Der kommerzielle Weltraumsektor mit Vollbild-Steigerungsschranken, ein noch wilderer Jahreswechselsthema als GPU?

Bei der Industrialisierung gibt es nur Ausdauer, keine Wunder.

Am 24. Dezember 2025 hat der Sektor der kommerziellen Raumfahrt an der chinesischen Börse erneut eine Flut von Kurssteigerungen und Börsenschlusskursen bei Höchstständen erlebt: Tian Gong Co., Ltd. hat über 22 % an Wert gewonnen, und viele Aktien wie Xinjingang Co., Ltd., Chaojie Co., Ltd. und Xinleineng Co., Ltd. haben 20%-ige Börsenschlusskurssteigerungen verzeichnet. Viele Aktien wie China Satcom Co., Ltd., Jiuding New Material Co., Ltd., Unistrong Group Co., Ltd. und Zaisheng Technology Co., Ltd. haben Börsenschlusskurssteigerungen verzeichnet, und mehr als zwanzig Aktien in diesem Sektor haben entweder Börsenschlusskurssteigerungen oder Kurssteigerungen von über 10 % verzeichnet.

Der Begriff der kommerziellen Raumfahrt war in den letzten Tagen ziemlich „wild“: Der Index der kommerziellen Raumfahrt hat im Laufe des Jahres fast 50 % an Wert gewonnen, und die Kurse von mehreren Dutzend Aktien haben sich verdoppelt; Landspace Technology Co., Ltd. hat die Beratung für die Börsengänge abgeschlossen und könnte möglicherweise die erste Aktie der kommerziellen Raumfahrt an der Science and Technology Innovation Board werden; Die China Securities Regulatory Commission (CSRC) hat im Juni klar gemacht, dass die kommerzielle Raumfahrt die fünfte Börsengangsrichtlinie der Science and Technology Innovation Board anwenden kann, und Unternehmen, die noch keine Gewinne erzielen, können auch an die Kapitalmärkte gehen.

Politik, Industrie und Kapital konvergieren am Ende des Jahres 2025 in die gleiche Richtung, was leicht zu einer Art „Rauschillusion“ führen kann, ähnlich wie die plötzlichen Kurssteigerungen im Chipsektor. Wir müssen jedoch drei Dinge klar sehen: Erstens die zugrunde liegende Logik dieser Stimmung, zweitens, ob die industrielle Basis die Vorstellungskraft stützen kann, und drittens, in welchen Bereichen Kapital und Unternehmen tatsächlich nachhaltige Chancen haben. Obwohl das Thema gut ist, sollten Sie nicht zu gierig sein.

Tatsachen treiben die Stimmung an, die Stimmung verdeckt die Tatsachen

Seit Dezember dieses Jahres hat der Sektor der kommerziellen Raumfahrt an der chinesischen Börse kontinuierlich an Dynamik gewonnen. Viele Aktien wie Tongguang Cable Co., Ltd., Zhongchao Holding Co., Ltd. und Sichuan Golden Summit Co., Ltd. haben in diesem Zeitraum häufige Börsenschlusskurssteigerungen verzeichnet; Tianli Composite Co., Ltd. hat in sieben Tagen fast 200 % an Wert gewonnen, und Zaisheng Technology Co., Ltd. hat in acht Tagen fünfmal Börsenschlusskurssteigerungen verzeichnet. Am 24. Dezember hat Shenjian Co., Ltd. fünf aufeinanderfolgende Börsenschlusskurssteigerungen verzeichnet, und Guoji Precision Industry Co., Ltd. hat in vier Tagen drei Börsenschlusskurssteigerungen verzeichnet. Von Raketenstrukturteilen, Spezialkabeln bis hin zu Satellitentestsystemen, Materialien und Bauelementen ist fast die gesamte Lieferkette von Kapital „benannt“ worden.

Die direkt katalysierenden Faktoren sind alle Aktivitäten in der Branche. Die Konferenz zur Entwicklung der kommerziellen Raumfahrt in Peking, der Gipfel der kommerziellen Raumfahrt in Xi'an und die Messe für kommerzielle Raumfahrt in Shenzhen sind nacheinander aufgetaucht, und die „Politik, Wissenschaft, Industrie, Ausbildung und Anwendung“ sind stark auf diesen Sektor fokussiert; Die Erstflugtests der wiederverwendbaren Raketen wie Zhuque-3 und Changzheng-12A sind nacheinander durchgeführt worden, und die chinesischen Raketenstartaktivitäten haben den „Hammer des Dezember“ erreicht; Die National Space Administration hat vorgeschlagen, eine Abteilung für kommerzielle Raumfahrt und einen Nationalen Fonds für die Entwicklung der kommerziellen Raumfahrt einzurichten, und die National Defense Technology Industry Administration plant, Stellen für die Raumfahrtaufsicht in der Abteilung für kommerzielle Raumfahrt zu rekrutieren. Daher wird der Begriff stark anerkannt.

