OpenAI, 65-fach, 830 Milliarden US-Dollar
Die Euphorie um die Börsengang von SpaceX ist noch nicht verflogen, und schon hat OpenAI einen weiteren Coup gelungen:
Das Unternehmen plant, in einer neuen Finanzierungsrunde 100 Milliarden US - Dollar einzuziehen.
Wenn es das Ziel erreichen kann, würde der Schätzwert von OpenAI auf 830 Milliarden US - Dollar steigen.
Vor nur zwei Tagen lag dieser Wert bei 500 Milliarden US - Dollar.
In nur 48 Stunden also ein Anstieg von 330 Milliarden US - Dollar...
Das ist OpenAI.
2023 fand man einen Schätzwert von 29 Milliarden US - Dollar zu hoch, 2024 erschien ein Schätzwert von 157 Milliarden US - Dollar wie eine Blase...
Was wird man dann im Dezember 2025 sagen, wenn man einem Schätzwert von 830 Milliarden US - Dollar gegenübersteht?
01
Ein 65 - facher "Prämienfaktor"
Bei der Bewertung traditioneller SaaS - Unternehmen wird üblicherweise der Umsatz - oder der Gewinnkurs herangezogen.
Laut Berichten von Techloy und der WSJ wird OpenAI 2025 einen Umsatz von etwa 12,7 Milliarden US - Dollar erzielen.
Bei einem Schätzwert von 830 Milliarden US - Dollar liegt der Umsatzkurs bei satten 65.
Zum Vergleich: Im verrücktesten Jahr der SaaS - Branche, 2021, lag der Umsatzkurs von Snowflake bei etwa 50 bis 80. Heute liegt er bei den meisten etablierten SaaS - Unternehmen im Bereich von 10 bis 15.
Woran liegt es also, dass Sam Altman die Anleger dazu bringt, einen 65 - fachen Umsatzkurs zu akzeptieren?
Erstens: Die technologische Marke.
Im Gegensatz zu GPT - 4, das sich auf die Vermehrung von Parametern gründete, nutzt GPT - 5 ein adaptives Mehrmodellsystem. Durch die doppelte Auslegung des schnellen Modells gpt - 5 - main und des tiefgründigen Inferenzmodells gpt - 5 - thinking und die dynamische Verteilung von Rechenressourcen durch einen Echtzeit - Router wird der Rechenleistungswaste um 40 % reduziert.
Das führt dazu, dass der Preis pro Token gegenüber GPT - 4o um 50 % sinkt. Zusammen mit einem 90 - prozentigen Rabatt für Token - Caching wird die API - Kosten der Geschäftskunden halbiert. Dadurch stieg die Nutzung des Codex - Codemodells binnen zwei Monaten um das Zehnfache.
Am wichtigsten ist, dass die technologische Marke ständig wächst.
Die von OpenAI entwickelte "rekursive Selbstverbesserungstechnologie" ist wie eine Perpetuum - Mobile: Das Modell verbessert sich selbst, ohne dass menschliche Annotationen erforderlich sind.
Die Barclays Bank schätzt, dass diese Technologie die Trainingsleistung von GPT - 6 um das Zehnfache erhöhen wird. Dafür werden jedoch 43 Milliarden US - Dollar an Rechenleistung benötigt, was einer der Hauptgründe für die Milliardenfinanzierung ist.
So wie die Raketen von SpaceX: Sie kosten viel Geld, aber wenn sie einmal die Erdanziehungskraft überwinden, sind die Anleger bereit, zu investieren.
Zweitens: Die Monetarisierungskapazität erreicht einen Ausbruchspunkt.
OpenAI erzielte 2024 einen Umsatz von 3,7 Milliarden US - Dollar. Für 2025 wird konservativ ein Umsatz von 12,7 Milliarden US - Dollar prognostiziert, was einem Anstieg von 243 % entspricht.
Wenn man sich die Umsatzstruktur anschaut, ist alles im Gange:
Endnutzer - Abonnements: Von den 81 Millionen monatlichen aktiven Nutzern tragen 5 % als zahlende Nutzer fast 8 Milliarden US - Dollar Umsatz bei.
Solange die Technologie weiterentwickelt wird, wird die Zahlungsquote steigen.
Insbesondere die 73 Millionen täglichen aktiven Nutzer auf dem indischen Markt, über die wir gestern sprachen, könnten im Nachhinein einen zusätzlichen Jahresumsatz von 1,75 Milliarden US - Dollar generieren, wenn 10 % von ihnen zu zahlenden Nutzern werden.
