Ist es schon ein "Erfolg beim Hindernisparcours", wenn die Cashflow positiv wird? Nein, die Erholung von NIO hat gerade erst begonnen.

Eine Bilanz, die die beste Bruttomarge in drei Jahren erzielt hat, den operativen Cashflow positiv gedreht hat und die Liefermenge stark erhöht hat, hat NIO Auto wieder einmal in den Rampenlichtschein gerückt.

Bei der Bilanzpräsentation am Abend erklärte Li Bin, Gründer, Vorsitzender und CEO von NIO: „Der starke Wachstumstrend der Geschäftszahlen ist auf die umfassende Wettbewerbsfähigkeit der Produkte der Marken NIO, LeDao und Firefly zurückzuführen. Diese Produkte erfreuen sich ständig der Gunst der Kunden in ihren jeweiligen Nischenmärkten.“

Quelle: Internet

Wenn man die elf Jahre lange Entwicklungsgeschichte von NIO betrachtet, ist „Verlust“ immer das markanteste Merkmal gewesen. Im gesamten Lager der neuen chinesischen Automobilhersteller hat NIO auch die höchsten kumulierten Verluste.

Offizielle Daten zeigen, dass die Nettoverluste von NIO von 2016 bis 2024 nacheinander 2,573 Milliarden Yuan, 5,021 Milliarden Yuan, 9,639 Milliarden Yuan, 11,295 Milliarden Yuan, 5,304 Milliarden Yuan, 4,020 Milliarden Yuan, 14,437 Milliarden Yuan, 5,593 Milliarden Yuan und 22,4 Milliarden Yuan betrugen. In neun Jahren hat sich diese Summe auf 80,282 Milliarden Yuan belaufen, was wie ein schwerer Berg auf das Unternehmen drückt.

Neben der Begeisterung auf dem Markt taucht auch ein zentrales Problem auf: Hat dieser neue Automobilhersteller, der jahrelang in der Verlusterde steckte, tatsächlich einen Wendepunkt in seinem Schicksal erreicht?

Wer die Bilanz genau liest, wird feststellen, dass NIO immer noch auf einem schroffen Grat geht. Links ist die Effizienzsteigerung und die Kostensenkung in Erscheinung getreten, rechts aber liegen tiefe Nettoverluste und eine Skalenproblematik, die noch nicht ausreichend getestet wurde.

Quelle: Internet

Die von Li Bin initiierte „Effizienzrevolution“ hat NIO Zeit für die Weiterführung seines Geschäfts verschafft, aber der Weg zum endgültigen Gewinn ist noch lang und beschwerlich.

Effizienzgewinne werden sichtbar, aber die Basis ist noch schwach

Der wichtigste Höhepunkt dieser Bilanz ist, dass eine Reihe von Schlüsselindikatoren zeigen, dass Li Bins „Effizienzrevolution“ bereits erste Erfolge zeitigt. Dies ist keine oberflächliche Anpassung, sondern eine tiefgreifende Reform.

Absatz und Umsatz erreichen neue Rekorde: Im dritten Quartal hat NIO 87.071 Fahrzeuge ausgeliefert, was einem Anstieg von 40,8 % gegenüber dem Vorjahr und von 20,8 % gegenüber dem zweiten Quartal entspricht. Der Umsatz betrug 21,79 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 16,7 % gegenüber dem Vorjahr und von 14,7 % gegenüber dem zweiten Quartal entspricht. Beide Zahlen sind die besten seit Gründung der Firma.

Quelle: NIOs drittes Quartalsbericht 2025

Das Multibrand-Strategie bildet Synergien: Aus Sicht der Markenstruktur wurden rund 36.900 Fahrzeuge der Marke NIO, rund 37.700 Fahrzeuge der Marke LeDao und rund 12.500 Fahrzeuge der Marke Firefly ausgeliefert. Die drei Marken decken einen Preisbereich von 100.000 bis 800.000 Yuan ab und bilden eine vollständige Produktpalette.