Eine noch wichtigere Veränderung besteht bei den Institutionen. Die Kapitalanlagen von Institutionen in die kommerzielle Raumfahrt haben eine starke Vorreiterrolle. Die kommerzielle Raumfahrt ist im Wesentlichen Risikokapital im Rahmen des Zeitthemas. Viele Investitionsentscheidungen berücksichtigen nicht nur die finanziellen Renditen, sondern auch die technologische Reservierung für die zukünftige nationale Strategie.

Die Reform der Science and Technology Innovation Board hat klar gemacht, dass die kommerzielle Raumfahrt die fünfte Börsengangsrichtlinie anwenden kann, und Unternehmen, die noch keine Gewinne erzielen, aber über Schlüsseltechnologien verfügen, können auch an die öffentlichen Märkte gehen. Top-Unternehmen wie Landspace Technology Co., Ltd., Tianbing Technology Co., Ltd., CAS Space Co., Ltd. und Galaxy Space Co., Ltd. sind alle in die Beratungsphase für den Börsengang oder in die Antragsphase eingetreten, und ein geschlossener Kreis zwischen Primär- und Sekundärmärkten wird gebildet. Zusammen mit der Gewinnerzielung von SpaceX und der starren Nachfrage nach Satelliten-Internet bietet dies dem Kapital eine eher seltene mittelfristige und langfristige Sichtbarkeit.

Natürlich bringt die Erhöhung der Stimmung auch einen offensichtlichen Nebeneffekt mit sich: Die Bewertungen steigen schnell, und die Einstiegspreise für hochwertige Titel werden fast monatlich aktualisiert.

Die Bewertungen der Top-Unternehmen für ganze Raketen und ganze Satelliten lagen vor einigen Jahren nur im Bereich von einigen Milliarden Yuan, aber jetzt haben sie im Allgemeinen das Niveau von 15 bis 20 Milliarden Yuan erreicht. Nach dem Börsengang wird der erwartete Marktwert direkt auf die Größenordnung von hunderten von Milliarden Yuan diskutiert; Bei einigen Schlüssel-Unternehmen für Teilsysteme lag die Bewertung Anfang dieses Jahres nur bei einem oder zwei Vielfachen, aber in letzter Zeit ist der Preis nach mehreren Finanzierungsrunden und der Unterstützung von regionalen Fonds exponentiell gestiegen. Diese Titel werden möglicherweise ab nächstem Jahr an die Sekundärmärkte gehen, und man kann sich die Situation vorstellen.

Dementsprechend haben die derzeit heiß umkämpften Unternehmen auf dem Markt in kurzer Zeit einen zu hohen Aufschlagraum erzielt, und der „Premium für Marktführer“ kann jederzeit überzogen werden. Ein einfaches Mitmachen mit der Stimmung kann leicht in einer hohen Bewertungsstufe gefangen werden; und die Branche ist bereits in eine Phase der feinen Differenzierung eingetreten. Wer den Projektfortschritt und die Kundenstruktur nicht versteht und nur nach „Themen“ Aktien auswählt, hat mehr Risiken als Chancen.

Bei der Industrialisierung gibt es nur Ausdauer, keine Wunder.

Wenn man in die Ferne schaut, ist die kommerzielle Raumfahrt keinesfalls ein Nischenthema.

Der Markt der kommerziellen Raumfahrt in China ist von etwa 3,8 Billionen Yuan im Jahr 2015 auf 23 Billionen Yuan im Jahr 2024 gewachsen, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von etwa 22 % entspricht. Es wird geschätzt, dass er bis 2030 auf 70 bis 100 Billionen Yuan ansteigen könnte. Der Anteil der globalen kommerziellen Satellitenindustrie am gesamten Weltraumsektor beträgt bereits über 70 %. Die Einnahmen im unteren Teil der Wertschöpfungskette konzentrieren sich hauptsächlich auf Endgeräte und Satellitendienste, und die Investitionsrichtung ist sehr klar.

Was diese Entwicklung antreibt, ist nichts anderes als die Nutzerbedürfnisse und der internationale Wettbewerb um Ressourcen: Es gibt immer noch Milliarden von Menschen in Gebieten, die nicht von dem terrestrischen Internet erreicht werden und daher keine stabile Breitband- und Internet der Dinge-Service nutzen können. Das Satelliten-Internet bietet eine realistische und praktikable Lösung. Die Regel des „ersten Melders, erster Nutzer“ im Bereich der Frequenz- und Orbitressourcen hat den Wettbewerb zwischen den Ländern um die niedrigen Ku/Ka-Frequenzbänder und Orbitpositionen extrem heftig gemacht. Wer zuerst das Netzwerk aufbaut, sichert sich die knappen langfristigen Ressourcen.

Die beiden Projekte für Tausende von Satelliten, das „National Satellite Constellation“ und das „Thousand Sails Constellation“, planen insgesamt Tausende von Satelliten. StarNet und Yuanxin haben im Jahr 2025 bereits über 170 Satelliten ins Weltall geschickt, aber dies entspricht immer noch weniger als 5 % der geplanten Anzahl. Dies bedeutet, dass in den nächsten Jahren um 2030 die jährliche Satellitenstartanzahl um ein Vielfaches erhöht werden muss, und der Widerspruch zwischen der großen Anzahl von Satelliten und der geringen Anzahl von Raketen wird immer schärfer. Daher kommt das Thema auf die wichtigsten Faktoren: die Startkosten und die Starthäufigkeit.

