Das Künstliche-Intelligenz-Unternehmen sammelt 2,3 Milliarden RMB an Kapital und geht an die Börse mit Unterstützung von Eli Lilly und Temasek.

Text | Hu Xiangyun

Redaktion | Hai Ruojing

Am 30. Dezember hat Insilico Medicine an der Hongkonger Börse seine Börsengänge absolviert. Zum Schluss der Börsensitzung stieg der Aktienkurs um etwa 25%. Am Vortag der Börseintrittsnotierung stieg die Schwarzmarktkur am Anfang um 200% und schloss mit einem Anstieg von 50%. Die öffentliche Abgabe war über 1.400-fach überabonniert.

Insilico Medicine hat bei diesem IPO fast 2,3 Milliarden HK-Dollar eingenommen, was die höchste Kapitalerhebung unter den nicht gewinnbringenden Biotechnologieunternehmen an der Hongkonger Börse im Jahr 2025 ist. Dabei belief sich der Abonnierungsanteil der 15 Cornerstone-Investoren wie Eli Lilly, Temasek und Schroders auf etwa 39%. Die Cornerstone-Investoren umfassen verschiedene Typen wie globale Pharma-Riesen, internationale Staatsfonds, große Vermögensverwaltungsgesellschaften, führende offene Investmentfonds und Versicherungsunternehmen. Diesmal tauchte das Hauptquartier von Eli Lilly erstmals in der Liste der Cornerstone-Investoren von auf der Hongkonger Börse notierten innovativen Pharmaunternehmen auf.

Die Fähigkeit, viele Investmentinstitute zu überzeugen, in seinem Ökosystem eine Position einzunehmen, hängt stark mit der AI-Pharmazeutik-Natur von Insilico Medicine zusammen. Von der Stärkung der Investitionen von multinationalen Pharmaunternehmen wie Eli Lilly und Roche bis hin zu Nvidia, das in den letzten drei Jahren fast 20 Unternehmen mit dem Konzept der AI-Medizin "wild" investiert hat, kommt der Wendepunkt der AI-Pharmazeutik mit dem Fortschritt von Technologien wie AlphaFold3 näher.

Seit 2023, als es in China anfing, eine Börsennotation anzustreben, hat Insilico Medicine nach vier Anträgen endlich erfolgreich an die Börse gehen können. Dies ist auch ein Spiegelbild der Entwicklung des Kapitalmarktes von der Skepsis gegenüber der AI-Pharmazeutik bis zur Akzeptanz und schließlich zur Festlegung als sicherer Geschäftszweig.

Plattformfähigkeit verifiziert

Das allstar Cornerstone-Team und die Seltenheit des AI-Pharmazeutik-Angebots haben Insilico Medicine stark auf den Markt gebracht. Die Grundlage für seine Marktkapitalisierung und Aktienkursentwicklung ist jedoch seine eigene Geschäftslage.

Die Kernplattform für die Entdeckung und Entwicklung von Arzneimitteln von Insilico Medicine, Pharma.AI, verfügt über die Fähigkeiten zur Entdeckung von Zielproteinen, zur Generierung von Molekülen und zur Optimierung von klinischen Studien sowohl für kleine Moleküle als auch für Biopharmazeutika.

Nehmen wir als Beispiel die Schwierigkeiten bei der frühen Forschung von Arzneimitteln. Der Schlüssel liegt darin, geeignete präklinische Kandidatenarzneimittel (PCC) zu finden, was direkt mit der Durchführung nachfolgender klinischer Studien zusammenhängt.

Laut Insilico Medicine kann die Entwicklung von neuen Arzneimitteln auf Basis von Pharma.AI die Forschungszeit von der Entdeckung des Zielproteins bis zur Auswahl des PCC auf ein bis anderthalb Jahre verkürzen, was etwa ein Drittel der herkömmlichen Methode entspricht. In Bezug auf die Qualität kann die Synthese von nur einigen Dutzend bis 200 Molekülen möglicherweise ein PCC hervorbringen, das für klinische Studien am Menschen geeignet ist, was nur ein Zehntel der Fehlersucheskosten des herkömmlichen Pharmamodells ist. Bei den Kosten werden nur 2 bis 3 Millionen US-Dollar benötigt, was ein Fünftel des ursprünglichen Betrags ist.

Heute hat Insilico Medicine auf Basis von Pharma.AI über 20 Assets in der klinischen/IND-Phase entwickelt, was die Fähigkeit der Plattform, Arzneimittel zu entwickeln, erstmals bestätigt.

Dies ist auch der Schlüssel für die Wettbewerbsfähigkeit von AI-Pharmazeutikunternehmen. In den letzten Jahren wurde die Rolle der AI bei der Verbesserung der Effizienz der Entwicklung neuer Arzneimittel von der Branche anerkannt. Der nächste Schritt, zu beweisen, dass die AI schwierig zu entwickelnde Zielproteine bekämpfen und diese zu Arzneimitteln entwickeln und auf den Markt bringen kann, bestimmt, wie weit AI-Pharmazeutikunternehmen gehen können.

