Von Verlust zu Gewinn: Der 39 Milliarden Yuan große Photovoltaikriese verlässt die "dümmste Stunde"

Der Bodenzyklus der Photovoltaikbranche ist bereits erkundet, und die Wolken der Betriebsverluste werden bald verstreichen.

Bis heute haben bereits einige wenige Photovoltaikunternehmen den Verlustteufel hinter sich gelassen, darunter auch der Siliziumrohstoffriese GCL Technology.

Am 16. Oktober hat GCL Technology eine freiwillige Ankündigung herausgegeben. Das Photovoltaikmaterialgeschäft der Firma hat im dritten Quartal dieses Jahres die Verluste in Gewinne umgewandelt. Der ungeprüfte Gewinn belief sich auf 960 Millionen Yuan, was eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Verlust von 1,81 Milliarden Yuan im Vorjahreszeitraum darstellt.

Für GCL Technology ist die starke Gewinnwendung im dritten Quartal zweifellos ein wichtiges Signal, was bedeutet, dass es die "düsterste Stunde" hinter sich gebracht hat.

Allerdings war der Markt auf die Verbesserung der Betriebsergebnisse von GCL Technology bereits vorbereitet.

Am Tag nach der Veröffentlichung der freiwilligen Ankündigung hat die Aktie von GCL Technology mit einem höheren Kurs geöffnet und dann gefallen. Zum Schluss des Handelstages war der Aktienkurs um 6,52 % gefallen. Bis zum letzten Schlusskurs betrug die Gesamtmarktkapitalisierung 39,3 Milliarden HK-Dollar. Laut Statistiken hat GCL Technology im Laufe des Jahres einen Anstieg von etwa 20 % verzeichnet, was in der Photovoltaikbranche keine herausragende Leistung ist.

Die Logik hinter dem Gewinn

Tatsächlich interessiert der Markt die starke Gewinnwendung von GCL Technology im dritten Quartal nicht besonders, hauptsächlich weil die Verbesserung der Betriebsergebnisse nicht auf einer Veränderung der Branchenlogik beruht.

In der freiwilligen Ankündigung hat GCL Technology die Gründe für die starke Gewinnwendung im dritten Quartal zusammengefasst. Neben der Erhöhung der Geschäftsdurchsatzfähigkeit durch den Anstieg der Siliziumrohstoffpreise war der Ertrag von 640 Millionen Yuan aus dem Verkauf eines verbundenen Unternehmens der Schlüssel. Und dieses sogenannte "verbundene Unternehmen" ist genau das Xinhua Semiconductor, das von der GCL Group gefördert und ausgebrütet wurde und über das der Gründer der Gruppe, Zhu Gongshan, sich mehrmals als "stolz" ausgedrückt hat.

Im Gegensatz zu normalen Siliziumrohstoffunternehmen gilt GCL Technology in der Branche als "Technikfanatiker". Sein langfristiges Ziel ist die Forschung und die Kommerzialisierung von umwerfenden Photovoltaiktechnologien, wie beispielsweise der früher noch eher exotischen Granulatsiliziumtechnologie. Im Vergleich zum polykristallinen Silizium, das nach dem traditionellen verbesserten Siemens-Verfahren hergestellt wird, hat Granulatsilizium deutliche Vorteile bei Energieverbrauch, Kosten und Kohlenstofffußabdruck. Daher wird es als nächste Generation von Siliziumbasismaterialien bezeichnet. Die Hingabe an die Technologie bedeutet jedoch auch enorme Kapitalinvestitionen und lange Rücklaufzeiten. Beispielsweise beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von GCL Technology im vergangenen Jahr 2024 auf 1,102 Milliarden Yuan, während die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Daqo New Energy nur 32,78 Millionen Yuan betrugen.

