Tencent hat 1,16 Milliarden Euro in Ubisoft investiert. Es ist immer noch zu sehr von Spielen besessen.

Tencents Gaming-Business expandiert seine ausländischen Investitionen um ein weiteres Projekt.

Am 21. November (Paris-Zeit) gab Ubisoft bekannt, dass Tencents strategische Investition in Ubisoft Nova SAS (Vantage Studios) erfolgreich abgeschlossen wurde. Gemäß dem von beiden Seiten geschlossenen Vertrag wird Tencent 1,16 Milliarden Euro (etwa 9,5 Milliarden Yuan) in Vantage Studios investieren und dadurch einen Anteil von etwa 26 % erwerben. Das Tochterunternehmen wird auf 3,8 Milliarden Euro bewertet, während Ubisoft die exklusive Kontrolle über das Tochterunternehmen behält.

Ubisoft ist ein französischer multinationaler Entwickler, Verleger und Vertriebshändler von Computerspielen. Das Unternehmen hat Spiele-Serien wie "Assassin's Creed", "Far Cry" und "Tom Clancy's Rainbow Six" im Portfolio und ist an der Pariser Börse notiert.

Tencents Gaming-Business ist der wichtigste Einnahmebringer und Wachstumsmotor von Tencent und spielt eine unverzichtbare Rolle in der Unternehmensstrategie. In den letzten Jahren hat Tencents Gaming-Business unterschiedliche Strategien für den nationalen und internationalen Markt verfolgt. Im nationalen Markt konzentriert sich Tencent auf die Eigenentwicklung von Spielen und betont die Strategie der "langlebigen Spiele", wobei der Schwerpunkt auf der langfristigen Betreuung der Kernprodukte liegt. Im internationalen Markt setzt Tencent eher auf Investitionen und sucht in der Regel keine Kontrolle. Die Investition in Ubisoft ist Teil von Tencents ausländischer Gaming-Strategie.

Tencent hat bereits erklärt, dass es sich das Ziel setzt, dass die Einnahmen aus dem nationalen und ausländischen Markt jeweils 50 % der Gesamtumsätze ausmachen. Die Q3-Bilanz von Tencent 2025 zeigt jedoch, dass der Umsatzwachstum im ausländischen Markt höher ist als im nationalen Markt, aber es besteht immer noch eine beträchtliche Lücke in der Umsatzgröße.

Was können beide Seiten aus dieser Investition in Ubisoft erwarten? Ist dies für Tencent eine lukrative Transaktion?

Tencents langfristiges Potenzial löst Ubisofts kurzfristige Probleme

Als Spielgigant hat Ubisoft in den letzten Jahren schwere Zeiten hinter sich, und Tencents Investition könnte das "rettende Kapital" sein.

Im Mai 2025 veröffentlichte Ubisoft seinen Jahresbericht für das Geschäftsjahr 2024 - 2025. Der Betriebseingang belief sich auf 1,8992 Milliarden Euro, was einem Rückgang von 17,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Betriebsverlust betrug 82,6 Millionen Euro.

Der Halbjahresbericht für das Geschäftsjahr 2025 - 2026 von Ubisoft wurde bis zum 21. November hinausgezögert. Die Bilanz zeigt, dass die Nettobuchungen von Ubisoft im zweiten Quartal 491 Millionen Euro erreichten, was über dem erwarteten Betrag von 450 Millionen Euro lag und im Vergleich zum Vorjahr um 39 % stieg. Die Nettobuchungen im gesamten ersten Halbjahr stiegen ebenfalls um 20 % gegenüber dem Vorjahr.

Dies ist auf die gute Marktleistung der verschiedenen Spielproduktlinien von Ubisoft seit Anfang dieses Jahres zurückzuführen. Beispielsweise hat "Assassin's Creed: Mirage" seit seiner Veröffentlichung im März eine Metacritic-Bewertung von durchschnittlich 79 Punkten für die PC-Version und 81 Punkten für die PS5-Version erreicht. Das Feedback stimmt im Wesentlichen mit dem Durchschnitt der Serie überein, und die Verkaufszahlen im zweiten Quartal lagen über den Erwartungen. Darüber hinaus trugen Kern-IPs wie "The Division" zur Steigerung der aktiven Spielerzahl bei.

Obwohl Ubisoft im ersten Halbjahr eine positive Entwicklung gezeigt hat, bedeutet dies nicht, dass das Unternehmen in der Lage ist, die Situation allein zu wenden. Finanziell gesehen ist Ubisoft weiterhin unter Druck.

