Hat NIO einen Gewinn erzielt? Wie hoch ist die Qualität dieses Gewinns?

Am 10. März gab NIO die Quartals- und Jahresbilanz für das Jahr 2025 und das vierte Quartal bekannt.

Zunächst das Fazit: NIO hat im vierten Quartal 2025 einen Gewinn erzielt. Der Umsatz in diesem Quartal belief sich auf 34,65 Milliarden Yuan, die operative Gewinnspanne lag bei 17,5 %. Der Betriebsgewinn betrug 810 Millionen Yuan, der Nettogewinn 280 Millionen Yuan. Wenn man Faktoren wie Anreizprogramme für Mitarbeiter ausschließt, betrug der bereinigte Betriebsgewinn 1,25 Milliarden Yuan und der Nettogewinn 730 Millionen Yuan. Dies war das erste Mal, dass NIO in einem Quartal sowohl Betriebsgewinn als auch Nettogewinn erzielt hat.

Betrachtet man das ganze Jahr 2025, war NIO immer noch im Verlust. Der Jahresumsatz belief sich auf 87,49 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 33,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die operative Gewinnspanne lag bei 13,6 %, was eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Vorjahr darstellt. Im Betriebsgesichtspunkt lag der Verlust bei 14,04 Milliarden Yuan (der bereinigte Betriebsverlust betrug 11,51 Milliarden Yuan), der Jahresnettoverlust bei 14,94 Milliarden Yuan (der bereinigte Nettoverlust betrug 12,41 Milliarden Yuan). Dies ist jedoch ein deutlicher Rückgang gegenüber den 22,4 Milliarden Yuan im Jahr 2024.

Der Zeitpunkt der Veröffentlichung dieser Bilanz fiel genau in die aktuelle Debatte über die Energieaufladungsmethoden. Kürzlich hat BYD seine zweite Generation der Schnellladetechnologie vorgestellt und angekündigt, in diesem Jahr 20.000 Schnellladesäulen aufzubauen. Die Antworten der Unternehmensleitung haben die Debatte auf die Ebene des "Kampfes zwischen Benzin- und Elektromobilität" gehoben. Li Bin, Gründer von NIO, hat darauf geantwortet, dass "schnelle Aufladung niemals so schnell sein kann wie das Batteriewechseln" und hat die Vorteile des Batteriewechsels aufgezählt, um den Markt davon zu überzeugen, dass das Batteriewechseln Zukunft hat.

Während die Debatte noch aussteht, hat die neueste Bilanz den Aktienkurs von NIO angehoben. Nach der Veröffentlichung der Bilanz stiegen die Aktien von NIO an der amerikanischen und der hongkongischen Börse um fast 15 %. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels betrug der Marktwert von NIO an der amerikanischen Börse 14,154 Milliarden US-Dollar (der Marktwert an der hongkongischen Börse lag bei 108,1 Milliarden HK-Dollar).

Das Kernziel dieses Artikels ist es, zu untersuchen, wie NIO den Verlust in Gewinn umgewandelt hat. Handelt es sich um einen "Quartalssprint" oder ist dies der Beginn, dass das Geschäftsmodell funktioniert? Vor allem im Jahr 2026, in dem die Debatte zwischen "Schnellladung" und "Batteriewechsel" immer lauter wird, was bedeutet der Gewinn von NIO?

NIO verdient noch immer mit dem Verkauf von Autos

Beantworten wir zunächst die erste Frage: Worauf gründete sich der Gewinn von NIO im vierten Quartal 2025? Es war nicht ein einmaliger Ertrag, der das Ergebnis "verschönert" hat. Der Gewinn gründete sich hauptsächlich auf dem Verkauf von Autos.

Das Volumen der Verkaufszahlen ist die Grundlage. Im vierten Quartal 2025 wurden insgesamt 124.800 Fahrzeuge der drei Marken von NIO ausgeliefert (67.400 Fahrzeuge der NIO-Marke, 38.300 Fahrzeuge der LeDao-Marke und 19.100 Fahrzeuge der Firefly-Marke). Dies entspricht einem Anstieg von 71,7 % gegenüber dem Vorjahr und von 43,3 % gegenüber dem dritten Quartal. Dies war die höchste Auslieferungszahl in einem Quartal und der Quartal mit dem größten Anteil im Jahr 2025 (326.000 Fahrzeuge), der 38 % der Gesamtauslieferungszahlen beitrug.

Aber nur die Menge reicht nicht aus. Was NIO über die Gewinnschwelle gebracht hat, ist die Steigerung der Gewinnspanne pro Fahrzeug.

