Ist der Marktwert niedriger als die liquiden Vermögenswerte? Es ist an der Zeit, das Unternehmen NIVF neu zu bewerten.
Am 29. Oktober Ortszeit hat die US-Notenbank Federal Reserve die fünfte Zinssenkung seit September 2024 eingeleitet. Mit diesem Prozess kehrte allmählich das Interesse am Segment der Kleinkapitalisierungen an der US-Sparkursbörse zurück.
Tatsächlich stieg der Russell 2000-Index, der die Leistung des US-Small-Cap-Marktes repräsentiert, seit April dieses Jahres kontinuierlich an, vorangetrieben von den Zinssenkungsaussichten.
Nach historischen Erfahrungen profitieren zunächst die Kleinkapitalisierungen von der Wiederaufnahme des Zinssenkungszyklus der Federal Reserve. Dank des niedrigen Zinsniveaus können kleine Unternehmen oft ihre Rentabilität direkt verbessern, indem sie sich mit geringeren Kapitalbeschaffungskosten finanzieren. Darüber hinaus ist zu erwarten, dass die Zinssenkungen die Anleger dazu anregen, sich bei niedrigen Kursen in vernachlässigte Kleinkapitalisierungen mit soliden Geschäftsgrundlagen zu positionieren, da die Marktliquidität verbessert und die Risikoeinstellung der Anleger gestärkt wird.
Seit 2022 waren die US-Small-Caps lange Zeit unter Druck, und es gibt daher auf dem aktuellen Markt keine Mangel an Unternehmen, die eine gute Gewinnaussicht haben, aber noch nicht entsprechend bewertet werden.
Im Oktober dieses Jahres hat die US-amerikanische Finanzanalysenagentur Zacks erstmals die Firma First Renhui (Börsensymbol: "NIVF") abgedeckt und ihr einen Kurszielwert von 15 US-Dollar pro Aktie vergeben. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Berichts lag der Aktienkurs von First Renhui jedoch nur bei 1,81 US-Dollar.
Was sind die Gründe für die Diskrepanz zwischen der Einschätzung der Analysten und der Marktleistung? Kann First Renhui den Kurszielwert von 15 US-Dollar pro Aktie auch tatsächlich rechtfertigen?
Warum wird NIVF unterschätzt, obwohl der Marktwert unter dem Barvermögen liegt?
Derzeit zeichnet sich am US-Sparkursmarkt ein deutliches Muster von "Überbewertung von Großkonzernen und Unterschätzung von Kleinunternehmen" ab. Einerseits dominieren die sogenannten "Sieben Riesen" wie Apple, Microsoft und Alphabet den Markt, und NVIDIA hat mit einem Marktwert von 5 Billionen US-Dollar eine neue Weltrekordmarke gesetzt. Andererseits leiden viele Mittel- und Kleinkapitalisierungen unter mangelnder Liquidität, und es gibt sogar Unternehmen wie First Renhui, deren Marktwert unter dem Barvermögen des Unternehmens liegt.
Derzeit hält First Renhui etwa 1,3082 Millionen US-Dollar an Bankguthaben, virtuelle Währungen vom Typ SOL im Wert von etwa 2,1137 Millionen US-Dollar und hat zudem bereits eine Anzahlung von etwa 3,6147 Millionen US-Dollar für den Kauf von Land bezahlt. Insgesamt beläuft sich das Barvermögen auf etwa 7,0367 Millionen US-Dollar.
Am 3. November Ortszeit betrug der Marktwert von First Renhui jedoch nur etwa 1,34 Millionen US-Dollar, weit unter dem verfügbaren Bargeld.
Dies deutet darauf hin, dass diese Aktie in gewissem Maße von der allgemeinen Marktlage an der US-Börse "versehentlich getroffen" wurde.
Natürlich ist die Sorge des Marktes nicht unbegründet. Seit 2023 verzeichnet First Renhui kontinuierlich Verluste, und wenn man die bisherige Geschäftsdiversifizierung mit Schwerpunkt auf medizinischen Dienstleistungen betrachtet, haben auch die meisten ähnlichen Unternehmen am US-Markt noch keine Gewinne erzielt.
Betrachtet man First Renhui selbst, so hat sich der Verlustbetrag tatsächlich von Jahr zu Jahr verringert, und das Unternehmen hat in den letzten Jahren seine Geschäftstätigkeiten diversifiziert. So hat es im Februar dieses Jahres das Labor MicroSort und die dazugehörigen geistigen Eigentumsrechte erworben, um das Angebot an medizinischen Dienstleistungen zu erweitern. Im Juni hat es die Immobilienentwicklung in den Vereinigten Arabischen Emiraten aufgenommen. Gleichzeitig hat es sich auch auf das Blockchain-Geschäft konzentriert und wurde kürzlich beauftragt, eine Tokenisierung von Kunstwerken im Wert von bis zu 200 Millionen US-Dollar durchzuführen.
