Steriler Anstieg des Silberpreises: Hat die Photovoltaik die Schuld?

Autor  |  Dingmao Huang Yida

Redakteur  |  Zhang Fan

In letzter Zeit hat der Silberpreis in London eine aktive Entwicklung gezeigt. Am 3. Dezember hat der Spotpreis von Silber in London wieder ein neues Rekordhoch erreicht und erstmals während der Börsensitzung die Marke von 58,97 US - Dollar pro Unze überschritten. Seit Anfang dieses Jahres hat der internationale Silberpreis um mehr als 100 % gestiegen und den Goldpreis deutlich übertroffen.

Als zwei Hauptkategorien von Edelmetallen werden Silber und Gold normalerweise als in die gleiche Richtung gehend angesehen. Da Silber jedoch stärker schwankt, wird es als Verstärker für Gold angesehen.

Abb.: Entwicklung des Spotpreises von Londoner Silber und des Goldpreises an der COMEX; Quelle: wind, 36 Kr

Hinter der aktuellen starken Steigerung des Silberpreises, abgesehen von einigen führenden Faktoren wie der Freisetzung von Safe - Haven - Nachfrage und der lockeren Liquidität, gibt es noch andere Schlüsselvariablen, die beachtet werden sollten?

Der Lagerauslaufeffekt ist der direkte Auslöser

Der direkte Auslöser für die Preissteigerung von Silber in diesem Jahr ist der Lagerauslaufeffekt, der durch die grenzüberschreitende Bewegung von Silberspotware aufgrund der Safe - Haven - Nachfrage verursacht wird. Im Februar dieses Jahres hat Trump im Weißen Haus ein Präsidialmemorandum unterzeichnet und die Verhängung von "gleichen Zöllen" gegenüber anderen Ländern angekündigt und die Handelsrichtlinie des "Fair - und - Gleiches - Planes" eingeführt. Ab Juni hat das Weiße Haus weiter angekündigt, die Stahl - und Aluminiumzölle von 25 % auf 50 % zu erhöhen.

Daher erwarten die Händler allgemein, dass die US - Regierung ähnliche hohe Zölle für Silber und andere Hauptmetalle einführen könnte, was Panik auf dem Markt ausgelöst hat. Um zukünftige Zollkosten zu vermeiden, wurde eine große Menge Silber von London, einem der wichtigsten internationalen Lagerorte, nach New York transportiert. Diese grenzüberschreitende Bewegung aus Sicherheitsgründen hat direkt eine Lieferkrise auf dem Londoner Markt verursacht. Die Daten zeigen, dass der Silberbestand der London Bullion Market Association (LBMA) zu Beginn dieses Jahres stark gesunken ist.

Zur gleichen Zeit ist das strukturelle Problem auf der Angebotsseite von Londoner Silber noch ausgeprägter geworden. Da die meisten Silberbestände in den Schatzkammern gelagert sind, die als Rückendeckung für ETF - Fonds dienen und ähnlich wie Sicherheiten fungieren, können sie nicht direkt auf dem Markt gekauft, verkauft oder verliehen werden, was weiter zu einem extremen Mangel an handelsfähigen Beständen führt. Die plötzliche Erschöpfung der Angebotsseite von Silber hat sich schnell auf die Handelsseite übertragen und direkt die Leihkosten von Silber erhöht. Die Leihkosten für Londoner Silber für einen Monat sind auf 35 % p.a. gestiegen und ein Rekordwert erreicht.

Was noch wichtiger ist, hat die Lieferkrise von Silber auch starke Schwankungen der Preisdifferenz zwischen Londoner Silberspotware und COMEX - Silberfutures verursacht. Normalerweise liegt der Futurespreis an der COMEX nur um einige Dutzend Cent über dem Londoner Spotpreis. Am 10. Oktober war es jedoch ein seltener Fall, dass der Futurespreis an der COMEX um mehr als 3 US - Dollar pro Unze unter dem Londoner Spotpreis lag.

Abb.: Preisdifferenz zwischen COMEX - Silberfutures und Londoner Silberspotware; Quelle: wind, 36 Kr

Mit der schnellen Ausweitung der Preisdifferenz zwischen London und New York in kurzer Zeit hat sich sofort eine kurze Arbitrage - Aktivität entwickelt. Das heißt, die Händler neigen dazu, in New York zu einem relativ niedrigen Preis zu kaufen und es dann nach London zu einem höheren Preis zu verkaufen, was die grenzüberschreitende Bewegung von Silber und die Preissteigerung weiter verstärkt. Da die Preisdifferenz zwischen COMEX - Silberfutures und Londoner Silberspotware in kurzer Zeit kontinuierlich negativ war, hat der Londoner Silberspotpreis am 17. Oktober während der Sitzung einmal den historischen Höchstwert von 53,8 US - Dollar pro Unze erreicht, und die Panik auf dem Markt hat ihren Höhepunkt erreicht.

