Wenn KI zwei Drittel des Risikokapitals verschlingt: Die Logik der VC-Branche hat sich verändert

Künstliche Intelligenz (KI) macht inzwischen 65 % des gesamten Venture-Capital-Transaktionsvolumens aus. Billionen von Dollar fließen in die Branchen der Rechenleistung und Energie. Gleichzeitig erholt sich der Exit-Markt erstmals seit drei Jahren. Das IPO-Fenster ist wieder geöffnet, und die Gründer haben wieder die Initiative in Sachen Liquidität. Der Markt ist jedoch auch rationaler geworden – das Kapital ist stark auf die Top-Institute konzentriert, und nur echte Wertschöpfer können einen Prämienwert erzielen.

Die Künstliche Intelligenz hat die Phase der Konzept-Hype hinter sich und ist in den Bereich der Kerninfrastruktur vorgedrungen. Dies hat eine der wichtigsten Plattformtransformationen der letzten Jahrzehnte vorangetrieben. Diese Transformation hat drei Hauptergebnisse gebracht: Ein starker Kapitalzufluss, ein rasches Wachstum der Einnahmen von KI-nativen Start-ups und eine zunehmende Dominanz der Top-Unternehmen in den einzelnen Branchen auf dem Venture-Capital-Markt.

Parallel dazu kehrt die Venture-Capital-Branche langsam in den Normalzustand zurück. Der Exit-Markt hat sich erstmals seit drei Jahren verbessert, das IPO-Fenster ist leise geöffnet, und die Gründer haben wieder etwas Kontrolle über die Liquidität. Der Markt ist jedoch auch anspruchsvoller geworden, und das Kapital konzentriert sich immer stärker auf die Unternehmen und Investoren mit den besten Netzwerken und Erfolgsbilanzen.

Insgesamt markieren diese Trends einen neuen Abschnitt in der Venture-Capital-Branche – ihr Kern liegt nicht mehr in Spekulationen, sondern in der Wertschöpfung.

Der "2026 State of VC Report" von TrueBridge Capital analysiert die Trends hinter dieser Veränderung eingehend. Im Folgenden sind die Kernpunkte zusammengefasst.

Die Transformation der KI-Plattform

Im Jahr 2025 flossen Billionen von Dollar in die Bereiche Rechenleistung, Energie und Infrastruktur. KI-Unternehmen machten 65 % des gesamten Venture-Capital-Transaktionsvolumens aus, im Vergleich zu 46 % im Vorjahr.

Die Investoren sind immer noch aktiv, wählen jedoch vorsichtiger und konzentrieren ihr Kapital auf wenige Großinvestitionsprojekte. Der Jahresgesamteinstand an Investitionen in den KI-Bereich belief sich immer noch auf 339,4 Milliarden Dollar und erreichte damit den zweithöchsten Rekord aller Zeiten.

Über die Hälfte des Transaktionsvolumens war auf wenige späte Finanzierungsrunden konzentriert. Selbst wenn die Gesamtzahl der Transaktionen im gesamten Sektor sank, stieg das Volumen der späten Finanzierungsrunden um 45 % gegenüber dem Vorjahr.

Dieser Trend hat eine "Barbell"-Marktstruktur geschaffen: Die Transaktionen in der Frühfinanzierungsphase sind lebhaft, die Spitzenunternehmen finanzieren sich in großen Beträgen, während der mittlere Markt ruhiger und rationaler ist.

Diese Marktlage hat auch dazu geführt, dass die Renditeunterschiede zwischen den Venture-Capital-Projekten immer größer werden. Die Top-Unternehmen in den einzelnen Branchen – insbesondere diejenigen mit differenzierten KI-Technologiefähigkeiten – erzielen eine Bewertungsaufschlags, und stellen sogar die Preisbasis für die gesamte Finanzierungsphase ein. Gleichzeitig haben viele Unternehmen ihre Finanzierungen mit gleichbleibenden oder leicht steigenden Bewertungen abgeschlossen.

