Die Wahrheit hinter der Welle der Börsengänge von Robotern: Es fehlt an Geld und die Kassen sind leer.

Die Ära des Zusammenlebens von Menschen und Robotern könnte früher eintreffen, als man denkt.

Huang Renxun, Gründer von NVIDIA, hat einmal gesagt: „Die nächste Welle der KI wird Roboter-Systeme sein.“ Er hat auch vorhergesagt, dass in den nächsten zehn Jahren Fabriken von Software und KI angetrieben werden würden.

Diese Welle spiegelt sich jetzt in den Daten der IPO-Wartelisten und der Finanzierungen wider.

Innerhalb der letzten wenigen Monate haben mehr als zehn Roboterunternehmen wie SEER Technology an die Hongkonger Börse ihre Börsengangsprospekte eingereicht. Top-Unternehmen wie Unitree Robotics beschleunigen auch ihren IPO-Vorgang. Bis zum 8. Dezember warten 34 Unternehmen aus der Roboter-Industrie auf die Prüfung.

Der Primärmarkt ist ebenfalls heiß. Yuanli Lingji, ein von Megvii abgespaltenes Unternehmen, hat in der Angel-Runde 200 Millionen Yuan finanziert. Tashii Navigation hat mit 120 Millionen US-Dollar einen neuen Rekord bei der Angel-Runde aufgestellt. Galaxy Universal Robotics hat eine neue Finanzierungsrunde von 1,1 Milliarden Yuan abgeschlossen, was die größte Einzel-Finanzierung im Bereich der Embodied Large Model Roboter ist. Stardust Intelligence hat eine A++-Runde von mehreren hundert Millionen Yuan abgeschlossen, die von Guoke Investment und Ant Group gemeinsam geleitet wurde. Innerhalb eines Jahres hat Ant Group bereits mehrere Finanzierungsrunden von Stardust Intelligence geleitet. Im ersten Dreivierteljahr 2025 belief sich das Gesamtfinanzierungsvolumen der chinesischen Roboter-Startups auf etwa 50 Milliarden Yuan.

Aber die hohe Nachhaltigkeit geht auch mit hohen Kontroversen einher. Angesichts der Tatsache, dass die Technologie noch nicht reif ist, die Massenproduktionskosten immer noch hoch sind und die Unternehmen im Allgemeinen Verluste machen, beginnt der Markt zu prüfen, ob die Bewertungen der gegenwärtigen Roboterunternehmen Blasen enthalten und ob die gesamte Branche tatsächlich eine skalierbare Umsetzung erreichen kann.

Die Unternehmen, die sich für einen IPO bewerben oder große Finanzierungen erhalten, decken alle Teile der gesamten Wertschöpfungskette ab, einschließlich Industrierobotern, Dienstleistungsrobotern und Kernkomponenten. Wir werden uns insbesondere auf die Roboter-Hersteller konzentrieren und aus ihren Börsengangsprospekten und Finanzierungsdetails den wahren Wert und die zukünftige Richtung dieser aufstrebenden Branche aufzeigen.

Alte Spieler gehen an die Börse, neue Kräfte ziehen Kapital an

Der Roboter-Sektor lässt sich grob in zwei Kategorien einteilen: Einerseits die Spezialroboter, die in einem bestimmten Segment wie der Industrie, Landwirtschaft oder Dienstleistungsbranche eingesetzt werden; andererseits die universellen Roboter, die auf der Grundlage von multimodaler Wahrnehmung auf verschiedene Branchen zugeschnitten sind.

Die Spezialroboter haben sich über viele Jahre entwickelt. Die meisten der dazugehörigen Unternehmen sind seit fünf bis zehn Jahren oder länger gegründet und umfassen Formen wie Roboterarme, AMR und Vierbeinroboter. Die universellen Roboter sind hingegen in den letzten zwei Jahren ein häufiges Phänomen geworden. Die meisten Unternehmen sind erst seit ein bis zwei Jahren gegründet und sind hauptsächlich in humanoider Form.

Allerdings gibt es keine strenge Grenze zwischen diesen beiden Arten von Robotern. Beispielsweise verwenden einige humanoide Roboter zur Verbesserung der Praktikabilität Räder als Fahrwerk, um die Stabilität zu erhöhen. Dies schwächt in gewissem Maße auch ihre Universalität.

