Erster weltweit im Bereich Festkörperbatterien, 1,3 Milliarden Yuan Verlust im Jahr: Das Licht und der Schatten von QingTao Energy

Festkörperbatterien sind das aufregendste und zugleich am meisten aufreibende Konzept in der Elektromobilitätsbranche.

Die Flüssigkeit in Lithiumbatterien ist ein struktureller Schwachpunkt - sie kann brennen, und die Energiedichte hat auch eine Obergrenze.

In den letzten zehn Jahren hat die gesamte Batteriebranche nach demselben Antwort gesucht: Kann man die Flüssigkeit durch feste Materialien ersetzen? Die "Festkörperbatterie" scheint die ultimative Lösung für das "unmögliche Dreieck" der Batterien zu sein.

auf diesem äußerst attraktiven Markt sagt CATL, dass es erst 2027 zu einer kleinen Serienproduktion kommen wird. BYD hat ebenfalls denselben Zeitplan angegeben. Toyota hat seit zwanzig Jahren in diesen Bereich investiert, aber sein Produkt ist noch nicht im Fahrzeug verbaut.

Es gibt jedoch ein Unternehmen, das nicht so lange warten kann. Es hat Festkörperbatterien in Serienfahrzeuge eingebaut, bevor alle anderen Großkonzerne es taten.

Dieses Unternehmen ist QingTao Energy. Im April dieses Jahres hat QingTao Energy einen Börsengang beim Hongkonger Börsenaufsichtsbehörde beantragt. Es ist der weltweite Marktführer bei der Lieferung von Festkörperbatterien - und zugleich ein Unternehmen, das je mehr es verkauft, desto mehr es verliert.

2025 hatte QingTao Energy einen Umsatz von 943 Millionen Yuan, einen Nettoverlust von 1,302 Milliarden Yuan, eine Bruttomarge von -26,5% und den Cashflow aus Betriebstätigkeiten war drei Jahre lang negativ.

In diesem Artikel werden wir drei Dinge analysieren:

① Warum hat QingTao Energy CATL vorgeaus?

② Warum verliert das "weltweit erste" Unternehmen je mehr es verkauft?

③ Kann es diese Wette auf Profit erzielen?

01 Zehn Jahre Festkörperbatterieforschung von einem Lehrer-Schüler-Team aus Tsinghua-Universität

Die technologische Herkunft von QingTao Energy geht auf das Jahr 2002 zurück. In diesem Jahr gründete Nan Cewen, ein Professor der Fakultät für Materialwissenschaft und -technik an der Tsinghua-Universität, eine Arbeitsgruppe und begann mit der Forschung an Festkörper-Lithiumbatteriematerialien.

Im nächsten Jahr matrikulierte Feng Yuchuan an derselben Fakultät. Nach seinem Bachelorabschluss entschied er sich, an der Universität zu bleiben und studierte bei Nan Cewen Master und Doktor. Er hat sich seit mehr als zehn Jahren auf das Gebiet der Festkörperbatterien konzentriert.

Feng Yuchuan, Gründer, Vorstandsmitglied und Vorsitzender des Vorstands von QingTao Energy

Ein weiterer Schüler von Nan Cewen, Li Zheng, stammt ebenfalls aus derselben Arbeitsgruppe. Während seines Studiums hat diese Arbeitsgruppe mit Toyota an der Forschung von Festkörperelektrolytmaterialien zusammengearbeitet. Das Projekt begann 2006 und endete 2010. Feng Yuchuan sagte später, dass diese Erfahrung ihn bewusst machte, dass hinter den Festkörperbatterien enorme industrielle Chancen stecken.

2015 führte Nan Cewen eine Gruppe an der "Kunshan-Woche" der Tsinghua-Universität teil. Er war von dieser Stadt, die in Bezug auf das BIP an der Spitze der Top-100-Gemeinden in China steht, beeindruckt. Im November des nächsten Jahres gründeten Feng Yuchuan und Li Zheng in Kunshan QingTao Energy. Nan Cewen ist der Chefwissenschaftliche Berater, aber er nimmt keine Managementposition ein - dies ist ein typisches chinesisches "Akademikergründungsmodell": Der akademische Ruf dient als Garantie, und die Schüler treten in die vorderste Reihe.

