Das "Halbpreis"-Hexenwerk von Leapmotor
Autor: Qi Xiao, Redakteur: Jia Xin
Wenn man über die besten Marken im Bereich der Elektromobile im Jahr 2025 spricht, gehört Leapmotor auf jeden Fall zu den Kandidaten.
Am 16. März veröffentlichte Leapmotor seine Jahresbilanz. Im gesamten Jahr wurden 596.600 Fahrzeuge ausgeliefert, was einem Anstieg von 103,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Umsatzvolumen verdoppelte sich auf 64,73 Milliarden Yuan. Die Bruttomarge stieg um 6,1 Prozentpunkte auf 14,5 %. Zum ersten Mal erzielte das Unternehmen ein positives Jahresnettoergebnis, nachdem es 2024 noch einen Verlust von 2,82 Milliarden Yuan hatte und nun einen Gewinn von 540 Millionen Yuan erzielt hat.
Leapmotor ist nach Li Auto die zweite neue Automobilmarke, die es schafft, sich durch den Verkauf von Fahrzeugen zu ernähren. Das seit Jahren gewinnbringende Li Auto sah im Jahr 2025 seinen Nettogewinn um 85,8 % schrumpfen.
Es heißt, dass die Gewinn- und Verlustrechnung die „Oberfläche“, die Bilanz die „Innenseite“ und die Cashflow-Statement das „Leben“ eines Unternehmens widerspiegeln. Leapmotor hat in den Jahren 2024 und 2025 positive Cashflows aus Betriebstätigkeiten und freie Cashflows erzielt. Im Jahr 2025 belief sich der Nettozufluss aus Betriebstätigkeiten auf 12,62 Milliarden Yuan, der freie Cashflow betrug 7,82 Milliarden Yuan. Dies bedeutet, dass Leapmotor nicht nur in der Lage ist, sich selbst zu ernähren, sondern auch über ausreichende Mittel verfügt, um große Kapitalausgaben zu tätigen.
Man kann sagen, dass Leapmotor bereits bewiesen hat, dass es über die Fähigkeit verfügt, zu überleben.
Darüber hinaus hat Leapmotor sich das Ziel gesetzt, im Jahr 2026 1 Million Fahrzeuge zu verkaufen und einen Gewinn von 5 Milliarden Yuan zu erzielen.
Dennoch scheint der Kapitalmarkt Leapmotor nicht besonders zu begünstigen. Im zweiten Halbjahr 2025 stiegen die Aktienkurse von Li Auto und Leapmotor stetig ab und kamen fast auf die Hälfte ihres ursprünglichen Werts. Im Jahr 2026 hat Leapmotor ebenfalls keine besseren Aktienkursleistungen als andere Elektromobilhersteller erzielt.
Warum ist das so? Worüber macht sich der Markt Sorgen?
I. Der „Preisjäger“: Das Auto wie ein Industrieprodukt verkaufen
Der Weg, wie Leapmotor sich durchsetzt, zeigt sich in den Produktpreisen.
„Halbpreis-Li Auto“, „Preisjäger“, „Extreme Kosteneffizienz“ – diese Bezeichnungen sind nicht nur die Definitionen, die die Außenwelt Leapmotor gibt, sondern auch die eigene Preispolitik von Leapmotor.
Nehmen wir das Leapmotor C10 als Beispiel. Es handelt sich um einen mittelgroßen SUV, der in Bezug auf Raum, Leistung und Reichweite gute Eigenschaften aufweist. Zusammen mit einem relativ niedrigen Preis bietet es einen starken Kosteneffizienzvorteil. Obwohl die monatlichen Verkaufszahlen hinter denen der Konkurrenzmodelle von BYD zurückbleiben, gehört das C10 mit über 10.000 monatlichen Verkäufen weiterhin zu den Spitzenmodellen in seiner Segmentklasse.