Wenn man den Zeitraum betrachtet, zeigt NIO in diesem Jahr einen anhaltend starken Wachstumstrend: Im Oktober 2025 hat NIO 40.397 neue Fahrzeuge ausgeliefert, was einem Anstieg von 92,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die kumulierten Absatzzahlen von Januar bis Oktober betragen 241.500 Fahrzeuge und übertreffen die Jahresergebnisse von 2024. Es wird erwartet, dass die Jahresaustellung 2025 über 320.000 Fahrzeuge hinausgehen wird und einen neuen Rekord setzen wird.

Die Umkehr der Bruttomarge ist am wichtigsten. Die Gesamtbruttomarge im dritten Quartal betrug 13,9 %, die Bruttomarge für Kraftfahrzeuge 14,7 %, beide sind die höchsten in den letzten drei Jahren.

Hinter diesem liegen drei Faktoren: Erstens hat die Optimierung der Lieferkette und die Einführung des selbstentwickelten Chips Shenji NX9031 zu einer Reduzierung der Kosten pro Fahrzeug geführt. Zweitens hat die Optimierung der Produktstruktur dazu geführt, dass der Anteil von Modellen mit hoher Bruttomarge gestiegen ist. Die Bruttomarge des neuen ES8 beträgt über 20 %, die von ES6 und EC6 erreicht oder übersteigt 25 %, und die von LeDao L60 liegt im Bereich von 15 % bis 20 %. Drittens beginnen Managementmaßnahmen wie die Reduzierung der Organisation und die strenge Kontrolle der Ausgaben zu wirken.

Quelle: NIOs offizielle Website

Zweitens hat die Positive Drehung des operativen Cashflows eine noch größere praktische Bedeutung. Für ein Unternehmen, das lange Zeit auf externe „Bluttransfusionen“ angewiesen war, ist dies ein markantes Schritt in Richtung „Selbstversorgung“.

Dies ist nicht nur auf die Cash-Einnahmen aufgrund des steigenden Absatzes zurückzuführen, sondern spiegelt auch die Verbesserung der Unternehmensführung im Bereich des Betriebskapitals wider - die Effizienz bei der Lagerkontrolle und der Kapitalumschlagsgeschwindigkeit steigt. Die Cashreserven betrugen im dritten Quartal 36,7 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum zweiten Quartal um fast zehn Milliarden Yuan gestiegen ist. Es wurde ein positiver operativer Cashflow und ein positiver freier Cashflow erreicht.

Aber diese vorläufige Erfolgsbilanz ist immer noch voller Risiken.

Derzeit hängt das Bruttomarge - Niveau von NIO stark von der Modellstruktur und den Preisen ab. Wenn der Wettbewerb die Preisprämie senkt oder die Kosten für Rohstoffe oder Transport im upstream steigen, könnte die Bruttomarge schnell zurückgehen.

Ebenso muss beobachtet werden, ob die Positive Drehung des operativen Cashflows anhalten kann oder ob es nur ein vorübergehender Effekt der Lieferspitze ist.

Die Gewinne aus der Effizienzsteigerung werden irgendwann an ihre Grenzen stoßen. NIOs Zustand hat sich nur „indikatorisch verbessert“, es ist noch lange nicht „geheilt“.

Der Gewinn wird in drei Schritten erzielt, aber man ist erst auf halbem Weg

Wenn man den Gewinnweg von NIO als das Besteigen von drei Stufen betrachtet - „Positive Bruttomarge“, „Positive operativer Cashflow“ und „Positive Nettogewinn“ - dann steht NIO gerade auf der zweiten Stufe und nimmt Atem.

Es hat gerade knapp den Hürde der positiven Drehung des operativen Cashflows genommen, aber wenn man nach oben schaut, ist die steilste dritte Stufe „Positive Nettogewinn“ immer noch in Nebeln gehüllt und weit entfernt.

Obwohl die Verluste abnehmen - der Nettoverlust im dritten Quartal 2025 betrug 3,48 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 31,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der bereinigte Nettoverlust nach nicht - US - GAAP betrug 2,735 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 38,0 % gegenüber dem Vorjahr entspricht - zeigt die Existenz der hohen Verluste unerbittlich eine Realität: Unter der von Li Bin stark propagierten „Effizienzrevolution“ ist die riesige Fixkosten - und Ausgabenstruktur des Unternehmens immer noch ein „Riese“, der die Gewinne verschlingt.

