90 Milliarden, die schnellste Börsengänge von chinesischen KI-Unternehmen ist geboren.
Das neue Jahr hat ein aufregendes Szenario gebracht.
Heute (9. Januar) hat MiniMax offiziell an der Hongkonger Börse notiert. Der Emissionspreis bei diesem IPO betrug 165 Hongkong-Dollar pro Aktie. Nach dem Börsengang stieg der Kurs um über 70%, und die Marktkapitalisierung erreichte einmal über 90 Milliarden Hongkong-Dollar. Bemerkenswert ist, dass der öffentliche Anteil der MiniMax-Emission um das 1837-fache überabonniert wurde. Die besten Langzeit-Institutionen und Souveränitätsfonds aus Europa, den Vereinigten Staaten, Kanada, Südafrika, dem Nahen Osten und Südostasien haben alle investiert. Die Begeisterung ist unübersehbar.
Mit Sitz in Shanghai wurde MiniMax 2022 von Yan Junjie, einem ehemaligen High-Level-Manager von SenseTime, gegründet und hat sich seitdem zu einem der weltweit schnellsten AI-Unicorns von der Gründung bis zum IPO entwickelt. Dieser 1989 geborene Doktor ist zur ikonischen Figur der neuen Welle der chinesischen Künstlichen Intelligenz geworden.
„Er scheint äußerlich sanft und sogar ein bisschen liebenswert.“ Doch aus der Sicht von Huang Mingming, Gründungsmitglied von Mingshi Venture Capital, verbirgt sich in Yan Junjie eine feste Überzeugung bei der Entscheidungsfindung und eine gewisse Hartnäckigkeit, eine Eigenschaft, die man nur bei den besten Gründern antrifft. Seit der ersten Investition im März 2022 hat Mingshi Venture Capital in sechs aufeinanderfolgenden Runden investiert und ist damit die Institution, die an den meisten Runden als Investor bei MiniMax beteiligt war.
Wenn man sich heute die Finanzierungsgeschichte von MiniMax ansieht, ist die Gruppe der Investorinnen und Investoren bemerkenswert zahlreich. Sie haben zusammen mit ihrem Kapital dazu beigetragen, dass chinesische Unternehmen in der Branche der großen Sprachmodelle auf die Weltbühne treten können und haben so die gegenwärtige aufregende AI-Ära mitgeprägt.
Vier Treffen, die erste Investition in MiniMax vor vier Jahren
Bevor Mingshi das Kapital in MiniMax steckte, hatte das Team intensiv viermal mit Gründer Yan Junjie und Mitbegründer Yun Yeyi zusammengesessen.
Damals gab es noch keine systematische Forschung über die Investition in große Sprachmodelle. Nachdem Mingshi Venture Capital jedoch die Chancen der Veränderungen in der Zeit der intelligenten Elektromobile erkannt hatte, hat Partner Xia Ling frühzeitig die auf der Transformer-Architektur basierende Ende-zu-Ende-Fahrerassistenztechnik beobachtet und die neue AI-Paradigma, die von Ende-zu-Ende-Daten getrieben wird, erkannt.
Später, in einem Gespräch zwischen Huang Mingming, Gründungsmitglied von Mingshi Venture Capital, und Liu Wei, Mitbegründer von Mihoyo, hat Liu Wei gesagt: „Die nächste Welle der Künstlichen Intelligenz wird sicherlich generativ sein. Sie sollten sich diese Tendenz mal anschauen. In der gleichen Gewerbeanlage wie Mihoyo gibt es ein kleines Team, das sich damit beschäftigt. Es ist ganz interessant.“ Deshalb hat Huang Mingming sein Team beauftragt, nach Informationen zu suchen, und schließlich wurde der Kontakt mit Yan Junjie hergestellt.
Bei ihrem ersten Treffen haben Huang Mingming, sein Investment-Partner Xia Ling und ein Kollege, Xu Zhihao, Yan Junjie, der gerade einen Artikel las, in der Lobby eines Hotels in Beijing Zhichun Road getroffen. Dies war eine Überraschung für sie, denn normalerweise lesen die Unternehmer bei ihrem ersten Treffen Geschäftspläne. Yan Junjie war eine Ausnahme. „Mein erster Eindruck war, dass dieser Typ interessant war und dass er anscheinend an einem langfristigen Projekt interessiert war.“ Xia Ling hat sich noch gut daran erinnert.
