Tencent hat ein Super-Unicorn mit einem Wert von 16 Milliarden geschaffen: Es plant die Börsengang und will mit Cambricon konkurrieren.

In diesem Herbst hat Tencent nacheinander Erfolge verbucht. Ein Super-Unicorn, in das es stark investiert hat - Enflame Technology - hat die IPO-Beratung (Science and Technology Innovation Board) erneut aufgenommen. Zuvor hat das von Tencent geträumte SiJi Intelligence ein Antragsformular für die Börsengänge an die Hongkonger Börse eingereicht, und das investierte Minglue Technology hat eine erfolgreiche IPO durchgeführt.

Jeder kennt Cambricon, und vielleicht auch Moore Threads, Enflame Technology, Biren Technology, Muxi Technology usw. Enflame ist ihr Wettbewerber und entwickelt chinesische GPUs. Laut Hurun-Daten wurde sein Schätzwert auf 16 Milliarden Yuan festgelegt.

Ein offensichtliches Merkmal - Enflame hat eine enge Bindung an Tencent.

Nur fünf Monate nach seiner Gründung führte Tencent eine 340-Millionen-Yuan-Investition durch und brach damals den Branchenrekord. In den folgenden Jahren beteiligte sich Tencent an mehreren Runden und wurde der größte institutionelle Aktionär mit einem Anteil von etwa 20%.

Trotz der Unterstützung von Tencent ist die Marktumgebung des Segments, in dem Enflame tätig ist, komplex.

Einer der Hauptkunden von Enflame ist der Rechenleistungszentrum. Selbst wenn es technologische Durchbrüche gibt, ist es eine andere Frage, ob die Kunden chinesische Lösungen nutzen wollen und können. Der Prozess ist nicht von heute auf morgen.

Ein weiterer Herausfaktor: Der Bau von Rechenleistungszentren wird streng kontrolliert (Genehmigung erforderlich). Ab April 2025 haben viele Regionen Benachrichtigungen über die "Fensterleitung" bei der Infrastrukturentwicklung der Rechenleistung erhalten.

Nach Informationen von PencilNews beträgt die Genehmigungsrate normalerweise nicht mehr als 10%. Das bedeutet, dass es weniger Unternehmen gibt, die Karten kaufen müssen.

Dieser Artikel analysiert den Aufstiegsprozess von Enflame Technology sowie die zukünftigen Chancen und Herausforderungen für chinesische GPUs.

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Für die Ausbildung von chinesischen GPU-Fachkräften ist AMD tatsächlich zu danken. Die Gründerteams vieler chinesischer GPU-Unicorns stammen aus AMD. Beispielsweise ist der Chef von Muxi, der kürzlich eine IPO durchgeführt hat, Chen Weiliang, der einst der globale Leiter für die GPU SoC-Entwicklung bei AMD war.

Dann ist da Enflame Technology in diesem Artikel. Der Gründer heißt Zhao Lidong, der studierte Elektrotechnik an der Tsinghua-Universität und war einst Senior Director der Produktentwicklung bei der US-Zentrale von AMD. Sein Mitbegründer heißt Zhang Yalin, der 11 Jahre im AMD-Forschungszentrum in Shanghai gearbeitet hat.

Im März 2018 haben diese beiden Veteranen in Zhangjiang, Shanghai, "Enflame Technology" gegründet. Fünf Monate später kam Tencent herbei: Es führte eine 340-Millionen-Yuan-Investition in Enflame Technology durch und stellte damit den Finanzierungsrekord in der Chipbranche für dieses Jahr auf.

Von 2018 bis 2025 hat "Enflame Technology" ungefähr drei Produktgenerationen herausgebracht. Darunter gibt es Trainingschips und Inferenzchips. Hier noch eine Erklärung. Wofür sind Trainingschips? Sie werden für das Training von großen Modellen verwendet. Und Inferenzchips? Sie werden für das Ausführen von großen Modellen verwendet.

Im Dezember 2020 wurde der erste Trainingschip eingeführt. Ein Jahr später folgte der erste Inferenzchip. Nach der Einführung hat VC Wuyuefeng erneut eine 700-Millionen-Yuan-Investition geleitet.

In den nächsten zwei Jahren hat Enflame Technology nacheinander die zweite und dritte Produktgeneration herausgebracht.

Naturgemäß beschränkt sich Enflame Technology nicht nur auf die Entwicklung von GPUs. Es entwickelt auch AI-Beschleunigungskarten, Rechenleistungsklustersysteme, Softwareplattformen und -dienstleistungen usw.