Beispielsweise hat sich die Geldreserven-Situation verschlechtert. Ubisoft hält derzeit nur 668 Millionen Euro an Bargeld, was im Vergleich zum Vorjahr um 260 Millionen Euro weniger ist. Die Entwicklungskosten von 3A-Spielen betragen leicht über eine oder sogar zwei Milliarden US-Dollar (etwa 86 Millionen und 170 Millionen Euro). Um die gleichzeitige Entwicklung mehrerer großer IPs zu finanzieren, steht Ubisoft vor großen Herausforderungen.

Zusätzlich hat Ubisoft kurzfristige Schulden zu bezahlen. Das Unternehmen hat 1,15 Milliarden Euro an Schulden auf der Bilanz, und das Bargeld reicht nicht aus, um diese zu decken. Der Halbjahresbericht von Ubisoft für das Geschäftsjahr 2025 - 2026 wurde eine Woche später veröffentlicht. Ubisoft gab als offizielle Erklärung an, dass die Prüfer bei der Überprüfung der Bücher festgestellt haben, dass das Unternehmen Probleme bei der Einnahmenfeststellung hatte - die Umsätze einiger Partner wurden vorzeitig in die Einnahmen eingerechnet (in Verstoß gegen die IFRS 15-Rechnungslegungsnorm).

Nach der Korrektur muss Ubisoft die Feststellung eines Teils der Einnahmen aus neuen Kooperationsvereinbarungen, die in das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 fallen, hinauszögern. Diese Rechnungslegungsanpassung verstößt direkt gegen die Hebelklausel im Kreditvertrag und führt zu einer "technischen Zahlungsunfähigkeit".

Um die Verschlechterung der Zahlungsunfähigkeit zu vermeiden, hat Ubisoft beschlossen, 286 Millionen Euro des Kreditkapitals vorzeitig zurückzuzahlen, was das Kapitalproblem von Ubisoft noch verschärft.

Um den finanziellen Druck zu lindern, hat Ubisoft die Anzahl seiner Mitarbeiter im Laufe eines Jahres um etwa 1.500 reduziert. Ende vergangenen Jahres berichtete Reuters, dass einige Aktionäre von Ubisoft versucht haben, die Unternehmensführung zu drängen und eine Privatisierung zu erreichen. Man kann sagen, dass die Geschäftsleitung von Ubisoft unter großem Druck steht.

Tencents Angebot von 1,16 Milliarden Euro an diesem Zeitpunkt ist wie ein "Lebensretter" für Ubisoft. Die 286 Millionen Euro an Krediten, die Ubisoft vorzeitig zurückzuzahlen hat, werden unmittelbar nach Abschluss der Transaktion von Tencent verwendet. Mit anderen Worten, ein Teil von Tencents Investition wird zur Rückzahlung der Schulden verwendet.

Es ist bemerkenswert, dass der Gesamtmarktwert von Ubisoft bis zum 29. November 1,12 Milliarden US-Dollar (weniger als 1 Milliarde Euro) betrug. Tencents Investition von 1,16 Milliarden Euro übersteigt somit den Marktwert des Unternehmens und entspricht fast einer "Gesamtunterstützung".

Darüber hinaus bietet Tencents Investition für Ubisoft auch viel Potenzial in der Geschäftsentwicklung.

Angesichts der Schwierigkeiten hat Ubisoft versucht, sich zu verändern. Neben der Konzentration auf die nächste Produktion im 3A-Segment mit steigenden Produktionskosten will Ubisoft auch in GaaS-Spiele (Game as a Service) investieren, da ein erfolgreicher Titel stabile Einnahmen generieren kann.

Dies ist jedoch ein Bereich, in dem Ubisoft, das bisher hauptsächlich auf Einzelspieler-Spiele konzentriert war, nicht so erfahren ist. Ubisoft braucht die Hilfe von Tencent, einem erfahrenen Experten in diesem Bereich. "Honor of Kings" ist beispielsweise nach zehn Jahren auf dem Markt immer noch eines der besten einbringenden Spiele weltweit. Man kann sagen, dass es kein Unternehmen gibt, das besser in der Entwicklung von GaaS-Spielen ist als Tencent.

Selbst wenn es nur um die Lizenzierung von IPs geht, bedeutet dies für Ubisoft fast "sitzende Einnahmen". Ganz zu schweigen davon, dass Ubisoft mit Tencents Hilfe und Vorbild den Mut hat, eigene GaaS-Spiele zu entwickeln.