Im vierten Quartal belief sich der Umsatz aus dem Automobilverkauf von NIO auf 31,6 Milliarden Yuan, die Kosten betrugen 25,9 Milliarden Yuan, der Bruttogewinn 5,7 Milliarden Yuan. Die Bruttogewinnspanne für Fahrzeuge erreichte 18,1 %. Dieser Wert war um 5 Prozentpunkte höher als im gleichen Quartal 2024 und um 3,4 Prozentpunkte höher als im dritten Quartal 2025.

Warum konnte die Bruttogewinnspanne für Fahrzeuge in wenigen Quartalen so stark steigen? Betrachten wir dies in zwei Phasen.

Die Steigerung der Bruttogewinnspanne in den Quartalen Q2 und Q3 gründete sich hauptsächlich auf der Kostensenkung. Mit der Massenauslieferung der Fahrzeuge auf der NT3.0-Plattform (neues ES8, neues ES6 usw.) sank die Herstellungskosten pro Fahrzeug von etwa 207.000 Yuan Ende 2024 auf 188.000 Yuan im dritten Quartal 2025, was einem Rückgang von fast 20.000 Yuan entspricht.

Eines der Mittel zur Kostensenkung von NIO war die Ersetzung des teuren NVIDIA Orin-X-Chips durch den selbst entwickelten NX9031-Fahrerassistenzchip. Zusammen mit der höheren Teilegemeinsamkeit der NT3.0-Plattform (der neuesten Fahrzeugtechnologiearchitektur von NIO) wurde die Stückkosten pro Fahrzeug gesenkt.

Im dritten Quartal gab es jedoch ein Problem: Die Auslieferungszahlen von LeDao (37.700 Fahrzeuge) übertrafen erstmals die von NIO (36.900 Fahrzeuge), was den durchschnittlichen Verkaufspreis senkte und die Steigerung der Bruttogewinnspanne einschränkte.

Um im vierten Quartal Gewinn zu erzielen, musste das Produktportfolio optimiert werden. Die NIO-Marke (mit einem Mindestpreis von 300.000 Yuan) wurde erneut der Hauptverkaufsmarkt (der Anteil an der Gesamtauslieferung betrug 54 %). Dank der Massenauslieferung des neuen ES8 (über 400.000 Yuan) stieg der Umsatz pro Fahrzeug von etwa 220.000 Yuan im dritten Quartal auf 253.000 Yuan. Da der Umsatz stieg und die Kosten nicht stark anstiegen, erreichte die Bruttogewinnspanne 18,1 %.

Nach der Steigerung der Bruttogewinnspanne war die letzte Hürde die Kosten.

NIO wurde in der Vergangenheit von der Märkte kritisiert, dass es zu viel Geld ausgab. Im Jahr 2025 begann NIO deutlich, sparsamer mit Geld umzugehen.

NIO hat in seiner Jahresbilanz die Kosten für die Organisationsoptimierung aufgeführt, wobei diese im dritten Quartal nahezu 300 Millionen Yuan betrugen. Quelle / NIO Jahresbilanz 2025

Der direkteste Schritt war die Organisationsoptimierung. Dafür wurden im gesamten Jahr etwa 740 Millionen Yuan für die Organisationsoptimierung aufgewendet (davon wurden im dritten Quartal nahezu 300 Millionen Yuan verbucht). Davon entfielen 390 Millionen Yuan auf die Forschung und Entwicklung, 270 Millionen Yuan auf den Vertrieb und die Verwaltung, und es gab noch 80 Millionen Yuan an Optimierungskosten für die Verkaufskosten. Der unabhängige Vertriebskanal von LeDao wurde in die Hauptmarke von NIO integriert, wodurch durch die gemeinsame Nutzung der Kanäle die Wiederholung von Miet- und Personalausgaben reduziert wurde.

Im vierten Quartal zeigten sich endlich die Ergebnisse dieser Umstellung in den Gewinnen. Die Forschungs- und Entwicklungskosten wurden auf 2,03 Milliarden Yuan gesenkt, was einem Rückgang von 44,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Vertriebs- und Verwaltungskosten sanken auf 3,54 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 27,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die beiden Kosten zusammen beliefen sich auf 5,57 Milliarden Yuan, während der Bruttogewinn in diesem Quartal 6,07 Milliarden Yuan betrug. Zusammen mit etwa 300 Millionen Yuan an anderen Betriebseinnahmen war der Betriebsgewinn erstmals positiv.