Geschäftskunden - Services: 1 Million Geschäftskunden und 7 Millionen kommerzielle Plätze - ein neunfacher Anstieg gegenüber dem Vorjahr.
Cisco hat mit dem Codex - Modell die Codeüberprüfungszeit um 50 % verkürzt, und Carlyle hat mit AgentKit die Effizienz bei Due Diligence - Untersuchungen um 30 % gesteigert. Diese Beispiele haben dazu geführt, dass der Preis für die Unternehmensversion von 20.000 US - Dollar pro Jahr auf 200.000 US - Dollar pro Jahr gestiegen ist, und es besteht immer noch hoher Bedarf.
Ecosystem - Provisionen: Der größte Hingucker ist die Echtzeit - Kassierfunktion von ChatGPT. Nutzer können direkt über das Chatfenster einkaufen, und OpenAI bezieht eine Provision von 1 % bis 3 %.
Nach den Plänen wird OpenAI von 2026 bis 2030 allein durch die zahlungspflichtigen Nutzer 110 Milliarden US - Dollar an Provisionen erzielen.
Optimistisch gesehen wird der Umsatz bis 2029 auf 100 Milliarden US - Dollar steigen, wenn die Agentic AI (vertretungsfähige Künstliche Intelligenz) verbreitet wird.
Die Prognose von KGI Asia ist noch extremer: Bis 2030 wird OpenAI einen Umsatz von 200 Milliarden US - Dollar erzielen.
Wenn man die Prognose für 2029 nimmt, liegt der Schätzwert von 830 Milliarden US - Dollar bei einem Umsatzkurs von nur 8,3, was offensichtlich unterschätzt ist.
Außerdem muss die Prämie für die AGI (Künstliche Allgemeine Intelligenz) berücksichtigt werden.
Obwohl OpenAI möglicherweise nicht das erste Unternehmen sein wird, das AGI realisiert, hat es eine der besten Chancen.
Wenn AGI tatsächlich entsteht, wird OpenAI nicht länger nur Software verkaufen, sondern "digitale Arbeitskräfte".
Damals wird der Bezugspunkt für seinen Schätzwert das Gesamtgehalt des globalen Arbeitsmarktes sein.
Von dieser Perspektive aus kaufen die Anleger nicht einfach ein Software - Service - Unternehmen, sondern sie setzen auf die Eintrittskarte in die letzte industrielle Revolution der Menschheit.
Dies ist die typische Logik des "Kaufens der Zukunft".
02
Eine Geldsenke
Machen wir uns nun wieder in die Gegenwart zurück.
Braucht OpenAI wirklich 100 Milliarden US - Dollar an Finanzierung, auch wenn es in Zukunft tatsächlich einen Schätzwert von 830 Milliarden US - Dollar hat?
Es braucht nicht nur diese Summe, sondern möglicherweise sogar noch mehr.
Erstens: Aufgrund der Rechenleistungsinflation und des Scheiterns des Moore'schen Gesetzes...
2025 kostet es nicht mehr nur einige hundert Millionen US - Dollar, um ein führendes Modell zu trainieren, sondern es sind nun Milliarden oder sogar Hunderte von Milliarden US - Dollar erforderlich.
Hardwarekosten: Ein Supercomputer mit einer NVIDIA Blackwell B200 - Cluster kostet "Billionen von US - Dollar".
Stromkosten: Es wird eine Stromversorgung im GW - Bereich benötigt, und es kann sogar erforderlich sein, Kernkraftwerke wieder in Betrieb zu nehmen (siehe das Geschäft zwischen Microsoft und Constellation Energy).
Das Ziel von GPT - 6 ist die AGI, und es wird fünfmal so viel Rechenleistung wie GPT - 5 benötigt. Das erfordert mindestens 125.000 H200 - GPUs, was eine Hardwarekosten von 5 Milliarden US - Dollar bedeutet.
Um das Sora 3 - Videomodell auf "4K 60fps Echtzeitgenerierung" zu bringen, muss die Trainingsdatenmenge von derzeit 10 Millionen Stunden auf 100 Millionen Stunden erhöht werden. Die Kosten für die Datenerfassung betragen mindestens 8 Milliarden US - Dollar.
Der größte Kostenfaktor ist die oben erwähnte "rekursive Selbstverbesserungstechnologie".
Die Barclays Bank prognostiziert, dass diese Technologie nach ihrer Implementierung zwischen 2027 und 2028 den Modell - Iterationszyklus von 18 Monaten auf 3 Monate verkürzen und die Forschungs - und Entwicklungskosten um 60 % senken wird.