Anfangs hatte QingTao Energy noch nicht die heutige Prestige. Wie Feng Yuchuan in einem Interview mit Tsinghua-Alten erinnert, war zu Beginn des Unternehmens die Personalausstattung gravierend unzureichend. Das Gründerteam hatte mehrere Aufgaben - es war zugleich Bauarbeiter, Produzent und Verkäufer.

"Im Falle hoher Produktionsaufträge arbeiteten alle gemeinsam an der Frontlinie. Für die Vermarktung mussten sie sich persönlich in ganz China mit Kunden treffen und verhandeln." Die Konkurrenten waren meist Weltkonzerne aus der Branche. QingTao Energy konnte sich nur durch die Produktqualität und die Innovation des Geschäftsmodells einen Weg bahnen.

Li Feng, Gründer und Partner von Peakview Capital, sagte später, dass QingTao Energy zu Beginn des Investments nur einen Unternehmenswert von einigen Millionen Yuan hatte. "Ich hätte nicht gedacht, dass es ein Unternehmen mit einem Wert von zehn Milliarden Yuan werden würde."

Warum konnte ein aus dem Labor hervorgegangenes Unternehmen allen anderen voraus sein? Der Schlüssel liegt in einer Entscheidungsfindung zu Beginn des Gründungsstarts.

Der Kern der Festkörperbatterie besteht darin, flüssige Elektrolyte durch feste Elektrolyte zu ersetzen.

Es gibt drei Haupttechnologierouten: Sulfide haben theoretisch die beste Leistung. Toyota hat viele Jahre in diese Richtung investiert, aber Sulfide sind extrem empfindlich gegenüber Feuchtigkeit, und die Industrialisierung ist äußerst schwierig.

Oxide sind stabil, aber hart. Der Kontakt zwischen Oxiden und Elektroden ist ein Problem. Polymere sind einfach zu verarbeiten, aber ihre Leitfähigkeit ist schlecht.

QingTao Energy hat nicht die Sulfide mit der höchsten theoretischen Obergrenze gewählt, sondern eine organisch-anorganische Kompositroute - organische Polymere werden in das starre Gerüst von Oxidkeramiken eingebettet.

Diese Route hat zwar nicht die beste Leistungsfähigkeit, aber einen entscheidenden industriellen Vorteil: Teile der Produktionsausrüstung und -prozesse für herkömmliche flüssige Lithiumbatterien können wiederverwendet werden.

Für ein aus dem Labor stammendes Team bedeutet diese Wahl, dass es nicht die gesamte Produktionslinie von Grund auf aufbauen muss und nicht warten muss, bis das Materialsystem vollständig reif ist, um es auf den Markt zu bringen. Es hat die Antwort auf die Frage "Wann können Festkörperbatterien eingesetzt werden" von "Noch zehn Jahre warten" auf "Jetzt ausprobieren" verkürzt.

Die Entwicklungsmilestones von QingTao Energy haben sich fast alle entlang dieser Logik entwickelt:

2018 baute QingTao Energy die erste serienmäßige Produktionslinie für Festkörper-Lithiumbatterien in China auf. Die tägliche Kapazität betrug über zehntausend Zellen.

2024 kam das Zhiji L6 Light Edition mit QingTao-Batterien auf den Markt. Es hat eine Reichweite von über 1.000 Kilometern bei einer einzigen Ladung und kann in 12 Minuten um 400 Kilometer an Reichweite aufstocken - dies ist das weltweit erste Serienfahrzeug mit einer Fest-Flüssig-Mischbatterie.

Bis März 2026 hatte QingTao Energy mehr als 16.800 Batteriesätze ausgeliefert und verfügt über 1.853 Patente. 29,6 % der Mitarbeiter sind Forschende.

Entwicklungsmilestones von QingTao Energy

Die Technologieroute funktioniert, das Produkt ist im Fahrzeug verbaut, und die Kundenbindung ist stark - dies ist der Grund, warum QingTao Energy sich um den Titel "Erstes Festkörperbatterie-Unternehmen an der Börse" bemüht. Aber die andere Seite der Medaille ist, dass "erstes auf den Markt gebracht" nicht gleichbedeutend mit "schon profitabel" ist.

02 Zwei Seiten in einer Börsengangserklärung

Beim Lesen der Börsengangserklärung von QingTao Energy entsteht ein seltsames Gefühl der Spaltung.

Eine Seite ist die lehrbuchmäßige Erzählung über Hardtech: Frost & Sullivan hat bestätigt, dass es weltweit der Marktführer bei der Lieferung ist, mit einer Marktanteil von 33,6%; die Energiedichte der Serienbatterien beträgt 421 Wh/kg.