Wenn man sich das "Konto" pro Fahrzeug ansieht, wird es leichter verständlich, wie NIO Gewinne erzielt hat: Im ersten Quartal musste NIO pro verkauftem Fahrzeug 75.600 Yuan an Forschungs- und Entwicklungskosten und 104.500 Yuan an Vertriebs- und Verwaltungskosten aufbringen, aber es gewann nur 22.000 Yuan Bruttogewinn, sodass es pro verkauftem Fahrzeug einen Nettoverlust von 160.000 Yuan hatte. Im vierten Quartal stieg die Auslieferungszahl auf fast 125.000 Fahrzeuge. Die Forschungs- und Entwicklungskosten pro Fahrzeug wurden auf 16.200 Yuan gesenkt, die Vertriebs- und Verwaltungskosten auf 28.300 Yuan. Die beiden Kosten zusammen lagen endlich unter dem Bruttogewinn von 48.700 Yuan pro Fahrzeug. Der Betriebsgewinn pro Fahrzeug betrug etwa 6.500 Yuan. Nach Abzug der Devisenverluste (NIO hatte im vierten Quartal Devisenverluste von 529 Millionen Yuan) gewann NIO pro verkauftem Fahrzeug 2.300 Yuan.

Was die Märkte in der Vergangenheit am meisten Sorgen gemacht hat, war nicht nur, wie viel NIO verloren hat, sondern ob es eine klare Gewinnstrategie hat. Die Bilanz des vierten Quartals hat zumindest die Fragen der Außenwelt beantwortet: Wenn die Verkaufszahlen steigen, die Bruttogewinnspanne verbessert und die Kosten unter Kontrolle gehalten werden, besteht die Chance auf Gewinne.

Wie hoch ist die Qualität dieses Gewinns?

Der Gewinn in einem Quartal ist für NIO sicherlich ein Meilenstein, aber wie hoch ist die Qualität? Dies muss man im Kontext des gesamten Marktes für Elektromobile betrachten.

Da die anderen neuen Kraftfahrzeughersteller noch keine Bilanz für das vierte Quartal veröffentlicht haben, betrachten wir zunächst das dritte Quartal 2025 und die Bruttogewinnspanne der verschiedenen Hersteller unter denselben Marktbedingungen.

Die Bruttogewinnspanne für Fahrzeuge von NIO lag bei 14,7 %, was höher als die von XPeng (13,1 %) war, aber hinter der von Leapmotor (14,5 %), das auf Kostengünstigkeit setzt. Der Abstand zu Li Auto (19,8 % nach Berücksichtigung des MEGA-Rückrufs) und Xiaomi (25,5 %) war relativ groß.

Dies zeigt, dass NIO vor der Skaleneffekt im vierten Quartal nicht besonders effizient bei der Gewinnung von Gewinnen aus dem Automobilverkauf war. Wenn die Skala die Gewinnschwelle überschreitet, besteht die Möglichkeit, dass die hohen Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie in die Marke in Gewinne umgewandelt werden.

Aber warum hat NIO erst gerade einen geringen Gewinn in einem Quartal erzielt, obwohl seine Bruttogewinnspanne sich Li Auto annähert?

Der Unterschied liegt immer noch in den Kosten.

Li Auto hatte in der Phase der normalisierten Gewinnerzielung eine stabile Bruttogewinnspanne von etwa 20 % und ist in der Kostenkontrolle führend in der Branche. Leapmotor hat die Kosten auf ein Minimum reduziert und Gewinne durch die Skaleneffekt erzielt, indem es mit geringen Margen und hohem Volumen arbeitet. Xiaomi hat dank der finanziellen Unterstützung und des Ökosystems des gesamten Konzerns schnell einen Gewinn in einem Quartal erzielt.

Im Gegensatz dazu lag die Bruttogewinnspanne von NIO im vierten Quartal bei 17,5 %, die Forschungs- und Entwicklungskostenquote bei 5,8 % und die Vertriebs- und Verwaltungskostenquote bei 10,2 %. Die beiden Kosten zusammen beliefen sich auf fast 16 %. Das heißt, die Bruttogewinnspanne hat gerade die wichtigsten Kostenquoten übertroffen, und der Gewinnraum ist tatsächlich sehr gering.

Die Kostenquote von NIO lässt sich nicht senken, weil es ein Geschäftsmodell mit hohen Investitionen, starkem Service und starkem Fokus auf die Energieaufladung ist. Das Batteriewechselnetzwerk, die Parallelführung mehrerer Marken sowie das Direktvertriebs- und Service-System fixieren die meisten Fixkosten. Dieses Modell erfordert eine höhere Skalierungsfähigkeit, bessere Finanzierung und effizienteres Management.

Wenn man den Blick von einem Quartal auf das ganze Jahr 2025 erweitert, wird das Problem deutlicher. Im gesamten Jahr 2025 hatte NIO immer noch einen Nettoverlust von 14,94 Milliarden Yuan. Der Gewinn im vierten Quartal hat nur einen kleinen Teil der Verluste in den ersten drei Quartalen (etwa 15,