Von Anfang an hat Yan Junjie über AGI (Allgemeine Künstliche Intelligenz), ein Thema, das damals in der Branche kaum erwähnt wurde, gesprochen. Dann hat er über die Ende-zu-Ende-Datensteuerung und den Sprung von AI 1.0 zu AI 2.0 gesprochen, was das Team von Mingshi tief beeindruckt hat.
Nur zehn Tage später hat Huang Mingming, geleitet von Yan Junjie, in den Büros von Mihoyo im Gebäude C46 des Caohejing High-Tech-Entwicklungsgebiets in Shanghai den Mitbegründer von MiniMax, Yun Yeyi, kennengelernt. Die starke Geschäftsidee und die Fähigkeit, Ressourcen zu integrieren, dieses jungen Unternehmer haben Huang Mingming und seine Kollegen noch stärker in die Investition in MiniMax überzeugt. Huang Mingming hat sofort Yan Junjie angerufen und ihm mitgeteilt, dass Mingshi fest entschlossen sei, an der Investition in MiniMax teilzunehmen.
Zu dieser Zeit befand sich die globale KI-Branche in einer Krise. Einerseits war das Investitionseuphorie auf Null gefallen, andererseits gab es nur wenige aufkommende KI-Unternehmen. Selbst die sogenannten „vier Drachen der KI“ in China hatten damals keine guten Ergebnisse. Deshalb fragten Xia Lings Kollegen ihn manchmal, wenn er sagte, dass er sich für die KI-Branche interessiere, was es da noch zu sehen gebe.
Aber diesmal hat Mingshi Venture Capital in Yan Junjies Beschreibung neue Chancen gesehen, auch wenn es nur ein verschwommenes Bild der Zukunft war. Auf der Jahresrückschau im Dezember 2021 hat Xia Ling mutig vorgeschlagen, dass die größten Variablen, die die Entwicklung der Informationstechnologie in den nächsten zehn Jahren antreiben werden, eine hundertfache Steigerung der KI-Rechenleistung und des Algorithmus in den nächsten zehn Jahren seien. Dies beinhaltet die Durchbrüche in der Gehirnforschung und die Hirnähnliche Technologie, die KI-Algorithmen und -Daten, die KI-Chips und führt zu neuen systemischen Chancen in der KI-Branche.
Auf dem Primärmarkt zu der Zeit war es schwer, für diese Einschätzungen von Mingshi Venture Capital Zustimmung zu finden. Selbst einige Teammitglieder waren skeptisch. Aber Huang Mingming meint: „Die historische Erfahrung zeigt, dass die besten Investitionen oft nicht konsensfähig sind. Dies ist auch das Konzept, das wir immer verfolgt haben.“
Zur gleichen Zeit hat Yan Junjie Anfang 2022 in Shanghai offiziell MiniMax gegründet und in einem Raum von weniger als 100 Quadratmetern seinen ursprünglichen Gedanken und Weg niedergeschrieben. Das Unternehmen hat sich die Mission gegeben, „Intelligence with Everyone (Intelligenz mit allen schaffen)“ zu sein.
Für Mingshi Venture Capital war diese Investitionsentscheidung keine leichte. Huang Mingming hat zugegeben, dass Start-up-Unternehmen normalerweise auf eine einzelne Sache fokussieren, während MiniMax mehrere Aspekte gleichzeitig bearbeitet, was ein hohes Risiko birgt. Außerdem ist dieses Team sehr jung, mit einem Durchschnittsalter von unter 30 Jahren, und hat noch keine großen Prüfungen bestanden. Deshalb gab es zunächst viele Diskussionen in der Investmentkommission über dieses Projekt.
Partner Xia Ling und seine Kollegen haben sich anschließend noch zweimal intensiv mit Yan Junjie unterhalten. Sie haben sowohl ihre Vorstellung von der Entwicklungstrends der neuen Generation von KI als auch den Weg von der Technologie über die Ingenieurwissenschaften bis zur Produktentwicklung von MiniMax ausführlich besprochen. Yan Junjies tiefgründiges Denken und seine pragmatische Arbeitsweise haben die Entschlossenheit der Investmentkommission gestärkt, und das professionelle und detaillierte Vorgehen des Teams von Mingshi hat die Unterstützung von Yan Junjie gewonnen.
Als ein Frühstufen-Investitionsunternehmen ist es die grundlegende Fähigkeit von Mingshi Venture Capital, nicht konsensfähige Chancen zu finden und mutig zu investieren. Bei MiniMax haben sie die schnelle Anpassungsfähigkeit und Lernfähigkeit des Gründers gesehen. Wenn man zu stark auf die bisherige Erfahrung und den Erfolg von anderen setzt, kann dies eher ein Hindernis für die Investition in hervorragende Unternehmen sein.
