Die "Drei Ölriesen" tragen keinen Namen, der direkt mit "Öl" verbunden ist.

Autor  |  Wang Hanyu

Redakteur  |  Zhang Fan

In letzter Zeit sind die Aktienkurse der „Drei Ölriesen” - China National Petroleum Corporation (CNPC), China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec) und China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) - gestiegen.

Theoretisch sollten die Aktienkurse der „Drei Ölriesen”, deren Kerngeschäft der Verkauf von Öl und Gas ist, im Wesentlichen mit den Schwankungen der Rohölpreise übereinstimmen. Seit Oktober jedoch haben sich die beiden voneinander entfernt.

Datenquelle: Wind Grafik: 36Kr

Nach dem Eintritt in Oktober sind die internationalen Rohölpreise schwankend gefallen. Der Preis für Brent-Rohöl ist vom Eröffnungspreis am 1. Oktober von 66,18 US-Dollar pro Barrel auf 63,99 US-Dollar pro Barrel beim Schlusskurs am 17. November gefallen; der Preis für US-amerikanisches Rohöl (WTI) ist von 62,46 US-Dollar pro Barrel auf 59,72 US-Dollar pro Barrel gesunken.

Zur gleichen Zeit sind die Aktienkurse der „Drei Ölriesen” seit dem ersten Handelstag nach den „Goldenen Woche”-Ferien bis zum gegenwärtigen Zeitpunkt (17. November) alle gestiegen. Die Kurszuwächse der A-Aktien von CNPC, Sinopec und CNOOC in diesem Zeitraum betrugen jeweils 22,46%, 9,26% und 13,71%.

Der Verkauf von Öl und Gas macht derzeit einen großen Anteil am Umsatz der „Drei Ölriesen” aus. Bis Ende Juni dieses Jahres machte der „Verkauf von Öl und Gas” 79,76% des Umsatzes von CNPC und 82,73% des Umsatzes von CNOOC aus. Die Produkte Benzin, Diesel, Rohöl und Kerosin trugen 67,43% zum Umsatz von Sinopec bei.

Darüber hinaus hat die Senkung der Rohölpreise sich weiterhin auf ihre Betriebsergebnisse ausgewirkt. Bis Ende September dieses Jahres sind sowohl der Umsatz als auch das konsolidierte Nettogewinn der „Drei Ölriesen” im laufenden Jahr gesunken.

Datenquelle: Unternehmensbilanzen Grafik: 36Kr

Unter diesen Umständen, warum steigen die Aktienkurse der „Drei Ölriesen” anstatt zu fallen?

Die Fondspositionen könnten sich auf die Standardausstattung zuwenden

Der Anstieg der Aktienkurse der „Drei Ölriesen” könnte sich möglicherweise in den Veränderungen der Fondspositionen widerspiegeln.

Die Daten zeigen, dass bis zum 12. November dieses Jahres insgesamt 1.378 offene Investmentfonds auf dem gesamten Markt emittiert wurden, was einen Höchststand der letzten drei Jahre darstellt. Davon betrug die Anzahl der emittierten Indexfonds 813, was 59% der Gesamtzahl ausmacht.

Außerdem betrug das Gesamtvolumen aller Aktien-ETF auf dem gesamten Markt bis Ende September 5,63 Billionen Yuan, was ebenfalls einen Rekordhöchststand darstellt.

Normalerweise müssen die Positionen von Indexfonds gemäß den Gewichtungen des Indexes aufgeteilt werden. Als Aktien mit einem sehr hohen Marktkapitalisierungswert haben die „Drei Ölriesen” in den wichtigsten breiten Basisindizes wie dem CSI 300-Index einen relativ großen Gewichtungsanteil und sind typische Blue-Chip-Aktien.

Das heißt, theoretisch sollte jeder Indexfonds, der den CSI 300 verfolgt oder ihn als Referenz verwendet, einen entsprechenden Anteil an den „Drei Ölriesen” aufnehmen.

Daher ist die Emission von Indexfonds so heiß, dass natürlich auch die Fondspositionen der „Drei Ölriesen” steigen können.

Außerdem könnte die derzeitige Gebührenreform in der Branche, die sich von der Perspektive des Umschaltens des Anlage-Stils von offenen Investmentfonds betrachtet, auch dazu führen, dass Fondsmanager die Allokationsquote der „Drei Ölriesen” aktiv erhöhen.

In der Vergangenheit war die Unterbewertung der „Drei Ölriesen” fast die „gemeinsame Wahl” von aktiven Anlagefonds.

