Nachdem sie tausende von Geschäften eröffnet hatten, waren sie mit der Snack-Verkaufsarbeit überdrüssig.

Autor | Xiao Sijia

Redakteur | Qiao Qian

Das Mutterunternehmen der Snacks - Marke "Haoxianglai", die Wanchen Group, hat am 23. September die Antragsunterlagen für die Börsengänge an die Hongkonger Börse eingereicht.

Dieses Unternehmen, das ursprünglich in der Edelpilzanbau - Branche tätig war, ist seit 2022 in den Massen - Snacks - Markt eingestiegen. Dank der Kapitalintegration und der Erweiterung des Geschäftsstellennetzes ist der Umsatz des Snacks - Einzelhandels von 66,569 Millionen Yuan im Jahr 2022 sprunghaft auf 31,79 Milliarden Yuan im Jahr 2024 gestiegen, eine Zunahme von fast 478 - fache.

In den letzten drei Jahren hat der Massen - Snacks - Markt rapide an Popularität gewonnen und zu einem der heißesten Trends im neuen Verbrauchsbereich geworden. Das Modell von "Niedrige Preise + Großverpackungen" hat sich im unteren Marktsegment rasant verbreitet, von den Landkreisen und Dörfern bis hin zu den Metropolen. Top - Spieler wie Wanchen und Mingming Henmang haben schnell ihr Geschäft erweitert und oft Tausende von Filialen eröffnet, was zu einer Konkurrenz zwischen zwei Mächtigen geführt hat.

Wanchen ist nicht der einzige Spieler, der sich auf den Kapitalmarkt stürzt. Im April dieses Jahres hat auch die andere Top - Marke "Mingming Henmang" Antragsunterlagen für die Börsengänge an die Hongkonger Börse eingereicht. Als einer der wettbewerbsfähigsten Konkurrenten in diesem Markt hat "Mingming Henmang" in den letzten Jahren ebenfalls einen rasanten Expansionskurs gehalten: Bis Ende 2024 hat es über 14.000 Filialen erreicht, und der Umsatz hat 39,344 Milliarden Yuan betragen. Es gibt auch Meldungen, dass die Anzahl der Filialen im September 2025 20.000 erreicht hat.

Da die beiden Giganten fast gleichzeitig ein IPO anstreben, könnte die Kapitalmacht der entscheidende Faktor für die Branchenstruktur werden.

Allerdings birgt das Modell von "Geringe Margen, hohe Umsätze" auch Risiken: Die Homogenität durch Preiswettbewerbe, mangelnde Branchenbarrieren und das noch nicht vollständig etablierte Verbraucherverständnis. Die gegenwärtige Konkurrenz ist im Wesentlichen ein Wettlauf um Kapitalbeschaffungsfähigkeit und Öffnungsgeschwindigkeit von Filialen, nicht um Wettbewerbsvorteile. Mit der zunehmenden Sättigung des Marktes werden die Konkurrenzintensität und der Gewinnungsdruck immer deutlicher.

Snacks - Marken kämpfen im roten Meer

Das Jahr 2024 war das aggressivste Jahr für die Filialeröffnung von "Haoxianglai" - im ganzen Jahr wurden 9.776 neue Filialen eröffnet, was bedeutet, dass mehr als 27 Filialen täglich eröffnet wurden. Die wilde Expansion der Filialen hat direkt zu einem Sprung der Geschäftsergebnisse geführt: Laut Halbjahresbericht hat die Wanchen Group im ersten Halbjahr 2025 einen Umsatz von 22,583 Milliarden Yuan erzielt, was einem Anstieg von 106,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; das Mutterunternehmen hat einen Nettogewinn von 472 Millionen Yuan erzielt, was einem Anstieg von 50.359 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Als "Dunkles Pferd" im neuen Verbrauchsbereich hat der Massen - Snacks - Markt seit seiner Explosion im Jahr 2023 eine "Feuerwehr" - Entwicklung gezeigt und sich im ganzen Land wie ein Virus verbreitet. Die Wanchen Group ist einer der Vorreiter. Dieses an der chinesischen A - Aktienbörse notierte Unternehmen, das ursprünglich mit Edelpilzanbau begann, ist 2022 in den Snacks - Markt eingestiegen, hat mehrere regionale Marken wie "Luxiaocan", "Haoxianglai", "Laiyoupin" und "Yidiyidi" erworben und diese 2023 zur "Haoxianglai Snacks - Marke" integriert. Anschließend hat es auch die Snacks - Marke "Laopo Daren" erworben.