Am 3. November gab das Unternehmen eine neue Entwicklung bekannt: Es plant, die Bergbaubetriebe von SAXA gegen einen Kaufpreis von 5 Milliarden US-Dollar rückwärts zu akquirieren. Dies umfasst insbesondere zwei Bergwerke in den US-Bundesstaaten Arizona und Kalifornien. Wenn die Fusion und Übernahme erfolgreich abgeschlossen wird, könnte First Renhui damit in die US-Branche der Seltenen Erden und Edelmetalle einsteigen.
Im Vergleich zur Branche der medizinischen Dienstleistungen sind die Immobilien- und Bergbaubranche Branchen mit einer höheren Gewissheit bei der Gewinnrealisierung. Die Erweiterung des Geschäftsportfolios könnte neue Wachstumstreiber für den Umsatz und die Gewinne von First Renhui darstellen. Insbesondere durch die Immobilienaktivitäten prognostiziert Zacks, dass First Renhui 2026 möglicherweise wieder Gewinne erzielen und in den folgenden drei Jahren einen deutlichen Anstieg der Nettoeinnahmen verzeichnen könnte.
Gewinnprognose von Zacks für First Renhui
Tatsächlich hätte First Renhui, wenn es nicht für die Akquisitionen gewesen wäre, in diesem Jahr möglicherweise bereits Gewinne erzielen können.
Das Zacks-Modell prognostiziert einen bereinigten Gewinn pro Aktie von -2,19 US-Dollar für das laufende Jahr. Es muss jedoch darauf hingewiesen werden, dass dies zwei Erträge aus günstigen Akquisitionen nicht berücksichtigt: Ein von einem der "Big Four" Beratungsunternehmen erstelltes Bewertungsgutachten zeigte, dass First Renhui nach der Akquisition von Flow-Cytometrie-Geistigen Eigentumsrechten und den dazugehörigen Vermögenswerten einen Gewinn von 19,1 Millionen US-Dollar aus der günstigen Akquisition erzielt hatte. Auch die Akquisition von MicroSort im Februar dieses Jahres führte zu einem ähnlichen Gewinn von 3,52 Millionen US-Dollar.
Genau diese Akquisitionen haben in gewissem Maße den Aktienkurs des Unternehmens gedrückt.
Nehmen wir die Akquisition von MicroSort als Beispiel: First Renhui zahlte damals 750.000 US-Dollar in bar, der Rest wurde in Form von neuen Klasse-A-Aktien versteigert. Dies hat objektiv einen Abwärtsschub auf den damaligen Aktienkurs ausgeübt.
Die Ausgabe neuer Aktien durch börsennotierte Unternehmen ist ein gängiges Finanzierungsinstrument. Offizielle Informationen zeigen, dass ein Teil der Kapitalausgaben für die Immobilienprojekte von First Renhui sowie die 5 Milliarden US-Dollar für die Akquisition der Bergbaubetriebe von SAXA ebenfalls auf diese Weise finanziert werden sollen. First Renhui wird dann 500 Millionen Aktien zu einem Preis von 10 US-Dollar pro Aktie an die Aktionäre von SAXA und andere emittieren, um den Kaufpreis zu bezahlen. Nach Abschluss des Deals könnte es möglicherweise auch noch 50 Millionen neue Aktien zu einem Preis von 5 US-Dollar pro Aktie emittieren.
Es ist daher vorhersehbar, dass der Aktienkurs von First Renhui erneut kurzfristig unter technischem Druck leiden wird, wenn das Unternehmen neue Aktien zur Finanzierung der oben genannten Angelegenheiten emittiert.
Nach Abschluss des Deals und der Einbringung von 5 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten wird der Nettowert der neu eingebrachten Vermögenswerte pro Aktie voraussichtlich 8,6 US-Dollar betragen, berechnet auf der Basis der geplanten 582 Millionen emittierten Aktien.
Im Vergleich zum gegenwärtigen Aktienkurs von weniger als 1 US-Dollar ist First Renhui "extrem günstig".
Insgesamt gesehen ist die niedrige Bewertung von First Renhui sowohl auf die einseitige Umsatzstruktur in der Vergangenheit als auch auf die vorübergehenden "Buchverluste" zurückzuführen, die durch die Akquisitionen verursacht wurden. Darüber hinaus wird der Aktienkurs auch von der Ausgabe neuer Aktien belastet. Angesichts der positiven Entwicklungstendenz der Small-Caps insgesamt, besteht nun die Frage, ob First Renhui in Zukunft noch Potenzial für Wachstum hat, abgesehen von seiner "extrem günstigen" Bewertung?
Immobilienprojekte im Mittleren Osten als Wachstumsmotor für die Gewinne
Eine sichere Aussage ist, dass First Renhui derzeit über ein seltenes Grundstück verfügt.
Als ersten Schritt in die Immobilienentwicklung hat First Renhui im Juni 2025 ein Grundstück in Ras al-Khaimah erworben, der größten Stadt und Hauptstadt des gleichnamigen Emirats in den Vereinigten Arabischen Emiraten. Das Grundstück befindet sich in der Strandzone von Ras al-Khaimah, in der Nähe der Insel Al Marjan. Das dort im Bau befindliche Wynn Resort wird voraussichtlich Anfang 2027 eröffnen und wird dann das einzige "Las Vegas" in der Region der Vereinigten Arabischen Emiraten sein.