Noch wichtiger ist, dass Mingshi Venture Capital glaubt, dass die besten Gründer sehen, weil sie glauben, und somit anderen die Möglichkeit geben, zu sehen. Natürlich sind sie bereit, diesen Menschen zu vertrauen, die es wagen zu glauben. Yan Junjie ist ein hervorragendes Beispiel dafür.
Also wurde Mingshi Venture Capital einen Monat später einer der frühen Investoren von MiniMax. Und acht Monate nach dieser Investition hat ChatGPT plötzlich aufgetaucht und die „Krieg der hundert Modelle“ in China entfacht.
Sechs aufeinanderfolgende Runden, die meisten Investitionen in MiniMax
Die erste Investition in MiniMax war für Mingshi Venture Capital nur der Anfang, um in nicht konsensfähige Projekte zu investieren.
Im Sommer 2022, kurz nachdem MiniMax sein zweites Modell veröffentlicht hatte, hat Huang Mingming zwei der besten „Produktmanager“ der Branche eingeladen, um sich mit Yan Junjie zu treffen: Li Xiang, Gründer von Li Auto, und Wang Xing, Gründer von Meituan. „Li Xiang hat geteilt, wie Li Auto die Bedürfnisse der Benutzer erkennt, und Wang Xing hat über die grundlegende Logik der Produktentwicklung gesprochen.“
Darüber hinaus hat Mingshi Venture Capital in jeder Folgefinanzierungsrunde weiter investiert und schließlich sechs Runden hintereinander investiert. Es gab auch ein Zwischenfall: Bevor die Beteiligung an der Pre-IPO-Runde von MiniMax, hat das kumulierte Investitionsvolumen von Mingshi Venture Capital die maximale Investition in ein einzelnes Projekt, die von der Investmentfonds festgelegt wurde, überschritten. Deshalb hat Mingshi Venture Capital aktiv mit den ausländischen Limited Partners kommuniziert und eine Ausnahmeerlaubnis erhalten. Schließlich ist es die Investitionsgesellschaft, die an den meisten Runden von MiniMax beteiligt war.
Der Grund, warum Mingshi Venture Capital so fest davon überzeugt ist, dass MiniMax erfolgversprechend ist, liegt in Yan Junjies Entscheidungsfähigkeit bei wichtigen Fragen, die Mingshi Venture Capital jedes Mal überrascht hat und ihn immer mehr in seiner Überzeugung bestärkt, dass Yan Junjie der Typ von Gründer ist, der das Ziel im Auge behält. „Solche Gründer wagen es oft, in die härtesten und schmerzhaftesten Entscheidungen zu investieren und alles auf eine Karte zu setzen.“
Yan Junjie (Mitte), Gründer und CEO von MiniMax, zusammen mit Huang Mingming (rechts), Gründungsmitglied von Mingshi Venture Capital, und Xia Ling (links), Partner von Mingshi Venture Capital, bei der Börsengangseröffnung von MiniMax an der Hauptbörse von Hongkong
Ab dem zweiten Halbjahr 2023 hat MiniMax überraschenderweise eine Menge von Ressourcen in die Vorhersage des MoE-Frameworks investiert, was damals kein Konsens in der Branche war. „Sogar der Erfinder von MoE selbst war nicht sehr überzeugt von diesem Ansatz.“ Huang Mingming erinnerte sich. Aber MiniMax hat es dennoch entschieden, fortzufahren und hat das abab 6.5-Serienmodell vorgestellt, was den Anfang für die kommerzielle Implementierung des MoE-Frameworks markiert.
