Rückkehr der Super-Limited Partners: Die drei Internetriesen setzen stark auf General Partners.

Der Marktaufschwung ist niemals ein linearer Aufwärtsprozess, aber das erneute Engagement von Industriellen Limited Partners (LP) treibt die Rückkehr des Marktkonsenses weiter an.

In den letzten zwei Jahren haben die einst mächtigen Internetriesen fast vollständig aus dem LP-Landschaft zurückgezogen.

Und in jüngster Zeit hat sich die Lage plötzlich gewandelt: Tencent hat mit hohen Summen in den Chenyi-Fonds von der "M&A-Queen" Liu Xiaodan gesetzt, Alibaba hat still und leise in die frühen Positionen der Tsinghua-Szene investiert, und JD.com hat 500 Millionen Yuan in eine General Partner (GP) gesetzt...

Still und leise kehren die drei Internetriesen kollektiv in das LP-Battlefeld zurück.

Die Rückkehr der drei Riesen

In den letzten zwei Jahren haben die Internetriesen, die zuvor im LP-Bereich aktiv waren, alle den Markt verlassen. Hinter den GP tauchten selten die Internetriesen auf. Doch in diesen Tagen hat sich ein längst vermisstes Bild wiederholt.

Der Auslöser war eine Unternehmensregistrierungsänderung am 3. Juli, die Tencent erneut in den Blickpunkt der Venture-Capital-Branche rückführte.

Laut der App "Qichacha" hat am 3. Juli die Shanghai Chenluan Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) eine Unternehmensregistrierungsänderung vorgenommen. In der Liste der neuen Partner taucht deutlich die Guangxi Tencent Venture Capital Co., Ltd. auf. Zusammen mit ihr ist auch die Shenzhen Zhouyi Management Consulting Partnership - ebenfalls ein Tochterunternehmen der Tencent-Gruppe - beigetreten.

Tencents Gesamtinvestition in den Chenyi-Fonds beträgt mehr als 200 Millionen Yuan.

Der von der "M&A-Queen" Liu Xiaodan geleitete Fonds hat im vergangenen Jahr die Topmanager Zhang Yong und Hu Xiao aus der Alibaba-Gruppe gewonnen. Jetzt, mit Tencents Einstieg, wird dies als strategische Positionierung in der derzeit heißesten M&A-Spur angesehen.

Nach Beobachtungen von FOFWEEKLY ist dies bereits Tencents drittes Engagement als LP im Jahr 2025:

Im Februar dieses Jahres hat die Shenzhen Tencent Industry Investment Fund Co., Ltd. 100 Millionen Yuan in die Suzhou Xingze Xingyong Emerging Medical Industry Investment Fund Management Partnership (Limited Partnership) investiert. Im April hat es erneut 200 Millionen Yuan in die Shanghai Xingze Chuanhe Private Investment Fund Partnership (Limited Partnership) investiert. Beide Fonds werden von Xingze Capital verwaltet. Im Mai hat die Tencent Industry Investment Fund Co., Ltd. erneut 300 Millionen Yuan in die Shanghai Lilan Private Investment Fund Partnership (Limited Partnership) investiert.

Innerhalb von sechs Monaten hat es 600 Millionen Yuan investiert, was sein Portfolio als Super-LP, das bereits Top-GP wie Sequoia, Hillhouse und Zhongding umfasst, erweitert.

Interessanterweise hat auch JD.com fast zur gleichen Zeit erneut in den Markt eingestiegen.

Am 8. Juli wurde die Shenzhen Huakong Frontier Technology Private Venture Capital Investment Fund Partnership (Limited Partnership) gegründet, mit einem Registerkapital von über 1,5 Milliarden Yuan. JD.com Technology Information Technology Co., Ltd. hat mit 500 Millionen Yuan den größten Anteil als LP. Hinter diesem Fonds stehen auch staatliche LP wie Zexiang Investment und Hongshan Capital.

Wenn man die Zeit zurückverfolgt, hat die Hangzhou Alibaba Venture Capital Co., Ltd. an der Infinite Voyage Hehe (Tianjin) Venture Capital Investment Partnership teilgenommen und ist somit einer ihrer LP geworden.

Innerhalb kurzer Zeit sind die drei Riesen nacheinander "zurückgekehrt".

Außenstehenden scheint dies kein Zufall zu sein, sondern eine konsensuelle Einschätzung der Industriekapitalgeber über den Marktrückgang und die kommende Erholung.

