Investoren von Space X: Das Börsengang dieses Jahres wird "das größte Reichtumsgeschäft in der Geschichte" sein. Elon Musk wird immer noch stark unterschätzt.

Der Partner von Sequoia Capital, Shaun Maguire, hält das bevorstehende IPO von SpaceX für das "gesundeste Vermögensschaffungsereignis aller Zeiten". Der Wert dieser von ihm als "größte Firma aller Zeiten" bezeichneten Firma ist von 36 Milliarden US - Dollar im Jahr 2019 auf 800 Milliarden US - Dollar gestiegen.

Der Top - Investor, der auch an fünf Unternehmen von Elon Musk investiert hat, erklärte kürzlich, dass der Markt den Wert von Musk immer noch stark unterschätzt, und dass das überschüssige Raketenkapazität von SpaceX möglicherweise einen Weltraum - Datencenter - Markt schaffen wird, der "einer der größten Marktchancen aller Zeiten" sein könnte.

Zusammenfassung der Interview - Highlights:

Der logische Sieg des Gegenlauf - Investments: Im Jahr 2019 sah der Markt SpaceX nur als Raketenstartunternehmen mit begrenzten Wachstumsmöglichkeiten an. Maguire erkannte aufgrund seiner physikalischen Ausbildung die technische Machbarkeit von Starlink voraus und legte eine große Wette ab, als der Markt ihm einen "Nulllwert" zuordnete. So wandelte er seine Einsicht in einen Gewinn um, als der Wert von 36 Milliarden auf 800 Milliarden US - Dollar stieg.

Das Betriebsphilosophie der "Potenzialumwandlung": Anders als die üblichen CEOs, die eilig versuchen, Gewinn zu erzielen, pflegt Musk, langfristig Infrastrukturkapazitäten (wie Gigafactory und Starship) aufzubauen, wenn er noch keine Einnahmen hat. Sobald die Technologie einen kritischen Punkt überschreitet, wird er eine erstaunliche Dynamik freisetzen, sei es durch die Produktion von Millionen von Produkten pro Jahr oder die Umgestaltung des Branchenmodells.

Die globale Kommunikation wird von Laserverbindungen neu gestaltet: Dank eines Vakuum - Laser - Kommunikationsnetzes, das aus über 9.000 Satelliten besteht, erreicht Starlink eine schnellere interkontinentale Datenübertragungsgeschwindigkeit als Unterseekabel. Dadurch entwickelt es sich von einem einfachen Zugangstool zu einer zentralen digitalen Infrastruktur für den globalen Langstrecken - Datenverkehr.

D2D verändert das Telekommunikationsbranchen - Gefüge: Durch den Kauf von Frequenzen und die Optimierung der V3 - Satelliten steht die Satelliten - Direktverbindung zu Handys (D2D) von SpaceX vor einem Ausbruch. Es wird erwartet, dass es bis 2028 weit verbreitet sein wird und möglicherweise innerhalb der nächsten fünf Jahre das feste Netz der Verbraucher ersetzen und zur größten Einnahmequelle der Firma werden könnte.

Starship bringt Weltraum - Datencentern hervor: Wenn Starship 2026 in die zuverlässige Serienproduktion geht, wird SpaceX mit einem Überschuss an Raketenkapazität konfrontiert sein. Dies wird die Firma dazu veranlassen, die niedrigen Startkosten zu nutzen, um die Strom - und Landbeschränkungen, denen die terrestrischen AI - Datencentern gegenüberstehen, zu lösen und einen Billionen - Markt für Weltraum - Rechenleistung zu erschließen.

Der "atomare" Vorteil im AI - Wettlauf: Maguire betont, dass das Endergebnis des AI - Wettbewerbs von physischen Ressourcen wie Strom und Hardware (Atome) begrenzt sein wird. Musk hat durch die interbetriebliche Zusammenarbeit von xAI, Tesla Energy und der Weltraum - Infrastruktur von SpaceX eine Basisstärke erlangt, der die reinen Software - AI - Giganten nicht gleichkommen können.

