibt sie auch eine Fund-of-Funds-Strategie und hat in mehr als 10 Generalpartner wie Futeng Capital, Qiming Venture Partners und Lanpu Capital investiert. Sie ist ein kontinuierlich aktiver, marktbasierter Limited Partner.

Woher kommt diese Institution überhaupt? Wer ist der Leiter dahinter? All diese Fragen führen zu einem diskret agierenden Industriegiganten aus Shandong.

01. Zehnfache Gewinne erzielt, Aktienwert nahezu 2 Milliarden Yuan

Im Jahr 2017 kehrte Shen Yichen, ein Doktor der Physik von der Massachusetts Institute of Technology, nach China zurück und gründete Lightelligence. In den folgenden acht Jahren absolvierte es neun Runden von Finanzierungen und erhielt die Unterstützung der besten Institutionen im Land. Die Liste umfasst ZhenFund, BV Baidu Ventures, Zhongke Chuangxing, China Merchants Capital, Vertex Ventures, Shanghai State Investment und viele andere.

Obwohl das Unternehmen in seiner Börsengangsbroschüre die jeweiligen Investoren jeder Finanzierungsrunde nicht offen gelegt hat, ist die Gesamtrendite von Runde A bis Runde C nach Berechnung der Investitionskosten und der heutigen Marktentwicklung dennoch klar.

Wenn Sie in Runde A mit einer Unternehmensbewertung von 188 Millionen Yuan investiert hätten, wäre Ihre Buchgewinn heute 377-fach. Wenn Sie in Runde B mit einer Unternehmensbewertung von 2,3 Milliarden Yuan investiert hätten, wäre Ihre Buchgewinn auch 30-fach.

Yijing Capital hat in Runde B und Runde C zweimal investiert. Bis zum Börsengang hielt es 2.579.630 Aktien von Lightelligence, was einem Anteil von 2,80% nach dem Börsengang entspricht.

Bildquelle: Börsengangsbroschüre von Lightelligence

Berechnet man nur die Investition in Runde C, lag die Unternehmensbewertung vor der Investition zwischen 4,458 Milliarden und 7,5 Milliarden Yuan. Wenn man die Unternehmensbewertung von 80 Milliarden HK-Dollar (70 Milliarden Yuan) annimmt, hat Yijing Capital bei dieser Investitionsrunde das 10- bis 15-fache seines Kapitals verdreifacht. Der Gesamtaktienwert beider Investitionen beträgt 1,99 Milliarden Yuan.

Dies ist eine ziemlich gute Bilanz. Und gemäß der Veröffentlichung auf der offiziellen WeChat-Account von Yijing Capital ist dies nicht der erste IPO, den sie erreicht hat. Bisher hat sie in neun börsennotierte Unternehmen investiert. Prominente Projekte wie Leapmotor und Biren Technology sind darunter.

Wir haben uns die Investitionsgeschichte dieser Institution seit ihrer Gründung angeschaut und festgestellt, dass die Anzahl und das Ausmaß ihrer Investitionen viel größer sind, als wir gedacht haben.

Yijing Capital, das 2015 gegründet wurde, verwaltet bereits Vermögen von über 10 Milliarden Yuan. Die Daten von CVSource von China Venture Capital Network zeigen, dass es in den letzten 11 Jahren 113 Mal investiert hat und insgesamt 91 Unternehmen unterstützt hat.

Betrachtet man die Branchen, so ist die Spitzentechnologie, repräsentiert durch die Halbleiterindustrie, der Schwerpunkt von Yijing Capitals Investitionen.

2020 und 2021 hat Yijing Capital zweimal in Biren Technology investiert. 2022 hat es auch an der Serie A-Finanzierung von Xinyuan Semiconductor und der Serie A-Finanzierung von Xinxin Semiconductor teilgenommen. Die bisher veröffentlichten Daten zeigen, dass es insgesamt mehr als 11 Mal in die Halbleiterindustrie investiert hat.

Und all diese Investitionen haben sich lohnen lassen. Biren Technology hat Anfang dieses Jahres einen IPO durchgeführt. „Huzhou Jingxin“ von Yijing Capital hat 120 Millionen Yuan in Biren Technology investiert und schließlich einen Buchgewinn von 638 Millionen Yuan erzielt (berechnet anhand des Aktienkurses am ersten Börsengangstag). Der Renditefaktor beträgt etwa 5,28. Xinyuan Semiconductor hat Anfang dieses Jahres durch den Verkauf von alten Aktien aus dem Investment ausgetreten, und Xinxin Semiconductor wurde 2023 von TCL Zhonghuan übernommen.