Obwohl das Kapital stark auf wenige Super-Großfinanzierungen wie die 40-Milliarden-Dollar-Finanzierung von OpenAI und die 30-Milliarden-Dollar-Finanzierung von Anthropic konzentriert ist, stieg der Median der Unternehmensbewertungen in allen Finanzierungsphasen.

Nach Jahren der Zweifel an der kommerziellen Monetarisierung von KI hat das Jahr 2025 endlich ein überzeugendes Ergebnis gezeigt. Mit einem produktgetriebenen Wachstumsmodell und der tiefen Integration von KI in den täglichen Arbeitsablauf haben KI-native Start-ups wie Cursor, Lovable, StackBlitz und Emergent innerhalb von 18 Monaten einen jährlichen wiederkehrenden Umsatz von über 10 Millionen Dollar erzielt.

Wer hat die Macht?

Obwohl sich die Gesamtlage der Venture-Capital-Ökosystem verbessert hat, ist es für viele Fondsmanager immer noch schwierig, Kapital zu beschaffen.

Nach dem Boom in der Branche im Jahr 2021 bleiben die Limited Partners vorsichtig und kontrollieren ihr Kapital streng. Die amerikanischen Venture-Capital-Institute haben über 537 Fonds insgesamt 66,1 Milliarden Dollar beschafft, was der niedrigste Stand seit mehr als einem Jahrzehnt ist.

Die knappe Liquidität und die anhängigen Kapitalzusagen haben zu einem deutlichen Trend des "Jagens nach hochwertigen Vermögenswerten" geführt. Die Limited Partners neigen immer stärker dazu, ihr Geld an erfahrene Fondsmanager mit hervorragenden Erfolgsbilanzen zu investieren.

Dieser Trend hat eine Polarisierung des Kapitalbeschaffungsmarktes verursacht: Die erfahrenen etablierten Institute können weiterhin Kapital beschaffen, während die neuen Fondsmanager längere Kapitalbeschaffungszyklen und größere Schwierigkeiten haben.

Heute kontrollieren die Fonds mit einem Volumen von über 500 Millionen Dollar, die in letzter Zeit erfolgreich Kapital beschafft haben, obwohl sie nur einen kleinen Anteil der Fonds darstellen, mehr als die Hälfte des verfügbaren Investitionskapitals im Venture-Capital-Bereich.

Die starke Konzentration des Kapitals auf wenige Investoren ermöglicht es diesen Instituten, größere und sichere Investitionen zu tätigen, insbesondere in kapitalintensiven Bereichen wie KI-Infrastruktur und Deep Tech.

Die Knappheit von Kapital ist kein neues Phänomen. Das Besondere im Jahr 2025 ist, dass die Vorsicht der Investoren anhält und es zu einer strukturellen Veränderung hin zur Kapitalkonzentration in der Branche kommt.

Liquidität findet immer einen Ausweg

Nach Jahren der Stille kehrt die Liquidität zurück.

Im Jahr 2025 gab es insgesamt 1.635 Venture-Capital-Exit-Transaktionen mit einem Gesamtwert von 297,6 Milliarden Dollar, was fast doppelt so viel wie im Vorjahr ist und einer der besten Exit-Jahre der letzten zehn Jahre.

Der IPO-Markt erholt sich auch. Insgesamt 48 von Venture-Capital unterstützte Unternehmen sind an die Börse gegangen, darunter 17 Unicorn-Unternehmen, was im Vergleich zu den letzten zwei Jahren deutlich mehr ist.

Viele der führenden Nicht-Aktienunternehmen – darunter SpaceX, Stripe und Databricks – entscheiden sich dennoch, nicht an der Börse zu notieren.

Stattdessen hat der Sekundärmarkt rapide an Bedeutung gewonnen und einen Exit-Wert von 94,9 Milliarden Dollar geschaffen, was fast genauso viel wie der Gesamtwert von IPOs und Fusionen und Übernahmen ist. Sekundärtransaktionen und Aktienrückkaufangebote sind zu wichtigen Liquiditätsinstrumenten geworden, insbesondere für Start-ups in der mittleren und späten Phase.