Das gesundeste Vermögensschaffungsereignis aller Zeiten: Das bevorstehende IPO von SpaceX wird als das "größte Vermögensschaffungsmovement aller Zeiten" angesehen. Da die Mitarbeiter von SpaceX meist von einer Mission angetrieben sind und lange Zeit Schläge erlebt haben, wird die Verteilung dieses riesigen Vermögens konstruktiver sein. Und aufgrund der grandiösen Ziele wie der Marssonde wird das Kernteam nicht zerfallen.

Maguire gab in einem Interview im Podcast "Sourcery with Molly O'Shea" bekannt, dass Sequoia Capital seit 2019 insgesamt etwa 1,2 Milliarden US - Dollar in SpaceX investiert hat. Diese Investition ist derzeit auf etwa 12 Milliarden US - Dollar gewachsen, was eine Zehnfache Rendite bedeutet.

Er sagte, dass die Investitionsentscheidung damals in der Branche als "verrückt" angesehen wurde, denn gemessen am damaligen globalen Startmarkt hatte SpaceX fast keine Potenziale für einen Wertanstieg. Der Markt bewertete die Geschäftsbereiche wie das Satellitennetz Starlink und die Superheavy - Rakete Starship mit Null.

Maguire sagte, dass der sprunghafte Anstieg des Werts von SpaceX hauptsächlich von vier Phasen der Entwicklung von Starlink kommt: Das Verbrauchernetz hat bereits 9,2 Millionen Abonnenten, der Unternehmensmarkt deckt mehrere Fluggesellschaften ab, das Geschäft mit der Regierung und der Verteidigung hat die Starshield - Produktlinie eingeführt, und der Direct - to - Cell - Service (Satelliten - Direktverbindung zu Handys) hatte Ende 2024 bereits 6 Millionen Abonnenten. Er sagt voraus, dass 2028 ein Schlüsseljahr für Direct - to - Cell sein wird, und dass dieser Geschäftsabschnitt möglicherweise größer als das Verbrauchernetz werden könnte.

Noch revolutionärer ist der Plan für Weltraum - Datencentern. Maguire sagte, dass SpaceX, sobald Starship 2026 zuverlässig funktioniert, mit einem Überschuss an Kapazität konfrontiert sein wird, während die terrestrischen AI - Datencentern mit Stromknappheit, Landbeschränkungen und Umweltgesetzen konfrontiert sind.

Er hat ein Wirtschaftsmodel erstellt und hält es für "einen der größten Marktchancen aller Zeiten". Die Öffentlichkeit wird in den IPO - Dokumenten von SpaceX die vollständige Argumentation sehen.

Das Gegenlauf - Investment im Jahr 2019

Maguires Investitionsentscheidung erschien damals extrem ungewöhnlich. Im Jahr 2019 absolvierte SpaceX nur 13 Starts, und der globale Startmarkt hatte einen Umfang von etwa 5 bis 6 Milliarden US - Dollar. Selbst wenn SpaceX 100 % Marktanteil hätte, würde der Nettogewinn nach Abzug der Kapitalausgaben nur etwa 1 Milliarde US - Dollar betragen, gemessen an einer EBITDA - Marge von 40 %. Ein Wert von 36 Milliarden US - Dollar entspricht dem 36 - fachen des theoretischen maximalen Gewinns.

Was noch wichtiger ist, der Markt sah die Kernwachstumsmaschine von SpaceX überhaupt nicht positiv. Alle früheren Satellitennetz - Unternehmen - Iridium, Globalstar, Teledesic - waren gescheitert, und Starlink wurde als ein weiteres vorbestimmtes Verlustgeschäft angesehen. Starship befand sich damals noch in der frühen Entwicklungsstufe, und die Kommerzialisierung war noch weit entfernt.

Maguires physikalische Ausbildung ermöglichte es ihm, die technische Machbarkeit von Starlink im Voraus zu überprüfen. Er sagte, er wisse, welche Fragen er stellen musste, und kam schließlich zu dem Schluss: "Diesmal ist es anders." Sequoia investierte daraufhin 1,2 Milliarden US - Dollar und wurde ein wichtiger Gesellschafter von SpaceX.

Die vier Phasen der Entwicklung von Starlink treiben den Wertanstieg an

SpaceX betreibt derzeit etwa 9.000 Satelliten im Orbit. Diese Satelliten kommunizieren miteinander per Laser und übertragen Billionen von Bit pro Sekunde. Maguire vergleicht dies mit der Verlegung des transatlantischen Unterseekabels von Global Crossing im Jahr 1999 und hält SpaceX für die Schaffung einer gleichwertigen Infrastruktur im Weltraum. Laser hat in Vakuum eine höhere Übertragungsgeschwindigkeit als Glasfaser.