Obwohl diese „alten“ und „neuen“ Roboter in Geschäftsmodell und zugrunde liegender Technologie Unterschiede aufweisen, bilden sie gemeinsam das Grundgerüst des Roboter-Sektors und spiegeln einige gemeinsame Branchentrends wider.

Die kürzlich in Häufung an die Börse gehenden Roboterunternehmen sind meist „alte Spieler“, die sich über viele Jahre spezialisiert haben. Ihre Produkte konzentrieren sich auf Spezialroboter für industrielle Anwendungen und haben sich in dieser KI-Welle bewusst das Label „KI + Roboter“ gegeben, um die Marktaufmerksamkeit und die erwartete Bewertung zu erhöhen.

Zum Beispiel konzentriert sich YouiBot auf industrielle mobile Roboter (AMR + Roboterarm). Seine Produkte sind mit einem 3D-Sichtsystem und KI-Algorithmen ausgestattet und können Werkstücke in ungeordneter Anordnung in Echtzeit erkennen, lokalisieren und greifen, wodurch die Beschränkung traditioneller Roboter, die nur Materialien an festen Positionen handhaben können, überwunden wird.

Ein weiteres typisches Beispiel ist LD Robot. Sein Geschäft mit intelligenten Rasenmäherrobotern gilt als die zweite Wachstumskurve des Unternehmens. Nach der Installation von KI-Algorithmen kann der Roboter automatisch die Rasengrenzen, Hindernisse und Geländeveränderungen erkennen, den Mäherpfad optimieren und sich an verschiedene Umgebungsbedingungen wie Bäume, Blumenbeete und Hügel anpassen.

Die „alten Spieler“ nutzen die Börsengangswelle, um einen Wendepunkt in ihrer Entwicklung zu erreichen. Die „neuen Kräfte“ starten hingegen schnell am Primärmarkt. Insbesondere die humanoiden Roboter sind ein Schwerpunkt für Kapitalgeber.

Die Finanzierungsdaten belegen die Nachhaltigkeit der Branche. Laut IT Juzi hat sich die Anzahl der Finanzierungsvorgänge in der chinesischen Roboterbranche im ersten Dreivierteljahr 2025 verdoppelt. Insbesondere im dritten Quartal gab es 243 Investitionen, was einem Anstieg von 102 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Zusätzlich zur Zunahme der Häufigkeit steigen auch die Beträge. Im ersten Dreivierteljahr 2025 belief sich das Gesamtfinanzierungsvolumen der chinesischen Roboter-Startups auf etwa 50 Milliarden Yuan, was das 2,5-fache des Vorjahres ist. Im dritten Quartal belief sich das Gesamtfinanzierungsvolumen auf 1,9813 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 172 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Seit der zweiten Jahreshälfte dieses Jahres treten in dieser Branche häufiger Finanzierungsrunden mit einem Betrag von etwa 1 Milliarde Yuan auf.

Außer den oben genannten finanzierungsfähigen Unternehmen haben viele humanoide Roboterunternehmen wie Unitree und Leju bereits den Pre-IPO-Stand erreicht und sind nur noch einen Schritt von der Börse entfernt.

Unitree hat angekündigt, dass es voraussichtlich im vierten Quartal dieses Jahres einen Börsengang beantragen wird und hat auch die Einnahmezusammensetzung offen gelegt. Dabei machen die Verkäufe von Vierbeinrobotern, humanoiden Robotern und Komponentenprodukten etwa 65 %, 30 % bzw. 5 % aus. Etwa 80 % der Vierbeinroboter werden in der Forschung, Bildung und dem Verbrauchsbereich eingesetzt. Leju Robot hat die Genehmigung für die Börsengangsvorbereitung erhalten und plant einen IPO an der chinesischen A-Aktien-Börse. Zhipu Robot hat die Rückwärtsübernahme des börsennotierten Unternehmens Shangwei New Materials abgeschlossen.

Nach Ansicht der Branchenmitglieder beruht die Nachhaltigkeit des Roboter-Sektors hauptsächlich auf zwei Schlüsselfaktoren.

Erstens gibt es ausreichende politische Unterstützung.