Bevor der Umschwung lag der Umsatz von Wanchen lange Zeit bei etwa 400 Millionen Yuan. Nach der Umstellung hat das Unternehmen einen Sprung in der Entwicklung erzielt. Abgesehen von 2023, als es aufgrund von Masseneinsätzen in die Lieferkette und die Filialbauen einen Verlust hatte, hat es 2024 schnell wieder Gewinn erzielt, der Gesamtumsatz hat 32,329 Milliarden Yuan erreicht und das Mutterunternehmen hat einen Nettogewinn von 294 Millionen Yuan erzielt.

Die Logik hinter der aggressiven Filialeröffnung von Massen - Snacks - Marken ist nicht schwer zu verstehen. Das Geschäftsmodell besteht darin, die Zwischenhändler zu eliminieren, direkt von den Herstellern einzukaufen und dann zu niedrigeren Preisen als Supermärkte und Lebensmittelgeschäfte an die Verbraucher zu verkaufen. Laut Antragsunterlagen der Wanchen Group werden 95 % ihrer Produkte direkt von Markenherstellern bezogen, wodurch mehrere Zwischenstufen in der Lieferkette eingespart werden. Daher sind die Einzelhandelspreise im Durchschnitt um 20 % bis 30 % niedriger als die von Großmärkten, Supermärkten und Lebensmittelgeschäften.

Massensnacks sind im Grunde lose kleine Snacks. In gewisser Weise ist es wie der "Pinduoduo" der Snacks - Branche: Es zieht die Kunden mit niedrigen Preisen an und senkt dann die Einkaufskosten durch hohe Umsätze. Obwohl die Margen pro Packung Snacks sehr gering sind, wird der Gesamtumsatz schnell erhöht, indem man "mehr Filialen eröffnet und schneller verkauft". Insbesondere in Märkten wie Landkreisen und Dörfern, wo die Preissensibilität hoch und der Kundenstrom groß ist, hat dieses Modell natürlich eine gewisse Sprengkraft.

Deshalb kann dieses Modell nur dann die Kosten so weit wie möglich senken und die Gewinnspanne erhöhen, wenn die Einkaufsmenge groß genug ist. Mit der Erhöhung der Filialdichte ist die Gewinnspanne der Wanchen Group von 9,30 % im Jahr 2023 auf 11,41 % im zweiten Quartal 2025 gestiegen. Die Gewinnspanne der anderen Top - Snacks - Marke "Mingming Henmang" liegt dagegen ständig im Bereich von 7,5 % bis 7,6 %. Dies könnte darauf hinweisen, dass Wanchen im Bereich der Lieferkette einen relativen Vorteil hat und daher mit niedrigeren Preisen die Verhandlungsmacht bei den Lieferanten nutzen kann.

Haoxianglai - Filiale

Obwohl die Wanchen Group einen höheren Gewinnraum hat, ist ihr Umsatz jedoch hinter "Mingming Henmang" zurückgeblieben. Ende 2024 hatte Wanchen 14.196 Filialen, während "Mingming Henmang" 14.394 Filialen hatte. Bei fast gleicher Anzahl von Filialen lagen die Umsätze beider in der Massen - Snacks - Branche bei 31,79 Milliarden Yuan bzw. 39,344 Milliarden Yuan. Es ist leicht zu sehen, dass Wanchen zwar pro Artikel mehr Gewinn macht, aber weniger verkauft als "Mingming Henmang".