Das Verbrauchernetz hat bis Ende 2024 bereits 9,2 Millionen Abonnenten. Maguire sagte, dass Starlink nur 12 Monate brauchte, um von der ersten Einnahme zu einem Jahresumsatz von 1 Milliarde US - Dollar zu kommen. Die Benutzer müssen nur eine 10 - bis 12 - Zoll - Satellitenscheibe installieren, um sich an das Satellitennetz anzuschließen.

Die zweite Phase ist der Unternehmensmarkt, der mit der Luftfahrtbranche beginnt. Qatar Airways, United Airlines und JetBlue haben nacheinander Verträge unterzeichnet, um Starlink - Service an Bord ihrer Flugzeuge anzubieten. Maguire erwähnte einen Marketingeffekt: Viele Landbewohner stellten fest, dass Starlink an Bord des Flugzeugs schneller war als ihr Heimnetz, was sie dazu veranlasste, sich für das Heimnetz zu abonnieren.

Die dritte Phase ist der Markt für Regierung und Verteidigung, der die Starshield - Produktlinie eingeführt hat, um militärische Drohnen, Feldkommunikation und Sicherheitsnetze für die Regierung zu bedienen.

Die vierte Phase, Direct - to - Cell, könnte am revolutionärsten sein. Handys können sich direkt an die Satelliten anschließen, ohne zusätzliche Geräte. Die Satelliten von SpaceX geben sich als Basisstationen aus und schalten automatisch um, wenn das Handy kein Boden - Signal empfängt. Ende 2024 hatte dieser Service bereits 6 Millionen Abonnenten und wächst schnell.

2025 kaufte SpaceX für 17 Milliarden US - Dollar das 2 - GHz - Frequenzspektrum von EchoStar. Dies war ein radikales Signal für den Einstieg in den Markt für Satelliten - Handyverbindungen. Maguire sagt voraus, dass 2028 ein Schlüsseljahr für Direct - to - Cell sein wird. Zu diesem Zeitpunkt wird SpaceX genügend V3 - Satelliten im Orbit haben, das Frequenzspektrum und die Handyantennen werden optimiert sein, und ein massiver Service für Satelliten - Handyverbindungen wird Realität werden. Er hält es für möglich, dass Direct - to - Cell in fünf Jahren größer als das Verbrauchernetz wird.

Weltraum - Datencentern: Überschüssige Kapazität bringt neue Chancen hervor

Maguire hält die Weltraum - Datencentern für die nächste große Chance von SpaceX. Die logische Kette ist klar: Starship wird voraussichtlich 2026 zuverlässig funktionieren. Sobald alle Starlink - und Direct - to - Cell - Satelliten in Betrieb sind, wird SpaceX mit einem Überschuss an Kapazität konfrontiert sein. Gleichzeitig steht die auf der Erde befindliche AI - Branche vor erheblichen Engpässen - Strommangel, Schwierigkeiten bei der Landbeschaffung, strenge Umweltgesetze und die Bevorzugung von Standorten fern von der Bevölkerung machen die Errichtung von Datencentern immer schwieriger.

Das führt zu einer Fehlanpassung von Angebot und Nachfrage: Überkapazität auf der Startseite und sprunghafte Nachfrage auf der Erde, aber begrenztes Angebot. Maguire sagte, dass er vor sechs Monaten gesagt hatte: "Die makroskopische Logik stimmt, aber die mikroskopische Mathematik stimmt noch nicht." Jetzt hat er das Wirtschaftsmodel fertiggestellt, und sein Schluss ist: "Das wird riesig sein."

Musk hat öffentlich über das Konzept der Weltraum - Datencentern gesprochen, aber das vollständige Wirtschaftsmodel wurde noch nicht veröffentlicht. Maguire sagte, dass der Markt, wenn die IPO - Dokumente von SpaceX veröffentlicht werden, sehen wird, wie groß diese Chance ist. Er hält es für möglich, dass es "einer der größten Marktchancen aller Zeiten" sein könnte.

