Das Risiko des "einbeinigen Gehens" hinter NIOs Gewinn im vierten Quartal

11 Jahre nach der Gründung hat NIO endlich Gewinne erzielt.

Der kürzlich veröffentlichte Finanzbericht von NIO für das vierte Quartal und das ganze Jahr 2025 zeigt, dass der Gesamtumsatz, die Liefermenge und der Gesamtgewinn alle Rekordhöhen erreicht haben. Insbesondere der Betriebsgewinn nach Abzug der Aktienoptionen im vierten Quartal 2025 betrug 1,25 Milliarden Yuan, was NIOs erstes vierteljährliches Gewinn erzielen ist.

Abbildung/Quelle des Betriebsgewinns von NIO im Q4 2025/Screenshot von Internet und Neuenergie-Blickpunkt

Li Bin, Vorsitzender von NIO, meint, dass das vierteljährliche Gewinn erzielen die Kernkompetenz von NIOs Technologiepfad, Produkten und Geschäftsmodell bestätigt und auch die kontinuierliche Verbesserung von NIOs systemischer Fähigkeit und Betriebseffizienz widerspiegelt.

Wir bezweifeln in keiner Weise das Wachstum von NIO und die strategische Bedeutung dieses Gewinns für NIO. Aber was das Gewinn erzielen im vierten Quartal betrifft, scheint es eher wie "Gewinn erzielen für den Gewinn" zu sein. Die Datenqualität ist mangelhaft, und die Nachhaltigkeit ist zweifelhaft.

Warum wird das so gesagt?

Li Bin hat drei Kernbedingungen für das vierteljährliche Gewinn erzielen genannt, nämlich monatliche Verkäufe von über 50.000 Einheiten, eine Gesamtmarge von 17 - 18 % und eine präzise Kontrolle der Kostenquote.

Wenn man sich den Finanzbericht anschaut, hat NIO im vierten Quartal 2025 124.800 Fahrzeuge ausgeliefert, was den theoretischen Schwellenwert von 150.000 Einheiten nicht erreicht. Zusammen mit Li Bins öffentlicher Erklärung, dass "im vierten Quartal keine neuen Fahrzeuge und keine Forschungs- und Entwicklungsausgaben vorhanden waren und alle kostspieligen Dinge im dritten Quartal erledigt wurden (die NIO Day, die normalerweise im vierten Quartal stattfindet, wurde in das dritte Quartal verlegt)", kann man sehen, dass NIOs Gewinn eher von der Erhöhung der Marge (Fahrzeugmarge von 18,1 %) und der außergewöhnlichen Reduzierung der Kosten abhängt, als von der natürlichen Auswirkung des Skalenerfolgs.

Einmal Gewinn erzielen mag nicht schwer sein. Schwierig ist es, das Gewinn erzielen zur Norm zu machen. Wenn NIO das Ziel des "Gewinn erzielen im ganzen Jahr 2026" erreichen kann, dann hat es sich wirklich etabliert.

01 Der meilensteinartige "Blutstillung"

Es besteht kein Zweifel, dass dieser Finanzbericht der schönste, den NIO je hatte, und in die Geschichte von NIO eingehen wird.

Die Daten zeigen, dass der Gesamtumsatz von NIO im vierten Quartal 2025 34,65 Milliarden Yuan erreicht hat. Diese Zahl hat nicht nur im Vergleich zum Vorjahr um 75,9 % stark zugenommen, sondern auch im Vergleich zum Vorquartal um 59 % sprunghaft gestiegen, was den bisherigen Rekord des vierteljährlichen Umsatzes seit der Gründung von NIO übertrifft.

Mit dem sprunghaften Wachstum des Umsatzes hat auch die Liefermenge von NIO einen meilensteinartigen Durchbruch erzielt. Die Liefermenge im vierten Quartal betrug 124.807 Einheiten, was im Vergleich zum Vorjahr um 71,7 % und im Vergleich zum Vorquartal um 43,3 % gestiegen ist und ebenfalls einen neuen Rekord des vierteljährlichen Liefermengen erreicht hat.

Unter der starken Antriebskraft des Skalenerfolgs hat die Gewinnqualität von NIO einen qualitativen Sprung erzielt. Der Gesamtgewinn in diesem Quartal hat 6,074 Milliarden Yuan erreicht, was im Vergleich zum Vorjahr um 163,1 % gestiegen ist und auch im Vergleich zum Vorquartal verdoppelt hat, mit einem Anstieg von 100,8 %.