Industrielle LP setzen ein

In den letzten Jahren hat der gesamte Venture-Capital-Markt zahlreiche Herausforderungen und Veränderungen zu bewältigen. Die Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung sind das herausragende Problem der Branche. Unter dem Einfluss mehrerer Faktoren wie der Marktumgebung haben viele Industrielle LP von der Beobachtung zum Rückzug übergegangen. Der Markt hat es lange ohne marktbasierte Kapitalquellen ausgehabt.

Aber im Jahr 2025 neigt die Kältewelle ab, und der Markt zeigt erste Anzeichen einer strukturellen Erholung: Die Geschäftsreisen der Anleger haben sich verdoppelt, die Entscheidungszeiträume sind deutlich verkürzt, und die bisher stillgelegten LP zeigen wieder Enthusiasmus. Echtgeld fließt wieder in den Primärmarkt.

Tatsächlich kehren nicht nur die Internetriesen zurück. Wie wir beobachten konnten, kehren seit Anfang 2025 auch die Technologiebranchen mit ungewohnter Enthusiasmus in das LP-Battlefeld zurück.

Vor zwei Wochen hat der neue Fonds von Chaoxi Capital seine erste Schließung mit 700 Millionen Yuan erreicht, wobei der Anteil der Industriellen LP auf 60 % gestiegen ist und die Wiederholungsrate der alten LP über 50 % liegt.

Der Grund hierfür ist die doppelte Resonanz zwischen der Lockerung der Politik und den technologischen Durchbrüchen, die die Wertlogik des Venture-Capital-Marktes neu gestalten und den Marktkonsens allmählich zurückbringen.

Zunächst hat das Exit-Ende eine strukturelle Veränderung erfahren - die Beschleunigung der IPOs an der Hongkonger Börse, die Zunahme der Rekombinationsfälle an der STAR-Marke und der Ausbruch staatlicher M&A-Fonds. In jüngster Zeit hat auch die Regulierungsbehörde intensive positive Signale gesendet, die ein "neues Exit-Fenster" für die Branche geöffnet haben. Am Kapitalbeschaffungsende zeigen sich Anzeichen eines "Rückflusses von frischem Wasser", und die Entscheidungszeiträume der LP werden beschleunigt.

Kürzlich hat der Leiter der Investmentabteilung einer Industriegruppe zu uns gestehen müssen: "Die Gruppe hat einige Kapitalquellen und kann als LP investieren."

Unter anderem CATL, Kanglong Huacheng, Aofei Entertainment, Huapet Power und GCL Energy haben in jüngster Zeit alle investiert. Die Investmentbereiche der beauftragten Fonds sind nicht nur mit ihren eigenen Hauptgeschäften verbunden, sondern konzentrieren sich mehr auf zukünftige Branchen wie Robotik und KI.

Tatsächlich orientieren sich die Investitionsanforderungen der derzeitigen Industriellen LP mehr an der Ebene von "Industriekooperation + Ökosystemkontrolle", und die Auswahllogik für GP hat sich ebenfalls verändert.

Der Leiter der Investmentabteilung einer Industriegruppe hat offen zugegeben: "Wir konzentrieren uns auf die Qualität und Wachstumschancen der historischen Investmentprojekte der GP und hoffen auch, dass die GP mehr hochwertige Direktinvestmentprojekte anbieten."

Obwohl der Markt in den letzten Jahren viele Herausforderungen hatte, hat dies den Branchenmitgliedern auch eine seltene Gelegenheit zur Reflexion und Anpassung geboten. Obwohl es immer noch pessimistische Stimmen in der Branche gibt, dominiert die Enthusiasmus für die Branchenentwicklung. Die Pessimisten bleiben pessimistisch, aber die Optimisten haben bereits die Anzeichen einer besseren Marktlage erkannt und setzen aktiv ein.

Dieses Jahr könnte für die Venture-Capital-Branche ein neuer Ausgangspunkt für das Überwinden des Zyklus werden.

Abschluss

Wenn die Riesen-LP zurückkehren, die staatlichen LP aktiver werden, die Entscheidungszeiträume verkürzt werden und die Anzahl der neuen Fondsregistrierungen steigt... werden diese konkreten "Erholungssignale" immer deutlicher.

Obwohl die Herausforderungen weiterhin bestehen, wie viele Industrielle LP vorhersagen, wird 2025 höchstwahrscheinlich ein neuer Ausgangspunkt für das chinesische Venture-Capital sein, und sie sind auch positiv gegenüber der Entwicklung zukünftiger Branchen wie KI eingestellt.

Die Erholung des Marktes ist niemals ein linearer Aufwärtsprozess, aber die kraftvolle Rückkehr des Industriekapitals schreibt zweifellos die stärkste Fußnote für dieses "hoffnungsvolle Jahr".

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "FOFWEEKLY", Autor: FOFWEEKLY, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.