Dafür hat OpenAI ein Sonderfonds von 43 Milliarden US - Dollar angesetzt, was 43 % dieser Finanzierungsrunde ausmacht.
Das Geldverbrennen scheint endlos zu sein.
Und in dieser Situation will OpenAI es alleine machen.
Bisher hat OpenAI 80 % seiner Rechenleistung von Microsoft Azure bezogen und dafür jedes Jahr Hunderte von Milliarden US - Dollar an Miete gezahlt.
Jetzt plant es, fast 100 Milliarden US - Dollar in die Eigenbau von Rechenzentren zu investieren und "AI - Superfabriken" in Texas und Ohio zu errichten, um bis 2030 Rechenleistungsselbstversorgung zu erreichen.
Die Barclays Bank schätzt, dass OpenAI zwischen 2024 und 2030 mehr als 450 Milliarden US - Dollar in Rechenleistung ausgeben wird, wobei der Höchstwert von 110 Milliarden US - Dollar 2028 erreicht wird.
Natürlich lohnt sich der Aufwand.
Das Eigenbau von Rechenzentren kann den PUE - Wert auf unter 1,1 senken, was 30 % Kosteneinsparungen gegenüber der Anschaffung von Rechenleistung von Cloud - Anbietern bedeutet.
Am wichtigsten ist die Monetarisierung der Rechenleistung. In Zukunft könnte OpenAI wie AWS Rechenleistung vermieten. Gemäß der Schätzungen der globalen Rechenleistungsnachfrage für 2030 könnte dieser Geschäftszweig einen zusätzlichen Umsatz von 50 Milliarden US - Dollar generieren.
Außerdem muss OpenAI Geld ausgeben, um Talente zu halten.
Der Wettbewerb zwischen Tech - Riesen ist im Wesentlichen ein Wettbewerb um die besten Wissenschaftler.
Sam Altman: Ein Top - Forscher zu halten, ist wichtiger als 10 Rechenzentren zu bauen.
Nach alledem kann man Rechenleistung kaufen, aber Kreativität nicht.
Aber Google poacht wild auf Talente und bietet AI - Forschern ein Jahresgehalt von 1,5 Millionen US - Dollar, was 25 % mehr ist als bei OpenAI.
OpenAI muss daher 20 Milliarden US - Dollar in Aktienvergütungen investieren: Die Ausübungspreise der restriktiven Aktieneinheiten für Kerningenieure liegen 30 % unter dem Schätzwert, und das Unternehmen ersetzt die Differenz direkt mit Aktien. Ein neu eingestellter Ex - Forscher von DeepMind bekommt bereits einen Einstellungsbonus von 10 Millionen US - Dollar.
Nach Plan wird der Wert der Mitarbeiteraktien bis 2030 50 Milliarden US - Dollar betragen.
Aus jeder Perspektive ist das gegenwärtige Geschäftsmodell von OpenAI ein klassisches Beispiel für das "Brennen von Geld" im Namen des Wachstums.
Die Einnahmen sind zwar gut, aber die Ausgaben sind noch erschreckender.
Laut Daten von The Information und TapTwice Digital wird OpenAI 2026 einen Verlust von 14 Milliarden US - Dollar verzeichnen.
Zwischen 2023 und 2028 könnte der kumulative Verlust bis zu 44 Milliarden US - Dollar betragen.
Die gegenwärtige Finanzierungsrunde von 100 Milliarden US - Dollar ist in hohem Maße das "Lebensrettergeld" von OpenAI.
Wenn es nicht gelingt, die AGI zu realisieren und die Inferenzkosten drastisch zu senken, bevor der Cashflow zusammenbricht, wird die Blase platzen.
Aber wenn das Geld eingeht, könnte OpenAI die stärkste Schutzmauer in der Tech - Geschichte errichten.
Solange es eine Chance gibt, werden Leute investieren.
03
Epilog
Die angeblichen Investoren in dieser Finanzierungsrunde sind alle namhafte Akteure.
Es wird berichtet, dass SoftBank 30 Milliarden US - Dollar zugesagt hat und sogar bereit ist, seine NVIDIA - Aktien zu verkaufen, um das Geld aufzubringen.
Masayoshi Son träumt seit langem vom Singularitätspunkt, und OpenAI scheint derzeit der beste Treiber für diesen Traum zu sein.
Deshalb muss er auch wenn der Schätzwert unglaublich hoch ist, investieren. Dies entspricht auch der konsequenten Philosophie von SoftBank: Ent