Die Produktion von Model S/X wird eingestellt. Diesmal ist es wirklich ein Spiel des Kapitals.

Die Jahresbilanz von Tesla ist veröffentlicht. Der Jahresumsatz ist erstmals gefallen, und die Liefermenge des Automobilgeschäfts ist im zweiten Jahr in Folge gesunken. Der Umsatz ist gegenüber dem Vorjahr um 10 % stark gesunken. Auf der Bilanzkonferenz hat Elon Musk eine traurige Nachricht verkündet:

Die Markenmodelle Model S/X von Tesla werden Ende des zweiten Quartals aus der Produktion genommen. Die Produktionslinie in Fremont wird in eine Fabrik für den Roboter Optimus umgebaut. Das vorläufige Ziel ist eine Jahreskapazität von 1 Million Einheiten [1].

Als die älteren Brüder der S3XY-Serie wurde das Model S 2012 eingeführt. Es war das erste echte Serienfahrzeug von Tesla nach dem Roadster. Das Model X wurde 2015 vorgestellt. Beide Modelle haben das Markenimage von Tesla als Dominant in der Elektromobilität etabliert.

Im Jahr 2014 wurden die ersten Model S in China ausgeliefert.

Betrachtet man die Verkaufszahlen, werden das Model S/X in der Bilanz von Tesla zusammen mit dem Cybertruck und dem Semi in die Kategorie other model eingeordnet. Die Verkaufszahlen waren immer niedrig. Im Jahr 2025 beliefen sich die Verkaufszahlen aller vier Modelle zusammen auf weniger als 50.000 Einheiten, nur ein Bruchteil der Verkaufszahlen von Model 3/Y (1,5853 Millionen).

Elon Musk hat bereits 2019 gesagt, dass die Produktion des Model S/X "mehr aus Sentimentalität" fortgesetzt werde [2]. Nach sechs Jahren ist diese Sentimentalität wohl verflogen.

Hinter der feinen Verpackung des "ehrlichen Ausscheidens" verbirgt sich eine immer deutlicher werdende Tatsache: Tesla kümmert sich nicht mehr um Autos.

Günstig ist die Devise

Die Einstellung des Model S/X aus der Produktion hängt mit Elon Musks Geschäftsphilosophie zusammen.

Im Gegensatz zu den meisten Automobilherstellern, die versuchen, alle Preissegmente mit verschiedenen Modellen abzudecken, hat Musk seit seinem ersten Tag bei Tesla daran gearbeitet, die Produktionskosten von Autos zu senken und die Autos immer günstiger zu verkaufen.

Der Entwicklungspfad von Tesla ist immer öffentlich gewesen, nämlich der sogenannte "Master Plan", der inzwischen in vier Versionen vorliegt. Im Master Plan 1.0 von 2006 hat Tesla direkt und einfach sein Ziel formuliert:

Geld verdienen, mit dem verdienten Geld günstigere Autos herstellen und dann mit den von den günstigen Autos verdienten Geldern noch günstigere Autos produzieren.

Als das Model S/X entwickelt wurde, war die Branche der Elektromobilität noch in den Kinderschuhen. Weltweit wusste man noch nicht richtig, wie man Elektromobile herstellt. Dies hat dazu geführt, dass die Kosten der Komponenten, insbesondere der dreiteiligen Elektronik (Batterie, Elektroniksteuerung, Elektromotor), äußerst hoch waren, und es schwierig war, im Massenmarkt mit Verbrennungsmotoren zu konkurrieren.

Mit anderen Worten, im Jahr 2012, als das Model S auf den Markt kam, konnten Elektromobile mit einem Preis von 300.000 Yuan in Bezug auf die technischen Daten und das Fahrerlebnis schlecht mit Verbrennungsmotoren im gleichen Preissegment konkurrieren. Elektromobile mit einem Preis von 1 Million Yuan konnten aber in Bezug auf die technischen Daten und das Fahrerlebnis gleichwertig oder sogar besser sein als Verbrennungsmotoren im gleichen Preissegment.

Unter diesen Umständen hat Tesla das hochpreisige Model S/X gewählt, um den Markt zu erschließen, die Lieferkette zu entwickeln und den Weg für spätere günstigere Modelle zu ebnen.

Im Jahr 2017 erreichten das Model S/X ihren Verkaufshöhepunkt. Beide Modelle machten 99 % der gesamten Liefermenge von Tesla aus und trugen zu einem Umsatz von über 10 Milliarden US-Dollar bei. Ab diesem Zeitpunkt haben das Model S/X allmählich die Leitung an das 2016 vorgestellte Model 3 und später das Model Y abgegeben.

Im Jahr 2018 übertrafen die Verkaufszahlen des Model 3, das aus der "Produktionshölle" herauskam, die des Model S/X. Im nächsten Jahr waren die Verkaufszahlen des Model 3 fünfmal so hoch wie die des Model S/X. Es wurde wie erwartet das neue Flaggschiffmodell.

