NIO: Ist es wirklich ein echtes "Wendung aus der Schwierigkeit"?

NIO hat am 25. November 2025 (vor Börsenbeginn an der US-Börse und nach Börsenende an der Hongkonger Börse) die Finanzberichte für das dritte Quartal 2025 veröffentlicht. Aus den Ergebnissen des dritten Quartals ist ersichtlich, dass NIOs Strategie zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung gute Ergebnisse erzielt hat. Allerdings liegt die Prognose für das vierte Quartal unter den Erwartungen. Im Einzelnen:

1. Kostensenkung und Effizienzsteigerung haben die Bruttomarge in diesem Quartal im Vergleich zum Vorquartal erheblich verbessert: Die Bruttomarge von NIO im dritten Quartal betrug 13,9%, was im Vergleich zum Vorquartal um fast 4 Prozentpunkte gestiegen ist. Dies ist hauptsächlich auf die Erhöhung der Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf zurückzuführen.

Die Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf im dritten Quartal betrug 14,7%, was im Vergleich zum Vorquartal um 4,4 Prozentpunkte gestiegen ist und auch höher als der Markterwartung von 12,9% liegt. Obwohl der durchschnittliche Verkaufspreis pro Fahrzeug gesunken ist, ist die Erhöhung der Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf hauptsächlich auf die erhebliche Reduzierung der Kosten pro Fahrzeug zurückzuführen. Die Kosten pro Fahrzeug in diesem Quartal sind im Vergleich zum Vorquartal um 13.000 Yuan auf 188.000 Yuan gesunken.

Meiner Meinung nach ist die Abnahme der Kosten pro Fahrzeug im Vergleich zum Vorquartal einerseits auf die Skaleneffekte zurückzuführen, die durch die Steigerung der Verkaufszahlen im Vergleich zum Vorquartal (um 21 Prozentpunkte auf 87.000 Fahrzeuge) entstanden sind. Noch wichtiger ist, dass NIO bei seiner Reihe von Maßnahmen zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung bemerkenswerte Fortschritte erzielt hat (NIO hat durch die Eigenentwicklung des intelligenten Fahrerassistenzchips NX9031 die Kosten um 10.000 Yuan pro Fahrzeug gesenkt, die Plattformintegration verbessert, die Zulieferer reduziert und die übermäßige Ansammlung von Komponenten in der NT2.0-Version beseitigt usw.).

2. Das Gesamtumsatzende stimmt im Wesentlichen mit der Markterwartung überein: Der Gesamtumsatz im dritten Quartal betrug 21,8 Milliarden Yuan, was im Wesentlichen mit der Markterwartung übereinstimmt. Der Kernumsatz aus dem Fahrzeugverkauf belief sich auf 19,2 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorquartal um 19% gestiegen ist. Dies ist hauptsächlich auf die starken Verkäufe des L90-Modells von NIO im dritten Quartal zurückzuführen.

Allerdings ist der durchschnittliche Verkaufspreis pro Fahrzeug im Vergleich zum Vorquartal um 3.000 Yuan auf 221.000 Yuan gesunken. Dies ist hauptsächlich auf die indirekte Preisreduktion durch die "kostenlose Batterie-Upgrade"-Aktion in diesem Quartal sowie auf die Erhöhung des Anteils des relativ preiswerteren LeDao L90-Modells in der Fahrzeugstruktur zurückzuführen, was zu einer Verschiebung der Fahrzeugstruktur hin zu preiswerteren Modellen geführt hat.

