Die große Frage, die die AI-Transaktionen bestimmt: Wie viel Geld kann OpenAI in dieser Runde aufnehmen?

Das Umfang der neuen Finanzierungsrunde von OpenAI ist zum Schlüsselvariable für die Handelslogik des KI-Sektors geworden. Die neuesten Gerüchte besagen, dass der Finanzierungsbetrag bis zu 170 Milliarden US-Dollar betragen könnte. Nvidia hat jedoch erklärt, dass das geplante Investitionsvolumen hinter den Erwartungen zurückbleibt, was direkt die 300 Milliarden US-Dollar umfassende Vertragserfüllung des Anbieters Oracle betrifft.

Um die Lücke zu schließen, sucht OpenAI die Unterstützung von Konzernen: SoftBank führt Verhandlungen über eine zusätzliche Investition von bis zu 30 Milliarden US-Dollar, und Amazon steht ebenfalls in Kontakt und will an dieser Finanzierungsrunde teilnehmen.

Ob OpenAI die neue Milliardenfinanzierungsrunde erfolgreich abschließen kann, ist nicht nur eine Frage für sein eigenes Überleben, sondern auch die Schlüsselvariable für die Handelslogik des gesamten KI-Sektors.

Obwohl Marktgerüchte besagen, dass der Umfang der nächsten Finanzierungsrunde von OpenAI zwischen 150 und 170 Milliarden US-Dollar liegen könnte, würde dies bei Bestätigung des Berichts dessen Kapitalfluss bis 2030 sichern und möglicherweise einen starken Anstieg des gesamten KI-Sektors bewirken. Die Unsicherheiten in der Realität nehmen jedoch zu.

Wie in einem früheren Artikel von Wall Street News berichtet wurde, hat Jensen Huang am 31. Januar klar erklärt, dass der Chipriese zwar "absolut an der neuen Finanzierungsrunde von OpenAI teilnehmen wird", aber das Investitionsvolumen nicht so groß sei, wie die Außenwelt vermutet hat.

Am 2. Februar berichtete die Wall Street Journal, dass diese Finanzierungslücke eine Kettenreaktion ausgelöst hat und direkt Oracle, dem Anbieter von Rechenleistung für OpenAI, getroffen hat. Oracle hatte zuvor einen 300 Milliarden US-Dollar umfassenden Vertrag mit OpenAI in die verbleibenden Vertragserfüllungsverpflichtungen (RPO) eingerechnet, was den früheren Anstieg seiner Aktienkurse gestützt hat.

Analysten weisen darauf hin, dass heute, angesichts der Anpassung der Investitionsabsicht der Kerninvestoren, die Anleger beginnen zu bezweifeln, ob OpenAI in der Lage ist, diese astronomischen Kosten zu bezahlen, und ob die Buchführung von Oracle, der gesamten Summe in die Bücher zu nehmen, vorsichtig ist.

Der Bericht zeigt, dass Oracle derzeit in einer Zwickmühle steckt: Einerseits muss es durch die Ausgabe von Aktien Kapital aufbringen, um seine Investment-Grade-Kreditnote zu verteidigen, andererseits muss es mit der Sorge der Anteilseigner um die Dilution der Aktien umgehen, nachdem der Aktienkurs seit dem Hochpunkt im vergangenen September halbiert wurde.

01 Große Unsicherheit über den Finanzierungsumfang

Der endgültige Umfang der Finanzierungsrunde von OpenAI ist der "Schlüssel" für die Kapitalströmung in der KI-Industrie-Kette.

Am 2. Februar verbreiteten sich auf der sozialen Plattform X die neuesten Marktgerüchte, dass der Finanzierungsbetrag der nächsten Runde von OpenAI zwischen 150 und 170 Milliarden US-Dollar liegen könnte. Diese optimistische Erwartung wird als der Treibstoff für den weiteren Anstieg des gesamten KI-Komplexes angesehen.

Die tatsächlichen Fortschritte auf der Finanzierungsseite sind jedoch voller Ungewissheiten. Laut einem Bericht der Wall Street Journal am vergangenen Freitag ist das im September zuvor bekanntgegebene Absichtserklärung zwischen den beiden Seiten - dass Nvidia OpenAI über mehrere Jahre hinweg bis zu 100 Milliarden US-Dollar investieren würde - aufgrund von Bedenken innerhalb von Nvidia stagniert.

Jensen Huang, CEO von Nvidia, hat am 31. Januar klar erklärt, dass er, als man ihn fragte, ob das Investitionsvolumen über 100 Milliarden US-Dollar hinausgehen würde, eindeutig sagte: "Nein, nein, überhaupt nicht so." Obwohl er bestätigte, dass Nvidia absolut an der neuen Finanzierungsrunde von OpenAI teilnehmen würde, ist die Reduzierung des Investitionsumfangs unumkehrbar.

