Signal für den Gipfel? Eine Zentralbank hat ihre Gold-Positionen umgedreht.

Autor  | Huang Yida

Redakteur  | Zhang Fan

In letzter Zeit haben die Äußerungen von Zentralbankbeamten aus Südkorea und der Philippinen über Gold weite Aufmerksamkeit auf dem Markt erregt.

Am 27. Oktober hat ein Beamter der philippinischen Zentralbank eine negativistische Meinung über den Goldpreis geäußert und die philippinische Zentralbank angeraten, einen Teil ihrer "übermäßigen" Goldreserven zu verkaufen. Am 28. Oktober hat ein Beamter der südkoreanischen Zentralbank jedoch angegeben, dass die Zentralbank plane, "aus langfristiger Sicht" Gold zu erhöhen.

In den letzten Jahren hat Gold eine historische Entwicklung durchlaufen. Als die wichtigsten Käufer von Gold spielen Zentralbanken in hohem Maße die Rolle bei der Beeinflussung der Goldpreis-Erwartungen.

Vor diesem Hintergrund gibt die negativistische Meinung der philippinischen Zentralbank über den Goldpreis nicht nur negative Signale ab, sondern lässt auch die Erinnerungen an die früheren Verkaufsaktionen von ausländischen Zentralbanken an Gold und die daraus resultierenden starken Preissenkungen aufkommen.

Die südkoreanische Zentralbank ist ein berühmter Gegenindikator auf dem Markt. Das letzte Mal, als sie Gold erhöhte, war 2013, aber in demselben Jahr fiel der Goldpreis kontinuierlich. Die südkoreanische Zentralbank kaufte genau zum Höchststand.

Daraus lässt sich schließen, dass die entgegengesetzten Meinungen der philippinischen und der südkoreanischen Zentralbank scheinbar dasselbe Ergebnis andeuten - der Goldpreis hat seinen Höchststand erreicht.

Abbildung: Verlauf des SHFE-Goldpreises; Quelle: wind, 36Kr

Also, ist die negativistische Meinung der philippinischen Zentralbank über den Goldpreis eine Anlehnung an die historischen Verkaufsaktionen von Zentralbanken an Gold? Wird die südkoreanische Zentralbank erneut ein Gegenindikator sein? Wie wird sich der Goldpreis in Zukunft entwickeln?

01 Reduzierung der Goldreserven durch Zentralbanken, Druck auf den Goldpreis

Wenn man die historische Entwicklung des globalen Goldmarktes und den Verlauf des Goldpreises betrachtet, ist festzustellen, dass die Verkaufsaktionen von Zentralbanken, als wichtige Besitzer und Anbieter von Gold, oft einen deutlichen vorübergehenden Druck auf den Goldpreis ausüben.

Dieses Muster hat sich in der Geschichte hauptsächlich zweimal deutlich gezeigt: Einmal war es um die asiatische Finanzkrise 1997 herum, als viele Zentralbanken konzentriert Gold verkauften, was direkt zu einem langfristigen Abfall des Goldpreises führte; das andere Mal war zwischen 2014 und 2016, als die venezolanische Zentralbank massiv Goldreserven reduzierte. Zusammen mit anderen Faktoren, die den Goldpreis negativ beeinflussten, führte dies zu einem deutlichen Preisschwund.

Der Goldpreisabfall um die asiatische Finanzkrise herum dauerte relativ lang, von 1996, einem Jahr vor der Krise, bis zum Jahrtausendwechsel. Die Höhe des Preisschwundes war auch relativ groß. Vom temporären Höchststand im Februar 1996 bis zum Tiefstand seit zwanzig Jahren im Juli 1999 fiel der COMEX-Goldpreis um bis zu 40%.

Abbildung: Verlauf des COMEX-Goldpreises in den 1990er Jahren; Quelle: wind, 36Kr

Anfang 1996 hat der Goldpreis kurzfristig stark gestiegen, hauptsächlich aufgrund einer günstigen Angebots-Nachfrage-Situation und schwachen Leistungen an den Aktien- und Anleihemärkten, was den Goldpreis auf ein Fünfjahreshoch treiben konnte. Danach war es allgemein erwartet, dass die starke Aufwärtsbewegung des Goldpreises vorüber sein würde. Tatsächlich fiel der Goldpreis in den folgenden ein und mehreren Jahren deutlich, wie von den Marktteilnehmern erwartet.