Diese Strategie erklärt auch, warum Maguire denkt, dass Musk immer noch unterschätzt wird. Obwohl Musk ein Vermögen von über 400 Milliarden US - Dollar hat und der reichste Mann der Welt ist, hält Maguire es für wichtig, dass der Markt "die Ableitung des Fortschritts" - die Geschwindigkeit der Veränderung statt der gegenwärtigen Position - beachten sollte. Er sagte, dass xAI derzeit den größten zusammenhängenden Trainingscluster der Welt baut und dass Musk "der beste in Sachen Atome" sei. Atome beziehen sich auf Hardware, Infrastruktur und Fertigungsfähigkeiten, die die knappsten Ressourcen in der AI - Branche sind.

Maguires Logik ist, dass die Engpässe in der AI - Branche bald von der Modellfähigkeit auf die Inferenzrechenleistung verschieben werden, und der Engpass bei der Inferenzrechenleistung ist der Strom. Die Kombination von xAI, der Energiegeschäft von Tesla und der Weltraum - Datencenter - Fähigkeit von SpaceX wird eine einzigartige Kombination bilden, die andere AI - Unternehmen nicht nachahmen können.

"Das gesundeste Vermögensschaffungsereignis aller Zeiten"

Maguire hält das IPO von SpaceX für etwas völlig anderes als die früheren Tech - IPOs. Er nennt es das "gesundeste Vermögensschaffungsereignis aller Zeiten", und der Grund liegt in den Eigenschaften der Mitarbeiter von SpaceX.

Die Mitarbeiter, die schon seit über 15 Jahren in der Firma sind, sind nicht fürs Geld dazugekommen, sondern weil sie wirklich Raketen bauen und Menschen auf den Mars bringen wollten. Sie haben den Kampf gegen die physikalischen Gesetze, die Auseinandersetzungen mit Umweltschutzgruppen und die Debatten mit Zweiflern erlebt und haben die vielen Zeiten überlebt, in denen es fast scheiterte. Diese Erfahrungen haben eine sparsame, praktische und von einer Mission angetriebene Kultur geschaffen.

Maguire sagt voraus, dass diese Leute nicht wie typische Tech - Millionäre verschwenden werden, sondern in öffentliche Kunst und Wissenschaftsforschung investieren werden. Er erwähnte, dass einige frühe Mitarbeiter nach dem IPO Künstler werden wollen. "Diese Leute sind nicht fürs Geld hier, und es hat ihnen lange Zeit gedauert, bis sie hier sind."

Was noch wichtiger ist, die Mission von SpaceX ist noch nicht erfüllt. Die Meilensteine in den nächsten fünf Jahren umfassen: Die regelmäßige Funktion von Starship, die Massenimplementierung von Direct - to - Cell, den Start der Weltraum - Datencentern, den Bau einer Mondbasis und die Vorbereitung einer Marssonde. Maguire zitierte die Einstellung der Mitarbeiter von SpaceX: "Warum sollten wir in den Ruhestand gehen, wenn wir gerade Menschen auf den Mars bringen wollen?"

Maguire hat auch in vier andere Unternehmen von Musk investiert: xAI, Neuralink, The Boring Company und X. Seine Zuversicht in diese Unternehmen basiert auf demselben logischen Rahmen: Musk gründet Unternehmen, indem er "potentielle Energie anhäuft und sie dann in kinetische Energie umwandelt". Diese Unternehmen scheinen derzeit langsam voranzuschreiten und haben nur begrenzte Einnahmen, aber sobald sie einen kritischen Punkt überschreiten, wird ihr Wachstum den Markt überraschen.

Von 36 Milliarden auf 800 Milliarden US - Dollar: Maguires zehnfache Rendite basiert auf einem tiefgreifenden Verständnis dieses einzigartigen Geschäftsmodells. Seine neueste Einschätzung ist : All das hat erst begonnen.

Dieser Artikel stellt keine individuelle Anlageberatung dar und spiegelt nicht die Meinung der Plattform wider. Der Markt birgt Risiken, und Investitionen sollten vorsichtig durchgeführt werden. Bitte treffen Sie unabhängige Entscheidungen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Publikationskanal "Wall Street News", Verfasser: Zhang Yaqi, veröffentlicht von 36Kr mit Genehm