Neben dem Technologiebereich ist die Biotechnologie und Medizin auch ein Schwerpunkt von Yijing Capitals Investitionen. Es hat an der Finanzierung von mehr als 40 Unternehmen wie Mabspace, I-Mab, Antuo Biotech und Taichu Biotech teilgenommen. Betrachtet man die Branchen, so ist Yijing Capital zumindest eine Institution, die von zwei Branchen getrieben wird.

Und die Daten zeigen, dass Yijing Capital in den letzten ein oder zwei Jahren allmählich von späten Investitionen zu frühen Investitionen übergegangen ist.

Beispielsweise hat es kürzlich in die Angel-Runde des AI-Agenten-Unternehmens Panofy.ai, die Angel++-Runde des Roboterkernsystem-Entwicklers Zhiyue Space und die Pre-Serie A- und Serie A+-Runden des Roboterkleinhirn-Entwicklers Qiao Jie Shu Wu investiert. Dies bedeutet, dass diese Institution nicht nur die Rechenleistungschancen der letzten fünf Jahre genutzt hat, sondern auch frühzeitig die frühen Vorteile des AI-Anwendungs- und Embodied Intelligence-Sektors ergriffen hat.

Noch wichtiger ist, dass Yijing Capital sowohl Direktinvestitionen tätigt als auch ein aktiver Limited Partner ist.

Eine von ihnen verwaltete 1 Milliarden Yuan-Fund-of-Funds namens „Wuxi Yijing“ hat in 14 Institutionen wie Futeng Capital, Qiming Venture Partners, Lanpu Capital, Mifang Health Fund, Honghui Capital und Daotong Capital investiert. Und es gibt mehrfache gemeinsame Investitionserfahrungen mit diesen Institutionen.

Als marktbasierter Limited Partner ist es besonders bemerkenswert, dass es über einen langen Zeitraum hinweg in regelmäßigen Abständen investiert hat.

02. Wer steuert das Schiff? Ein Shandong-Industriemagnat mit einem Vermögen von 40 Milliarden Yuan

Eine solche Institution mit einem verwalteten Vermögen von über 10 Milliarden Yuan, die sowohl Direktinvestitionen tätigt als auch eine Fund-of-Funds-Strategie verfolgt, stammt nicht aus staatlichen Mitteln und ist auch kein typisches Corporate Venture Capital, sondern von einem Shandong-Industriemagnaten gegründet.

Öffentliche Informationen zeigen, dass der tatsächliche Kontrollierende von Yijing Capital Zhang Jianqun heißt. Er hat auch eine andere Identität, nämlich der Vorsitzende des Shandong-Zementriesen Yizhou Group.

In der Venture-Kapital-Branche taucht dieser Name fast nie auf. Aber anhand von vereinzelten Berichten in Shandong-Lokalmedien können wir dennoch sein Unternehmensgebiet und seine Investitionsgeschichte rekonstruieren.

Gehen wir zurück in die 1990er Jahre. Zhang Jianquns Vater, Zhang Huailian, übernahm die Vorgängerfirma von Yizhou Group, die „Linyi Regional Cement Factory“. Dies war eine kleine staatliche Fabrik, die 1958 gegründet wurde. Als der Vater Zhang übernahm, war sie fast bankrott. Ihr Vermögen betrug nur 6 Millionen Yuan, aber die Schulden beliefen sich auf 7 Millionen Yuan.

Später absolvierte die Fabrik eine Kapitalumwandlung. Zusammen mit der Hartnäckigkeit des Teams um Zhang Huailian entwickelte sich diese kleine, verlierende Fabrik allmählich zum Marktführer in der Shandong-Zementindustrie.

Damals war Zhang Jianqun erst 19 Jahre alt und hatte gerade von der Shandong Institute of Building Materials abgeschlossen. Später wurde er in die Keramikfabrik entliehen und übernahm die Position des stellvertretenden Betriebsleiters und des Betriebsleiters der Zweigfabrik. 1993 begann er in der Zementfabrik seines Vaters zu arbeiten und wurde Leiter der Verpackungsfabrik. In den 15 Jahren von 1993 bis 2006 übernahm er nacheinander die Positionen des Generaldirektionsassistenten und des Vorsitzenden der Verpackungsgesellschaft und entwickelte sich von der Betriebsebene zum Unternehmensmanager.