Warum? Weil seine Hauptkunden die Betreiber von Rechenleistungszentren sind, und diese haben mehrere Bedürfnisse.

Die Produkte von Enflame Technology, die in Rechenleistungszentren eingesetzt werden. Quelle: Enflame-Offizielles WeChat-Konto

Als Betreiber eines Rechenleistungszentrums benötige ich zwar GPUs, aber wenn die Rechenleistung sehr hoch ist, benötige ich ein Rechenleistungsklustersystem, um Tausende von Servern miteinander zu verbinden und zusammen große Modelle zu trainieren. Ich benötige auch, dass AI-Programme auf diesen Hardwarekomponenten laufen können, was Softwareplattformen und -dienstleistungen erfordert.

Wenn man diesen Anwendungsfall erwähnt, versteht sicher viele Leute, warum chinesische GPUs aufsteigen können. Es liegt an der chinesischen Substitution.

Nehmen wir ein hartnäckiges Beispiel. Der größte Aktionär von Enflame Technology (mit einem Anteil von etwa 20%) - Tencent - hat früher hauptsächlich von wem GPUs gekauft? Fast ausschließlich von NVIDIA.

Beispielsweise hat Tencents AI-Inferenz hauptsächlich NVIDIA A100 verwendet, während die Rechenleistungskluster von China Mobile hauptsächlich NVIDIA H100 eingesetzt haben.

Das ist also ein monopolistischer Markt. Wenn es ein Monopol gibt, gibt es zwangsläufig mehrere Probleme: Ein Problem ist die Lieferunterbrechung aufgrund der Exportkontrollen. Das zweite ist die hohe Kosten, denn die Kosten für eine einzelne Karte übersteigen 100.000 Yuan. Das dritte ist die geschlossene Software-Ökosystem, was es für Unternehmen schwierig macht, Anpassungen vorzunehmen.

Wer diese drei Probleme lösen kann, wird von der Branche unterstützt.

Was ist die Lösungsidee von Enflame Technology?

1. Die Produkte günstig machen. Der Preis von Enflame S60 ist "deutlich günstiger" als der von NVIDIA-Chips mit gleicher Leistung.

2. Bei der Software öffnet es die "Yusuan"-Plattform, um die sekundäre Entwicklung durch Kunden zu unterstützen. Beispielsweise kann es die plötzlichen Rechenleistungsanforderungen von Meitu für "AI-Kleidungstausch" schnell anpassen. Natürlich unterstützt es auch die Anpassung von Tausend-Karten-Kluster.

Darüber hinaus, da es sich um ein chinesisches Unternehmen handelt, gibt es natürlich kein Problem mit den Exportkontrollen.

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Wo steht die "chinesische Substitution" von GPUs heute? Wenn man die Marktanteile betrachtet, dann ist es vielleicht 30 Punkte (auf einer Skala von 0 bis 100). Warum? Die Produkte können nicht verkauft werden.

Das reale Problem ist: Wenn die Kunden frei wählen können, werden die Betreiber von Rechenleistungszentren fast nie chinesische Chips kaufen. Einfacher Grund: Wenn sie chinesische Chips kaufen, können sie die Rechenleistung nicht verkaufen und müssen sie sich selbst halten. PencilNews hat dieses Phänomen bei mehreren führenden AIDC-Unternehmen bestätigt. Selbst Huawei, der Veteran in der chinesischen Chipbranche, ist auch von diesem Marktphänomen betroffen.

Die Kunden werden nicht mit ihren Kaufentscheidungen abstimmen: Sie kaufen nicht die Karten, sondern die endgültige Erfahrung und das endgültige Ergebnis. Die Leistung der Karten ist zwar wichtig - die Leistung einiger chinesischer Chips kann in bestimmten Indikatoren mit NVIDIA-Chips mithalten - aber entscheidend dafür, ob ein Chip "gut funktioniert", sind nicht nur die Hardwareparameter, sondern auch die Software-Ökosystem. Und das ist der größte Nachteil der chinesischen GPUs.

Das ist wie ein Smartphone mit extrem hoher Leistung, aber es gibt keine Apps, die man nutzen kann.

Deshalb ist der Marktanteil der chinesischen GPUs derzeit noch sehr gering.

Nach Vorhersagedaten internationaler Institute wie Bernstein im Jahr 2025 hat NVIDIA mit einem Anteil von 54% den ersten Platz auf dem chinesischen Markt für AI-Rechenleistungschips. Huawei hat einen Anteil von über 20%, und AMD, Cambricon und andere chinesische GPUs zusammen haben einen Anteil von weniger als 20%.

