Aufdeckung des größten Finanzierungs-Gründerhintermanns hinter den "Sechs AI-Wunderkinds"
Eine Finanzierung von über 5 Milliarden Yuan für ein großes KI-Modell
Am 26. Januar 2026 hat eine Finanzierung im Wert von über 5 Milliarden Yuan den Rekord für die monatliche Finanzierungsmenge einer Einzelfinanzierungsrunde von Start-ups für große Modelle in den letzten 12 Monaten gebrochen. Kurz darauf, am letzten Tag von 2025, hat das Start-up für große Modelle "Dark Side of the Moon" gerade die Ankündigung einer neuen Finanzierungsrunde in Höhe von 500 Millionen US-Dollar gemacht.
Der Rekord wurde von einem der wenigen Start-ups für große Modelle auf dem Markt, nämlich "Step by Step Star", erzielt.
Laut der Information von "Intelligent Emergence" hat es kürzlich eine über 5 Milliarden Yuan betragende B+-Runde Finanzierung abgeschlossen. Die beteiligten Institutionen umfassen die Shangguo Investment Leading Fund, die China Life Equity Investment, die Pudong Venture Capital, die Xuhui Capital, die Wuxi Liangxi Fund, die Xiamen C&D und die Huaqin Technology sowie andere Industrieeinzelinvestoren. Alte Aktionäre wie Tencent, Qiming Venture Partners und Wuyuan Capital haben die Beteiligung weiter erhöht.
"Die Anzahl der Aktionäre und das groß angelegte Team sind wirklich selten", kommentierte ein Kenner. Er sagte "Intelligent Emergence", dass es nur ein halbes Jahr gedauert habe, von der Initiierung der B+-Runde Finanzierung bis zum Abschluss des Prozesses.
Nach der Börsengänge von Zhipu und MiniMax an der Hongkonger Börse und der Ankündigung der Finanzierung von "Dark Side of the Moon" hat "Step by Step Star" am Jahresanfang die Kapitalmythologie des Sektors der großen Modelle fortgesetzt.
Dieses Unternehmen, das bisher immer für seine Zurückhaltung und Geheimnisvollkeit bekannt war, beginnt nun, seine Stärken vollends zu entfalten. Neben der auffälligen Finanzierungsmenge ist ein weiterer wichtiger Schritt von "Step by Step Star" die Ankündigung, dass Yin Qi als Chef antritt.
Yin Qi, Vorsitzender von Qianli Technology und "Step by Step Star"
Bisher war Yin Qi, der Vorsitzender von Qianli Technology, als strategischer Partner aus dem Automobilbereich in den Bekanntschaftskreisen von "Step by Step Star" aufgetaucht. Jetzt tritt er als "Vorsitzender von 'Step by Step Star'" in den Vordergrund, und die Bedeutung davon spricht für sich.
"Step by Step Star" hat nun einen namhafteren Sprecher in der Technologiebranche, der Kapitalbranche und der Industriekette. Wenn Yin Qi die Richtung von "Step by Step Star" vollständig beherrscht, bedeutet dies auch, dass das technische System, die Betriebserfahrung und die kommerziellen Ressourcen, die er bei Megvii und Qianli angesammelt hat, als Munition für "Step by Step Star" im Endspiel der großen Modelle dienen werden.
Nachdem Zhipu und MiniMax an die Börse gingen, hat sich auf dem Markt eine Meinung verbreitet: Der Primärmarkt kann die Finanzierung von Start-ups für große Modelle nicht mehr unterstützen, und der Börsengang wird der Wendepunkt zwischen Erfolg und Misserfolg sein.
Aber offensichtlich geben die aufeinanderfolgenden großen Finanzierungen von "Dark Side of the Moon" und "Step by Step Star" sowohl für den Primärmarkt als auch für die Start-ups ein optimistisches Signal: Der Primärmarkt hat immer noch die Kraft, die Entwicklung der großen Modelle zu tragen. Die Basis-Modelle entwickeln sich noch weiter, und die Investoren sind weiterhin bereit, darauf zu setzen.
