Unitree verdient 600 Millionen Yuan pro Jahr, während Ubtech 700 Millionen Yuan pro Jahr verliert: Auf demselben Roboter-Sektor, aber völlig unterschiedliche Bilanzen.
Am 20. März 2026 hat die Shanghai Stock Exchange an ihrer Science and Technology Innovation Board (STAR Market) ein besonderes Prospekt dazugelassen.
Unitree Technology – das Roboterunternehmen, das beim Frühlingsfest-Gala die Yangko-Tanze absolvierte – hat offiziell einen Antrag auf die Notierung an der chinesischen A-Aktienbörse gestellt.
In diesem Prospekt gibt es einige Zahlen, die nicht ignoriert werden sollten: Im Jahr 2025 beliefen sich die Umsätze auf 1,708 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 335 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Nettogewinn nach Abzug der außerordentlichen Erträge betrug 600 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 674 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Bruttomarge des Kerngeschäfts belief sich auf 60,27 %.
Setzen wir diese Zahlen neben die eines anderen Unternehmens: Im Jahr 2025 beliefen sich die Umsätze auf 2 Milliarden Yuan, und es entstand ein Verlust von 790 Millionen Yuan.
Der Name dieses Unternehmens ist Ubtech Robotics, das als „die erste börsennotierte Firma im Bereich humanoider Roboter“ bezeichnet wird und Ende 2023 an der Hongkonger Börse notiert wurde.
Auf demselben Bett, aber unterschiedliche Schlafpositionen
Humanoider Roboter war in den letzten zwei Jahren das heißeste Thema weltweit.
Aber in derselben Branche führen zwei Arten von Unternehmen völlig unterschiedliche Geschäfte –
Eine Art ist Unitree – mit einem raschen Umsatzwachstum, einem Gewinn nach Verlusten und einer Bruttomarge, die mit der von Luxuswaren konkurrieren kann.
Die andere Art sind Ubtech, Dobot, Fourier Intelligence und Zhipu Robotics – alle im Verlustbetrieb und mit hohen Investitionen in die Zukunft.
Warum?
Dies ist nicht der Sieg eines Unternehmens über ein anderes, sondern die Ergebnisse zweier völlig unterschiedlicher Geschäftslogiken in derselben Branche.
▸ Unitree Technology 2025: Umsatz 1,708 Milliarden Yuan (+335 %), Nettogewinn nach Abzug der außerordentlichen Erträge 600 Millionen Yuan (+674 %), Bruttomarge 60,27 % (Prospekt der STAR Market)
▸ Ubtech 2024 Jahresbericht: Umsatz 1,3 Milliarden Yuan, Verlust 1,12 Milliarden Yuan, Bruttomarge ca. 30 % (Hongkonger Börsenmeldung)
▸ Ubtech 2025 Schätzung: Umsatz ca. 2 Milliarden Yuan, Verlust ca. 790 Millionen Yuan (Zusammenfassung von Huxiu)
▸ Dobot 2024: Umsatz 374 Millionen Yuan, Verlust 84 Millionen Yuan, Bruttomarge 46,56 %
▸ Fourier Intelligence / Zhipu Robotics: Noch in der Phase der Finanzierung vor der Börsennotation, Finanzdaten nicht veröffentlicht
Auf demselben Trend gibt es ein Unternehmen mit einer Bruttomarge von 60 % und ein anderes, das noch im Verlustbetrieb ist.
Das Geheimnis von Unitree: An wen verkauft es, wie viel kostet es und wie verkauft es es
Um zu verstehen, warum Unitree Geld verdienen kann, müssen drei Fragen beantwortet werden.
Erste Frage: An wen verkauft es?
Wenn man den Prospekt von Unitree liest, wird man eine gegenintuitiv erscheinende Tatsache entdecken – mehr als 90 % der Einnahmen aus humanoiden Robotern gehen an Forschungseinrichtungen, Hochschulen und Unternehmenskunden.
Der größte Kunde ist die JD Group, mit einem Anteil am Verkauf von 3,54 %; der dritthöchste Kunde ist Beijing Chaoyuan Times Technology, mit einem Anteil am Verkauf von 1,55 %.