Es ist bemerkenswert, dass das Wunder von "Haoxianglai", innerhalb von drei Jahren Tausende von Filialen zu eröffnen, auf hohem Hebelkapital basiert. Mit der Ausweitung des Geschäftsvolumens ist auch die Verschuldung des Unternehmens gestiegen: Bis Ende Juni 2025 betrug das Gesamtvermögen der Wanchen Group 7,46 Milliarden Yuan, die Gesamtverbindlichkeiten 5,14 Milliarden Yuan, was einer Verschuldungsquote von 68,9 % entspricht. Dies zeigt, dass das Unternehmen derzeit hauptsächlich durch Schulden anstatt durch Investitionen seine Vermögensausweitung treibt, was ein "Hochhebel" - Betriebsmodell ist. Darüber hinaus betragen die kurzfristigen Verbindlichkeiten 4,42 Milliarden Yuan, was 86 % der Gesamtverbindlichkeiten ausmacht. Dies bedeutet, dass die Verschuldungsstruktur auf die Kurzzfristige ausgerichtet ist und daher eine hohe Anforderung an die Liquiditätsverwaltung stellt. Mit anderen Worten, das Unternehmen muss ständig eine starke Cashflow - Situation oder eine starke Kapitalbeschaffungsfähigkeit aufrechterhalten, um ständig "neue Schulden aufzunehmen, um alte zu begleichen". Sobald es Schwankungen im Marktkonsum oder eine große Anzahl von Filialschließungen gibt, kann es leicht in eine Situation der Zahlungsunfähigkeit geraten.

Glücklicherweise hat die Hauptgeschäftstätigkeit der Wanchen Group immer noch eine starke "Gewinnung" - Fähigkeit, und die Geschäftstätigkeit hat einen Cashflow von 1,298 Milliarden Yuan generiert, was die Grundlage und das Vertrauen für sein hochverschuldetes Modell bietet.

Das Management hat offensichtlich das Risiko des Hochhebel - Modells erkannt. Im Vergleich zur erstaunlichen Geschwindigkeit von 9.776 eröffneten Filialen im Jahr 2024 hat "Haoxianglai" im ersten Halbjahr 2025 nur 1.468 Filialen eröffnet. Die Phase der raschen Expansion ist vorbei. Im Wesentlichen erklärt dies auch, warum die beiden Giganten nacheinander die Börsengänge in Hongkong anstreben. Ein Investor, der beide Gründer beider Marken kennengelernt hat, sagte gegenüber 36Kr offenkundig: Der Massen - Snacks - Markt hatte in den letzten Jahren "klare Chancen", es gab eine reale Nachfrage, aber in den letzten zwei Jahren wurde er durch Kapital übermäßig vorzeitig entwickelt, und es gab einen gewissen Überangebot auf dem Markt.

Es gibt immer noch Chancen, aber sie neigen sich dem Ende zu. Im Modell der Wachstumsbeschleunigung durch Größenerweiterung müssen beide Seiten neue Wachstumskurven finden.

Beschleunigte Transformation und Einrichtung eines neuen "Hard - Discount" - Geschäftsmodells

Mit der zunehmenden Konkurrenz hat der Wettlauf nicht nur auf die Größenerweiterung beschränkt, sondern hat ein neues Stadium erreicht.

Aktuell steht das traditionelle Einzelhandelsmodell vor Herausforderungen, und der Hard - Discount - Supermarkt mit Vollsortiment wird zum neuen Trend in der Branche. Dies ist ein "Minimalistisches + Niedrige Preise" - Einzelhandelsmodell. Es zeichnet sich vor allem durch eine Reduzierung der SKU, eine Schwerpunktsetzung auf Eigenmarken und niedrige Preise aus. Es bietet den Kunden qualitativ hochwertige und billige Produkte mit möglichst wenigen Sortimenten und geringsten Kosten. In den letzten Jahren haben verschiedene Einzelhandelsunternehmen wie Leerle, Aotele und Aidizhe beschleunigt ihre Präsenz in diesem Bereich aufgebaut. Gleichzeitig beginnen auch Snacks - Marken wie Wanchen, Mingming Henmang und Lingyouming in diesen neuen Geschäftsmodell zu transformieren.

Ende 2024 hat die Wanchen Group die "Laiyoupin Sparmarkt" ins Leben gerufen, die auf den Haushaltsbedarf von Gemeinden abzielt; dann hat es im Januar 2025 die "Haoxianglai Vollsortiment - Auswahl" ins Leben gerufen, die das Snacks - Konzept auf weitere Kategorien wie Kosmetik, Frischprodukte und Tiefkühlwaren ausweitet; im März desselben Jahres ist die Vollsortiment - Auswahl - Filiale 5.0 aufgetaucht, die das "Vollsortiment" - Konzept mit einem Raum von 390 Quadratmetern stärkt, die Öl - und Gewürzkategorie reduziert und stark auf frisch gebackene Produkte, Früchte und Tiefkühlwaren setzt.