Zur gleichen Zeit machen der aggressivierte Eintritt von ByteDance, Alibaba und Tencent in den Markt sowie das noch unentschiedene neue Modell von DeepSeek die Investitionsstandards des Primärmarktes für große Modelle immer strenger.
Ein Insider sagte "Intelligent Emergence", dass die wichtigste Überlegung des Primärmarktes für Start-ups für große Modelle nun ist, ob ein unabhängiges großes Modell einen Überlebensraum hat, ob die kommerzielle Logik einzigartig ist und ob die kommerzielle Qualität wettbewerbsfähig ist.
Zu diesem Zeitpunkt ist die neue über 5 Milliarden Yuan betragende Finanzierung von "Step by Step Star" besonders wertvoll.
Um diese Finanzierungsrunde zu verstehen, kann man sich die beiden Aspekte anschauen, die derzeit auf dem Primärmarkt am wichtigsten sind: Technologie und Kommerzialisierung.
Zuerst die Technologie. Nur wenige Menschen haben bemerkt, dass "Step by Step Star" das einzige Unternehmen unter den "Sechs Tiger" ist, das sich wirklich auf die Multimodularität konzentriert.
Betrachtet man nun den kommerziellen Aspekt, liegt die Besonderheit von "Step by Step Star" darin, dass es in die Endgeräte der physischen Welt eingestiegen ist.
Ein leitender Angestellter von "Step by Step Star" beschrieb es für "Intelligent Emergence" so: Während andere alle versuchen, das "chinesische OpenAI" oder das "chinesische Anthropic" zu werden, ist "Step by Step Star" eher wie das "chinesische xAI + Tesla".
Die einzigartige Ökologische Nische im Sektor der großen Modelle hat auch die stabile Kapitalstruktur hinter "Step by Step Star" geschaffen: Die Vielfalt und das Gleichgewicht zwischen US-Dollar, staatlichen Kapitalen und Industriekapitalen.
Unter den "Sechs Tiger" der großen Modelle ist "Step by Step Star" am spätesten aufgetaucht und hat sich zurückhaltend verhalten. Interessanterweise ist "Step by Step Star", das von den drei Kapitalquellen gemeinsam unterstützt wird, tatsächlich ein Unternehmen mit einem nicht-konsensfähigen Charakter im Sektor der großen Modelle.
In der Konsenswelt hat "Step by Step Star" den "Nicht-Konsens" gewählt
"Step by Step Star", das im April 2023 gegründet wurde, ist erst fast ein Jahr später wirklich in der Branche aufgetaucht.
Einer Kenner erinnerte sich, dass "Step by Step Star" "spät" aufgetaucht sei, "so spät, dass die anderen Start-ups für große Modelle fast die gesamte Aufmerksamkeit des Primärmarktes auf sich gezogen hatten".
Damals war das heißeste Investmentobjekt "Beyond Light Years", das von Wang Huiwen, der wieder in die Geschäftswelt zurückkehrte, gegründet wurde. Der Auftritt des Mitbegründers von Meituan hat sofort über 10 führende Institutionen und private Investoren angelockt. Dies führte dazu, dass die Start-ups für große Modelle, die nach "Beyond Light Years" aufgetaucht sind, nicht sehr gut gestartet haben. Der Grund ist, dass "Beyond Light Years" eine große Menge an Kapital aus dem Primärmarkt aufgenommen hat.
Deshalb stammte die erste Finanzierungsrunde von "Step by Step Star" fast aus dem "Bekanntschaftskreis" einiger Mitbegründer: Sequoia Capital China, Qiming Venture Partners und IDG.
Aber in den Augen vieler Mitarbeiter von "Step by Step Star" war das "Verspätetsein" es wert. Jiang Daxin, der CEO von "Step by Step Star", sagte in einem Interview mit "Intelligent Emergence", dass das "Verspätetsein" von "Step by Step Star" auf gründliche Vorbereitungen zurückzuführen sei:
"Wir wollten Energie sammeln, um ein großes Modell mit Billionen von Parametern zu entwickeln." Diese Energie umfasste Rechenleistung, Algorithmen, Daten und ein System, das damals noch keine Beachtung gefunden hatte. Damals hat "Step by Step Star" Zhu Yibo, der aus ByteDance kommt und Erfahrung in der Verwaltung von Tausenden von Rechenkarten hat, gefunden, um das System von "Step by Step Star" aufzubauen.