Dieses Szenario hat eine hohe Richtungsweisende Bedeutung. Aber die Außenwelt weiß selten, dass MiniMax während der Forschung und Entwicklung zweimal fehlgeschlagen ist, bis es beim dritten Mal erfolgreich war. Erst dann hat Yan Junjie den Investoren gesagt, dass das MoE-Modell fast fertig sei. Huang Mingming hat Yan Junjie damals gefragt: „Warum wagen Sie es, so viel zu riskieren? Wenn Sie scheitern, könnte dieses Unternehmen untergehen.“
Yan Junjie hat jedoch ruhig geantwortet: „Nur wenn ich das MoE-Modell entwickeln kann, kann ich mit geringeren Kosten zu einem höheren Modellstadium voranschreiten. Andernfalls müsste ich mit einem unvorhersehbaren Kostenaufwand weitermachen, und kein Unternehmen könnte den Token-Verbrauch für die Bedienung von Millionen oder sogar Milliarden von Benutzern leisten.“ Huang Mingming hat sich noch gut daran erinnert, dass er nach dem Gespräch mit Xia Ling außerhalb des Raumes sagte: „Yan Junjie ist ein hartnäckiger Typ. Wir haben zu wenig in MiniMax investiert.“
Es ist unbestritten, dass Yan Junjie und MiniMax es geschafft haben. Aus dem Prospekt kann man sehen, dass MiniMax mit nur 1% der Kosten der amerikanischen Spitzenmodelle nur einen 5%-igen Leistungsunterschied hat und eine hohe Gewinnspanne erzielt. Dies bestätigt auch die Einschätzung von Mingshi Venture Capital, dass MiniMax das unmögliche Dreieck aus hoher Leistung, niedrigen Kosten und kommerziellem Gewinn brechen kann.
Bei einem Gespräch hat Xia Ling auch ein beeindruckendes Detail erwähnt: MiniMax ist das Unternehmen mit der größten Sprachmodell, das die kürzeste Mietdauer und die niedrigsten Mietkosten für Rechenleistungschips in der Branche hat. „Yan Junjies Gedanke ist direkt und basiert auf einer tiefen Denkweise. Er meint, dass die Chips alle zwei Jahre erneuert werden müssen. Deshalb muss man die neuesten Chips für das Modelltraining verwenden.“ Deshalb, obwohl die Bedingungen von MiniMax auf dem Markt für die Chipversorgung die strengsten sind, vertrauen die Lieferanten auch darauf, dass MiniMax wirklich daran interessiert ist, das große Sprachmodell zu entwickeln.
Heute hat Mingshi Venture Capital das Glockenschlagen von MiniMax an der Hongkonger Börse miterlebt und hat somit eine Investmentrendite im „Home Run“-Niveau erzielt. Aber für dieses Frühstufen-Investitionsunternehmen kommt das größte Erstaunen nicht von der Rendite selbst, sondern von der Erkenntnis, dass die umwälzende Veränderung, die die KI mit sich bringt, von der Außenwelt weit unterschätzt wird.
Dieses Szenario hat auch eine tiefere Bedeutung. Huang Mingming sagt, dass die Anerkennung von MiniMax durch die globalen Hauptlangzeitinvestoren auch die Anerkennung der Fähigkeiten chinesischer KI-Unternehmen bedeutet. „Ich bin fest davon überzeugt, dass es noch viele andere chinesische Technologieunternehmen geben wird, die stark unterschätzt werden, und die auch auf der Weltbühne glänzen werden.“
Eine KI-Landschaft, die Suche nach frühen nicht konsensfähigen Chancen
Mit dem Glockenschlagen von MiniMax hat sich auch die KI-Investitionslandschaft von Mingshi Venture Capital allmählich geöffnet.
Vor mehreren Jahren hat sich innerhalb von Mingshi Venture Capital die Einschätzung gebildet, dass Fahrerassistenzsysteme, große Sprachmodelle und körperliche Intelligenz im Wesentlichen die Ausdehnung desselben KI-Paradigmas in verschiedenen Bereichen sind. Deshalb hat man entlang dieser Linie das Paradigma durchbrochen, die Bereiche integriert und die Investitionen in der gesamten KI-Industriechaine geplant.
Im Vergleich mit anderen wird man feststellen, dass Mingshi Venture Capital eine der wenigen Risikokapitalgesellschaften auf dem Primärmarkt ist, die sich auf die schnelle Weiterentwicklung des KI-Modells konzentriert und die gesamte Industriekette von oben nach unten integriert.
Wenn man es genau betrachtet, hat Mingshi Venture Capital seit 2023 systematisch in die Ober- und Unterhaltung der großen Sprachmodelle investiert, einschließlich der „AIDC-Versorgungskette“ mit Computern, Speichern, Kommunikation, Stromversorgung, Wärmemanagement und Energie, verschiedener Hardware und Software für KI-native Anwendungen, körperliche Intelligenz und die Schlüsselkomponenten der Oberhaltung.
Unter diesen Investitionen ist die Beteiligung an Zhuji Dynamics ebenfalls beeindruckend. Im Juli 2022, auch auf der internen Jahresrückschau, hat Xia Ling die Logik der Transformer+Ende-zu-Ende-Technologie fortgesetzt