Mit anderen Worten, Unitree hat bisher noch nicht in großen Mengen in die Fertigungsbetriebe oder in die Haushalte vorgedrungen.
Es verkauft nicht „Roboter“, sondern „eine Hardwareplattform, die laufen, springen und Salto machen kann“ – für Universitätslehrer, um Forschung zu betreiben, für Technologieunternehmen, um Weiterentwicklungen vorzunehmen, und für Forschungsinstitute, um Algorithmen zu trainieren.
Diese Kunden sind preisunempfindlich, stellen keine hohen Anforderungen an die Haltbarkeit und sind auch nicht anspruchsvoll bei den Servicekosten.
Zweite Frage: Wie viel kostet es?
Der durchschnittliche Verkaufspreis von Unitrees humanoiden Robotern hat eine umgekehrte Kurve genommen –
Im Jahr 2023 kostete ein Roboter 593.400 Yuan;
Im Jahr 2024 kostete ein Roboter 260.700 Yuan;
In den ersten drei Quartalen 2025 kostete ein Roboter 167.600 Yuan.
Innerhalb von zwei Jahren ist der Preis auf weniger als ein Drittel des ursprünglichen Preises gesunken.
Aber die Bruttomarge ist von 44,18 % im Jahr 2022 auf 60,27 % im Jahr 2025 gestiegen.
Der Grund liegt in der Lieferkette – Unitree hat Kernkomponenten wie Motoren und Getriebe selbst entwickelt, und die Hardwarekosten pro Roboter liegen zwischen 60.000 und 70.000 Yuan. Und aufgrund der Medienwirkung des Frühlingsfest-Galas ist der Markenwert ebenfalls gestiegen.
Dritte Frage: Wie verkauft es es?
Unitree hat im Jahr 2025 über 5.500 humanoide Roboter ausgeliefert – die weltweit höchste Anzahl.
Die Verkaufskostenquote ist von 21 % im Jahr 2022 auf 6,51 % in den ersten drei Quartalen 2025 gesunken.
Das heißt, je mehr Roboter verkauft werden, desto geringer wird die Kundenakquise-Kosten pro Roboter.
Dies ist ein typisches Beispiel für den Skaleneffekt von Technologieprodukten – nicht durch teure Werbung, sondern durch die plötzliche Bekanntheit beim Frühlingsfest-Gala und die positive Rufverschleppung erreicht.
Die Schwierigkeiten von Ubtech: Unterschiedliche Kunden, unterschiedliche Bilanzen
Der Grund, warum die Bilanz von Unitree gut aussieht und die von Ubtech schwerfällt, liegt schon bei den Kunden.
Ubtechs Hauptmarkt: Die Fertigungsindustrie
Ubtech hat seinen Hauptmarkt auf die Fertigungsbetriebe gelegt.
In den letzten 12 Monaten hat Ubtech in Automobilherstellern wie BYD, Geely, Mercedes-Benz, Audi, Zeekr und Foxconn Kooperations-Trainings mit humanoiden Robotern durchgeführt – in Szenarien wie Montage, Inspektion und Transport.
Das Merkmal dieses Marktes ist – hohe Eintrittshürden, extreme Preisempfindlichkeit und hohe Anforderungen an die Haltbarkeit.
Ein humanoider Roboter, der in eine Automobilfabrik eingesetzt wird, muss in der Lage sein, „8 Stunden lang kontinuierlich zu arbeiten, ohne auszufallen, die Greifgenauigkeit im Millimeterbereich zu erreichen und nahtlos mit der bestehenden Produktionslinie zusammenzuarbeiten“.
Um diese Standards zu erfüllen, müssen in der Forschung und Entwicklung hohe Investitionen getätigt werden – Ubtech hat im Jahr 2024 478 Millionen Yuan in die Forschung und Entwicklung investiert, was siebenmal so viel wie Unitree im selben Jahr ist.
Das Dilemma von Ubtech: Verzögerte Massenproduktion vs. hohe Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen
Ubtech hat im Jahr 2024 weniger als 500 humanoide Roboter der Serie Walker S ausgeliefert.