Einerseits war in den meisten Jahren der letzten zehn Jahre die Investitionslinie auf dem chinesischen Aktienmarkt „Verbrauchsunterstützung” und „Technologische Innovation”. Die meisten Fondsmanager richteten ihren Blick auf die Branchen Alkohol, Pharmazie, Internet und Alternative Energie. Die Branchen Traditionelles Energie und Finanz hatten immer wenig Gewinnpotenzial, und die Kapitalaufmerksamkeit war gering.

Andererseits werden CNPC und Sinopec, die als traditionelle Energiekonzerne früher an der Börse notiert wurden, als Unternehmen angesehen, deren Phase des raschen Wachstums bereits vorbei ist. Der künftige Entwicklungshorizont ist weit geringer als bei den Branchen Technologie, Verbrauch und Pharmazie; und das Volumen ist zu groß, so dass die Elastizität der Aktienkurse oft geringer ist als bei einigen Unternehmen mit kleinerem und mittlerem Marktkapitalisierungswert.

Deshalb ist es aus der Perspektive der aktiven Aktienauswahl schwierig, überdurchschnittliche Gewinne zu erzielen, wenn man über einen langen Zeitraum die „Drei Ölriesen” überbewertet. Viele Fondsmanager mit einem wachstumsorientierten Anlage-Stil bevorzugen es, ihr Kapital in Wachstumsaktien zu investieren und die „Drei Ölriesen” zu unterbewerten.

Jedoch hat sich derzeit der offene Investmentfondsmarkt einer wichtigen Veränderung zugeführt.

Am 7. Mai dieses Jahres wurde das „Aktionsprogramm zur Förderung der hochwertigen Entwicklung von offenen Investmentfonds” veröffentlicht, das klarstellte, dass die Vergütung der Fondsmanager mit den Ergebnissen in Verbindung gebracht werden muss, was das bisherige „Sicherheitsnetz”-Gebührenmodell auf einmal aufhebt. Die Vergütung der Fondsmanager hat sich von der festen Gebühr zur variablen Gebühr gewandelt.

Dieses Programm fordert die Fondsgesellschaften auf, die Leistungseinkünfte der Fondsmanager, die Produkte länger als drei Jahre verwalten und deren Ergebnisse um mehr als 10 Prozentpunkte hinter dem Vergleichsbenchmark zurückbleiben, „deutlich zu senken”; für Fondsmanager, deren Ergebnisse den Benchmark deutlich übertreffen, können die Vergütungen angemessen erhöht werden.

36Kr hat auch von mehreren Personen in der Branche der offenen Investmentfonds erfahren, dass die meisten Fondsgesellschaften derzeit die Prüfungsbestimmungen gemäß dieser Richtlinie angepasst haben, wie z. B. die Erhöhung des Anteils der Prüfung der langfristigen Rendite und die Prüfung der Rentabilität für die Anleger.

Die Anpassungen wie die Kopplung der Verwaltungsgebühr mit den Ergebnissen und die Hinzufügung von Indikatoren wie der „Rentabilität für die Anleger” bei der Ergebnisprüfung können möglicherweise zwei Folgen haben:

Eine ist die Stabilität. In Zukunft werden die Fondsmanager in der Regel den Vergleichsbenchmark enganlegen und keine großen Abweichungen vornehmen, um die Ergebnisse beständig zu verbessern, um die Stabilität ihrer Gehälter zu gewährleisten.

Die andere ist die Vorsicht. Der gesamte Anlage-Stil der Fondsmanager wird sich eher konservativ wenden, und sie wollen nicht mehr riskieren, um eine hohe Elastizität zu erzielen. Denn wenn die kurzfristigen Ergebnisse zu hoch sind und sie dann nicht vollständig aus den Positionen aussteigen können, wird dies zwangsläufig zu einem raschen Rückgang der Ergebnisse führen. In diesem Fall werden die Klein-Anleger, die zu einem hohen Kurs eingestiegen sind, große Verluste erleiden, was wiederum die Indikatoren der „Rentabilität für die Anleger” der Fondsmanager beeinträchtigt.

Unter einem solchen Prüfungsmechanismus können die Aktien von großen Blue-Chip-Unternehmen mit niedrigem Kurswert die Rücknahme des Nettovermögens effektiv verringern und werden als „Ballaststein” in der Anlageportfolios angesehen; die kontinuierlich hohen Dividenden können direkt zum Nettovermögenswert des Fonds beitragen. Die „Drei Ölriesen” könnten somit von einer „zwangsläufigen Wahl” der Fondsmanager zu einem Ziel für die aktive Allokation werden.