Zur gleichen Zeit hat sich in den Köpfen des Teams eine klare Route zur AGI (Künstliche Allgemeine Intelligenz) gebildet: Einzelmodularität - Multimodularität - Einheit von Multimodularer Verständnis und Generierung - Weltmodell - AGI (Künstliche Allgemeine Intelligenz). Später hat sich diese feste Route, wie ein Tattoo, trotz der Veränderungen der Branchenlandschaft nie geändert.
"Damals hat das Team im Grunde genommen seinen Energiespeicher aufgefüllt", sagte ein früherer Mitarbeiter. "Der Markt wird das Team mit der größten Fähigkeit, große Modelle zu entwickeln, beurteilen." Selbst in einem nicht so günstigen Zeitpunkt für die Finanzierung hat die Premiere von "Step by Step Star" es zu dem einzigen Unternehmen unter den "Sechs Tiger" gemacht, das durch die erste Finanzierungsrunde ein Unicornunternehmen geworden ist.
Die Tatsache hat gezeigt, dass die gründlichen Vorbereitungen es "Step by Step Star" ermöglicht haben, in weniger als zwei Monaten ein Milliarden-Parameter-Großmodell namens Step-1 zu trainieren, und das beim ersten Versuch erfolgreich.
Dies hat auch die zweite Finanzierungsrunde von "Step by Step Star" mit einem optimistischen Start versehen. Es ist ersichtlich, dass die Teilnehmerzahl und die Vielfalt der Fonds in dieser Finanzierungsrunde viel höher sind als in der ersten: Es gibt sowohl US-Dollar-Fonds wie Wuyuan Capital und Shunwei Capital als auch strategische Investitionen wie Lenovo Capital & Incubation Group.
Nach dem gewagten Start folgte ein zweijähriger Zeitraum, in dem der Sektor der großen Modelle rasant voranschritt. Konsens und FOMO (Angst, etwas zu verpassen) bildeten sich schnell in der Entstehung einiger Unternehmen und Produkte und lösten sich dann schnell mit der Blasenbildung auf.
Das verlockendste Ereignis in diesem Zeitraum war der Werbeausgaben-Kampf im Jahr 2024. Mit einem monatlichen Werbebudget von etwa einer Milliarde Yuan wurden Kimi von "Dark Side of the Moon" und Doubao von ByteDance geschaffen.
Die Werbeausgaben haben nicht nur beeindruckende Daten und eine vergrößerte Marktinfluence gebracht, sondern auch Geld. Im Jahr 2024 war "Dark Side of the Moon" für eine Zeit das Unternehmen mit der schnellsten Finanzierung unter den "Sechs Tiger":
Zu Beginn des Jahres hat eine über 1 Milliarde US-Dollar betragende Finanzierung, in der Alibaba die Führung übernahm und Lisi Capital und andere mitinvestierten, den Unternehmenswert von "Dark Side of the Moon" auf 2,5 Milliarden US-Dollar erhöht.
Danach hat "Dark Side of the Moon" im Jahr 2024 eine rasante Folge von Finanzierungen durchgeführt und den Unternehmenswert auf den höchsten Wert unter den "Sechs Tiger" gebracht. Dies wurde von der Popularität der C-End-Anwendung Kimi angetrieben.
Die Stimmung auf dem Primärmarkt wurde auch von dem Eintritt von Alibaba in den Markt beeinflusst. "Damals dachten fast alle Investoren, dass die Basis-Modelle abgeschlossen seien und dass es nun um die Produkte gehen würde", erinnerte sich ein Insider.
Die B-Runde Finanzierung, die Mitte 2024 begonnen hat, war in den Augen vieler Kenner die schwierigste Runde für "Step by Step Star". "Warum investieren Sie nicht in Werbung?", sagte ein Kenner, das war die Frage, die die Investoren damals am häufigsten stellten. Selbst einige Mitglieder des Teams waren damals in Zweifeln: Sollten wir ein Budget von mehreren hundert Millionen Yuan für das Wachstum auslegen?