Vor dem Hintergrund der zunehmenden "Innenkonkurrenz" in der Photovoltaikbranche hat die anhaltend hohe Forschungs- und Entwicklungsinvestition GCL Technology mit einem beispiellosen betrieblichen Druck konfrontiert. Die Bilanzdaten zeigen, dass GCL Technology im ersten Halbjahr dieses Jahres einen Verlust von 1,776 Milliarden Yuan hinzog, was einem Rückgang von 20,04 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Im Jahr 2024 lag der Verlust sogar bei 4,75 Milliarden Yuan. Die enormen Verluste haben ständig die Cashflöws von GCL Technology aufgebraucht. Hinzu kommt, dass auch das Schwesterunternehmen GCL System Integration Technology Co., Ltd. innerhalb der Gruppe schwere Verluste hinzog und der geplante Kapitalerhöhungsplan von etwa 4 Milliarden Yuan noch nicht abgeschlossen ist. Aus diesen Gründen hat GCL Technology schließlich gezwungenermaßen Xinhua Semiconductor verkauft.

Wie bedauerlich war es also tatsächlich, dass GCL Technology Xinhua Semiconductor verkauft hat?

Offizielle Informationen zeigen, dass Xinhua Semiconductor 2015 gemeinsam von der GCL Group und dem National Integrated Circuit Industry Investment Fund gegründet wurde und sich auf die Forschung und Produktion von elektronischem hochreinem polykristallinem Silizium konzentriert. In der Halbleiterbranche gibt es zwei wichtige "Engpässe": die Lithografieanlage auf der Geräteseite und das elektronische hochreine polykristalline Silizium auf der Materialseite. Die Reinheitsanforderungen an das elektronische hochreine polykristalline Silizium, das für die Halbleiterherstellung benötigt wird, sind extrem hoch und erreichen über 11 Neunen. Bisher war der Bereich des elektronischen hochreinen polykristallinen Siliziums lange Zeit von internationalen Konzernen wie der deutschen Wacker Chemie und der amerikanischen Hemlock monopoliert. Der Preis pro Kilogramm elektronischen hochreinen polykristallinen Siliziums belief sich auf 3.000 - 5.000 Yuan, was fast das Hundertfache des Preises für solaren polykristallinen Siliziums ist. Xinhua Semiconductor hat jedoch diesen Monopolismus erfolgreich gebrochen.

Die Informationen zeigen, dass das von Xinhua Semiconductor hergestellte elektronische hochreine polykristalline Silizium derzeit bereits eine Ultrahochreinheit von 13 Neunen erreicht hat. Ende 2024 wurde das Projekt zur Herstellung von 10.000 Tonnen elektronischen hochreinen polykristallinen Siliziums in Innerer Mongolei von Xinhua Semiconductor erfolgreich fertiggestellt und in die Probeproduktion genommen. Dies macht Xinhua Semiconductor zum einzigen Unternehmen in China, das Rohstoffe für 12-Zoll-Großsiliziumscheiben liefern kann und direkt der Lieferkette eines chinesischen Technologiekonzerns für 14-nm-, 10-nm- und 7-nm-Siliziumscheiben dient. Bis Dezember 2024 hatte Xinhua Semiconductor die Beratungsprüfung für die Börsengenehmigung auf der STAR Market abgeschlossen und plante ursprünglich, im Jahr 2025 einen Börsengang zu beantragen. Es ist also kein Wunder, dass der Kapitalmarkt auf die Gewinnwendung von GCL Technology gleichgültig reagiert hat, nachdem es ein Unternehmen mit so großem Potenzial verkauft hat.

Das erste Licht der Hoffnung

Obwohl es sehr bedauerlich war, Xinhua Semiconductor zu verkaufen, hat GCL Technology dennoch eine gute Zukunft.

Die Begründung für diese Einschätzung liegt darin, dass die Kerntechnologie von GCL Technology, das Granulatsilizium, immer reifer wird und der Massenkommerzialisierung immer näher kommt. Natürlich muss man zunächst die Hauptproduktionstechnologien für polykristallines Silizium verstehen, um den Wert des Granulatsiliziums zu verstehen.

Zurzeit gibt es hauptsächlich zwei Hauptproduktionstechnologien für polykristallines Silizium: das traditionelle "verbesserte Siemens-Verfahren" und das "Silan-Fluidbett-Verfahren".