Wie kann man die bestehenden Massen - Snacks - Filialen in Sparmärkte umwandeln? Zhou Peng, der Partner der Haoxianglai - Einzelhandelsmarke der Wanchen Group und Gründer der Laiyoupin - Marke, sagte einmal gegenüber den Medien: "Einerseits kann man die bestehenden Massen - Einzelhandelsfilialen umgestalten, z. B. indem man einige Regale oder Sortimente hinzufügt, andererseits kann man den früheren Lagerraum der Filiale als Verkaufsfläche nutzen, so dass man eine Massen - Snacks - Filiale in einen Sparmarkt umwandeln kann."

Es ist bemerkenswert, dass die Wanchen Group in ihren Antragsunterlagen auch erwähnt, dass sie "durch die Laiyoupin Sparmärkte Eigenmarken stärken wird". In der Vergangenheit war die Produktgleichheit in der Snacks - Branche sehr hoch, und die Konkurrenz war oft in einem Preiswettbewerb gefangen. Die in Massen - Snacks - Filialen verkauften Produkte sind oft kleine Snacks von unbekannten Marken, die keine guten Vertriebsmöglichkeiten und Verhandlungsmacht haben, und daher werden oft Qualitätsprobleme diskutiert. Die Entwicklung von Eigenmarken ist der Schlüssel, um diese Sackgasse zu durchbrechen und Wettbewerbsvorteile aufzubauen.

Die Antragsunterlagen zeigen, dass "Haoxianglai" bereits zwei Eigenmarkenreihen eingeführt hat: "Haoxianglai Superwert" und "Haoxianglai Auswahl". Die erste konzentriert sich auf die Kernkategorien und setzt auf die Preis - Leistungs - Ratio. Beispielsweise hat es ein natürliches Mineralwasser aus dem Qiandao Lake herausgebracht, das nur 0,6 Yuan kostet. Seit der Markteinführung im Mai 2025 hat es einen monatlichen Wachstumsrate von über 250 % erreicht, und im August 2025 hat die monatliche Verkaufszahl 25 Millionen Flaschen überschritten; die zweite bemüht sich, hochwertige und unterschiedliche Produkte zu schaffen, wie das Bier mit Qingti - Jasmin - Aroma, das eine orientalische Note hat und die Produktinnovation zeigt.

Bei der Markenbildung hat Wanchen aktiv in die IP - Branche investiert und versucht, den Markenwert durch emotionale Bindungen zu erhöhen: Ende 2024 hat es mit dem chinesischen Animationsfilm "Ne Zha 2" zusammengearbeitet und limitierte Editionen von Handys und Snacks - Geschenkboxen herausgebracht; während der chinesischen Neujahr 2025 hat es mit "Arena of Valor" zusammengearbeitet und limitierte Neujahr - Geschenkboxen hergestellt; Anfang des Jahres hat es auch mit der berühmten IP Sanrio zusammengearbeitet und Snacks mit den Bildern von Hello Kitty und My Melody herausgebracht, um die junge weibliche Zielgruppe anzusprechen.

Das "Sanrio Erdbeeren - Überraschungsbox" von Haoxianglai

Angesichts der intensiven Transformationsmaßnahmen ist die Bedeutung der Kapitalunterstützung offensichtlich. Der Börsengang in Hongkong ist nicht nur eine realistische Wahl für Wanchen, um ihre Finanzstruktur zu optimieren und das Hebelrisiko zu reduzieren, sondern auch eine finanzielle Grundlage für die anschließende Transformation und die präzise Betriebsführung. Gleichzeitig kann der Börsengang auch die globale Strategie des Unternehmens stärken. Wie in den Antragsunterlagen erwähnt, plant Wanchen, in Südostasien zu beginnen und mit Markteinblicken und internationalen Ressourcen ein weltweit führender Hard - Discount