Es gibt bereits Beispiele für solche erfolgreichen Kooperationen. Nachdem das SLG-Spiel "Three Kingdoms: Strategy Edition" von Lingxi Interactive Entertainment, einer Tochtergesellschaft von Alibaba, ein großer Erfolg war, hat Koei Tecmo, der Besitzer der "Three Kingdoms"-IP, mehrere ähnliche SLG-Spiele wie "Three Kingdoms: Hegemony" entwickelt. Ubisoft hat auch das Potenzial, der nächste Koei Tecmo zu werden.

Darüber hinaus ist auch die Art und Weise der Investition von Tencent ein wichtiger Faktor für Ubisoft.

Vor der Ankündigung des Investitionsprogramms dieses Jahres kursierten Gerüchte, dass Tencent Ubisoft direkt erwerben wolle. Angesichts der Tatsache, dass Ubisoft in Frankreich eine so wichtige Rolle spielt, dass es sogar auf der Eröffnungsfeier der Olympischen Spiele in Paris eine prominente Stellung einnehmen kann, ist ein direkter Kauf schwierig. Darüber hinaus haben die Gründerbrüder Guillemot seit der Gründung von Ubisoft immer die Kontrolle über das Unternehmen behalten. Selbst wenn Ubisoft derzeit Schwierigkeiten hat, wird es wahrscheinlich nicht so einfach in andere Hände fallen.

Für Tencent, das eher auf Investitionen als auf die Kontrolle von ausländischen Spielunternehmen setzt, ist ein direkter Kauf kein Problem. Seit der Übernahme der nordischen Spielefirma Supercell, die "Clash of Clans" entwickelt hat, im Jahr 2016 hat Tencent keine ähnlich großen Übernahmen mehr vorgenommen, sondern sich stattdessen auf strategische Investitionen mit kontrollierbarem Risiko konzentriert. Darüber hinaus kann die gegenwärtige Kooperationsform die Antimonopolprüfung vermeiden, der Microsoft bei der Übernahme von Activision Blizzard ausgesetzt war, und das Risiko langer Transaktionszeiten reduzieren.

Es klingt wie eine Geschichte, in der eine Prinzessin in Not gerät und ein Prinz sie rettet, ohne dass die Prinzessin sich ihm verpflichtet fühlt.

Tencents Strategie und Herausforderungen

Tencent hat seine eigenen Überlegungen bei der Investition in Ubisoft.

Alles beginnt mit der Beziehung zwischen Ubisoft und Tencent. Die beiden Unternehmen haben seit langem eine gute Beziehung gepflegt. Im Jahr 2018, als Ubisoft einer feindlichen Übernahme durch Vivendi ausgesetzt war, hat Tencent 5 % der Anteile erworben und so Ubisoft geholfen. Die beiden Unternehmen haben auch einige Mobile-Spiele zusammen entwickelt. Dieser Jahr beträgt der Kaufpreis von 1,16 Milliarden Euro nicht wenig. Seit Anfang dieses Jahres hat der Marktwert von Ubisoft (Ubisoft Entertainment SA) zwischen 800 Millionen und 1,7 Milliarden Euro gelegen und tendiert eher langsam nach unten.

Von dieser Perspektive aus scheint Tencent zweimal wie ein rettender Ritter auf weißem Pferd aufzutreten. Wenn man nur die Zahlen des Marktwerts und der Transaktion betrachtet, scheint Tencent eine verlustbringende Transaktion zu tätigen. Wenn man jedoch den Zeitraum vergrößert, wird man feststellen, dass Tencent actually eine sehr klare Strategie verfolgt.

Die Jahresbilanz von Tencent 2024 zeigt, dass der Einnahmen aus Tencents Gaming-Business 197,7 Milliarden Yuan betrugen, was etwa 29,9 % des Gesamtumsatzes von Tencent ausmacht und nahe an dem Wert von 29,5 % im Jahr 2023 liegt. Obwohl das Gaming-Business nicht mehr die Hälfte des Gesamtumsatzes von Tencent ausmacht, ist es immer noch ein wichtiger Einnahmequell.

Die neueste Q3-Bilanz von Tencent zeigt, dass der Umsatz aus dem nationalen Gaming-Markt in diesem Quartal 42,8 Milliarden Yuan betrug, was einem Anstieg von 15 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Umsatz aus dem ausländischen Gaming-Markt belief sich auf 20,8 Milliarden Yuan, was einen Anstieg von 43 % gegenüber dem Vorjahr bedeutet. Das Wachstum im ausländischen Markt ist schneller.

