1,5 Billionen Euro Rausch um Geld: SpaceX und OpenAI drängen auf IPO
Während sich die Unternehmen noch über Milliardenwertungen freuen, schmieden drei Superriesen ein großes Spiel.
Laut informierten Personen nähern sich SpaceX, OpenAI und Anthropic gleichzeitig einem beispiellosen Maßstab – einem Gigabörsengang im Billionen-Dollar-Bereich.
Dies wird zweifellos einer der am meisten beobachteten Börsengangswellen in der menschlichen Geschichte sein.
Im Gegensatz zur Vergangenheit ist das Ziel dieser drei Protagonisten bei ihrem Börsengang nicht mehr die Feier an der Glocke, sondern eher ein Kampf ums Überleben, um Geld zu beschaffen.
OpenAI plant, in den nächsten Jahren bis zu 1,4 Billionen Dollar in Rechenleistung zu investieren; das Starship von SpaceX ist ebenfalls ein Riesenkonsument an Geld.
Rechenleistung, Raketen, Rechenzentren – diese Systeme, die einmal in Gang gesetzt nicht mehr angehalten werden können, führen sie zu derselben Frage:
Handelt es sich beim Börsengang um eine Feier der Zukunft oder um die Suche nach Brennstoff, um am Leben zu bleiben?
Wurden die Superriesen von privatem Kapital "abgeschreckt"?
Was SpaceX, OpenAI und Anthropic dazu bringt, den Börsengang zu beschleunigen, ist nicht mehr Leidenschaft, sondern die strukturelle Veränderung der Kapitalversorgung.
Das Geld, das sie brauchen, liegt außerhalb des Bereichs, den der private Markt langfristig tragen kann.
Schauen wir uns zunächst die Nachfrageseite an: OpenAI hat öffentlich erklärt, dass die Investitionen in Rechenleistung in den nächsten Jahren bis zu 1,4 Billionen Dollar betragen könnten.
Dies ist ein anhaltender, endloser Wettlauf um Infrastruktur: Rechenzentren, Stromversorgung, Chip-Entwicklung und Wartung. Jeder Ausfall könnte direkt die führende Position ihrer KI-Modelle beeinträchtigen.
Dasselbe gilt für das Starship von SpaceX.
Eine größere Tragfähigkeit bedeutet einen längeren Entwicklungszyklus, höhere Fehlerkosten und ununterbrochene hohe Investitionen.
Wenn Anthropic in der gleichen Liga konkurrieren will, hat es fast keine kostengünstigen Optionen.
Einmal gestartet, können diese Superprojekte nicht mehr verlangsamt werden.
Parallel zur Veränderung der Kapitalnachfrage verändern sich auch die Grenzen des privaten Kapitals.
Das globale private Vermögensmanagement hat nach Jahren der Expansion ein Plateau von etwa 20 Billionen Dollar erreicht.
Daten von Preqin und PitchBook zeigen, dass das globale Private-Equity-/Alternative-Investment-Marktvolumen in den letzten Jahren rapide gewachsen ist und fast 20 Billionen Dollar erreicht oder möglicherweise sogar überschritten hat.
Das Private-Equity-Potential hat sich nicht weiter erweitert, aber die Einzel-Finanzierungsvolumina brechen immer wieder neue Rekorde.
Die neueste Finanzierungsrunde von OpenAI belief sich auf 40 Milliarden Dollar, eine Summe, die die Größe jedes historischen Börsengangs übersteigt.
Das größte Problem dabei ist: Die Beteiligten sind stark konzentriert, und das Risiko liegt vollständig bei wenigen Institutionen.
Wenn die Größe und das Risiko der Private-Equity-Finanzierungen dem öffentlichen Markt nahekommen, fragen sich die Risikokapitalgeber: Wie lange kann diese hohe Risikokonzentration noch andauern?
Für die Riesenunternehmen, die langfristige, häufige und nicht unterbrechbare Kapitalausgaben benötigen, zeigt sich der private Markt zunehmend strukturell eingeschränkt.
Damit bleibt der öffentliche Markt als einzige "lebendige Wasserquelle". Sein Vorteil liegt nicht in der Wertschätzung, sondern in seiner Größe und Dispersität.