Ab November hat sich der Lagerauslaufeffekt von Silber erneut ereignet. Am 6. November hat die Trump - Regierung offiziell Silber in die "Liste der Schlüsselmineralien" aufgenommen. Diese Maßnahme bedeutet, dass Silber in Zukunft möglicherweise einer Zollprüfung gemäß Artikel 232 unterzogen werden könnte. Die Sorge des Marktes über die Unsicherheit der Handelsrichtlinie hat deutlich zugenommen, was wiederum eine ähnliche strukturelle Anpassung der Silberbestände zwischen New York und London im Oktober ausgelöst hat, nur dass diesmal Shanghai an die Stelle von London getreten ist.

Die Übertragung von Shanghai - Silberspotware in die Lagerhäuser der COMEX hat zu einem starken Rückgang der Silberbestände in Shanghai geführt. Bis Ende November 2025 war der Silberbestand an der Shanghai Futures Exchange einmal unter 446 Tonnen gefallen und den niedrigsten Stand seit 2016 erreicht. Nur im Oktober hat der Silberbestand an der Shanghai Futures Exchange um mehr als 300 Tonnen abgenommen. Laut Zollstatistiken hat der chinesische Silberexport in den Monaten September und Oktober dieses Jahres deutlich zugenommen, was beweist, dass Silber aufgrund der existierenden Arbitrage - Chancen kontinuierlich ins Ausland abfließt.

Abb.: Silberbestand an der Shanghai Futures Exchange, Einheit: Kilogramm; Quelle: wind, 36 Kr

Mit der fortgesetzten grenzüberschreitenden Übertragung der Silberbestände zwischen Shanghai und London hat nicht nur der handelsfähige Bestand auf dem Shanghai - Markt schnell erschöpft, sondern auch die Aufwärtstendenz des Silberpreises weiter verstärkt. Bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hat der Shanghai - Silberpreis seit dem 24. November um fast 14 % gestiegen, und der COMEX - Silberfuturespreis hat sogar um mehr als 18 % zugenommen.

Der starke Anstieg der Photovoltaik - Nachfrage verschärft den Silbermangel

Obwohl die sprunghafte Zunahme der Safe - Haven - Nachfrage und die grenzüberschreitende Arbitrage - Transaktionen das strukturelle Versorgungsmanko von Silber in diesem Jahr verursacht haben und der kurzfristige Kernkatalysator für die Preissteigerung von Silber sind, ist aus globaler und langfristiger Perspektive die zugrunde liegende Logik für die langfristige Aufwärtstendenz des Silberpreises die strukturelle Ungleichgewichtung zwischen Angebot und Nachfrage von Silber, die seit langem besteht.

Das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage von Silber besteht bereits seit 5 Jahren, was hauptsächlich auf die starke Zunahme des Anteils seiner industriellen Eigenschaften zurückzuführen ist. In den letzten Jahren hat die globale Energiewende und die schnelle Entwicklung von KI die Iteration von Branchen wie Photovoltaik, Elektromobilität und Energiespeicherung beschleunigt. Da Silber ein unverzichtbares Schlüsselmaterial in diesen Bereichen ist, wurde seine industrielle Eigenschaft deutlich verstärkt und ist zur Kernkraft für das Wachstum der Nachfrage geworden.

Laut den Daten der World Silver Institute macht der industrielle Bedarf im gesamten Silberbedarf im Jahr 2024 bis zu 58 % aus, weit mehr als der Bedarf an Schmuck (18 %) und der Anlagebedarf (16 %) in der gleichen Periode. In den konkreten Anwendungsfällen machen der Elektrobereich und der Photovoltaik - Bereich bereits mehr als 40 % aus. Die Institute prognostiziert auch, dass der industrielle Silberbedarf bis 2030 um mehr als 40 % gegenüber 2020 steigen wird. Daraus ist ersichtlich, dass der zukünftige industrielle Silberbedarf langfristig positiv ausgerichtet ist.

Abb.: Verteilung des industriellen Silberbedarfs         Datenquelle: World Silver Institute, Zusammenstellung von 36 Kr

Im Jahr 2025 hat das Wachstum der Photovoltaikanlagenkapazität einen sprunghaften Anstieg der Silbernachfrage verursacht. Unter dem Einfluss des Dokuments Nr. 136 hat es in der chinesischen Photovoltaikbranche diesen Jahr eine Panik nach Anlagen gegeben. Der starke Anlagenbedarf in China und die positive Entwicklung in Europa und anderen Regionen haben zusammen das weltweite Photovoltaikanlagenwachstum auf ein neues Hoch gebracht. Laut der Prognose von BloombergNEF wird die weltweite Photovoltaikanlagenkapazität in diesem Jahr 694 GW erreichen, was einem Anstieg von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Abb.: Weltweite neue Photovoltaikanlagenkapazität und Prognosewert          Quelle: BloombergNEF, 36 Kr