3. NIO beschleunigt die Reduzierung der Verluste: Im Bereich des Nettogewinns hat NIO in diesem Quartal die Verluste im Vergleich zum Vorquartal um 1,48 Milliarden Yuan auf -3,66 Milliarden Yuan reduziert, was besser als die Markterwartung von -3,9 Milliarden Yuan ist. Einerseits ist dies auf die erhebliche Verbesserung der Bruttomarge durch die Kostensenkung und Effizienzsteigerung zurückzuführen. Andererseits hat NIO auch die Forschungs- und Entwicklungsausgaben drastisch reduziert. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben in diesem Quartal sind im Vergleich zum Vorquartal um 600 Millionen Yuan auf 2,4 Milliarden Yuan gesunken, was hauptsächlich auf die Entlassung von Mitarbeitern im Forschungs- und Entwicklungsteam und die Fertigstellung der früheren grundlegenden Forschungsarbeiten zurückzuführen ist.

4. Die Verkaufsprognose für das vierte Quartal liegt unter den Erwartungen: NIOs Verkaufsprognose für das vierte Quartal liegt zwischen 120.000 und 125.000 Fahrzeugen, was unter der Markterwartung von 136.000 Fahrzeugen liegt und auch unter der Zielvorgabe von 150.000 Fahrzeugen für die Lieferungen im vierten Quartal, die NIO im Vorquartal angegeben hat.

Die Verkaufsprognose impliziert eine durchschnittliche monatliche Verkaufszahl von 40.000 bis 42.000 Fahrzeugen in November und Dezember. Im Vergleich zur Verkaufszahl von 40.000 Fahrzeugen im Oktober gibt es praktisch keine Zunahme. Einerseits zeigt dies, dass die Kapazitätsfreisetzung des ES8-Modells deutlich langsamer als erwartet ist (die Wartezeit für das NIO ES8-Modell beträgt nun 22 bis 23 Wochen). Andererseits werden die Verkäufe des LeDao-Fahrzeugs durch die Rücknahme der Austauschprämien negativ beeinflusst, so dass die Verkaufszahlen des L90-Modells im vierten Quartal möglicherweise unter den Erwartungen bleiben.

5. Die Umsatzprognose für das vierte Quartal wird ebenfalls durch die Verkaufszahlen belastet: Die Umsatzprognose für das vierte Quartal liegt zwischen 32,7 und 34 Milliarden Yuan, was ebenfalls unter der Markterwartung von 35,1 Milliarden Yuan liegt. Die Untererwartung der Umsatzprognose ist hauptsächlich auf die untererwarteten Verkaufszahlen zurückzuführen.

Wenn man den durchschnittlichen Verkaufspreis pro Fahrzeug betrachtet, wird bei gleichbleibenden anderen Umsätzen im vierten Quartal im Vergleich zum dritten Quartal der implizite durchschnittliche Verkaufspreis pro Fahrzeug im Vergleich zum Vorquartal auf 251.000 Yuan gestiegen. Dies ist hauptsächlich auf den erhöhten Anteil des höherpreisigen ES8-Modells im vierten Quartal zurückzuführen.

Meine Meinung:

Insgesamt hat NIO im dritten Quartalbericht gute Ergebnisse gezeigt. Die Geschäftslage verbessert sich weiter, und NIOs Reihe von Reformen zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung hat gute Fortschritte erzielt:

① Auf der Seite der BOM-Kosten: NIO hat durch die Eigenentwicklung des intelligenten Fahrerassistenzchips NX9031 (als Ersatz für 4 NVIDIA Orin-X-Chips) und in der Gestaltung der Modelle auf der NT3.0-Plattform die Kosten reduziert, indem es sich auf die Bereiche konzentriert, die für die Kunden am stärksten spürbar sind (große Bildschirme und verbesserte Komfortausstattungen). Die übermäßige Ansammlung von Komponenten in der NT2.0-Version wurde beseitigt, und redundante Designs wurden reduziert (z. B. Reduzierung des Aluminiumgehalts und Leichtbauweise).

NIO hat auch Anstrengungen unternommen, die Lieferkette und die Produktentwicklung zu verbessern, wie z. B. die Verbesserung der Plattformintegration, die Reduzierung der Zulieferer und die Einführung der CBU-Kosteneinheitenrechnung zur Reduzierung der BOM-Kosten. Näheres siehe "Endlich auf dem richtigen Weg! Kann NIO sich wirklich erholen?".