Die Gesamtmarktkapitalisierung der globalen Börsen beträgt rund 130 Billionen Dollar. Dies bedeutet eine breitere Kapitalquelle, eine längere Kapitalkette und die Möglichkeit, das Risiko einzelner Institutionen zu verdünnen.
Für diese Unternehmen, die in Milliarden-Dollar-Schritten ausgeben, ist der Börsengang nicht länger eine Belohnung für ein reifes Unternehmen, sondern eine notwendige Bedingung, um die Expansionsfähigkeit aufrechtzuerhalten.
Von dieser Perspektive aus ist dieser "Giga-Börsengang" in der Tat ein unvermeidliches Ergebnis der Wachstumsentwicklung.
Ohne Gewinn zu schneiden, aber der Grund ist unwiderstehlich
Wenn der erste Druck von den Grenzen des Kapitalvolumens ausgeht, so kommt der zweite Druck aus einer noch unverständlicheren Realität:
Diese Superriesen haben beim Gehen an die Börse keine traditionellen Gewinngrundlagen.
Die "Blutungszeitplan" der KI-Riesen: Der Gewinn kommt erst 2030
Nehmen wir OpenAI als Beispiel. Mehrere Medien haben sich auf die Finanzprognosen bezogen und erklärt, dass das Unternehmen derzeit noch in hohen Verlusten steckt, wobei die jährlichen Verluste im Milliarden-Dollar-Bereich liegen.
Selbst in der optimistischsten internen Prognose wird erst um 2030 ein stabiler Gewinn erzielt.
Davor ist die kontinuierliche Investition in Rechenleistung, Rechenzentren und Forschung und Entwicklung eine unvermeidliche Voraussetzung.
Anthropic hat einen etwas schnelleren Rhythmus, aber im Wesentlichen ist es das Gleiche: Bevor das Gleichgewicht zwischen Einnahmen und Ausgaben erreicht wird, müssen noch Dutzende von Milliarden Dollar an langfristigen Investitionen getragen werden.
Dies bedeutet, dass diese Unternehmen auch nach einem erfolgreichen Börsengang kurzfristig schwerlich von der finanziellen Struktur mit hohen Investitionen und geringen Rückläufen befreit werden können.
Die Erfahrung versagt: Alibaba und Aramco waren es nicht so
Wenn man diesen Zustand in den historischen Kontext setzt, wird es noch unverständlicher.
Alibaba hat im Jahr vor seinem Börsengang 2014 einen Nettogewinn von etwa 4 Milliarden Dollar erzielt; Saudi Aramco hat im Jahr vor seinem Börsengang 2019 einen Gewinn von 111 Milliarden Dollar erzielt.
Selbst in der Börsengangswelle der Technologieunternehmen im Jahr 2019 war die Rentabilität oder ein klarer Gewinnpfad der Kern der Bewertung.
Im Vergleich dazu ist die Logik des Börsengangs von SpaceX, OpenAI und Anthropic völlig umgedreht: Sie basiert auf der "Vorstellung" von zukünftiger Nachfrage und Wachstum.
Der Börsengang bedeutet nicht mehr, dass das Geschäftsmodell bereits umgesetzt ist, sondern dass die Kapitalaufwendungen noch lange dauern werden.
Der Börsengang überträgt die Unsicherheit an die ganze Welt
Unter diesem umkehrbaren Hintergrund wird die Funktion des Börsengangs neu definiert – es ist eher ein Risikoübertragungsmechanismus.
Die langfristige Unsicherheit, die ursprünglich in den Händen weniger Private-Equity-Anleger lag, wird an den globalen, dispersten öffentlichen Markt übertragen.
Die Anleger kaufen sich in eine große Hypothese ein:
Solange der technologische Weg funktioniert, können die heutigen Verluste durch das zukünftige explosionsartige Wachstum gedeckt werden.
Dadurch wird der Giga-Börsengang selbst zu einem ultimative Wettrennen um Zeit, Größe und Geduld.
Im Streichholzrennen: Der Börsengang wird zur Eintrittskarte für die Zukunft
Selbst wenn die Kapital- und Verlustprobleme vorerst geduldet werden können, bleibt diesen Superriesen nicht viel Zeit.
Denn auf ihrem Wettlaufbahn beschleunigt die Konkurrenz mit beispielloser Geschwindigkeit.