1.853 Patente, 29,6 % der Mitarbeiter sind Forschende; das Produkt ist in über 30 Fahrzeugen wie Zhiji, MG und Foton verbaut; SAIC hat insgesamt etwa 3 Milliarden Yuan investiert und hält 14,24% der Anteile. BAIC und GAC sind ebenfalls strategische Aktionäre - Drei der zehn größten chinesischen Automobilhersteller haben in dieses Unternehmen investiert.

Die andere Seite ist die besorgniserregende finanzielle Realität: 2025 hatte QingTao Energy einen Umsatz von 943 Millionen Yuan und einen Nettoverlust von 1,302 Milliarden Yuan - der Umsatz war kleiner als der Verlust. Die Bruttomarge betrug -26,5%, der Cashflow aus Betriebstätigkeiten war drei Jahre lang negativ, die Verschuldungsquote betrug 165%, und 7,7 Milliarden Yuan an Rückkaufverbindlichkeiten lagen auf dem Konto.

Kernfinanzdaten von QingTao Energy (2023 - 2025)

Woher kommt dieses Gefühl der Spaltung? Wenn man die Umsatzstruktur analysiert, wird es klar. Die Geschäftstätigkeit von QingTao Energy hat zwei völlig unterschiedliche Seiten.

Änderungen der Umsatzstruktur von QingTao Energy (2023 - 2025)

Erstens sind es Energiespeicherbatterien: 2025 trugen sie 62,8% des Umsatzes bei, mit einer Bruttomarge von -6,0%, was nahe an der Gewinnschwelle liegt. Von -108,5% im Jahr 2023 bis hierhin hat sich die Situation in drei Jahren um über 100 Prozentpunkte verbessert.

Das 800-MWh-Kraftwerk in Wuhai - das weltweit größte Energiespeicherprojekt mit Fest-Flüssig-Mischbatterien - hat den gesamten Prozess von der Produktion bis zur Lieferung abgeschlossen. Dieser Geschäftsbereich hat bewiesen, dass die Produkte von QingTao Energy "funktionieren", und es ist der Geschäftsbereich, der am nächsten an der Gewinnung liegt.

Aufnahmen vor Ort des 800-MWh-Kraftwerks in Wuhai

Aber dieses "Energiespeicherbatterie-Unternehmen" hat ein Problem: Die Anforderungen an die Energiedichte im Energiespeicherbereich sind weit geringer als bei den Fahrzeugbatterien. Der technologische Vorteil der Festkörperbatterien gegenüber herkömmlichen Lithiumbatterien ist hier nicht so deutlich.

Mit anderen Worten, der Energiespeichermarkt ist ein Markt, in dem der Preiswettbewerb viel härter ist als im Fahrzeugbatteriemarkt. Der technologische Aufschlag der Festkörperbatterien gegenüber flüssigen Batterien lässt sich hier schwieriger in einen Preisvorteil umsetzen.

Zweitens ist es der Pionier in der Festkörper-Fahrzeugbatterie - dies ist die Kernerzählung, die den Unternehmenswert von 27,9 Milliarden Yuan stützt.

2025 ist der Umsatz aus Fahrzeugbatterien auf 237 Millionen Yuan gestiegen, was einer fast 20-fachen Zunahme gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Anzahl der verbauten Batterien nimmt schnell zu. Aber die Bruttomarge ist auf -111,6% gesunken - bei jedem verkauften Fahrzeugbatterie ist der Verlust höher als der Verkaufspreis.

Der Durchschnittspreis ist von 0,60 Yuan/Wh auf 0,31 Yuan/Wh gefallen. Als neuer Anbieter in der Lieferkette musste QingTao Energy niedrige Preise anbieten, um Aufträge von Automobilherstellern zu erhalten. Die Kapazitätsauslastung betrug nur 53%, und die neuen Produktionslinien waren noch in der Anlaufphase, sodass die Stückkosten nicht gesenkt werden konnten. Aufgrund dieser beiden Faktoren verliert es je mehr es verkauft.

Es gibt noch ein leicht zu übersehendes Detail: QingTao Energy hatte einst ein profitables Geschäft - Automatisierungsausrüstung (Batterieproduktionsausrüstung). 2023 machte es 45,9% des Umsatzes aus, mit einer Bruttomarge von 28,1%. Es war damals der einzige profitierende Geschäft