Ein Investor hat der Redaktion von „Dingjiao One“ mitgeteilt, dass viele dieser Roboterunternehmen ihren Börsengang an der Hongkonger Börse durchführen möchten. Dies liegt daran, dass das Kapitel 18C der Börsenregeln, das von der Hongkonger Börse im Jahr 2023 eingeführt wurde, speziell für Technologieunternehmen mit besonderen Fachkenntnissen eine „Grüne Welle“ geschaffen hat. Selbst wenn ein Unternehmen noch nicht gewinnbringend ist, kann es unter bestimmten Bedingungen einen Börsengang beantragen.

Darüber hinaus wurde das Konzept der „Embodied Intelligence“ erstmals in die Regierungserklärung aufgenommen, und die lokalen Regierungen haben sukzessive Förderprogramme eingeführt, die in Bezug auf Finanzierung, Standort und Personalmangel viele Vorteile bieten.

Andererseits ist die Roboterbranche ein Geschäft mit hohen Investitionen, langen Zyklen und hohem Kapitalverbrauch. Der Börsengang ist eine gute Möglichkeit, Kapital zu beschaffen. In den von mehreren Unternehmen angegebenen Zwecken für die Kapitalbeschaffung wird auch die Erweiterung der Finanzierungskanäle und die Verbesserung des internationalen Rufs der Marke erwähnt.

Im Folgenden werden wir anhand der Börsengangsprospekte näher untersuchen, um was für ein Geschäft es sich bei den Robotern handelt.

Wohin fließt das Geld in der Roboterbranche?

Schauen wir uns zunächst die Finanzdaten der Unternehmen an, die sich für einen IPO bewerben.

Was den Umsatz betrifft, haben die meisten Unternehmen einen Umsatz im Bereich von Hunderten von Millionen Yuan erreicht und diesen von Jahr zu Jahr gesteigert, was darauf hinweist, dass die Nachfrage nach Roboterlösungen steigt.

Allerdings gibt es gewisse Unterschiede in der Einnahmezusammensetzung der einzelnen Unternehmen.

Der Umsatz von Roboterunternehmen lässt sich hauptsächlich in drei Kategorien einteilen: Roboter-Geräte, Roboterlösungen und Roboter-Zubehör. Für die meisten Unternehmen sind die Roboter-Geräte und die Lösungen die beiden wichtigsten Einnahmequellen, die zusammen in der Regel mehr als 80 % ausmachen, bei einigen Unternehmen sogar bis zu 98 %. LD Robot ist relativ speziell, da seine Einnahmen hauptsächlich von visuellen Wahrnehmungsprodukten (einschließlich Sensoren und Algorithmus-Modulen) stammen, die 94 % ausmachen.

Der hoch rentable Teil dieser Branche verschiebt sich auch von standardisierten Hardwareprodukten hin zu Software, Algorithmen und tief integrierten Branchenlösungen. Der reine Verkauf von Hardware befindet sich im Roboterbereich in einem „roten Meer“ der Konkurrenz.

Obwohl die Geschäftsstrukturen ähnlich sind (hauptsächlich Geräte und Lösungen), gibt es deutliche Unterschiede im Umsatzvolumen der einzelnen Unternehmen. Beispielsweise hat die Jahresumsatz von Hikrobot und Woan Robotics etwa 700 Millionen Yuan erreicht, während der Umsatz von Stäubli, YouiBot und Capnor etwa 250 Millionen Yuan beträgt.

Der Grund dafür ist, dass Hikrobot hauptsächlich auf den Logistiksektor konzentriert ist, während Woan Robotics auf den kommerziellen und privaten Reinigungsmarkt abzielt. Beide haben ein relativ hohes Maß an Produktspezifikation und eine hohe Nachfrage. Die Roboterunternehmen mit einem geringeren Umsatzvolumen konzentrieren sich hingegen auf komplexere und speziellere Szenarien wie die industrielle Fertigung und die Halbleiterproduktion.

Aber unabhängig davon, ob es sich um hoch standardisierte Produkte oder um spezielle, hochwertige Szenarien handelt, befinden sich die meisten Unternehmen in einem langfristigen Verlustzustand.

Keines der oben genannten Unternehmen, die ihre Börsengangsprospekte eingereicht haben, hat bisher einen Gewinn erzielt. YouiBot hat den höchsten Verlust, nämlich 200 Millionen Yuan im vergangenen Jahr.