Nach dem Plan wird First Renhui mit dem renommierten Immobilienentwickler BNW Real Estate Development LLC zusammenarbeiten, um auf diesem Grundstück ein Luxus-Wohnkomplex mit einer Fläche von über 525.000 Quadratfuß zu entwickeln. Die Zusammenarbeit mit einem einheimischen Entwickler, die Ausrichtung auf Luxuswohnungen und die Nähe zum Resort sichern fast die zukünftigen Kunden und Verkäufe dieses Projekts.
Annahmen von Zacks für die zukünftigen Verkäufe und Umsatzumwandlung des Immobilienprojekts in Ras al-Khaimah
Nach Angaben des Managements befindet sich das Projekt derzeit in einer kritischen Phase der Umsetzung. Vier Monate nach dem Erwerb des Grundstücks ist der erste Entwurf des Projekts im Wesentlichen abgeschlossen, und die Entwicklung wird bald beginnen. Die Vorkaufphase wird voraussichtlich im ersten Halbjahr 2026 starten.
Nach den Berechnungen von Zacks wird der Gesamtumsatz dieses Projekts über 450 Millionen US-Dollar betragen, und der Nettogewinn wird etwa 200 Millionen US-Dollar betragen. Basierend auf den anfänglichen Investitionskosten von etwa 24 Millionen US-Dollar wird First Renhui etwa ein Drittel des Nettogewinns aus der Investition erzielen.
In den finanziellen Daten spiegelt sich dies so wider, dass Zacks aufgrund der Beiträge aus dem Immobilienbereich prognostiziert, dass First Renhui im Zeitraum von 2026 bis 2028 Nettoeinnahmen von 18,6 Millionen US-Dollar, 74,1 Millionen US-Dollar bzw. 139 Millionen US-Dollar erzielen wird.
Basierend auf den 11,7 Millionen ausgegebenen und im Umlauf befindlichen Aktien prognostiziert Zacks, dass der Gewinn pro Aktie im Zeitraum von 2026 bis 2028 1,59 US-Dollar, 6,35 US-Dollar bzw. 11,87 US-Dollar betragen wird. Dies liegt deutlich über dem gegenwärtigen Aktienkurs von weniger als 1 US-Dollar.
Das Management gab bekannt, dass das Projekt in Ras al-Khaimah nur der erste Schritt von First Renhui in die Immobilienbranche ist. In Zukunft plant es, den Immobiliensektor zu einem der tragenden Säulen des Unternehmens zu machen.
Wenn man die Marktbedingungen in Ras al-Khaimah betrachtet, hat die Region Potenzial für das Wachstum der Immobilienbranche.
Betrachtet man die Angebots- und Nachfragesituation bei Wohnungen, so hat die Marktangebotsmenge seit 2025 hinter der Nachfrage zurückgeblieben, und der Wert der Immobilien und die Mietrendite haben kontinuierlich zugenommen. Die Bevölkerung in der Region hat zwischen 2005 und 2023 fast verdoppelt, was die Grundlage für die Bewältigung der Marktbedürfnisse gelegt hat. Gleichzeitig bietet das Gold-Visa-Programm der Vereinigten Arabischen Emiraten Ausländern, die Immobilien investieren, die Möglichkeit, sich langfristig aufzuhalten. Ein 10-jähriges, verlängerbares Visa ermöglicht es den Personen, in der Region zu leben, zu arbeiten und zu studieren, was für internationale Investoren vorteilhaft ist.
Darüber hinaus ziehen laut statistischen Daten jährlich etwa 30.000 chinesische Migranten in die Vereinigten Arabischen Emiraten aus.
First Renhui ist jedoch bei der Investition in Immobilien vorsichtig und konzentriert sich auf die Premiumproduktsegmentierung. Es hat Luxuswohnungen, Strandurlaubsimmobilien und Kultur- und Tourismusimmobilien als Schwerpunkt festgelegt.
Andererseits wird das Projekt in Ras al-Khaimah ein gemischtes Vertriebssystem anwenden, das sowohl den traditionellen Offline-Verkauf als auch die Tokenisierung von Immobilien berücksichtigt. Letzteres könnte den Investoren helfen, schnell ihre Kapitalrückflüsse zu erzielen. Noch wichtiger ist, dass First Renhui dies als wichtigen Pilotversuch für die Tokenisierung von physischen Vermögenswerten (kurz: "RWA") sieht.
Das Management gestand ein, dass, wenn das erste Projekt erfolgreich umgesetzt wird und gute Renditen erzielt, das Unternehmen das Modell "Entwicklung + Tokenisierung" in den Vereinigten Arabischen Emiraten und sogar in der gesamten Region des Mittleren Ostens replizieren wird, um einen skalierbaren und replizierbaren Wachstumsmotor zu schaffen.
Dies führt zu einem weiteren Geschäftsbereich, in den das Unternehmen sich schon frühzeitig eingestiegen hat: die digitale Vermögensverwaltung.