Hinter diesen 500 Robotern stecken 478 Millionen Yuan an Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen, 1,1 Milliarden Yuan an Nettoverlusten und eine Bruttomarge von 30 %.
Ohne die Finanzierungsmöglichkeiten an der Hongkonger Börse wäre diese Geschäftsmodell kaum länger als zwei Jahre aufrechtzuerhalten.
Im Wesentlichen hat Ubtech sich für einen schwierigeren und längeren Weg entschieden – das Harte in der industriellen Anwendung zu meistern.
Wenn dieser Weg erfolgreich ist, ist das Potenzial enorm – die jährlichen Arbeitskosten in der globalen Fertigungsindustrie von mehreren Billionen US-Dollar sind ein potenzieller Markt.
Aber dieser Weg braucht Zeit.
Die „vierdimensionalen Koordinaten“ von fünf Unternehmen
Setzen wir fünf führende chinesische Unternehmen im Bereich humanoider Roboter in dasselbe Koordinatensystem –
Erste Dimension: Der Kommerzialisierungsstadium
Unitree hat bereits eine massenhafte Gewinnsituation erreicht.
Ubtech befindet sich in der Phase der massiven Investitionen.
Dobot, das ursprünglich in der Produktion von Kollaborationsrobotern tätig war, hat noch einen geringen Anteil an humanoiden Roboter-Geschäften.
Fourier Intelligence und Zhipu Robotics befinden sich noch in der Phase der kleinen Serienproduktion und Validierung.
Zweite Dimension: Die Hauptkunden
Unitree – Forschung und Bildung + kommerzieller Konsum (die Bekanntheit durch das Frühlingsfest-Gala hat die C-Ende-Nachfrage stimuliert)
Ubtech – Fertigungsbetriebe (Automobilhersteller wie BYD, Zeekr, Audi usw.)
Dobot – Fabrikkooperation (hauptsächlich mit Industrierobotern)
Fourier Intelligence – Rehabilitation und Forschung
Zhipu Robotics – Industrielle Anwendungen und Spezialarbeiten
Dritte Dimension: Die technologische Schwerpunkte
Unitree – Stärken in der Hardware (Motoren, Getriebe, Bewegungssteuerung), relativ bescheidene Investitionen in die Gehirnmodelle
Ubtech – Investitionen in die gesamte Software- und Hardware-Stack, besonders tiefgreifende Anwendungen von KI in der industriellen Anwendung
Zhipu Robotics – Starke Fähigkeiten in der Integration von Large Language Models und Embodied Intelligence
Vierte Dimension: Die Bewertungslogik
Unitree – Der Unternehmenswert vor der Börsennotation beträgt ca. 42 Milliarden Yuan (entspricht einem P/E-Verhältnis von ca. 70 Mal zum Nettogewinn nach Abzug der außerordentlichen Erträge im Jahr 2025), Gewinn-getrieben
Ubtech – Der Marktwert an der Hongkonger Börse beträgt ca. 56 Milliarden HK-Dollar, Geschichte-getrieben + Optionswert
Zhipu Robotics – Hat über die Übernahme von Shangwei New Materials indirekt an der chinesischen A-Aktienbörse notiert, laut Marktinformationen beträgt der Unternehmenswert über 15 Milliarden Yuan
Fourier Intelligence, Dobot – Der Unternehmenswert liegt jeweils im Bereich von Milliarden bzw. Hunderten von Millionen Yuan
▸ Unitree Unternehmenswert vor der Börsennotation: ca. 42 Milliarden Yuan (geplant, 10 % der Anteile zu emittieren, um 4,2 Milliarden Yuan zu finanzieren)
▸ Ubtech Marktwert an der Hongkonger Börse: ca. 56 Milliarden HK-Dollar (April 2026)
▸ Zhipu Robotics: Indirekt an der chinesischen A-Aktienbörse notiert über Shangwei New Materials (Die Aktienkurse sind im Jahr 2025 um bis zu 330 % gestiegen)
▸ Vergleich der Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen: Unitree 90 Millionen Yuan in den ersten drei Quartalen 2025 vs. Ubtech 478 Millionen Yuan im gesamten Jahr 2024
▸ Chinesische Unicorns im Bereich humanoider Roboter mit einem Unternehmenswert von über einer Milliarde Yuan: Mindestens 6 (Anfang 2026)
Welcher Weg ist nachhaltiger?