Veränderungen der Automobilmarge (GAAP) von Tesla während der "Produktionshölle" des Model 3

Musks Philosophie ist einfach zu verstehen. In seiner Vision wird der Mehrwert von Autos von der Hardware auf die Software, insbesondere auf die Autonomie, verlagert. Nur wenn die Verkaufszahlen von Autos groß genug sind, können die Forschungs- und Entwicklungskosten für die Autonomie auf eine größere Basis verteilt werden, und es können mehr Verbraucher erreicht werden, um Gewinne zu erzielen. Der Schlüssel zum Erhöhen der Verkaufszahlen ist es, die Autos günstiger zu machen.

Im Gegensatz zu der Vorstellung vieler Verbraucher von Tesla möchte Musk nicht der Mercedes-Benz der Elektromobilität werden, sondern eher Toyota Corolla der Elektromobilität produzieren.

Zu beachten ist, dass wir die "High-Tech"-Eigenschaft von Tesla nicht leugnen. Aber die Verwendung eines hochintegrierten elektronischen und elektrischen Architektur, die Entwicklung der 4680-Batterie und die Einführung von Gussverfahren wie dem Ganzbauteilguss haben alle das Ziel, die Produktionskosten zu senken. Die Entwicklung eines günstigen, langlebigen und gewinnbringenden Fahrzeugs wie der Toyota Corolla ist nicht einfacher als das Design eines Hochleistungs-Sportwagens ohne Rücksicht auf die Kosten.

Andererseits liegt die Bedeutung des technologischen Fortschritts in der Allgemeinheit, nicht in der Neuordnung der Gesellschaftsschichten. Musk selbst ist ein Anhänger des Skalenerfolgs. In seinem öffentlichen Brief "The facts about SpaceX Costs" hat er geschrieben:

Die Preispolitik von SpaceX ist nicht darauf ausgerichtet, Marktanteile zu erobern, sondern durch Innovation gegen billige Arbeitskräfte im Ausland zu gewinnen. Mit der Zeit wird SpaceX immer besser werden und die Preise immer niedriger werden. Dies ist die Entwicklungstrend aller Technologien.

Die "Autohalle", die Tesla während der "Produktionshölle" des Model 3 aufgebaut hat

Ab 2020 wurden Model Y ausgeliefert. Seit 2023 ist es das weltweit meistverkaufte Fahrzeug. Das Model S/X wurde vollständig in die Randbereiche gedrängt.

Nach dem ursprünglichen Plan sollte das nächste Massenmodell von Tesla das "Model Q" sein, das günstiger als das Model 3 sein sollte. Aber aufgrund von Problemen bei der Entwicklung der 4680-Batterie ist das Projekt des günstigen Modells Model Q gescheitert und durch eine Version des Model 3/Y mit reduzierten Ausstattungen ersetzt worden.

Und wenn auch das Model 3/Y nun der Frage "Ist es schon zu alt?" ausgesetzt ist, taucht ein neues günstiges Modell auf - Cybercab.

Die Vorstellung des Cybercab

Der Cybercab ist das Resultat von Teslas jahrelanger Kostensenkungstechnik. Wie Musk sagt, ist das einzige Designziel die Optimierung der Kosten pro Kilometer für die Autonomie und die Senkung der Herstellungskosten auf unter 30.000 US-Dollar.

Dafür kann das Lenkrad, das Bremspedal und das Gaspedal entfallen (durch die Autonomie), zwei Sitze und ein Bildschirm reichen aus. Die neueste Produktionsmethode "Unboxed" wird eingesetzt, und die Anzahl der Komponenten ist um etwa 50 % geringer als beim Model 3.

Bei der kürzlich abgeschlossenen Bilanzkonferenz hat der Vice-Präsident für Fahrzeugentwicklung auf die Frage, ob es noch Pläne für neue Modelle gebe, um die Frage herumgeantwortet und stattdessen betont [1], "Wir haben das bisher günstigste Modell vorgestellt (der Cybercab)."

Musk konnte sich auch nicht zurückhalten und hat überraschend gesagt: "Ich denke, langfristig werden wir außer dem nächsten Roadster, den wir im April vorstellen möchten, nur noch Fahrzeuge mit Autonomie produzieren [1]."

Unter diesen Umständen scheint das teure Model S/X etwas überflüssig zu sein.

Die Wall Street ist noch eifriger als Musk

Neben Musks Geschäftsphilosophie ist ein weiterer Grund für die plötzliche Einstellung der Produktion des Model S/X die spektakuläre Wende an den Kapitalmärkten.

Seit letztem Jahr spielt sich fast jedes Quartal das "Tesla-Paradox" [5] mit den Aktienkursen von Tesla ab. Konkret ausgedrückt: Je schlechter die Ergebnisse, desto höher der Aktienkurs.