Jemand wird vielleicht fragen: Gibt es nicht noch 30% - 40%? Das ist schon ein guter Score. Hier gibt es viele "Politikaufträge" und "Trustworthy Computing-Orders". Wenn es sich um eine freie Marktwirtschaft handelt, wäre der Marktanteil der chinesischen GPUs noch geringer.

Speziell für Enflame Technology in diesem Artikel ist der Marktanteil auf dem chinesischen Markt für AI-Rechenleistungschips extrem niedrig.

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Vor fünf Jahren war der Markt für chinesische GPUs ein unerschlossener Markt voller Chancen. Aber heute ist es nicht mehr so einfach. Ein direkter Grund ist: Es gibt genug Rechenleistungszentren, und die benötigten Karten sind fast alle gekauft.

Was die Rechenleistungszentren betrifft, war der Bau von Rechenleistungszentren vor drei Jahren ein heißer Trend. Aber jetzt ist der Bau von Rechenleistungszentren ein Bereich, der "genehmigt werden muss", und die Genehmigungsquote ist sehr niedrig.

Nach Informationen von PencilNews liegt die Genehmigungsquote möglicherweise unter 10%.

Ab April 2025 haben viele Regionen Benachrichtigungen über die "Fensterleitung" bei der Infrastrukturentwicklung der Rechenleistung erhalten und eine landesweite Erhebung der Rechenleistung durchgeführt.

Deshalb haben staatliche Unternehmen, lokale Regierungen und andere Institutionen ihre Investitionen in Rechenleistungszentren stark reduziert. Für private Unternehmen ist die Genehmigungsquote fast 0, wenn sie in den letzten drei Jahren keine ausreichenden Betriebsbeispiele haben.

Die strengere Genehmigung bedeutet, dass die Rechenleistungszentren als "überhitzter Bereich" angesehen werden, was bedeutet, dass die Aufträge für chinesische GPUs möglicherweise weniger werden.

Im Wettbewerb müssen neue Spieler neben Superriesen wie NVIDIA und Huawei auch mit Super-Unicorns konkurrieren, wie Cambricon, Enflame Technology, Biren Technology, Moore Threads, Muxi Technology usw.

In einer solchen Situation ist die Chance, wenn man sich auf "allgemeine GPUs" konzentriert, sehr gering. Aber wenn es sich um Chips für vertikale Branchen - wie spezielle Chips für medizinische Bildgebung - handelt, könnte es Chancen geben.

Dabei liegt ein Kernlogik: In spezifischen Anwendungen ist die Nutzungserfahrung von "allgemeinen GPUs" schlechter. Diese "Schlechtere" bedeutet nicht, dass letztere nicht über diese Funktionen verfügen, sondern dass ihre Kosten, Effizienz und Stromverbrauch nicht tragbar sind.

Allgemeine GPUs sind Alleskönner, aber wenn es um die Ausführung spezieller Aufgaben geht - wie beim Spielentwurf - werden nur die Schaltkreise für die Rendering benötigt, und andere irrelevante Schaltkreise laufen leer und verbrauchen mehr Strom.

Bringt das nicht andere Auswirkungen mit sich? Beispielsweise werden die Produktionskosten höher und die Chipgröße größer? Aus diesen wirtschaftlichen Überlegungen heraus zeigt sich die potenzielle Chance von "spezifischen Chips".

Nehmen wir medizinische Chips als Beispiel.

Nach Forschungsdaten von YHResearch betrug das Einnahmenvolumen des globalen Marktes für KI-gestützte medizinische Bildanalysechips im Jahr 2024 etwa 20,76 Milliarden Yuan. Es wird geschätzt, dass es bis 2031 auf fast 85,7 Milliarden Yuan steigen wird, was einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 22,2% zwischen 2025 und 2031 entspricht.

Wofür werden in der Medizin AI-Chips benötigt? Es gibt Anforderungen an die AI-gestützte Diagnose, die präzise Medizin und die Arzneimittelentwicklung. Diese Anforderungen sind relativ neu, und die Anforderungen an die Hardware entwickeln sich ebenfalls. Vielleicht gibt es Chancen, die Riesenunternehmen zu überholen.

Dieser Artikel stellt keine Anlageempfehlung dar.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "PencilNews" (ID: pencilnews). Der Autor ist Xi Wen, und der Artikel wurde von 36Kr mit Genehmigung veröffentlicht.