In der Einigkeit über die Werbeausgaben sagte der oben erwähnte Kenner, dass "genau jetzt ist der Zeitpunkt, an dem man am meisten an seine Überzeugungen glauben muss". Er erinnerte sich, dass es innerhalb von "Step by Step Star" viele Überlegungen auf der Grundlage der ersten Prinzipien über die C-End-Produkte gegeben habe:
Erstens haben die C-End-Produkte derzeit keine Skaleneffekte. Je mehr sie genutzt werden, desto höher sind die Verluste. Zweitens können die von den C-End-Nutzern generierten Daten nur zur Erstellung von Benutzerprofilen verwendet werden und helfen nur wenig bei der tatsächlichen Modelltrainierung. Drittens ist das wirtschaftliche Modell der Werbeausgaben nicht tragfähig, und es kann nicht gewährleistet werden, dass die Benutzer die Produkte behalten.
Das endgültige Ergebnis war eine vorsichtige Haltung gegenüber den C-End-Produkten und den Werbeausgaben. "Selbst wenn die Produktedaten gut waren, waren sie sehr zurückhaltend bei den C-End-Produkten", sagte der oben erwähnte Kenner "Intelligent Emergence". "Step by Step Star" hat nur sehr wenig Mittel für die Validierung der Produkte verwendet.
Damals war die interne Einschätzung von "Step by Step Star", sich weiterhin auf die Basis-Modelle, insbesondere die Multimodularität, zu konzentrieren. Um die AGI zu erreichen, muss das Modell nicht nur intelligent genug sein, sondern auch "sehen", "hören" und alles fühlen und verstehen können.
Ein Mitarbeiter erinnerte sich, dass das Kernziel von "Step by Step Star" im Jahr 2024 war, der am ersten Tag der Gründung festgelegten AGI-Route zu folgen und sich ganz auf den Sprung von der nativen Multimodularität zur Einheit von Multimodularer Verständnis und Generierung zu konzentrieren. Dies ist eine schwierigere Route, die eine längere Entwicklungszeit erfordert.
Dies bedeutet auch, dass die Aktionäre, die in die B-Runde eingestiegen sind, ebenfalls in einem Moment sind, in dem es auf die Überzeugungen ankommt. Ein Investmentmanager, der an der B-Runde Finanzierung beteiligt war, sagte, dass die Kapitalgeber der B-Runde alle von dem Billionen-Parameter-Sprachemodell Step-2 und dem Multimodularen Verständnis-Großmodell Step-1.5V, die im Juli 2024 veröffentlicht wurden, angelockt wurden.
Diese Modell-Gläubigen umfassen die neu eingestiegenen Shanghai State-owned Capital Investment Co., Ltd. und ihre Fonds, die HKIC aus Hongkong, die Tencent Investment und einige alte Aktionäre, die weiterhin investieren.
"Step by Step Star" ist vorsichtig und nicht aggressiv genug in allen Aspekten, was dazu führt, dass es manche Zeitfenster verpasst", sagte ein leitender Angestellter von "Step by Step Star". "Aber die Zeit wird zeigen, dass die Vorsicht ein wertvoller Vorteil ist."
Ein Jahr später, im Juli 2025, hat die B+-Runde Finanzierung von "Step by Step Star" eine reiche Belohnung für seine Treue zu seinen Überzeugungen geworden.
In dieser Zeit waren auf dem Schlachtfeld viele Trends wie RL (Reinforcement Learning), Coding und Agentic, und die FOMO-Stimmung war ausgebrochen. Auf der WAIC (World Artificial Intelligence Conference) im Juli 2025 war das von "Step by Step Star" vorgelegte Modell in einer Reihe von Modellen, die auf Coding und Agentic abzielten, etwas "andersartig":
Ein Inferenzmodell, das Multimodularität integriert, das dritte Basismodell von "Step by Step Star", Step-3. Aufgrund der speziellen Systemdesigns hat Step-3 eine 300%-ige höhere Inferenzleistung als das einst sehr beliebte DeepSeek-R1.
Hinter diesem liegt eine weitere nicht-konsensfähige Wahl von "Step by Step