Bama Tea kann niemals wie Mao Tai werden.

Autor |  Xie Yunzi 

Redakteur |  Zhang Fan 

Quelle des Titelbildes |  Visual China

Wurde die Vorurteil des Kapitalmarktes gegenüber „Tee” gebrochen?

Am 28. Oktober wird Bamax Tea Group offiziell an der Hongkonger Börse notiert. Es wird erwartet, dass das Gesamtemissionsvolumen 428 Millionen HK-Dollar beträgt. Die Einnahmen werden für die Erweiterung der Produktionsstätten und den Bau des Unternehmens verwendet. Huatai International, ABC International und Tianfeng International sind die ko-konzessionärischen Börsenmakler.

Laut einer vorläufigen Statistik belief sich das Abonnementvolumen des Unternehmens bei der Margin-Trading auf 85,3 Milliarden HK-Dollar, was das 1.896-fache des 45 Millionen HK-Dollar aus der öffentlichen Ausgabe übersteigt und einen neuen Rekord für die jüngsten Neuzulassungen an der Hongkonger Börse setzt.

Bamax Tea Group wurde 1997 gegründet und ist ein typisches Familienunternehmen.

Das IPO-Prospekt zeigt, dass Wang Wenbin, Wang Wenli, Chen Yajing, Wu Xiaoning, Wang Wenchao und Wang Xiaoping eine Gruppe von Personen mit einheitlicher Handlungsweise bilden und die größten Anteilseigner des Unternehmens sind, mit 55,9 % der Stimmrechte.

Außer der Gründerfamilie interessiert die Öffentlichkeit auch die „Eheverbindungen der reichen Fujian-Familien” hinter Bamax Tea Group.

Offizielle Informationen zeigen, dass ein Sohn und zwei Töchter des Eigentümers Wang Wenbin von Bamax Tea Group mit den jeweiligen Erben von Anta Sports, Septwolves und Jiangsu Gaoli Holdings verheiratet sind. Durch die Ehen der Kinder haben die vier Unternehmen Bamax Tea Group, Anta, Septwolves und Gaoli Holdings ein riesiges Geschäftsnetz aufgebaut.

Vor diesem IPO erhielt Bamax Tea Group auch zwei Kapitalzuflüsse von der „Zhou-Familie” von Septwolves.

Das Prospekt nach der Prüfung zeigt, dass von September bis November 2024 Chen Yajing, die Frau von Wang Wenbin, 2,28 Millionen Aktien an die Generalpartnerverwaltung Shengwang Fund in Chengdu Xinjin zu einem Preis von 30,3 Yuan pro Aktie übertragen hat; und etwa 1,98 Millionen Aktien an Quanzhou Huixinfu Company übertragen hat. Neben Chen Yajing hat auch Wang Wenli, der Bruder von Wang Wenbin, im Dezember letzten Jahres etwa 1,48 Millionen Aktien an Jinjiang Baiyingcheng Trading zu einem Preis von 30,3 Yuan pro Aktie übertragen.

Darunter ist der Eigentümer von Shengwang Fund Liu Yonghao, der Vorsitzende von New Hope; der Eigentümer von Huixinfu Company ist Zhou Yongwei von Septwolves Group. Nach diesen drei Aktienübertragungen hat die Gruppe von Personen mit einheitlicher Handlungsweise um Wang Wenbin insgesamt 174 Millionen Yuan eingenommen. Und diese drei Kapitalzuflüsse vor der Prüfung haben tatsächlich die Wertschätzung des Kapitalmarktes für das Gesamtunternehmen erhöht.

Bild aus dem Prospekt von Bamax Tea Group

Bild aus dem Prospekt von Bamax Tea Group

Trotz des starken Abonnements darf man die Verlangsamung der Geschäftsergebnisse von Bamax Tea Group nicht übersehen.