Bei diesem IPO wird fast die Hälfte des eingesammelten Kapitals in die Weiterführung der klinischen Studien der Kernproduktionslinien investiert.

Quelle: Prospekt von Insilico Medicine

Nehmen wir als Beispiel das am schnellsten fortschreitende kleine Molekül-Kandidatenarzneimittel ISM001-055 (Rentosertib) für das TNIK-Zielprotein. Seine Kernindikation ist die idiopathische Lungenfibrose (IPF), eine Krankheit, die zu einem irreversiblen Rückgang der Lungenfunktion der Patienten führt und im schlimmsten Fall zum Tod führt. Die bestehenden Arzneimittel können jedoch nur den Rückgang der Lungenfunktion verzögern, und die Lebenserwartung der Patienten verbessert sich nicht deutlich. Daher ist die Entwicklung neuer Arzneimittel, die die Lungenfunktion wiederherstellen und den Krankheitsverlauf umkehren können, von entscheidender Bedeutung.

Im Jahr 2023 hat Rentosertib gleichzeitig in China und den USA die Phase-IIa-Studie begonnen. Die Phase-IIb/III-Studie in China soll im ersten Halbjahr nächsten Jahres starten. Die Ergebnisse der Phase-IIa-Studie zeigen, dass die Patienten, die täglich einmal 60 mg behandelt wurden, eine durchschnittliche Verbesserung des Forcierten Vitalkapazität (FVC) um 98,4 Milliliter hatten. Dies beweist, dass es "die Fähigkeit hat, die Lungenkapazität der Patienten zu verbessern und potentielle antifibrotische und entzündungshemmende Wirkungen aufweist".

Dank dieser Erfolge hat das Medikament die IPF-Breakthrough-Therapie-Bestätigung von der chinesischen Arzneimittelprüfungsbehörde und die FDA-Orphan-Drug-Status-Bestätigung erhalten. Vom Marktstandpunkt aus gesehen gehört die IPF jedoch in die Kategorie der seltenen Krankheiten, und die Anzahl der anwendbaren Patienten ist möglicherweise begrenzt.

Darüber hinaus ist die Konkurrenz bei der Entwicklung neuer Arzneimittel durch andere Technologiepfade in der gleichen Zeit sehr heftig. Beispielsweise wurde das PDB4B-Inhibitor Namistat-Tablet von Boehringer Ingelheim in China zugelassen. Im Vergleich dazu kann es noch zwei bis drei Jahre dauern, bis Rentosertib die Phase-III-Studie abschließt und die Zulassung beantragt.

Außer dieser Produktionslinie verfügt Insilico Medicine immer noch über ausreichende Nachfolgeproduktionslinien. Diejenigen, die am schnellsten voranschreiten, wie SM5411 zur Behandlung von entzündlichen Darmerkrankungen, sind bereits in die Phase-II-Studie eingetreten. Es gibt auch mehrere Produkte in der Phase-I-Studie, die entweder durch Business Development (BD) oder in Eigenentwicklung sind.

Der Prospekt von Insilico Medicine besagt, dass es in Zukunft voraussichtlich jedes Jahr 4 bis 5 präklinische Kandidatenarzneimittel entwickeln und 1 bis 2 Projekte in die klinische Entwicklungsphase bringen kann.

BD als Kapitalquelle, Geschäftsmodell aufgewertet

Von der Perspektive des Geschäftsmodells umfasst das Hauptgeschäft von Insilico Medicine drei Arten: Eigenentwickelte Produktionslinien, AI+CRO-Dienstleistungen und Softwareverkauf. Im Prospekt werden die BD-Lizenzierungsseinkünfte aus den oben genannten eigenentwickelten Produktionslinien und die Einnahmen aus den AI+CRO-Dienstleistungen zusammen in die "Entdeckung von Arzneimitteln und Entwicklung von Produktionslinien" eingerechnet und von den Softwareverkaufseinnahmen unterschieden.

Diese beiden Segmente bilden die Kern-Einnahmequelle von Insilico Medicine. Von 2022 bis 2024 beliefen sich die Einnahmen des Segments "Entdeckung von Arzneimitteln und Entwicklung von Produktionslinien" auf 28,648 Millionen US-Dollar, 47,818 Millionen US-Dollar und 79,733 Millionen US-Dollar, was zwischen 92% und 95% des Gesamtumsatzes ausmacht.

Quelle: Prospekt von Insilico Medicine

Darüber hinaus dient der Softwareverkauf von Insilico Medicine hauptsächlich als Schnittstelle zu den unteren Kunden. Derzeit hat es über 150 Kunden. Die beiden Modelle des bedarfsgesteuerten Abonnements und der lokalen Implementierung haben eine maximale Jahresgebühr von 200.000 US-Dollar bzw. 525.000 US-Dollar, und der Gesamtanteil an den Unternehmensseinkünften liegt unter 10%.