Abbildung/Umsatzsituation von NIO im Q4 2025/Screenshot von Internet und Neuenergie-Blickpunkt

Besonders wichtig ist, dass die Gesamtskonto-Umsatzmarge von NIO auf 17,5 % verbessert wurde, wobei die Fahrzeugmarge sogar auf 18,1 % stark zurückgekehrt ist und einen neuen Höchststand in den letzten drei Jahren erreicht hat, was die starke Prämienfähigkeit des Premiumproduktzyklus zeigt.

Abbildung/Marge von NIO im Q4 2025/Screenshot von Internet und Neuenergie-Blickpunkt

Genau aufgrund der "Dreifachhöhe" von Umsatz, Liefermenge und Gesamtgewinn hat NIO in diesem Quartal einen Nettogewinn von 283 Millionen Yuan und einen Betriebsgewinn von 1,25 Milliarden Yuan erzielt. Dieses Ergebnis bildet einen gewaltigen Wandel im Vergleich zum Vorjahr, als es im gleichen Quartal einen Verlust von 7,11 Milliarden Yuan hatte. Gleichzeitig hat es auch die Verluste von etwa 1,9 Milliarden Yuan im Vorquartal vollständig umgekehrt, was bedeutet, dass NIO einen historischen Sprung von "Geld verbrennen" zu "Eigenfinanzierung" vollzogen hat.

Im ganzen Jahr 2025 hat NIO insgesamt 326.000 neue Fahrzeuge ausgeliefert, was im Vergleich zum Vorjahr um 46,9 % gestiegen ist. Der Jahresumsatz betrug 87,488 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr um 33,1 % gestiegen ist. Der Nettoverlust betrug 14,943 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr um 33,3 % geschrumpft ist. Der Betriebsverlust betrug 14,041 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr um 35,8 % geschrumpft ist.

Abbildung/Teilweise Daten des Finanzberichts von NIO im Jahr 2025/Screenshot von Internet und Neuenergie-Blickpunkt

Stand 31. Dezember 2025 betrug das Bargeld und die Bargeldäquivalente, das beschränkte Bargeld, die kurzfristigen Anlagen und die langfristigen Festgelder von NIO 45,9 Milliarden Yuan, was eine finanzielle Schutzmauer für die zukünftige kontinuierliche Expansion bildet.

Abbildung/Bargeldreserven von NIO im Q4 2025/Screenshot von Internet und Neuenergie-Blickpunkt

Der Kernmotor hinter NIOs meilensteinartiger Blutstillung ist die perfekte Resonanz zwischen der Strategie der "Kostensenkung und Effizienzsteigerung" und dem "Premiumproduktzyklus".

Zunächst hat NIO im Jahr 2025 eine bisher nie dagewesene Betriebsdisziplin gezeigt. Durch die Optimierung der Organisationsstruktur, die Verbesserung der Forschungs- und Entwicklungseffizienz und die präzise Kontrolle der Marketingkosten hat es die Kostenquote in der Zwischenzeit auf ein historisches Tief gedrückt.

Insbesondere die Vorverlegung der asset-heavy NIO Day in das dritte Quartal hat diese fein abgestimmte finanzielle Betriebsweise direkt die Belastung der Gewinn- und Verlustrechnung im vierten Quartal reduziert und die extreme Verfolgung des Gewinnziels der Unternehmensleitung gezeigt.

Zweitens hat der Ausbruch des Premiumproduktzyklus einen starken Gewinnmotor bereitgestellt. Dank des höheren Preises, der besseren Konfigurationsstruktur und der Anpassung der BaaS-Politik des neuen NIO ES8 hat der neue ES8 einen weit höheren Gewinn pro Fahrzeug erzielt, als der Markt erwartet hat, und ist somit der Kernmotor für die Erhöhung des Gesamtgewinns geworden.

Es hat auch bewiesen, dass NIOs Markenschutzmauer auf dem Premiummarkt über 300.000 Yuan immer noch stark ist und eine starke Prämienfähigkeit besitzt.

02 Die "Risse" hinter dem Wohlstand

Hinter der scheinbar glänzenden Erscheinung von NIOs Hauptmarke, die mit dem neuen ES8 voranschreitet und einen ausgezeichneten Finanzbericht vorzeigt, laufen bereits dunkle Ströme.