Im marktlichen Schwankungen werden Dividendenaktien zur bevorzugten Wahl für die Risikominimierung

Tatsächlich hat sich die Situation, dass die „Drei Ölriesen” von den Fonds unterbewertet wurden, um 2023 herum verändert.

Zu dieser Zeit begann das Konzept des „chinesischen spezifischen Bewertungsmodells” aufmerksamkeit zu erregen, und der Markt sprang allmählich aus den Grenzen der Zyklusaktien heraus und überprüfte erneut den Wert der großen staatlichen Unternehmen, einschließlich der Dividendenfähigkeit, der Verbesserung der Unternehmensführung und des strategischen Werts. Die „Drei Ölriesen”, als Spitzenunternehmen der zentralen Staatsbetriebe, profitierten davon.

Nach 2023 stiegen die A-Aktienkurse der „Drei Ölriesen” auch einmal deutlich an, und der Anteil der Fondspositionen stieg von Jahr zu Jahr. Nur CNOOC, das im April 2022 erstmals an der chinesischen Börse notiert wurde, war in Bezug auf diesen Trend etwas aus der Reihe getreten.

Veränderungen der Fondspositionen der A-Aktien von CNPC Quelle: Wind

Veränderungen der Fondspositionen der A-Aktien von Sinopec Quelle: Wind

Veränderungen der Fondspositionen der A-Aktien von CNOOC Quelle: Wind

Heute, wenn die Unsicherheit auf dem Markt hoch ist und die Zinssätze insgesamt sinken, beginnen die Anleger, stabile Cashflows zu verfolgen. Die „Drei Ölriesen” ziehen mit kontinuierlichen und hohen Dividenden die Kapitalströme für die Risikominimierung an.

Aus der Vergangenheit betrachtet haben die „Drei Ölriesen” deutliche Eigenschaften von Dividendenaktien.

Zunächst halten alle drei Unternehmen die Dividendenquote auf einem relativ hohen Niveau. Die Dividendenausschüttung von CNPC im ersten Halbjahr 2025 betrug 47,9%, die von Sinopec 49,7% und die von CNOOC 45,5%.

Zweitens, als Säulen der nationalen Energieversorgungssicherheit bieten die Tankstellen der „Drei Ölriesen” in ganz China ihnen stabile Einnahmen und Cashflows. Selbst in Zeiten niedriger Ölpreise können sie insgesamt Gewinne erzielen, was die Grundlage für ihre kontinuierlichen Dividendenausschüttungen bildet.

Drittens bieten die Dividendenabsichten der „Drei Ölriesen” den Anlegern stabile Erwartungen. Alle drei Unternehmen haben in ihren Bilanzen oder in öffentlichen Ansprachen klar gemacht, dass sie sich der Verbesserung der Rendite für die Aktionäre verpflichten. Beispielsweise hat CNOOC zugesagt, dass die Jahresdividendenausschüttung zwischen 2025 und 2027 nicht weniger als 45% betragen wird (vorbehaltlich der Genehmigung der Hauptversammlung der Aktionäre).

In einer Umgebung niedriger Zinssätze sind hohe Dividendenausschüttungen und eine solide Gewinnbasis normalerweise die erste Wahl für die langfristige Anlage.

Insbesondere seit Oktober hat die Volatilität der chinesischen A-Aktien zugenommen. Im Vergleich zu den Branchen, die in der Vorperiode stark gestiegen sind, ist die Bewertung der Dividendenaktien relativ vernünftig und kostengünstiger.

Minsheng Securities hat beispielsweise angegeben, dass die risikolose Rendite in den letzten Jahren stetig gesunken ist. Die Anzeigerate für einjährige Einlagen in den großen Banken ist auf unter 1% gesunken, und die jährlichen Renditen der Bankenprodukte liegen in den meisten Fällen zwischen 2% und 3%. Im Gegensatz dazu beträgt die Dividendenrendite des CSI Dividendenindex derzeit etwa 4,5%, was deutlich vorteilhaft ist.

Zur gleichen Zeit hat die Volatilität einiger Bankenprodukte seit der Aufhebung der Garantie und der Einführung der Nettovermögensbewertung gestiegen. Für Altersvorsorgekapital, Versicherungskapital und das stabile Kapital in der Haushaltsanlageportfolios bieten die Dividendenaktien nicht nur eine vorhersehbare Cash-Rend