Laut internationaler Erfahrung machen die Kosten für den Startdienst etwa 30 % bis 40 % der Gesamtkosten eines Satellitenkonstellationsprojekts aus. Traditionelle Einwegraketen legen großen Wert auf die Zuverlässigkeit der Mission. Die Entwicklung dieser Raketenmodelle dauert lange, und der Grad der Individualisierung ist hoch. Daher bleiben die Kosten pro Kilogramm Nutzlast sehr hoch. Im Gegensatz dazu senken kommerzielle Raketen die Startkosten erheblich durch standardisierte Konstruktion und iterative Flugtests. Durch die Rückgewinnung der ersten Stufe und des Fairings hat die Falcon 9 von SpaceX die Kosten pro Kilogramm Nutzlast in die niedrige Erdumlaufbahn (LEO) auf etwa 3.000 US-Dollar gesenkt, was sie zu einer der kostengünstigsten Raketen weltweit macht.

Die erste Stufe einer Rakete integriert den Motor und den größten Teil der Struktur und ist der teuerste Teil der gesamten Rakete, mit einem Kostenanteil von 60 % bis 70 %. Sobald eine stabile Wiederverwendung möglich ist, zeigt sich bei den Kosten pro Start eine Kurve, die „zuerst hoch und dann niedrig“ verläuft: Der erste Flug ist aufgrund der Installation von Rückgewinnungs-Hardware sogar teurer, aber mit zunehmender Anzahl der Wiederverwendungen werden die Hardwarekosten schnell verteilt, und schließlich nähern sie sich den „Grenzkosten der Wiederverwendung“.

Landspace Technology Co., Ltd. in China hat sich das Ziel gesetzt, die Kosten pro Kilogramm für den Start der Zhuque-3 bei 20 Wiederverwendungen auf weniger als 20.000 Yuan zu senken, was fast die gleiche Ebene wie die Falcon 9 erreicht oder möglicherweise sogar übertrifft. Ihre gegenwärtige Bewertung beträgt über 20 Milliarden Yuan, und sie genießt die hohe Wertschätzung des Kapitals, weil sie das erste private Weltraumunternehmen in China ist, das über die Fähigkeit für die gesamte Wertschöpfungskette verfügt.

Was die Häufigkeit betrifft, ist im Zeitalter der riesigen Satellitenkonstellationen es nicht nur wichtig, „einmal günstig starten zu können“, sondern auch „häufig viele Male starten zu können“. Bei traditionellen Raketenmodellen dauert es oft ein Jahr oder länger von der Unterzeichnung des Vertrags bis zum Start, was es schwierig macht, dem Rhythmus der Massenproduktion von Satellitenkonstellationen zu folgen. Das Modell des „Raketenmarktes“ von kommerziellen Raketen - Massenproduktion, Lagerhaltung und sofortiger Start nach Ankunft des Satelliten - wird zum neuen Ziel. Die Falcon 9 von den USA hat bewiesen, dass ein einzelnes Modell mehr als hundert Missionen pro Jahr durchführen kann, mit einer jährlichen Transportkapazität von über 2.000 Tonnen, was der Starlink-Konstellation eine reichliche und kostengünstige Transportkapazität bietet.

Im Jahr 2024 hat China insgesamt 68 Raketenstarts durchgeführt, darunter mehr als 40 kommerzielle Starts (einschließlich Mitfahrgelegenheiten und beigefügten Lasten); bis Dezember 2025 sind es fast 90, was einen neuen Rekord darstellt. Die Zhuque-2 ist die erste flüssigkeitsgekühlte Methan-Rakete der Welt, die erfolgreich in die Umlaufbahn gelangt ist. Die Zhuque-3 und die Changzheng-12A haben oder werden nacheinander die Erstflugtests für die Wiederverwendung durchführen, und neue Raketenmodelle wie die Tianlong-3 und die Yingli-2 stehen bereits in der Startbereitschaft.

Es ist vorhersehbar, dass China in den nächsten drei bis fünf Jahren in eine Phase der intensiven Präsentation von wiederverwendbaren mittelgroßen und großen Raketen eintritt, und es ist möglich, dass sich die Kurven der Transportkapazität und der Kosten deutlich ändern.

Chancen für Kapital und Unternehmen: Mögliche Entstehungen

Von 2016 bis 2025 belief sich das öffentlich bekanntgegebene Gesamtvolumen der Finanzierungen im Bereich der kommerziellen Raumfahrt in China auf etwas über 50 Milliarden Yuan. Im Vergleich dazu belief sich das Finanzierungsvolumen im Chipsektor in der gleichen Zeitspanne auf über 900 Milliarden Yuan, und im Bereich der Robotik lag es über 200 Milliarden Yuan. Für einen Schwervermögen-Sektor, der typischerweise durch hohe Investitionen, lange Zyklen und langsame Renditen gekennzeichnet ist, ist dies nicht viel.