Da es immer noch ausreichend privates Kapital gibt, sind viele bahnbrechende Technologieunternehmen nicht beeilt, an die Börse zu gehen, insbesondere angesichts der unterschiedlichen Ergebnisse der IPOs in letzter Zeit. Immer mehr private Finanzierungen ermöglichen es den frühen Investoren und Mitarbeitern, Liquidität zu erhalten, ohne an die Börse zu gehen.

Die meisten Fusionen und Übernahmen finden in der frühen Phase des Venture-Capital-Zyklus statt, vor allem um Talente zu gewinnen und die Produktfähigkeiten zu erweitern, anstatt große Transaktionen zu tätigen. Es gibt jedoch Ausnahmen, wie die Übernahme von xAI durch SpaceX, die Investition von Meta in Scale AI und die Übernahme von Wiz durch Google.

Die Struktur der Akquirenten hat sich auch verändert. Von Venture-Capital unterstützte Unternehmen machen 38,4 % der M&A-Transaktionen aus und füllen die Lücke der Käufer, während die börsennotierten Unternehmen aufgrund der regulatorischen Unsicherheit vorsichtig bleiben.

Diese Trends stabilisieren gemeinsam den Exit-Zyklus des Venture-Capitals und geben den Gründern mehr Flexibilität, um ihr Geschäft weiterhin zu erweitern, ohne an die Börse zu gehen.

Dennoch ist der Großteil des Werts auf dem Venture-Capital-Markt immer noch auf wenige große Nicht-Aktienunternehmen konzentriert.

Venture Capital: Der Motor der Wertschöpfung

Venture Capital galt einst als Nischen-Assetklasse, spielt heute jedoch eine zentrale Rolle bei der Gestaltung der globalen Wirtschaftslandschaft.

Unternehmen wie Stripe, SpaceX und Databricks zeigen, dass mit ausreichend privatem Kapital und einem sich entwickelnden Sekundärmarkt die Unternehmen, die die Branchenlandschaft bestimmen, länger im nicht-öffentlichen Bereich bleiben und zugleich wachsen können.

Heute gibt es weltweit über 1.300 von Venture-Capital unterstützte Unternehmen mit einem Wert von mindestens einer Milliarde Dollar.

Mit dem Kapitalfluss in transformierende Technologien – insbesondere KI – wird Venture Capital immer wichtiger als eine Kraft, die die Innovation im Technologie-Ökosystem beschleunigt und die Wertschöpfung vorantreibt.

2026: Auf den Weg in die neue Normalität

Mit dem Jahr 2026 gewinnt das Venture Capital wieder an Wachstumskraft, obwohl der Markt weiterhin streng und rational investiert.

Da es viele Unternehmen gibt, die sich für ein IPO vorbereiten, und der Sekundärmarkt sich erweitert, ist eine weitere Verbesserung der Marktliquidität zu erwarten. Mit der Zunahme der Renditeverteilung und der Stabilisierung der Fondsleistung könnte auch die Kapitalbeschaffung wieder anziehen.

Zugleich fokussieren die Investoren ihre Kapitalallokation stärker – sie setzen noch stärker auf die etablierten Unternehmen und investieren selektiv in aufstrebende Bereiche.

In dieser sich ständig verändernden Umgebung bleiben die Fähigkeit, Zugang zu Ressourcen zu erhalten, die Investitionsdisziplin und die Kapitalkonzentration wichtige Faktoren für das Ergebnis des Venture-Capitals.

Um die Daten und Trends, die die aktuelle Marktlage formen, genauer zu verstehen, können Sie den "2026 State of VC Report" von TrueBridge lesen.

Dieser Artikel ist übersetzt von: https://www.forbes.com/sites/truebridge/2026/03/09/the-state-of-venture-capital-in-2026-welcome-to-the-value-creation-era/

Originaltitel: "The State of Venture Capital in 2026: Welcome to the Value Creation Era"

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Forbes“ (ID: forbes_china), Autor: TrueBridge Capital Partners; Übersetzung: Björn & Rach; Korrektur: Lemin, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.