Kurzfristig ist Unitree der Sieger – Gewinn nach Verlusten, Bruttomarge von 60 %, weltweit höchste Auslieferungszahl.
Aber auf diesem Weg gibt es drei kritische Risiken, die alle im Prospekt aufgeführt sind –
Erstes Risiko – Die Unsicherheit der Kundenbedürfnisse. Unitree gibt im Prospekt zu: Das Unternehmen kennt nicht vollständig die konkreten Anwendungsfälle der Kunden, und die gegenwärtigen Vorteile basieren hauptsächlich auf der Preis-Leistungs-Relation, nicht auf der Unersetzbarkeit.
Zweites Risiko – Der Umsatz im dritten Quartal 2025 ist um 26 % gegenüber dem Vorquartal gesunken. Dies ist ein normaler Rückgang nach dem Medieneffekt des Frühlingsfest-Galas und zeigt auch, dass die Nachfrageseite noch keine stabile Selbstwachstums-Schleife gebildet hat.
Drittes Risiko – Unzureichende Investitionen in die Gehirnmodelle. Der wahre langfristige Wert von humanoiden Robotern liegt im „Gehirn“ – Embodied Intelligence Large Language Models, Weltmodelle, VLA-Modelle. Unitrees Forschungsintensität ist derzeit deutlich niedriger als die von Unternehmen wie Ubtech und Zhipu Robotics.
Eine perfekte Hardware ist nur ein Halbzeug, das Gehirn ist der andere Teil.
Langsichtiger betrachtet haben Unternehmen wie Ubtech, die „mit hohen Investitionen in die industriellen Anwendungen kämpfen“, möglicherweise die Chance, einen wirklich großen Markt zu erobern, wenn sie den Liquiditätsdruck überstehen können.
Aber die Frage, ob sie „überstehen können“, ist das größte Rätsel für diese Unternehmen.
Eine zweite Roboterblase oder eine Goldene Zeit?
Zum Anfang 2026 gibt es in China über 140 Unternehmen im Bereich humanoider Roboter, und es gibt mindestens 6 Unicorns mit einem Unternehmenswert von über einer Milliarde Yuan.
Diese Dichte lässt viele an den Optische-Modul-Sektor im Jahr 2023 denken – bevor die Scheinprodukte ausgesiebt werden, fliegen alle Unternehmen auf dem Trend.
Aber es gibt einen grundlegenden Unterschied zwischen Robotern und Optischen Modulen –
Die Nachfrage nach Optischen Modulen kommt von einem bestimmten Kunden (Cloud-Anbieter) + einer bestimmten Anwendungsszene (KI-Training).
Die Nachfrage nach Robotern muss mindestens in drei Szenarien aufgeteilt werden – Forschung, Industrie, Haushalt – und der Kommerzialisierungsrhythmus in jedem Szenario ist völlig unterschiedlich.
Das bedeutet, dass nicht alle Roboterunternehmen gewinnen werden, und auch nicht alle Szenarien scheitern werden.
Unitree ist vorn, aber derjenige, der am weitesten kommt, muss nicht derjenige sein, der zuerst losläuft.
Die 600 Millionen Yuan, die Unitree verdient hat, stammen aus dem Forschungsmarkt und der Medienwirkung des Frühlingsfest-Galas.
Die 700 Millionen Yuan, die Ubtech verloren hat, sind die Schulden für die industriellen Anwendungen und die Forschung und Entwicklung des Gehirns.
Wenn wir in zehn Jahren zurückschauen, werden wir möglicherweise feststellen –
Diese 600 Millionen Yuan haben Unitree das Ticket zur Börsennotation besorgt.
Die 700 Millionen Yuan könnten Ubtech ein anderes Ticket besorgen – das Ticket, um wirklich in die Fabriken einzud