Silberpaste macht etwa 12 % der Gesamtkosten von Photovoltaikmodulen aus und mehr als 50 % der Nicht - Siliziumkosten von Solarzellen aus. Von der Zunahme der Photovoltaikanlagenkapazität profitierend hat der Verbrauch von industriellem Silber stark zugenommen. Laut Prognose wird der weltweite Silberverbrauch in der Photovoltaikbranche im Jahr 2025 möglicherweise 5200 Tonnen überschreiten. Darüber hinaus haben die Elektromobilität (etwa 50 Gramm Silber pro Fahrzeug) und der Bau von KI - Rechenzentren (etwa 1,2 kg Silber pro Schaltschrank) auch einen wichtigen Beitrag zum starken Anstieg des industriellen Silberbedarfs in diesem Jahr geleistet.

Aber die Angebotsseite von Silber ist stark eingeschränkt, was im krassen Kontrast zur kontinuierlichen sprunghaften Zunahme der Nachfrage steht.

In den letzten Jahren war das jährliche Wachstum sowohl von Bergsilber als auch von Recycling - Silber sehr begrenzt, insbesondere die Produktion im Bergbau hat in den letzten zehn Jahren fast nicht zugenommen. Der Hauptgrund dafür ist, dass Silber in der Natur nur selten in elementarer Form vorkommt und meist in Form von Sulfiden zusammen mit Blei - Zink - Kupfererzen assoziiert oder koexistiert. Mit anderen Worten, derzeit gehören etwa 70 % der globalen Silberlagerstätten zu assoziierten Lagerstätten, was dazu führt, dass die Angebotsseite von Silber weniger empfindlich auf Preisänderungen reagiert. Die Preissteigerung von Silber kann die Angebotsseite nicht effektiv stimulieren, um die Gewinnung zu beschleunigen, was die Angebotsengpässe weiter verschärft.

Unter dem gemeinsamen Einfluss des kontinuierlichen sprunghaften Anstiegs des industriellen Bedarfs und der starren Angebotsbeschränkung hat Silber in diesem Jahr ständig mit einem Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage zu kämpfen, und die Wahrscheinlichkeit, dass sich diese Tendenz fortsetzt, ist sehr hoch. Dies bietet zweifellos eine stabile Unterstützung für die langfristige Aufwärtstendenz des Silberpreises. Laut der Prognose der Dongxing Securities wird das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage von Silber in den Jahren 2025 - 2027 eng bleiben, und die Versorgungsengpässe werden von 6.003 Tonnen im Jahr 2024 allmählich auf 7.248 Tonnen im Jahr 2027 ansteigen. Die Ausweitung der Differenz zwischen Angebot und Nachfrage kommt hauptsächlich von der Zunahme der Photovoltaik - Nachfrage.

Der starke Anstieg des Silberpreises hat die Short - Seller geschlagen

Zurück zum Silberpreis. Im Edelmetall - Anlagekreis gibt es die Aussage, dass "das Silbermarkt von Short - Seller kontrolliert wird". Laut den Daten der US - Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat die Konzentration der Short - Seller bei den acht größten Händlern auf dem Silbermarkt 52 % erreicht, während die Konzentration der Long - Positionen nur 26 % beträgt, und die Konzentration der Short - Seller steigt weiter. Eine Reihe von großen Investmentbanken auf Wall Street, vertreten durch J.P. Morgan, sind die Kern - Short - Seller auf dem Silbermarkt.

Für diese großen Short - Seller ist das derzeit am stärksten herausragende Problem, dass sie nicht genug Spotware zur Verfügung haben. Wenn der Silberpreis stark steigt und die Lieferforderungen zunehmen, müssen die großen Short - Seller auf dem Silbermietmarkt Spot - Silber leihen, um die Lieferungen abzuschließen. Offizielle Daten zeigen, dass die Silbermietzinsen in letzter Zeit stark gestiegen sind, was beweist, dass die Bedürfnisse der großen Short - Seller, Silber zu leihen, um die Verträge abzuschließen, deutlich zugenommen haben, was wiederum die Silbermietkosten erhöht hat.

In Zukunft, mit der Fortsetzung der Silberentwicklung, werden Institutionen und Privatinvestoren kontinuierlich in den Silbermarkt fließen, was den Silberpreis stabil unterstützen wird. Die Bestände der Silber - ETFs sind ein wichtiger Beobachtungspunkt. Betrachten wir nun die großen Short - Seller auf Wall Street. Die sprunghafte Zunahme der Lieferforderungen hat die Kosten für das Shorten von Silber drastisch erhöht. Angesichts der gegenwärtigen Angebots - und Nachfragesituation von Silber, insbesondere der Lagerbestände, besteht bei den großen Short - Seller auf Wall Street ein gewisses Risiko einer Zwangsliquidation unter dem Druck der Long - Positionen.

*Haftungsausschluss:

Der Inhalt dieses Artikels spiegelt nur die Meinung des Autors wider.

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