Der Gründer von Leapmotor, Zhu Jiangming, hat dazu einen klassischen Ausdruck: „Den To-B-Logik für den To-C-Markt anwenden.“
Das bedeutet grob gesagt, dass man im To-C-Markt Geschichten erzählen und eine Marke aufbauen muss, während man im To-B-Markt darauf abzielt, Produkte ohne Preisaufschlag anzubieten. Es ist wie beim Verkauf von Edelstahl: Wenn alle Produkte gleich sind und Sie 20 Yuan billiger sind als die Konkurrenz, werden die Kunden Ihre Produkte kaufen.
D.h., Leapmotor richtet sich nicht nach der Marke, sondern nach den Kosten bei der Preisbildung. Von Anfang an hatte Leapmotor nicht vor, durch Markenprämien zu verdienen, sondern verdient durch die Produktivität.
Wenn man sagt, dass andere Elektromobilhersteller eher wie technologische Produkte sind, dann ist Leapmotor eher wie ein Industrieprodukt. Beide haben unterschiedliche Wettbewerbsvorteile: Der eine profitiert von Markenprämien, der andere von Kostendruck.
Die Zielgruppen unterscheiden sich auch deutlich.
Manche meinen, dass, wenn die aufstrebenden Premiummarken wie Wenjie und Li Auto von ausländischen Premiummarken wie BBA inspiriert werden, dann wird Leapmotor von ausländischen Mainstreammarken wie Volkswagen, Honda, Toyota und Nissan beeinflusst.
Aber ein niedriger Preis bedeutet natürlich auch einen geringen Gewinnspielraum.
Andere Elektromobilhersteller betrachten eine Bruttomarge von 20 % als ein Zeichen für eine gesunde Geschäftstätigkeit und die Gewinnschwelle. Das Höchstmaß von Leapmotor lag im vierten Quartal 2025 bei nur 15 %.
Selbst wenn Leapmotor in Zukunft Modelle mit höheren Preisen auf den Markt bringt, wird es die durchschnittliche Bruttomarge auf etwa 15 % halten.
Wenn der Preis so niedrig ist, wird es viel schwieriger, zu verdienen. Das erfordert, dass Leapmotor einen deutlichen Kostenvorteil hat.
Leapmotor ist ein Spieler, der alles selbst entwickelt. Die Kernkomponenten wie das E-Antriebssystem, die Fahrerassistenztechnik und die intelligente Fahrgastzelle werden alle in Eigenentwicklung hergestellt. Die selbst entwickelten und hergestellten Kernkomponenten machen bereits 65 % der Gesamtkosten eines Fahrzeugs aus. Wenn man die durchschnittliche Bruttomarge von Zulieferern von 15 % berücksichtigt, bringt dies Leapmotor im Vergleich zur Außenbeschaffung einen Kostenvorteil von etwa 10 % für das gesamte Fahrzeug.
Im Jahr 2025 baute Leapmotor eine neue Zulieferbasis in Huzhou, um die Selbstentwicklung auf Sitze, Stoßfänger und Kompressoren auszuweiten. Das Ziel ist, dass der Anteil der selbst entwickelten Schlüsselkomponenten auf 80 % steigt.
Die Kostenreduktion durch Technologie wird auch fortgesetzt. Die in 2022 eingeführte CTC-Technologie ohne Batteriepack hat die Kosten pro Fahrzeug um fast 1.500 Yuan gesenkt. Die im Jahr 2025 veröffentlichte Leap3.5-Architektur integriert die drei Domänencontroller für die Fahrgastzelle, die Fahrerassistenz und die Fahrzeugkarosserie zu einem zentralen Domänencontroller. Die plattformbasierte Gestaltung hat eine Komponentenstandardisierung von 88 % erreicht, verkürzt die Entwicklungszeit und senkt die Kosten.
Es ist diese technologische Akkumulation, die Leapmotor die Möglichkeit gibt, von der Skaleneffekt zu profitieren.
Es gibt in der Fertigungsindustrie das „Wright-Gesetz“, dessen Kerninhalt ist, dass sich die Kosten eines Produkts um einen konstanten Prozentsatz verringern, wenn die kumulative Produktion verdoppelt wird. Im Automobilbereich wird allgemein angenommen, dass dieser Prozentsatz 15 % beträgt.