Schließlich ist die Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf in diesem Quartal trotz sinkenden durchschnittlichen Verkaufspreises pro Fahrzeug im Vergleich zum Vorquartal um 4,4 Prozentpunkte auf 14,7% gestiegen. Die übererwartete Bruttomarge in diesem Quartal hat auch die Bedenken des Marktes hinsichtlich der Bruttomarge des preiswerten L90-Modells beseitigt.

② Seit dem zweiten Quartal hat NIO die Kosten in den drei Hauptkostenarten streng kontrolliert:

Bezüglich der Vertriebskosten hat NIO bisher immer auf erstklassige Serviceleistungen und luxuriöse Nio Houses gesetzt, um ein erstklassiges Markenimage zu schaffen. Seit dem zweiten Quartal hat NIO jedoch Reformen im Vertriebskanal vorgenommen: LeDao, das zuvor einen eigenen Vertriebskanal hatte, wurde in die Hauptmarke NIO integriert, um die Kanäle zu teilen, und es wurden Mitarbeiter im Vertriebs- und Service-Team entlassen. In diesem Quartal ist die Verwaltungskosten für Vertrieb und Service im Vergleich zum Vorquartal jedoch gestiegen, da zwei neue Modelle, ES8 und L90, auf den Markt gekommen sind. Die hohen Marketingausgaben haben jedoch auch zu starken Verkäufen der beiden Modelle geführt.

Bezüglich der Forschungs- und Entwicklungsausgaben hat NIO die früheren grundlegenden Forschungsarbeiten für die NT3.0-Plattform abgeschlossen und auch Mitarbeiter im Technikteam entlassen. Die künftigen Forschungs- und Entwicklungsausgaben sind somit auf ein normales Niveau zurückgekehrt.

Nach dieser Reform zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung hat NIO mit den beiden Modellen L90 und ES8 erfolgreich erfolgreiche Modelle geschaffen, indem es die Produktleistung verbessert und wettbewerbsfähige Preise angeboten hat. Dadurch hat NIO die schwierige Situation überwunden, und der Marktwert hat sogar das Hoch von 130 Milliarden Yuan überschritten.

Betrachtet man das vierte Quartal, so liegt zwar die Verkaufsprognose unter den Erwartungen, aber der Trend zur Verlusterhöhung bleibt unverändert:

NIOs Verkaufsprognose für das vierte Quartal liegt zwischen 120.000 und 125.000 Fahrzeugen. Die Verkaufsprognose impliziert eine durchschnittliche monatliche Verkaufszahl von 40.000 bis 42.000 Fahrzeugen in November und Dezember. Im Vergleich zur Verkaufszahl von 40.000 Fahrzeugen im Oktober gibt es praktisch keine Zunahme. Einerseits zeigt dies, dass die Kapazitätsfreisetzung des ES8-Modells deutlich langsamer als erwartet ist (die Wartezeit für das NIO ES8-Modell beträgt nun 22 bis 23 Wochen, und die Lieferungen sind bis 2026 verschoben). Andererseits werden die Verkäufe des LeDao-Fahrzeugs durch die Rücknahme der Austauschprämien negativ beeinflusst, so dass die Verkaufszahlen des L90-Modells im vierten Quartal möglicherweise unter den Erwartungen bleiben.

Obwohl die Verkaufsprognose für das vierte Quartal unter den Erwartungen liegt, wird die Bruttomarge im vierten Quartal durch das höherpreisige ES8-Modell weiterhin verbessert (NIO hat zuvor prognostiziert, dass die Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf im vierten Quartal im Vergleich zum Vorquartal auf 16% bis 17% steigen wird). Und unter strenger Kontrolle der Kosten in den drei Hauptkostenarten (NIO hat prognostiziert, dass die nicht-GAAP-Forschungs- und Entwicklungsausgaben im vierten Quartal 2 Milliarden Yuan betragen werden und die nicht-GAAP-Verwaltungskosten für Vertrieb und Service weniger als 10% des Umsatzes betragen werden), erwartet NIO weiterhin, im vierten Quartal Gewinne erzielen zu können. Der Trend zur Verlusterhöhung bleibt somit unverändert.