Ein Pharma-Mitarbeiter, der sich mit Insilico Medicine befasst, meint, dass das bestehende Modell von Insilico Medicine gerade in der "Fähigkeit, Pre-IND-Assets in Massen und schnell zu produzieren" liegt. Wenn die BD-Fähigkeit Schritt halten kann, kann theoretisch ein geschlossener Geschäftsmodellkreislauf erreicht werden.

Genau wie Harbour BioMed, das ebenfalls auf einer Plattformstrategie basiert und durch die kontinuierliche Produktion von frühen neuen Molekülen und die Abschluss von BD-Transaktionen in den letzten zwei Jahren eine Gesamt-BD-Lizenzierungsmenge von fast 8 Milliarden US-Dollar erzielt hat und dessen Aktienkurs im Jahr 2025 um 550% gestiegen ist.

Dies ist auch das Ziel, das Insilico Medicine erreichen möchte. Deshalb hat das Unternehmen nicht entschieden, über Vermittler BD-Transaktionen durchzuführen, sondern hat ein etwa 10-köpfiges BD-Team zusammengestellt, das die Regionen Nordamerika, Europa und Asien-Pazifik abdeckt. Es wird von dem Gründer und Chefexecutivoffizier Alex Zhavoronkov geleitet.

Bis jetzt hat Insilico Medicine 4 direkte BD-Kooperationen abgeschlossen. Darüber hinaus hat es mit großen Pharmaunternehmen wie Eli Lilly, Sanofi und Fosun in- und ausländisch Kooperationen in Bezug auf die Entdeckung von Arzneimitteln auf Basis der Pharma.AI-Plattform abgeschlossen. Bis Juni dieses Jahres betrug die Anzahl der Kunden 61. Verschiedene Anfangszahlungen und Meilensteinzahlungen sind die Kern-Einnahmequelle des Unternehmens in den letzten Jahren.

Nehmen wir als Beispiel die Kooperation mit der NASDAQ-Gesellschaft Exelixis im Jahr 2023: Das Transaktionsobjekt ist ein synthetisches Letalität-Zielprotein USP1-Medikament ISM3091 gegen BRCA-mutierte Tumore, das auch in den letzten Jahren ein beliebtes Entwicklungsgebiet für neue Tumorarzneimittel ist und bereits in die Phase-I-Studie fortgeschritten ist. Exelixis wurde dadurch der größte Kunde von Insilico Medicine in den Jahren 2023 und 2024. Die in der jeweiligen Periode bestätigten Einnahmen beliefen sich auf 39,022 Millionen US-Dollar und 51,995 Millionen US-Dollar, was jeweils mehr als 60% des Gesamtumsatzes in der gleichen Periode ausmacht.

Ren Feng, Mit-Chefexecutivoffizier und Chefwissenschaftsoffizier von Insilico Medicine, hat einmal öffentlich erklärt, dass das Geschäftsmodell von Insilico Medicine "grundsätzlich funktionieren" kann, wenn es in der Lage ist, jedes Jahr 1 bis 2 BD-Lizenzen abzuschließen.

In Bezug auf die finanzielle Leistung hat sich der Verlust von Insilico Medicine nach Abzug der nicht laufenden Erträge von 70,804 Millionen US-Dollar in den Jahren 2022 bis 2024 auf 22,665 Millionen US-Dollar verringert. Im ersten Halbjahr 2025 betrug er 15,409 Millionen US-Dollar, was zeigt, dass die Verlustprognose sinkt.

Aber wenn man von einer makroskopischeren Perspektive ausgeht, sind die Bewertungsmethoden in der Pharmabranche sowohl für die Durchführung von BD-Transaktionen als auch für die Antragstellung auf Zulassung sehr ausgereift. In dieser Phase ist es für die Käufer nicht mehr der wichtigste Punkt, ob ein neues Medikament von der AI entworfen wurde. Der Kern hängt immer noch von dem Wert des Moleküls selbst ab, wie der Arzneimittelentwicklungspotenzial, die Differenzierung und Innovation sowie der klinische Fortschritt.

Für AI-Pharmazeutikunternehmen liegt der technische Wert der AI im Bereich der Arzneimittelentwicklung nicht nur darin, eine sinnvolle Arzneimittel-Asset-Portfolio zu bilden, sondern auch darin, zu sehen, ob die AI die gesamte Forschungs- und Entwicklungseffizienz und -erfolgsrate verbessern kann, um das Geschäftsmodell des Unternehmens aufzuwerten, schneller Cashflow zu generieren und die Sicherheit und die Kapitalrendite von Arzneimittelentwicklungsunternehmen zu erhöhen.