Im Jahr 1997, mit dem Ausbruch der asiatischen Finanzkrise, war das globale Kapitalmarkt in Aufruhr. Die Währungen vieler Länder standen unter großem Abwertungsdruck, und der Massenausfluss von Kapital führte zu einem rapiden Rückgang der Devisenreserven. Ein typisches Beispiel war Südkorea damals. Mit der starken Abwertung des Won verbrauchten die südkoreanischen Devisenreserven innerhalb eines Jahres 1,27 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 39% entsprach.

Wenn die Devisenreserven nicht ausreichen, verkaufen Zentralbanken Gold, das als Reservevermögen dient, um Liquidität zu erhalten und die Devisenreserven aufzufüllen, um den Wechselkurs der nationalen Währung zu stützen.

Während der asiatischen Finanzkrise und in den zwei Jahren danach haben die Zentralbanken von Australien, der Schweiz, den Niederlanden, Belgien, Österreich und anderen Ländern nacheinander Gold verkauft. Dabei hat Australien 1997 an einem Tag zwei Drittel seiner Goldreserven verkauft, und die Schweizerische Nationalbank hat 1999 angekündigt, mehr als die Hälfte ihrer Goldreserven zu verkaufen. Unter dem starken Verkaufsdruck fiel der Goldpreis weiter und erreichte im Juli 1999 einen temporären Tiefstand.

Es war erst im September 1999, als 15 europäische Zentralbanken in den USA das "Zentralbank-Goldabkommen (CBGA)" unterzeichneten, dass durch die Beschränkung der künftigen Verkaufsaktionen von Zentralbanken die Angst auf dem Markt vor "ungeordneten Verkäufen" wirksam beseitigt wurde. Das Vertrauen auf dem Markt kehrte zurück, und der Goldpreis kehrte wieder ansteigend um.

Abbildung: COMEX-Goldpreis und Goldreserven der EU; Quelle: wind, 36Kr

Zwischen 2014 und 2016 hatte der Goldpreis insgesamt einen V-förmigen Verlauf, wobei der maximale Rückgang etwa 24% betrug. Einer der Hauptgründe für den anfänglichen Preisschwund war die Reduzierung der Goldreserven durch die venezolanische Zentralbank.

Der entscheidende Faktor, der die venezolanische Zentralbank dazu bewog, Goldreserven zu reduzieren, war die Schieferölrevolution. Zwischen 2014 und 2015 führte die starke Zunahme der Ölproduktion zu einem plötzlichen Abfall des internationalen Ölpreises. Als wichtiges Ölproduktionsland hat Venezuelas Devisenertrag aus Ölexporten in der gleichen Zeit rapide geschrumpft. Um die innenpolitische Bilanz auszugleichen und ausländische Schulden zu begleichen, musste die venezolanische Zentralbank zwischen 2014 und 2016 etwa 180 Tonnen Goldreserven verkaufen.

Allerdings waren die Gründe für den Druck auf den Goldpreis in dieser Zeit nicht nur diese. Gold hat eine starke Inflationsschutzwirkung. Damals führte die starke Zunahme des Ölangebots zu einer Abnahme der Inflationserwartungen, was die Attraktivität von Gold verringerte. Zwischen 2014 und 2015 hat die US-Wirtschaft stark gewachsen. Zusammen mit dem Beginn eines neuen Zinserhöhungszyklus stieg die Rendite der US-Anleihen, und der US-Dollar wurde deutlich stärker. Basierend auf der negativen Korrelation zwischen Gold und US-Dollar wurde der Goldpreis dadurch weiter gedrückt.

Abbildung: Venezolanische Goldreserven und COMEX-Goldpreis; Quelle: wind, 36Kr

Manchmal können auch fehlerhafte Signale in Bezug auf Zentralbanken zu einem Abfall des Goldpreises führen.