Das traditionelle "verbesserte Siemens-Verfahren" ist derzeit das am weitesten verbreitete Verfahren in der Branche. Das hergestellte Produkt ist stabförmiges Silizium. Dieses Verfahren ist technologisch reif und hat relativ niedrige Kosten. Da jedoch das Siliziummaterial während des Herstellungsprozesses wiederholt erhitzt und abgekühlt werden muss, kann der Stromverbrauch pro Tonne Produkt bis zu etwa 60.000 Kilowattstunden betragen. Daher hat das "verbesserte Siemens-Verfahren" auch den Nachteil eines extrem hohen Energieverbrauchs.

Darüber hinaus ist der Herstellungsprozess des "verbesserten Siemens-Verfahrens" diskontinuierlich und kann nicht kontinuierlich betrieben werden. Außerdem besteht beim Brechen des stabförmigen Siliziums in Stücke die Gefahr, dass Verunreinigungen eingebracht werden.

Das "Silan-Fluidbett-Verfahren" ist dagegen ein eher exotisches Herstellungsverfahren, und das hergestellte Produkt ist Granulatsilizium. Beim "Silan-Fluidbett-Verfahren" wird in einem Fluidbettreaktor durch die kontinuierliche Abscheidung von Silangas auf Silizium-Saatkristallen direkt granuliertes polykristallines Silizium mit einem Korndurchmesser von etwa 1 - 2 Millimetern erzeugt, ohne dass Verunreinigungen eingebracht werden. Darüber hinaus ist es ein kontinuierliches Herstellungsverfahren, und die Reaktionstemperatur liegt nur zwischen 500 - 800 °C, was weit niedriger ist als beim "verbesserten Siemens-Verfahren".

Allerdings hat auch das "Silan-Fluidbett-Verfahren" seine Nachteile. Bereits im Juni 2021 hat LONGi Green Energy bei der Beantwortung von Fragen der Anleger angegeben, dass das Granulatsilizium, das nach dem "Silan-Fluidbett-Verfahren" hergestellt wird, vier Nachteile hat: hoher Metallgehalt, hoher Kohlenstoffgehalt, Pulveranteile und Wasserstoffgehalt. Außerdem war das Trübungsproblem des Granulatsiliziums früher besonders ausgeprägt. Eine Erhöhung des Einsatzanteils würde zu einem deutlichen Anstieg der Bruchrate führen und somit zu Qualitätsproblemen des Produkts. Genau aus diesen Gründen, dass das nach dem "Silan-Fluidbett-Verfahren" hergestellte Granulatsilizium viele Probleme wie hohe Metallverunreinigungen und unbefriedigende Kristallzucht hat, waren Photovoltaikriesen wie LONGi früher nicht bereit, Granulatsilizium zu verwenden.

Mit der ständigen Verbesserung und Optimierung der Technologie zeigt das Granulatsilizium jedoch allmählich eine starke Wettbewerbsfähigkeit aufgrund seiner deutlichen Vorteile bei Kosten und Kohlenstoffarmut. Laut den von GCL Technology veröffentlichten Daten befindet sich der Barverkaufskosten des Granulatsiliziums auf einem kontinuierlichen Abwärtstrend. Bis zum zweiten Quartal 2025 sind die Barverkaufskosten auf 25,31 Yuan pro Kilogramm gesunken. Mit sinkenden Kosten hat das Granulatsilizium einen deutlichen Preisvorteil. Laut den Daten von infolink belief sich der Durchschnittspreis von kompaktem polykristallinem Silizium bis Oktober 2024 auf 40 Yuan/kg, während der Durchschnittspreis von granuliertem polykristallinem Silizium 36,5 Yuan/kg betrug. Offensichtlich ist der Verkaufspreis des Granulatsiliziums um fast 10 % niedriger als der des stabförmigen Siliziums.

Insgesamt gesehen, obwohl GCL Technology das Kernvermögen Xinhua Semiconductor verkauft hat, war der "Armschnitt" ein wichtiger Schritt in seinem großen Wettlauf um das Granulatsilizium. Der Verkauf von Xinhua Semiconductor hat GCL Technology wertvolle "Munition" und Zeit für die Weiterentwicklung seiner Haupttechnologiebeschäftigung verschafft. Gegenwärtig, vor dem Hintergrund der zunehmenden Reife der "Silan-Fluidbett-Verfahren"-Technologie, hat GCL Technology offensichtlich die düsterste Stunde hinter sich gebracht.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Kanjian Finance", Autor: Kanjian Finance, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.