Quelle: NIOs drittes Quartalsbericht 2025

Dieser „Riese“ besteht aus zwei Teilen: Erstens ist es die schwere Last, die von der Anlage in Immobilien und Anlagen verursacht wird. Bis zum 31. Oktober hat NIO weltweit 3.614 Batteriewechselstationen, 4.801 Ladesäulen und 27.396 Ladepunkte errichtet. Am 26. Oktober 2025 hat dieses riesige Energienetz den 90 - Millionen - Batteriewechsel erreicht, und durchschnittlich alle 0,86 Sekunden fährt ein Fahrzeug mit voller Ladung los.

Der Batteriewechsel ist tatsächlich die einzigartige Wettbewerbsvorteil von NIO und bietet den Kunden ein unverzichtbares Erlebnis. Aber auf kommerzieller Ebene ist jede Batteriewechselstation ein ständiger Kostenpunkt - die hohen Baukosten, die laufenden Landpachtkosten, die Abschreibungen der Ausrüstung, die Batteriereserven und die Betriebskräfte kosten kontinuierlich das Cashflow des Unternehmens. Bevor ein ausreichender Netwerkeffekt und eine skalierte Einnahme erzielt werden, wird dieses stolze Energiesystem weiterhin „bluten“.

Quelle: Internet

Die Ladesäulen und Ladepunkte befinden sich auch in einem Preiswettbewerb mit anderen Lade - Netzwerken. Der Autor hat einmal bei NIO geladen, und die Preise sind tatsächlich relativ günstig, aber das bedeutet auch, dass sie kurzfristig nicht viel Gewinn erzielen können und möglicherweise sogar zusätzliche Mittel benötigen.

Zweitens sind die weiterhin hohen Ausgaben für Forschungs - und Entwicklung, Vertrieb und Service. Obwohl Li Bin stark die Kostenreduktion und Effizienzsteigerung propagiert, sind die für die Aufrechterhaltung der technologischen Spitzenstellung und der Premiummarkenprägung erforderlichen Forschungs - und Entwicklungseinlagen sowie die Kosten für die Wartung der Vertriebs - und Servicekanäle in ganz China immer noch sehr hoch.

Quelle: Internet

Das bedeutet, dass das „Messerkraut“ der „Effizienzrevolution“ von NIO noch nicht diese tiefgreifenden strukturellen Kosten erreichen konnte. Li Bins gegenwärtige Bemühungen ähneln eher einem Strategen, der eine sorgfältig kalkulierte „Raum - für - Zeit - Tausch“ vornimmt - indem er die Betriebseffizienz steigert, gewinnt er wertvolle Atempausen und sammelt Munition für den kommenden endgültigen Kampf.

Das wahre Ergebnis ist noch weit entfernt.

Das ultimative Wettrennen: Nur die Skala, die durch technologische Vorteile entsteht, ist das einzige „Rettungsmittel“

Letztendlich ist die Effizienzsteigerung nur ein „Lebensrettungsmittel“ für NIO, und das echte „Rettungsmittel“ liegt immer in der Erzielung von skalierter Gewinn. In dieser Branche, in der die Skala das Überleben bestimmt, werden alle Ergebnisse der fein abgestimmten Betriebsführung ohne Massenlieferung letztendlich fruchtlos bleiben.

NIOs Zukunft hängt von drei aufeinander aufbauenden strategischen Wettrennen ab:

Das technologische Wettrennen ist von grundlegender Bedeutung

NIO setzt darauf, dass die ganzheitliche Eigenentwicklung langfristige technologische Barrieren aufbauen und kontinuierliche Kostensenkungen ermöglichen kann. Aber dieser Weg erfordert kontinuierliche enorme Forschungs - und Entwicklungseinlagen und ist ein Wettlauf gegen die Zeit. Der Kernpunkt ist, ob die Ergebnisse der Eigenentwicklung vor dem Schließen des Zeitfensters wirklich in unverzichtbare Produktvorteile und kontinuierlich sinkende Grenzkosten umgesetzt werden können.

Quelle: NIOs offizielle Website

Das Ökosystem - Wettrennen ist am schwersten

NIO ist überzeugt, dass das Batteriewechselnetz eine hohe Kundenbindung und Einnahmen aus Energiedienstleistungen generieren wird und es im Wett