Bewertung von über Billionen, knappes Bargeld: Die Wahrheit hinter dem AI-Fest wird von niemandem gewagt auszusprechen

Wer sind die wertvollsten privaten KI-Startups?

Der Investor Deedy Das hat die 15 derzeit am höchsten bewerteten KI-Startups zusammengefasst, sowie die neuesten veröffentlichten Umsatz- und Wachstumsdaten.

OpenAI, xAI und Anthropic belegen wie erwartet die ersten drei Plätze.

OpenAI führt mit einer Schätzung von rund 500 Milliarden US-Dollar an, dicht gefolgt von xAI und Anthropic; Das einkommenslose Figure AI und SSI befinden sich dennoch in der Gruppe der Super-Unicorns.

Derzeit liegt der Schätzwert der aufgelisteten Unternehmen zwischen mindestens 10 Milliarden und maximal 500 Milliarden US-Dollar.

0 Kunden, 0 Produkte, 0 Pläne,

dennoch Schätzwerte von über 100 Milliarden

Ohne Kunden, Produkte oder Pläne haben einige KI-Startups erstaunlich hohe Schätzwerte – hierbei handelt es sich um Figure AI, Safe SuperIntelligence und Thinking Machiens Lab.

Laut den Statistiken von Deedy Das haben diese drei Unternehmen einen Umsatz von null, aber Schätzwerte von 39 Milliarden, 32 Milliarden und 12 Milliarden US-Dollar.

Pedro Domingos, Professor für Informatik an der Universität Washington und Autor von "2040" und "Der ultimative Algorithmus", hat direkt gesagt, dass Ilya's Safe Superintelligence am lustigsten sei.

Die Finanzierungen dieser KI-Startups sind wirklich unverständlich –

Der Schätzwert spiegelt fast kein Risiko wider, aber selbst die stärkste Technologie kann scheitern.

Derzeit nähert sich die Optimismusstimmung auf dem Markt den Erwartungen an eine "perfekte Umsetzung" – und vergessen Sie nicht, dass Microsoft uneingeschränkten Zugang zu OpenAI hat, einschließlich dessen IP, aber nicht alle Anforderungen von OpenAI an die Kaufmenge an Rechenleistung erfüllt hat.

Wissen Sie, dass Microsoft das "Vorkaufsrecht" hat und hätte die Bestellung von Oracle annehmen können, aber es letztendlich nicht getan hat.

Der CEO von Microsoft, Satya Nadella, ist bekannt für seine Rationalität. Wenn selbst er nicht vollständig setzt, sollten wir zumindest vorsichtig sein.

Selbst wenn die KI-Technologie nicht stagniert, bildet sich ein finanzieller Blasenphänomen, das noch gefährlicher ist als der Internetblase.

Eine oft übersehene Tatsache ist, dass viele Technologieunternehmen heutzutage ihre hohen Ausgaben nicht für die Erschließung neuer Geschäftsfelder verwenden, sondern um ihre bestehenden Wettbewerbsvorteile aufrechtzuerhalten.

Alle sind in einen bereits unkontrollierbaren Wettlauf verwickelt.

Wie Meta's Zuckerberg sagte: "Das Risiko der Investition von Milliarden von Dollar ist geringer als das Risiko der Marginalisierung."

Dies könnte erklären, warum diese Giganten sich unbedingt eine Chance geben müssen.

Aber die Aufgabe des Kapitalmarktes besteht darin, das Risiko genau in den Bewertungsfaktoren widerzuspiegeln. Derzeit schafft der Markt dies offensichtlich nicht.

Der Geldverbrennungs-Zyklus

Die Verschwörung zwischen KI-Unternehmen und Chipunternehmen

Der gegenwärtige Bewertungsstand der KI-Branche übersteigt bereits den Höhepunkt der Internetblase im Jahr 2000.

Im Gegensatz zum Jahr 2000, als die Unternehmen zumindest "Träume" und "Benutzerwachstum" hatten, fehlt es den heutigen KI-Unternehmen allgemein an einem klaren Geschäftsmodell und Rentabilität.

Die Ausgaben für KI-Infrastruktur (z. B. Rechenzentren, Chips) stimmen stark mit dem tatsächlichen Umsatz nicht überein, was einen "Geldverbrennungs-Zyklus" bildet:

KI-Unternehmen verbrennen Geld → Chipunternehmen verdienen Geld → KI-Unternehmen beschaffen weiterhin Kapital → weiterhin Geld verbrennen.

In der Vergangenheit war der klassische Weg zur Finanzierung von Unicorn-Startups in der Regel: Zu Beginn werden die Mittel von großen Risikokapitalgesellschaften bereitgestellt (im Bereich von 1 Milliarde bis 10 Milliarden US-Dollar). Wenn das Unternehmen einen Wert von 10 Milliarden bis 30 Milliarden US-Dollar erreicht hat, übernimmt ein Gigant wie SoftBank, und dann folgt die Vorbereitung auf die Börsengänge (Initial Public Offering, IPO).

Aber KI-Labore wie OpenAI und Anthropic planen derzeit nicht, diesen Weg zu gehen, denn ein Börsengang würde bedeuten, dass ihr Geschäftsmodell und ihre Gewinnlogik vollständig aufgelöst werden würden, und Analysten würden eingehend hinterfragen, was vernünftig ist und was nicht.

Selbst wenn sie sich für einen IPO entscheiden, könnten sie nicht genug Kapital beschaffen.