Der Wettrennen: Verzögerung bedeutet Tod!
Für diese Riesenunternehmen ist ihr Expansionsrhythmus selbst die stärkste Schutzmauer.
Für SpaceX ist das Starship kein technisches Experiment, das unendlich verlängert werden kann.
Konkurrenten wie Blue Origin setzen weiterhin an Projekten für schwere Trägerraketen an. Sobald die technologische Lücke schrumpft, wird der Vorsprung von SpaceX schnell zu Kostendruck.
Die wiederverwendbare Rakete von Blue Origin
Deshalb müssen kontinuierlich große Investitionen getätigt werden, um eine Generationenübergreifende Führung gegenüber den Konkurrenten aufrechtzuerhalten.
Die Konkurrenz im Bereich der KI ist noch brutaler. Die Verbesserung der Modellfähigkeiten hängt stark von der Rechenleistung und der Trainingshäufigkeit ab. Der Abstand zwischen den neuen Generationen von Modellen wird in Quartalen oder sogar Monaten größer.
Für OpenAI und Anthropic bedeutet eine Verlangsamung der Investitionen fast, dass sie freiwillig die Spitzenposition aufgeben.
"Warten, bis man gewinnt, und dann an die Börse gehen" funktioniert in der Realität nicht. Sobald man sich konservativ verhält, kann man in technischer und ökonomischer Hinsicht von aggressiveren Konkurrenten überholt werden.
Die Raketenfabrik von Blue Origin in Florida
Im kapitalintensiven Wettlauf ist der Verlust des Rhythmus oft tödlicher als der Verlust von Gewinnen.
Der Börsengang ist nicht zum Landen, sondern zum Überleben
In einer solchen extremen Wettbewerbssituation wird die Bedeutung des Börsengangs erneut gesteigert.
Er ist nicht nur eine Finanzierungsquelle, sondern auch ein strategisches Instrument für die Riesenunternehmen, um Zeit zu gewinnen.
Durch die größere und anhaltendere Kapitalversorgung des öffentlichen Marktes können die Unternehmen: Die globale Rechenleistung, Stromversorgung und Infrastrukturressourcen im Voraus sichern.
Der Wettbewerbsschwerpunkt wandelt sich von "Wer spart am meisten" zu "Wer kann am längsten durchhalten".
Dies erklärt auch, warum diese Unternehmen sich bereits ernsthaft mit dem öffentlichen Markt beschäftigen, bevor sie ein stabiles Gewinnmodell etabliert haben.
Die Antwort ist einfach: Nicht weil die Bedingungen reif sind, sondern weil das technologische Fenster, das ihnen zur Verfügung steht, schnell schließt.
Dies ist die grausame Regel der KI- und Raumfahrtära, in der Geschwindigkeit alles ist.
Ein Wettlauf um die Zukunft der Menschheit
Wenn man alle logischen Linien zusammenfügt, wird klar, dass SpaceX, OpenAI und Anthropic zum Giga-Börsengang gehen und sich nicht zurückziehen können.
Sie müssen wie Infrastrukturunternehmen im Voraus astronomische Kosten tragen; aber wie Start-ups müssen sie in der Unsicherheit auf den verspäteten Gewinn warten.
Angesichts der Tatsache, dass das Private-Equity-Kapital seine Grenzen erreicht und der Wettbewerbsrhythmus immer schneller wird, bleibt der öffentliche Markt als einzige Möglichkeit, weiter Kapital einzubringen.
Die bevorstehende Welle der "Giga-Börsengänge" hat eine beispiellose, ungewöhnliche Note.
Es ist nicht mehr die Bestätigung bestehender Ergebnisse, sondern eine Wette auf die zukünftige Größe; nicht mehr die Rückzahlung an die Aktionäre, sondern die Zeitgewinnung für das Unternehmen.
Das Kapital kann natürlich weiterhin wetten, aber das Objekt der Wette hat sich grundlegend verändert.
Die Anleger kaufen sich in eine große Hypothese ein: Ob der Wunsch der Menschheit nach interstellarem Reisen und nach AGI tatsächlich ausreicht, um alle heutigen scheinbar unkontrollierten Kosten zu decken.
Wenn diese Unternehmen tatsächlich an den öffentlichen Markt gehen, beginnt die Prüfung erst.