Der Markt hat weiterhin Bedenken, ob NIOs Verkaufstrend im Jahr 2026 aufrechterhalten werden kann:

Im Rahmen des neuen Produktzyklus von NIO werden im nächsten Jahr drei Modelle, ES 9, der Fünfsitzer-SUV ES7 und das LeDao L80, eingeführt. Die beiden Modelle ES7 und LeDao L80 werden vermutlich die Hauptverkäufe antreiben.

Die "5566"-Modelle von NIO (ET 5, ET 5T, ES 6 und EC 6) wurden im Jahr 2025 auf die NT 2.5-Plattform aktualisiert (einschließlich Innenausstattung, Äußeres, Intelligentsystem und Standardausstattung mit 100-kWh-Batterie). Als die beliebtesten Modelle von NIO gibt es keine Pläne für eine wesentliche Aktualisierung oder Neugestaltung auf der neuen NT 3.0-Plattform im Jahr 2026. Daher ist der neue Produktzyklus im Jahr 2026 nicht besonders stark.

Im Jahr 2026 werden die meisten Automobilhersteller eine Optimierung der "große Batterie + kleiner Tank"-Strategie vornehmen, um die Probleme bei der Stadtfahrt zu lösen. Dies wird weiterhin als Übergangslösung dienen. Ich vermute, dass der Wettbewerb wieder auf die Debatte zwischen erweiterten Reichweitenverstärkern und reinen Elektromobilen zurückkehren wird. Es bleibt unklar, ob der Verkaufstrend des NIO ES8-Modells aufrechterhalten werden kann. Darüber hinaus wird NIO von der Rücknahme der Kfz-Steuervergünstigungen negativ beeinflusst. Das LeDao L90 hat bereits Anzeichen von Schwäche gezeigt, nachdem die Austauschprämien zurückgenommen wurden.

Glücklicherweise hat NIOs Nettobarreserven in diesem Quartal im Vergleich zum Vorquartal um 10,2 Milliarden Yuan auf 22 Milliarden Yuan gestiegen. Dieser Nettobarbestand reicht zumindest bis 2027, so dass NIO noch Gelegenheiten hat, sich zu verbessern.

Eine detailliertere Wertanalyse wurde im Artikel mit demselben Titel im Abschnitt "Dynamik - Investmentforschung" der Changqiao-App veröffentlicht.

Im Folgenden die detaillierte Analyse

I. Die Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf ist im Vergleich zum Vorquartal erheblich gestiegen

Als der wichtigste Indikator bei jeder Veröffentlichung der Finanzberichte betrachten wir zunächst NIOs Rentabilität aus dem Fahrzeugverkauf:

NIO hatte zuvor prognostiziert, dass die Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf im dritten Quartal im Vergleich zum Vorquartal auf 13% bis 14% verbessert werden würde (im zweiten Quartal betrug sie 10,3%), da im dritten Quartal das geänderte ES8-Modell und das LeDao L90-Modell auf den Markt kamen und ausgeliefert wurden (die Lieferungen des ES8 begannen Ende September, und das LeDao L90 wurde im August ausgeliefert), und die Skaleneffekte durch die Wiederherstellung der Verkaufszahlen freigesetzt wurden. Der Markt hatte ebenfalls erwartet, dass NIOs Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf ungefähr 12,9% betragen würde.

Die Bruttomarge aus dem Fahrzeugverkauf im dritten Quartal betrug 14,7%, was im Vergleich zum Vorquartal um 4,4 Prozentpunkte gestiegen ist und auch höher als die Markterwartung von 12,9% und NIOs frühere Prognose von 1