Eine Forschungsbericht zeigt, dass der Skaleneffekt von Leapmotor in Bezug auf einzelne Modelle nur noch geringfügig hinter BYD und Geely zurückbleibt. Der Bericht zeigt auch, dass man grob sagen kann, dass Leapmotor im Vergleich zu einem traditionellen Automobilgiganten einen Kostenvorteil von einigen tausend Yuan hat.
Abgesehen von den Vorteilen auf der Produktionsseite wie die BOM werden auch die Kosten durch das schnelle Wachstum der Produktion verteilt, was eine stärkere Hebelwirkung zeigt.
Während des starken Anstiegs des Umsatzes sank die Forschungs- und Entwicklungsquote von Leapmotor von 9 % im Jahr 2024 auf 6,6 %, und die Vertriebskostenquote sank von 6,6 % auf 5,6 %.
Unter dem Einfluss mehrerer Faktoren hat Leapmotor einen Gewinn erzielt. Im Jahr 2025 betrug der Gewinn pro Fahrzeug 905 Yuan. Wenn man sich das einzelne Quartal ansieht, betrug der Gewinn pro Fahrzeug im vierten Quartal 1.790 Yuan.
Leapmotor hat bewiesen, dass der Weg der Kosteneffizienz funktioniert. Man kann es auch als ein Vorbild für „Niedriger Preis, hoher Umsatz“ bezeichnen.
II. Warum wird Leapmotor unterschätzt?
Leapmotor hat eine beeindruckende Bilanz vorgelegt, aber der Kapitalmarkt hat nicht die entsprechende Anerkennung gezeigt.
Zum Schluss der Börse am 17. März hatte NIO einen Marktwert von 117,1 Milliarden HK-Dollar und einen Umsatz von 87,5 Milliarden Yuan im Jahr 2025. Li Auto hatte einen Marktwert von 154,3 Milliarden HK-Dollar und einen Umsatz von 112,3 Milliarden Yuan. Xpeng Motors hatte einen Marktwert von 149,5 Milliarden HK-Dollar und einen geschätzten Umsatz von etwa 76,7 Milliarden Yuan im Jahr 2025 (berechnet anhand des mittleren erwarteten Umsatzes im vierten Quartal).
Unter Berücksichtigung des Wechselkurses von 1,13 entspricht der Marktwert pro Yuan Umsatz bei NIO und Li Auto etwa 1,2 Yuan, bei Xpeng sogar etwa 1,7 Yuan.
Bei Leapmotor entspricht der Marktwert pro Yuan Umsatz nur etwa 0,9 Yuan.
Dies zeigt deutlich, dass der Kapitalmarkt unterschiedliche Preispolitik für verschiedene Markenpositionierungen anwendet.
Im aktuellen Kapitalmarktgespräch, in dem die Automobilindustrie von KI definiert wird, ist die Eigenentwicklung von Hardware die „Grundausstattung“, während die intelligente Software die „Vorstellungskraft“ darstellt.
Die Eigenentwicklung von Leapmotor konzentriert sich auf „unsichtbare“ Bereiche wie den E-Antrieb, die Batteriemanagement und die Domänenarchitektur. Die Eigenentwicklung und die Erhöhung der Komponentenstandardisierung können die Kosten senken und die Effizienz steigern, aber sie können keine „nichtlineare Wachstums“ Vorstellungskraft schaffen.
Beispielsweise hat Xpeng im Jahr 2025 einen geringeren Umsatzwachstumsrate als Leapmotor und ist immer noch im Verlust. Dennoch wird seine Spitzenleistung in der Fahrerassistenztechnik hoch geschätzt. In 2025 hatte SERES Schwierigkeiten mit dem Umsatzwachstum, aber sein Unternehmenswert ist höher als der von Leapmotor.