Das Prospekt zeigt, dass das Umsatzvolumen von Bamax Tea Group von 2022 bis 2024 1,818 Milliarden Yuan bzw. 2,122 Milliarden Yuan betrug, mit einem Wachstumsrate von 16,8 % bzw. 1,0 %. Im ersten Halbjahr 2025 betrug das Umsatzvolumen 1,06 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 4,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Was die Nettogewinne betrifft, beliefen sich die Nettogewinne von Bamax Tea Group von 2022 bis 2024 und im ersten Halbjahr 2025 auf 166 Millionen Yuan, 206 Millionen Yuan und 120 Millionen Yuan, wobei der Nettogewinn im ersten Halbjahr 2025 um 17,8 % gegenüber dem Vorjahr sank.

Bild aus dem Prospekt von Bamax Tea Group

Bamax Tea Group hat erklärt, dass der Hauptgrund für die Belastung der Betriebsergebnisse der Rückgang der Umsätze im Einzelhandel ist.

Seit langem hat Bamax Tea Group sich auf Franchise-Partner für die Expansion verlassen. Die Einnahmen von den Franchise-Partnern machen stets einen Großteil des Gesamtumsatzes aus. Bis zum 30. Juni hatte Bamax Tea Group insgesamt 3.585 Einzelhandelsgeschäfte; darunter waren 3.341 Franchise-Geschäfte.

In den letzten Jahren hat Bamax Tea Group jedoch auch Franchise-Partner verloren.

Die Daten zeigen, dass Bamax Tea Group seit 2022 mehr als 300 Franchise-Partner verloren hat. Das Vertrauen der Franchise-Partner hängt eng mit der Rentabilität der Einzelgeschäfte zusammen. Der Umsatz pro Einzelgeschäft von Bamax Tea Group ist von 350.000 Yuan im Jahr 2023 auf 250.000 Yuan im Jahr 2024 gesunken.

Der Grund hierfür liegt nicht nur in der Verringerung des Umsatzes pro Einzelgeschäft aufgrund der Expansion der Geschäftsstellen, sondern auch in der Verbesserung der Rentabilität von Bamax Tea Group.

Was die Bruttomarge betrifft, die am besten die Rentabilität des Kerngeschäfts widerspiegelt, liegt die Bruttomarge von Bamax Tea Group, das sich immer als Premiummarke bezeichnet, immer bei etwa 52 %, was mit der Bruttomarge von Tianfu und Lancang Ancient Tea vergleichbar ist. In den letzten Jahren hat Bamax Tea Group auch Probleme mit den Kosten.

Von 2021 bis 2024 beliefen sich die Vertriebs- und Marketingkosten von Bamax Tea Group auf 617 Millionen Yuan, 681 Millionen Yuan und 692 Millionen Yuan, was jeweils mehr als 32 % des Umsatzes ausmacht. Im ersten Halbjahr 2025 gab es zwar einen gewissen Rückgang der Vertriebs- und Marketingkosten, aber sie lagen immer noch auf einem hohen Niveau von 332 Millionen Yuan. Und aufgrund der Erhöhung der Personalkosten hat es auch einen gewissen Anstieg der Verwaltungsgebühren in der gleichen Periode gegeben.

Trotz der hohen Investitionen in Werbung und Marketing hat Bamax Tea Group noch keine absolute Marktdominanz erlangt.

Im Jahr 2024 belief sich der Marktanteil des Premium-Tee in China auf etwa 103,1 Milliarden Yuan, wobei Bamax Tea Group nur 1,7 % davon hat. Natürlich könnte dies auch mit den langjährigen Schwächen des chinesischen Teemarktes zusammenhängen.

Seit langem vergleichen die Anleger gerne Spirituosen und Tee. Tatsächlich gibt es auch Ähnlichkeiten zwischen Spirituosen und Tee.

Beispielsweise sind beide Repräsentanten der chinesischen Traditionskultur und des Gesellschaftslebens; beide haben eine reife und alte Herstellungstechnologie; beide werden von regionalen Rohstoffen und Umweltbedingungen beeinflusst; und in Bezug auf den Preis können beide als „flüssiges Gold” angesehen werden.

Tatsächlich hat der Kapitalmarkt vor der Abonnement von Bamax Tea Group immer „mehr für Spirituosen als für Tee” gehalten.