Im Januar letzten Jahres hat Tesla die Bilanz für 2024 veröffentlicht. Die Automobilverkaufszahlen sind erstmals seit zehn Jahren gefallen, und alle wichtigen finanziellen Kennzahlen lagen unter den Erwartungen. Aber Musk hat auf der Telefonkonferenz eine Wende herbeigeführt. Er hat die starke Wahrscheinlichkeit der Einführung des FSD in China im ersten Halbjahr signalisiert, und zusammen mit den alten Helden wie Robotaxi und Roboter ist der Aktienkurs nicht gefallen, sondern gestiegen.

Die Ergebnisse von 2025 waren noch schlechter. Unter den vielen schlechten finanziellen Daten gab es nur zwei gute Nachrichten: Erstens stieg die Gesamtmarge, und zweitens näherte sich die Anzahl der globalen bezahlenden FSD-Nutzer fast 1,1 Millionen, von denen etwa 70 % im Voraus bezahlt hatten.

Nach der Veröffentlichung der Bilanz stieg der Nachbörsenkurs von Tesla vorübergehend um 4 %. Musk hat auf der Telefonkonferenz wieder über eine Kapitalausgabe von 20 Milliarden US-Dollar gesprochen und viele Details über die Autonomie und die Serienproduktion von Robotern genannt, was den Aktienkurs erneut in die Höhe trieb.

Mit anderen Worten, die Kapitalmärkte kümmern sich nicht mehr darum, wie das Automobilgeschäft von Tesla läuft:

Die Liefermenge von Autos sinkt - ist das ein Problem? Der Cybertruck verkauft sich nicht gut - was für ein Auto ist das? Der Umsatz sinkt gegenüber dem Vorjahr - wer hat dich gefragt? Die Automobilmarge steigt - interessiert das jemanden? Musk hat wieder eine neue AI-Zukunft vorgestellt - Kauf.

Nach der Veröffentlichung der neuesten Bilanz haben verschiedene Institutionen ihre Zielpreise für Tesla angepasst. Die Aktionen waren nicht einheitlich, aber alle Kriterien waren mit AI verbunden.

Der Bullenvertreter wie MorningStar hat den Zielpreis von 300 US-Dollar auf 400 US-Dollar erhöht. Die Gründe sind drei: Erstens läuft die Testphase des Robotaxi in Texas und Kalifornien gut, zweitens wird das FSD-Abonnementdienstleistung positiv bewertet, und drittens wird die Serienproduktion des Roboters Optimus in diesem Jahr erwartet [6].

Ein testfahrendes Robotaxi in Texas, Bildquelle: Reuters

Die pessimistischen Analysten sehen die Aktie eher negativ, nicht weil die Autos von Tesla schlecht verkauft werden, sondern wegen der Unsicherheit bei der Umsetzung der AI-Geschäftsmodelle.

Morgan Stanley hat den Zielpreis von 425 US-Dollar auf 415 US-Dollar gesenkt, weil es befürchtet, dass die Kapitalausgabe von 20 Milliarden US-Dollar von Tesla zu hoch ist [8] und die Liquidität stark beansprucht wird.

Goldman Sachs hat den Zielpreis von 420 US-Dollar auf 405 US-Dollar gesenkt, weil es zwar die Fortschritte in der AI-Geschäftsabteilung von Tesla anerkennt, aber gleichzeitig die Konkurrenz als zunehmend erachtet [9]. Beispielsweise plant Waymo, die Anzahl der Städte, in denen das Robotaxi betrieben wird, zu verdoppeln, und NVIDIA hat kürzlich das Alpamayo-Framework open source gemacht, was beide den Marktanteil von Tesla beeinträchtigen könnten.

Man muss bedenken, dass vor nur ein paar Jahren die Kapitalmärkte noch darüber streiteten, ob Tesla ein "Automobilunternehmen" oder ein "Künstliche-Intelligenz-Unternehmen" sei. Musk war sogar gezwungen, auf einer Telefonkonferenz die Investmentinstitute zu lehren:

"Wenn Sie Tesla nur als ein Automobilunternehmen betrachten, dann verstehen Sie Tesla nur einseitig."

Wer hätte gedacht, dass die Zeit sich so verändert hat. In einer Zeit, in der für jeden zusätzlichen Dollar an Kapitalausgaben für Künstliche Intelligenz die Marktkapitalisierung um zwei Dollar steigt, hat sich die Frage der Kapitalmärkte an Tesla in "Warum machen Sie noch Autos?" verwandelt.

Nach Teslas Plan wird von den 20 Milliarden US-Dollar Kapitalausgaben neben sechs Fabriken, darunter der Cybercab und Optimus, auch in die AI-Infrastruktur investiert, wie beispielsweise die 2 Milliarden US-Dollar, die an xAI investiert werden. Musk hat dazu gesagt, dass