Derzeit benötigt ein KI-Startup mehr Kapital als die gesamten freien Cashflows der fünf großen Technologieunternehmen in den letzten fünf Jahren zusammen.

Dieses Jahr wird der Umsatz von OpenAI auf 15 Milliarden bis 20 Milliarden US-Dollar geschätzt.

Selbst wenn der Umsatz nächstes Jahr verdoppelt oder verdreifacht würde, würde diese Summe immer noch weit davon entfernt sein, das erforderliche Investitionsvolumen für seine Expansion zu decken. Daher muss OpenAI in Zukunft weiterhin Kapital beschaffen und möglicherweise sogar Schulden aufnehmen.

Darüber hinaus wird OpenAI voraussichtlich auch in diesem Jahr einen Verlust von etwa 9 Milliarden US-Dollar verzeichnen, und der Verlust wird in Zukunft weiter zunehmen und bis 2028 auf 47 Milliarden US-Dollar steigen.

Aber die Frage ist: Wer hat die nötige Kraft, um auf einmal mehr als 100 Milliarden US-Dollar zu investieren?

Derzeit scheint nur Nvidia in der Lage zu sein, dies zu tun.

Und der Grund, warum Nvidia bereit ist, diese Summe auszugeben, liegt vor allem darin, dass OpenAI derzeit der "unkoronierte König der KI" ist.

Kürzlich hat Dylan Patel von Semianalysis in einem Podcast gesagt, dass OpenAI und Anthropic zusammen bereits ein Drittel aller Nvidia-GPUs weltweit gekauft haben.

Das Problem liegt nicht nur darin, dass es sich um ein "Zirkulationsinvestitions"-Modell handelt, sondern auch darin, dass wenn das Projektvolumen über 100 Milliarden US-Dollar hinausgeht, nur noch Unternehmen wie Nvidia oder Apple möglicherweise bereit sind, das Kapital bereitzustellen.

Das Wichtigste ist, dass selbst wenn Nvidia 100 Milliarden US-Dollar investiert, OpenAI immer noch 1,4 Billionen US-Dollar aufbringen muss – wer wird dann diese Summe bereitstellen?

Ein weiteres Warnsignal ist, dass in diesen Finanzierungsgeschäften immer mehr Schulden eingesetzt werden.

Meta hat kürzlich auch für ein Rechenzentrum 29 Milliarden US-Dollar Kapital beschafft, davon 26 Milliarden US-Dollar als Schulden, und das Rechenzentrum selbst wurde als Sicherheitsleistung für das Darlehen eingesetzt. Oracle hat ebenfalls eine Schuldenfinanzierung in Höhe von 38 Milliarden US-Dollar abgeschlossen.

Microsoft: Lieber auslagern, als Chips kaufen

Super-Cloud-Anbieter wie Microsoft beginnen auch, mit neuen Cloud-Dienstleistern (Neocloud) zusammenzuarbeiten.

Beispielsweise ist das Abkommen von Microsoft mit Nebius über 17,4 Milliarden US-Dollar (kann in Zukunft auf 19,4 Milliarden US-Dollar erweitert werden) eines davon.

Warum arbeitet Microsoft mit neuen Cloud-Dienstleistern (Neoclouds) zusammen?

Weil sie die starke Nachfrage der Unternehmenskunden nach Rechenleistung beobachten.

Microsoft möchte die Kundenbeziehungen aufrechterhalten und die Kunden zufriedenstellen, aber nicht weiter in Kapitalausgaben (CapEx) investieren. Daher ist es lieber bereit, das Risiko abzuwälzen.

Für die Kunden ist es egal, wer die zugrunde liegende Infrastruktur bereitstellt, sie interessieren sich nur für das Ergebnis. Und sobald die Euphorie vorbei ist, trägt der Neocloud die Verluste der alten Chips, die nicht in den Rechnungen von Microsoft erscheinen.

Für Microsoft ist dies ein "Gewinn-Gewinn"-Szenario: Es behält die Kunden und vermeidet die Verluste durch die Abwertung der Chips. Wenn die Nachfrage in Zukunft weiter steigt, hat Microsoft genug Zeit, seine eigenen Rechenzentren aufzubauen und die Rechenleistungskapazität zurückzuerlangen.

In der aktuellen "KI-Euphorie" ist es klüger, das Risiko der schnellen Abwertung der Chips auszulagern, als es selbst zu tragen.

Dies ist auch einer der Schlüsselgründe für die Zusammenarbeit von Microsoft mit Neocloud: Sie sind sich über die Zukunft der Kapitalausgaben unsicher und neigen daher eher dazu, sie in Betriebsausgaben (OpEx) umzuwandeln.

Was noch besorgniserregender ist, ist, dass selbst die Chips selbst in Sondervermögenseinheiten (SPV) verpackt und als Sicherheitsleistung für die Finanzierung eingesetzt werden.

Dennoch zeigt die Daten von Google Trends, dass die Anzahl der Google-Suchanfragen nach "KI-Blase" im vergangenen Monat stark zurückgegangen ist.

Das zeigt, dass die Sorgen der Menschen über die Bewertungen abnehmen.

Der KI-Boom könnte enden, aber er wird möglicherweise nicht platzen.

Obwohl es möglicherweise eine Blase gibt, ist es möglicherweise genau der Zeitpunkt, an dem sie am unwahrscheinlichsten platzen wird, wenn jeder sie entdeckt.

Quellen:

https://x.com/AndrewCurran_/status/1980997765