Früher hat Lancang Ancient Tea, das hauptsächlich auf Pu'er-Tee setzt, seine Börseneintrittsanträge zurückgezogen, weil es ein hohes Lagerbestand hatte. Seit Bamax Tea Group 2018 freiwillig von der New Third Board abgezogen wurde, hat es auch zweimal beim IPO an der A-Aktienbörse gescheitert.

Einige Analysten glauben, dass die A-Aktienbörse die Prüfung der Unternehmensstruktur, der verbundenen Transaktionen und der Betriebsnormativität von Familienunternehmen immer strenger macht. Dies könnte auch der Schlüsselgrund für die wiederholten „Rückzüge kurz vor dem Ziel” der traditionellen Teefirmen sein. Aber auch die Hongkonger Börse ist nicht unbedingt optimistisch in Bezug auf die Leistung von Tee.

Bis zum 23. Dezember, kurz vor der Veröffentlichung dieses Artikels, betrug der Marktwert von Tianfu Group, dem Mutterunternehmen von Tianfu Tea, 3,25 Milliarden HK-Dollar, was fast die Hälfte des Höchstwerts beträgt. Was die „Hype um die Neuzulassung” von Bamax Tea Group angeht, hat Shen Meng von Chanson Capital auch erklärt, dass das Abonnement nur ein kurzfristiges Verhalten ist. Der Schlüssel liegt darin, wie sich der Aktienkurs und das Handelsvolumen nach Ablauf der Sperrfrist verhalten.

Was die Wachstumsmöglichkeiten der Unternehmen betrifft, ist die Suchtpotenz von Tee immer geringer als die von Spirituosen. Und im Vergleich zu Spirituosen ist die Abhängigkeit von Tee von der Gastronomie-Szene auch geringer. Bevor der neue Tee-Getränke-Sektor mit dem Slogan „wenig Zucker, frische Milch, guter Tee” erschien, hat das auf das soziale Leben ausgerichtete Teestuben-Modell auch langsam entwickelt. Dies könnte auch der Grund sein, warum der durchschnittliche Verbrauch an Tee pro Kopf in China immer geringer als der an Spirituosen ist.

Im Jahr 2024 belief sich der interne Absatz von Spirituosen in China auf 796,384 Milliarden Yuan, während der interne Absatz von Tee auf 325,76 Milliarden Yuan lag. Bei einer Gesamtbevölkerung von 1,408 Milliarden im Jahr 2024 belief sich der durchschnittliche Verbrauch an Spirituosen pro Kopf im vergangenen Jahr auf 565,61 Yuan, während der durchschnittliche Verbrauch an Tee pro Kopf 231,36 Yuan betrug.

Betrachtet man die gesamte Wertschöpfungskette, so gibt es zwar auch viele Markenprodukte auf dem Spirituosenmarkt, aber Tee hat eher die Eigenschaften von landwirtschaftlichen Großprodukten und hat immer die Probleme wie „unzureichende Standardisierung der Produkte und der Produktion”, „niedrige technische Barrieren” und „unzureichende Transparenz in der gesamten Wertschöpfungskette”.

Ein Großteil des internen Absatzes von Tee wird von Milchtee-Marken und Getränkeherstellern als Rohstoff verbraucht. Dies führt dazu, dass die Markenprämie der Tee-Sorten nicht hoch ist und die Bruttomarge des gesamten Sektors beeinflusst.

Die Bilanzdaten spiegeln diese Einschätzung noch deutlicher wider. Die mittlere Bruttomarge von 19 börsennotierten Spirituosenunternehmen im Jahr 2024 betrug 73,16 %, während die Bruttomarge der börsennotierten Teefirmen grundsätzlich bei etwa 50 % lag.

All dies weist auf eine klare Tatsache hin: Der Kapitalmarkt sucht nach einem börsennotierten Teefirmen, das die chinesische Teekultur repräsentieren kann und mit Maotai, Wuliangye und anderen konkurrieren kann. „Bamax Tea Group und andere” haben noch einen langen Weg vor sich.

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Der Inhalt dieses Artikels spiegelt nur die Meinung des Autors wider.  

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Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „36Kr Finance”. Autoren: Xie Yunzi, Zhang Fan. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.