Um die Finanzierungslücke zu schließen, sucht OpenAI die Unterstützung anderer Konzernen. SoftBank, das im vergangenen Dezember 22,5 Milliarden US-Dollar in OpenAI investiert und seinen Anteil auf 11 % erhöht hat, führt derzeit Verhandlungen über eine weitere Investition von bis zu 30 Milliarden US-Dollar.

Darüber hinaus steht Amazon ebenfalls in Kontakt mit OpenAI, um an dieser Finanzierungsrunde teilzunehmen. Angesichts der Schätzung, dass OpenAI Verpflichtungen in Höhe von bis zu 1,4 Billionen US-Dollar hat, wird die Frage, ob es in der Lage ist, von diesen Investoren eine riesige Summe an Kapital zu beschaffen, direkt seine Fähigkeit zur Vertragserfüllung bestimmen.

02 Oracles 300-Milliarden-US-Dollar-Wette

Die Beziehung zwischen OpenAI und Nvidia wird seit langem als das Abbild der "Zirkularität" im KI-Handel angesehen: Nvidia investiert in OpenAI, OpenAI nutzt das Kapital, um Rechenleistung von Oracle zu kaufen, und Oracle verwendet diese Einnahmen, um Chips von Nvidia zu kaufen.

Die Unsicherheit der Finanzierung von OpenAI bringt sein Kernanbieter Oracle einem großen Risiko aus. Bis zum 30. November betrug die von Oracle gemeldete verbleibende Vertragserfüllungsverpflichtung (RPO) 523 Milliarden US-Dollar, was etwa dem Neunfachen seines Umsatzes in den vergangenen vier Quartalen entspricht.

Es ist erwähnenswert, dass dies einen 300 Milliarden US-Dollar umfassenden Vertrag mit OpenAI enthält. Anfang September des vergangenen Jahres stieg der Aktienkurs von Oracle in einem Tag um bis zu 36 %, nachdem die Geschäftsberichte gezeigt hatten, dass die RPO gegenüber dem Vorquartal mehr als vervierfacht hatte.

Die Sprecherin von Oracle, Deborah Hellinger, sagte:

"Das Geschäft zwischen Nvidia und OpenAI hat keine Auswirkungen auf unsere finanzielle Beziehung zu OpenAI. Wir sind zuversichtlich, dass OpenAI in der Lage ist, Kapital zu beschaffen und seine Verpflichtungen zu erfüllen."

Nach den Rechnungslegungsstandards darf die Buchhaltungsseite jedoch nur dann diese 300 Milliarden US-Dollar in die RPO einrechnen, wenn die Leitung beurteilt, dass die Einzahlung "wahrscheinlich" ist. Wenn OpenAI nicht die volle Summe bezahlen kann oder andere Kunden die Lücke füllen müssen, wird die Glaubwürdigkeit der Buchhaltungsdaten stark beeinträchtigt.

Dies bringt auch die Leitung von Oracle vor ein dringendes Problem: Werden sie in dem bevorstehenden Finanzbericht immer noch davon ausgehen, dass es "wahrscheinlich" ist, 300 Milliarden US-Dollar von OpenAI zurückzuerhalten? Diese Beurteilung wird direkt das Marktvertrauen beeinflussen.

03 Der Kampf um Oracles Bilanz

Angesichts der Sorgen über die Vertragserfüllungsfähigkeit von OpenAI und sein eigenes Verschuldungsniveau, unternimmt Oracle Maßnahmen, um sein finanzielles Ansehen zu wahren.

Am 1. Februar kündigte Oracle an, im Jahr bis zu 20 Milliarden US-Dollar an Stammaktien ausgeben zu wollen. Dies ist Teil eines umfassenderen Planes, um zwischen 45 und 50 Milliarden US-Dollar über Kapital- und Schuldnerfinanzierung aufzubringen, um sein Cloud-Infrastrukturgeschäft auszubauen.

Der Bericht besagt, dass dieser Schritt zwar die Anteilseigneranteile verdünnen wird - und dies geschieht, nachdem der Aktienkurs seit dem Hochpunkt im September des vergangenen Jahres um etwa die Hälfte gesunken ist - aber angesichts der Unsicherheiten im KI-Handel wird die Erhöhung des Kapitalpuffers als vorsichtiges Vorgehen angesehen. Oracle nimmt derzeit Kredite auf, um Rechenzentren zu bauen, und diese Investitionen hängen in hohem Maße von den Verträgen mit OpenAI ab.

Die Sorgen des Marktes zeigen sich bereits auf dem Anleihemarkt. Oracles aktuelle Kreditnote ist BBB, und es wurde von Standard & Poor's und Moody's auf die negative Beobachtungsliste gesetzt und steht somit vor der Gefahr einer Herabstufung. Der Marktwert eines Teils von Oracles Schulden (einschließlich der im September ausgegebenen 10-Jahres-Anleihen) ist in letzter Zeit nahe an das Niveau von "Junk Bonds" gesunken, und die Kosten für die Absicherung gegen Zahlungsausfälle haben stark gestiegen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Hard AI", Autor: Spezialist für Technologieentwicklung. 36Kr hat die Veröffentlichung mit Genehmigung vorgenommen.