Hinter den Verlusten liegen zwei häufige Druckfaktoren in der Roboterbranche: Forschung und Entwicklung sowie Marketing.

Forschung und Entwicklung sind eine der schwersten Ausgaben für Roboterunternehmen. Ein Branchenmitarbeiter sagte, dass in der Regel die Forschungs- und Entwicklungskosten von Roboterunternehmen nur hinter den Anschaffungskosten für Kernkomponenten liegen.

Nehmen wir YouiBot als Beispiel. Innerhalb von dreieinhalb Jahren beliefen sich die kumulierten Forschungs- und Entwicklungskosten auf über 250 Millionen Yuan. Im Jahr 2022 übertraf die Forschungs- und Entwicklungseinlage sogar den gesamten Umsatz des Jahres. Bis zum 30. Juni 2025 hatte das Unternehmen 144 Mitarbeiter in der Forschung und Entwicklung, was 34,6 % der Gesamtzahl der Mitarbeiter ausmacht.

Außerhalb der Forschung und Entwicklung müssen die Unternehmen in der heftigen Marktkonkurrenz auch Geld für die Markenerkennung ausgeben. Somit entsteht das Phänomen, dass die Marketing- und Marktkosten die Forschungs- und Entwicklungskosten weit übersteigen. Stäubli Robotics, Yifei Intelligence und Woan Robotics sind typische Beispiele hierfür. Mehrere Unternehmen erwähnen in ihren Börsengangsprospekten, dass ihre Ausgaben für Mitarbeitergehälter und Kundendienst infolge der Markterweiterung deutlich gestiegen sind. Woan Robotics hat sogar angekündigt, dass es den Vertriebs- und Marketingstab weiter erweitern wird und dass die entsprechenden Kosten voraussichtlich weiter steigen werden.

Der Bereich der universellen Roboter, der sich noch in der frühen Phase der technologischen Durchbrüche und der Produktdefinition befindet, ist auch sehr kostspielig, obwohl keine detaillierten Finanzdaten verfügbar sind. Aus den Berichten der Branchenmitarbeitern geht jedoch hervor, dass dies der Fall ist.

Gashero, ein Gastingenieur der Peking-Universität, der langjährig in Branchen wie Internet, Autonomes Fahren und Robotik tätig ist, erklärte der Redaktion von „Dingjiao One“, dass Spezialroboter in der Regel nicht direkt in neuen Anwendungsbereichen eingesetzt werden können, wenn die Verwendungssituation oder der Zweck geändert wird. Sie müssen oft stark angepasst oder umgebaut werden. Universelle Roboter hingegen können sich in fast unveränderter Form schnell an neue Umgebungen und Aufgaben anpassen. Dies basiert auf der Integration von „Hardware-Plattform + starke KI“ und erfordert eine höherwertige „Embodied Intelligence“-Technologie als Unterstützung. Daher sind die Forschungs- und Entwicklungsschwierigkeiten und die Kapitalinvestitionen weit höher als bei Spezialrobotern.

Er führte das Beispiel des Gehalts an. Ein Ingenieur für die Forschung und Entwicklung von humanoiden Robotern kann ein Jahresgehalt im Millionenbereich erzielen. Ein Forschungsteam eines Unternehmens besteht normalerweise aus mehreren Dutzend Personen, und allein die Gehaltsausgaben können über eine Million Yuan betragen.

Größere Investitionen fallen in der Experimentier- und Herstellungsstufe an. Beispielsweise würde es, um 10.000 Roboter für Tests einzusetzen (ähnlich wie Waymo bei der Prüfung des autonomen Fahrens Fahrzeuge einsetzt, um die Sicherheit zu beweisen; bei humanoiden Robotern muss die Anzahl erhöht werden, um alle möglichen Fehlerevents aufzudecken), bei einem Preis von 100.000 Yuan pro Roboter mindestens 1 Milliarde Yuan an Kapital erfordern. Hinzu kommen die Kosten für die zugehörigen Geräte, die Wartungsingenieure und die Büroräume. Bereits in der Experimentierphase würde es mehr als 300 Millionen Yuan an Investitionen erfordern. Es sei jedoch darauf hingewiesen, dass die „10