Mit anderen Worten, die „Kostentreiber“-Strategie von Zhu Jiangming basiert auf Skaleneffekt, Kostenkontrolle und Marktanteil, während NIO, Xpeng, Li Auto und SERES auf Markenprämien und technologische Iteration setzen. Derzeit ist die Trennung zwischen den beiden Ansätzen noch sehr deutlich, oder man kann sagen, dass sie nicht auf derselben Ebene konkurrieren.
Bei der Kostentreiber-Strategie verschwindet die Gewinnelastizität schnell, wenn das Wachstum der Produktion verlangsamt wird. Deshalb gibt der Kapitalmarkt ein Risikodiskonto.
Kann Leapmotor seine Wachstumsrate aufrechterhalten?
Das Hauptbattlefeld von Leapmotor ist der Segmentmarkt für Fahrzeuge im Preisbereich von 100.000 bis 200.000 Yuan, der am stärksten globalen Wettbewerb ausgesetzt ist.
In diesem Preisbereich ist BYD eine unumgängliche Konkurrenz. Im Jahr 2025 haben die verbesserten und preisgesenkten Modelle wie BYD Qin L und Song Pro die Gewinnspannen der Konkurrenz auf ein Minimum reduziert.
Hinter Leapmotor gibt es auch die Gegenoffensive traditioneller Automobilhersteller. Geely Galaxy, Changan Shenlan und Chery Fengyun haben in diesem Segment neue Modelle auf den Markt gebracht und setzen auf „überklassige Ausstattung und niedrige Preise“. Außerdem sind ihre Fähigkeiten bei der Vertriebsverlagerung in die Regionen und die Markenbekanntheit nicht schlechter als die von Leapmotor.
Im Jahr 2026 hat Leapmotor sich das Ziel gesetzt, 1 Million Fahrzeuge zu verkaufen, darunter 850.000 in China und 150.000 im Ausland. In den ersten zwei Monaten wurden nur 60.000 Fahrzeuge ausgeliefert, was bedeutet, dass es in den folgenden Monaten durchschnittlich 94.000 Fahrzeuge pro Monat verkaufen muss. Die bisher beste monatliche Verkaufszahl von Leapmotor lag bei 70.300 Fahrzeugen.
Darüber hinaus ist das Auslandsgeschäft von Leapmotor stark von strategischen Partnerschaften und der lokalen Einbindung abhängig. Es gibt unvorhersehbare Risiken in Bezug auf ausländische Handelsbarrieren, die Einhaltung von Lieferkettenregulierungen, die Anpassung der Produkte an die lokale Märkte und den Fortschritt der Vertriebskanalentwicklung, die sich negativ auf die langfristige Bewertung des Unternehmens auswirken können.
III. Die Wachstumsmöglichkeiten und die Veränderlichen im Bewertungskampf
Um im Bewertungskampf zu gewinnen, muss Leapmotor zwei Kämpfe führen: Einen „Auswärtsgang“ und einen „Aufwärtsgang“.
Der „Aufwärtsgang“ hat einen größeren Einfluss auf die Bewertung. Denn die Expansion ins Ausland ist nur eine Wachstumsmöglichkeit, während die Aufwertung der Marke eine Veränderliche darstellt. Die Bewertungslogik für ein Unternehmen, das Fahrzeuge für 150.000 Yuan verkauft, ist völlig anders als die für ein Unternehmen, das Fahrzeuge für 300.000 Yuan verkauft.
Im Jahr 2026 wird Leapmotor 4 neue Modelle auf den Markt bringen.
Das A10 wird am 26. März eingeführt. Mit einer Reichweite von 500 km, einem 8650-Chip und einer 8295-Fahrgastzelle bietet es bei einem Preis im Bereich von 100.000 Yuan wieder die bekannte Strategie von „Hohe Ausstattung, niedriger Preis“. Das neue A-Serien-Modell A05 wird möglicherweise einen noch niedrigeren Preis haben und wird wahrscheinlich mit Modellen wie Geely Xingyuan und Wuling Bingo S konkurrieren.
Die echte Veränderliche ist die D-Serie. Das D19 ist ein großer SUV mit sechs oder sieben Sitzen, das D99 ist ein mittelgroßer MPV. Der Preisbereich wird