Die Tochtermarkenstrategie, auf die NIO große Hoffnungen gesetzt hat, zeigt zunehmend Anzeichen einer "starken Start, schwacher Endlauf". Lesheng und Firefly haben bei ihrer Markteinführung mit ihren wettbewerbsfähigen Preisen den Markt entzündet. Aber gegen Ende 2025 ist dieser Schwung plötzlich gestoppt.

Insbesondere der Lesheng L90, der als der Hauptvertriebsmotor angesehen wird, hat sich allmählich "verschwunden" und konnte nicht wie erwartet die Truppe übernehmen, um sowohl die Verkaufsstütze von NIO zu werden als auch die Aufgabe des Umsatzwachstums, die der ES8 trägt, effektiv zu übernehmen.

Zu Beginn 2026 ist der monatliche Verkauf von Lesheng sogar auf einen Bereich zwischen 3.000 und 4.000 Einheiten zurückgegangen. Dieser abrupte Abkühlung lässt uns die Marktpositionierung und die Produktstärke neu überdenken. Gleichzeitig ist auch Firefly in eine ähnliche Sackgasse geraten und hat nach einem anfänglichen Ausbruch an Wachstumskraft verloren.

Abbildung/Verkaufszahlen des Lesheng L90 in den letzten 7 Monaten/Screenshot von Internet und Neuenergie-Blickpunkt

Dies führt zu einer scharfen und grausamen Frage: Wenn man die hohe Marge, die die Hauptmarke ES8 durch die Premiumprämie erzielt, wegnimmt, können die monatlichen Verkaufszahlen von nur wenigen tausend Einheiten dieser beiden Tochtermarken wirklich NIOs riesiges Forschungs- und Entwicklungssystem, Service-System und die Betriebskosten von Hunderten von Millionen Yuan tragen? Die Antwort ist wahrscheinlich nein. Das "Abbremsen" der Tochtermarken hat die mehrmarkige Pyramidenstruktur von NIO deutlich gelockert.

Ein weiterer Riss verbirgt sich in der "Batteriewechselallianz", die einmal als großartiges Konzept dargestellt wurde.

Vor zwei Jahren haben führende Automobilhersteller wie Changan, Geely und Chery angekündigt, der Batteriewechselallianz von NIO beizutreten. Es war ein großes Aufgebot, als ob die Batteriewechselstandards über Nacht die Welt vereinheitlichen würden.

Abbildung/Partnerunternehmen der Batteriewechselallianz von NIO/Screenshot von Internet und Neuenergie-Blickpunkt

Allerdings ist nach einem ganzen Jahr 2025 die Realität ziemlich trostlos: Außer NIOs eigenen Fahrzeugen sieht man auf der Straße fast keine Fahrzeuge anderer Allianzmitglieder in die Batteriewechselstationen fahren, um aufzuladen. Die sogenannte "gemeinsame Nutzung von Tausenden von Stationen" ist derzeit eher ein Theaterstück mit viel Lärm und wenig Tat.

Die Verzögerung der Markteinführung der Kooperationsmodelle der Automobilhersteller scheint auf den ersten Blick auf die technische Anpassung zurückzuführen zu sein, aber tatsächlich liegt es an der Schwierigkeit der Standardvereinheitlichung und dem Schmerz des Interessenkonflikts. Batteriespezifikationen, Fahrgestellarchitekturen und Abrechnungssysteme sind alle unüberwindbare Hindernisse. Jeder Automobilhersteller möchte die Vorteile des Batteriewechsels genießen, aber keine will seine Kernkompetenz vollständig an andere geben, was den Kooperationsprozess sehr erschwert.

Das Endergebnis ist, dass NIO weiterhin "allein geht" und die hohen Investitionen in die Erstellung und Wartung des riesigen Batteriewechselnetzwerks allein trägt, während die Fahrzeuge der Verbündeten nicht in die tatsächlichen Batteriewechselströme umgewandelt werden können. Diese "Einsame" - Situation beeinträchtigt nicht nur die Kapitalumschlagseffizienz, sondern auch den gesellschaftlichen Wert des Batteriewechselnetzwerks.

Im Jubel über den Gewinn im Finanzbericht bilden die Schwäche der Tochtermarken und die leere Euphorie der Batteriewechselallianz die realsten Bedenken hinter N