2006 übernahm Zhang Jianqun im Alter von 34 Jahren erfolgreich Zhang Huailian als Vorsitzender von Yizhou Group.

Während der Zeit, in der Zhang Huailian das Ruder übernahm, erwarb Yizhou Group nacheinander die Linyi No. 6 Cement Factory, die Luozhuang Power Plant, die Luozhuang New District Waterworks und die Zaozhuang Coking Plant und begann mit der Diversifizierung. Nach der Übernahme durch Zhang Jianqun beschleunigte sich die Diversifizierung noch weiter und erstreckte sich sukzessive auf mehrere Bereiche wie Chemie, Landwirtschaft und Finanzen.

Beispielsweise gründete er 2015 Yonghui Agriculture und plante vier Geschäftsbereiche, nämlich Spezialgetreide, Bio-Leguminosen, Obstbau und Viehzucht, und betrat die moderne Landwirtschaft. Er investierte auch in Institutionen wie die Shandong Linyi Hedong Rural Commercial Bank und die Shandong Feixian Rural Commercial Bank.

Nach den Auf- und Abschwüngen der verschiedenen Geschäfte hat sich das Unternehmen schließlich zu einer Gruppenfirma entwickelt, die die drei Branchen Baustoffe, Energie und Finanzen umfasst.

Laut einem Bericht von „Shandong Finance Headlines“ hat Yizhou Group 2019 erstmals einen Umsatz von über 40 Milliarden Yuan erzielt und ist zur größten privaten Unternehmung in Linyi geworden. Zhang Jianquns Vermögen belief sich 2018 auf 42,3 Milliarden Yuan, was ihn zum achthäufigsten Reichen in Shandong und zum reichsten Mann in Linyi machte.

Bei seiner Diversifizierungsstrategie ist der Finanzsektor mit Yijing Capital als Kern. 2015 gründete Zhang Jianqun in Shanghai die Shanghai Yijing Investment Co., Ltd. und trat offiziell in die Private-Equity-Branche ein.

Anfangs war Zhang Jianquns Investition nicht fokussiert. Zwischen 2015 und 2017 investierte er in das New-Retail-Unternehmen Guoxiaomei, das pädagogische Unternehmen Yangguang Yulu Group aus Henan und das New-Media-Unternehmen Yiou.com aus Peking. Erst nach 2018 fokussierte er sich allmählich auf die Branchen Gesundheit und Technologie.

Danach stieg die Häufigkeit seiner Investitionen allmählich an und erreichte 2021 ihren Höhepunkt. In diesem Jahr investierte er 38 Mal, und das Investitionsvolumen belief sich auf 1,545 Milliarden Yuan. Obwohl Zhang Jianquns Investitionen nach 2022 allmählich zurückgingen, blieb die Anzahl seiner Investitionen immer noch bei etwa 10 pro Jahr. Nur in den ersten vier Monaten dieses Jahres hat er sechs Mal investiert.

Ich finde es hier besonders bemerkenswert. Wie bekannt ist, ist die Risikokapitalbranche in Shandong nicht sehr entwickelt. Erst nach der Global Venture Capital Conference in Qingdao 2021 wurde sie von mehr Menschen bekannt. Als private Unternehmung zu 2015 in die Branche einzusteigen, war überraschend.

Und es ist kein typisches Industriekapital. Vom Zementwerk über die Optochips bis hin zu den aktuellen Trends wie AI und Embodied Intelligence ist der Sprung offensichtlich nicht auf die industrielle Synergie ausgerichtet, sondern auf die finanzielle Rendite. Die Investitionsstärke und die Dauer seiner Beteiligung sind in der gegenwärtigen Marktlage rar. Deshalb ist es uns wert, es zu dokumentieren.

Dies zeigt jedoch auch, dass der chinesische Venture-Kapitalmarkt weitaus breiter ist, als die Medien es normalerweise berichten. Es gibt immer diskret agierende Großinvestoren, die leise Geld verdienen.

Quellenangaben: 1. Shandong Finance Headlines, „Enthüllung der Schaffung von Reichtum in Shandong“ - Wie Zhang Jianqun, der „Zementkönig“, aus dem Yimeng-Gebiet hervorgegangen ist.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Beyond J Curve“, Autor: Yang Boyu, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.