Schon auf der Unternehmensstrategiesitzung im April 2023 hat Ren Yuxin, COO von Tencent und Präsident der Interactive Entertainment Business Group, erklärt, dass Tencent sich von einem plattformorientierten Spieleunternehmen zu einer Kombination aus "Spieleentwicklungsunternehmen + Plattformunternehmen" wandeln will. Tencents ausländisches Gaming-Business hat offensichtlich eine stärkere Plattformkomponente, was sich in der gegenwärtigen Strategie der Investitionen statt der Kontrolle von Unternehmen zeigt.

Dies ist tatsächlich eine rationale Wahl.

Im Vergleich zu EA (Electronic Arts), einem anderen weltweit operierenden Spieleunternehmen, wird man die Rationalität und Zurückhaltung von Tencent besser verstehen können. EA wird in der Spielebranche als "Studio-Killer" bezeichnet, da es viele kreative Studios mit bekannten Spielen übernommen hat, aber viele dieser Studios konnten unter der Leitung von EA keine erfolgreichen Produkte mehr entwickeln und wurden schließlich aufgelöst.

Zu diesen verschwundenen Studios gehören das Entwicklungsteam von "Command & Conquer: Red Alert 2", Westwood Studios, und das Team hinter "Need for Speed", Ghost Games, die von chinesischen Spielern gut bekannt sind.

Vielleicht aufgrund der Nachteile des Übernahmemodells hat Tencent bei der Expansion auf dem internationalen Markt für strategische Investitionen mit kontrollierbarem Risiko entschieden, die die Vitalität der Spieleunternehmen erhalten können. In der Inhaltsbranche kann niemand vorhersagen, was der nächste Trend sein wird.

Dieses Investitionsmodell hat Tencent auch reichlich Belohnungen eingebracht. Laut einer Statistik von Game Look hatten 12 der Spiele, die 2024 für die TGA (The Game Awards) nominiert wurden, eine Investitionshintergrund von Tencent, was insgesamt 23 Nominierungen entspricht. "Black Myth: Wukong" und "Elden Ring: Shadow of the Erdtree" wurden sogar für den Preis des Spiels des Jahres nominiert. Im Vorjahr gewann "Baldur's Gate 3", in das Tencent investiert hatte, den TGA-Preis des Spiels des Jahres.

Bei der Investition in Ubisoft hat Tencent sich bewusst entschieden, keine Kontrolle zu übernehmen. Dies ist sowohl eine Anpassung an die Realität als auch eine Achtung vor der Produktionsweise der Inhaltsbranche.

1,16 Milliarden Euro scheinen ein Überpreis zu sein. Historisch gesehen hat Ubisoft jedoch zu einer Zeit, als "Assassin's Creed" noch als "Jahresspiel" galt, einen Marktwert von über 10 Milliarden Euro erreicht. Obwohl der Aktienkurs stark gefallen ist, hat das Unternehmen immer noch mehrere große IPs und eine starke Position in der Spielebranche.

Darüber hinaus hat das Tochterunternehmen die exklusive und dauerhafte Lizenz für die drei Kern-IPs "Assassin's Creed", "Far Cry" und "Tom Clancy's Rainbow Six". Mit Tencents Unterstützung hat die Entwicklung von GaaS-Spielen eine gute Chance auf Erfolg. Wenn Ubisoft einen Marktwert von 10 Milliarden Euro gehabt hätte, hätte Tencent wahrscheinlich nicht so günstige Bedingungen erzielen können.

Allerdings muss man auch bedenken, dass Tencents Investition in Ubisoft sowohl Chancen als auch Risiken birgt.

Zunächst einmal kann Tencent bei ausländischen Investitionen in das Gaming-Business nur teilweise die Geschäftsentwicklung beeinflussen. Der Rest hängt von der Leistung des investierten Unternehmens ab. Beispielsweise hat Tencents Investition in japanische Spieleunternehmen keine entsprechenden Erträge gebracht. Von dieser Perspektive aus ist die strategische Investition in der Spielebranche eigentlich eine Art Risikokapitalanlage. Ob die Investition in Ubisoft sich lohnt, hängt davon ab, ob Ubisoft in Zukunft weiterhin hochwertige Produkte entwickeln kann.

Zum anderen hat die Zusammenarbeit zwischen Tencent und Ubisoft in der Vergangen