Schlechteste Bilanz seit zehn Jahren am Aktienmarkt: Kann Kaiming Group von Künstlicher Intelligenz gestützt werden? | Gold Nuggets - Große Ereignisse

Autor  | Geng Chenfei

Redakteur  | Song Wanxin

Am 22. Mai veröffentlichte Kunlun Tech die universelle Agentenplattform Skywork Super Agents.

Drei Stunden nach dem Produktstart gab Kunlun Tech eine Ankündigung heraus, in der es heißt, dass aufgrund der übermäßigen Benutzerzahl nach dem Start von Skywork Super Agents Staus auftraten und daher Beschränkungsmaßnahmen ergriffen würden. Unter dem Einfluss dieser Nachricht stieg der Aktienkurs von Kunlun Tech am Nachmittag und schloss mit einer Börsenkurseintrittsbeschränkung. Der Umsatz belief sich auf 5,381 Milliarden Yuan.

Kurz zuvor hatte Kunlun Tech die schlechteste Jahresbilanz seit seiner Börsengang im Jahr 2015 vorgelegt. Laut dem Finanzbericht hat Kunlun Tech im Jahr 2024 einen Nettoverlust von 1,595 Milliarden Yuan hinzunehmen gehabt, was einem Rückgang von 226,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Im Jahr 2025 hat sich die Schwäche der Geschäftsergebnisse von Kunlun Tech weiter verschärft. Im ersten Quartal dieses Jahres betrug der Nettoverlust von Kunlun Tech 769 Millionen Yuan, was im Vergleich zum Nettoverlust von 187 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum einen Anstieg von 310 % darstellt.

Während das Unternehmen unter der Belastung der Geschäftsergebnisse leidet, hat der Aktienkurs des Unternehmens auch stark schwankt.

Als eines der ersten Technologieunternehmen, das sich vollständig dem Bereich KI verschrieben hat, hat Kunlun Tech vor zwei Jahren das eigenentwickelte Big Language Model "TianGong 1.0" mit einer Kapazität von jeweils 100 Milliarden Parametern veröffentlicht. Der Aktienkurs von Kunlun Tech stieg einst auf 70,55 Yuan pro Aktie. Heute liegt der Aktienkurs von Kunlun Tech jedoch auf 36,93 Yuan pro Aktie, was fast die Hälfte des Höchstwerts entspricht.

01 Die Zahlungsmittel sind knapp

Aus dem Finanzbericht geht hervor, dass der "starke Rückgang" der Anlageerträge und der "explosive Anstieg" der Forschungs- und Entwicklungsausgaben die Hauptursachen für die Verluste von Kunlun Tech sind.

Im Jahr 2024 hat Kunlun Tech aufgrund der Schwankungen der Preise von Finanzanlagen, das einst mehr als die Hälfte seiner Gewinne durch Anlageerträge erzielt hatte, Anlageverluste in Höhe von 820 Millionen Yuan hinzunehmen gehabt.

Laut der Jahresbilanz 2024 hält Kunlun Tech Aktien von iQiyi und Inke. Aufgrund des Rückgangs des Aktienkurses von iQiyi hat das Unternehmen einen Marktwertverlust von 501 Millionen Yuan hinzunehmen gehabt. Noch wichtiger ist, dass die obigen Verluste auch im Kontext einer aktiven Reduzierung des Anlageumfangs von Kunlun Tech auftraten. Im Jahr 2024 hat der Cash-Outflow aus Anlageaktivitäten von Kunlun Tech um 42,7 % gegenüber dem Vorjahr gesunken.

Abbildung: Die Cash-Flow-Situation von Kunlun Tech im Jahr 2024  Quelle: Finanzbericht von Kunlun Tech

Wenn das Versagen auf der Anlageseite als "passives Blutverlust" angesehen wird, dann ist die Kostenseite für Kunlun Tech ein "aktives Geldverbrennen".

Im Kontext des anhaltend aufrüstenden Wettlaufs in der KI hat die Forschungs- und Entwicklungsausgabe von Kunlun Tech im Jahr 2024 einen Höchstwert von 1,543 Milliarden Yuan erreicht, was einem Anstieg von 59,46 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im Vergleich zu anderen Unternehmen in der Branche betrug die Wachstumsrate der Forschungs- und Entwicklungsausgaben von iFlytek in der gleichen Periode 11,79 % und von 360 Security 3,16 %. Die Wachstumsrate der Forschungs- und Entwicklungsausgaben von Kunlun Tech ist deutlich höher als die der Branche.

Das Problem besteht jedoch darin, dass trotz des großen Aufwands in der KI-Branche die Geschäftsergebnisse nicht ideal sind.

Laut dem Finanzbericht hat Kunlun Tech im Jahr 2024 einen Betriebseingang von 5,66 Milliarden Yuan erzielt, was einem Anstieg von 15,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Darunter hat der Betriebseingang aus der KI-Softwaretechnologiebranche nur 38,584 Millionen Yuan betragen, was nur 0,68 % des Gesamtumsatzes ausmacht und keine skalierte kommerzielle Rendite erzielt hat.

Abbildung: Die Struktur des Betriebseingangs von Kunlun Tech im Jahr 2024  Quelle: Finanzbericht von Kunlun Tech

Andererseits hat die Expansion der KI-Branche die Marktförderungs- und Aufladekanalgebühren von Kunlun Tech erhöht. Die Vertriebskosten haben im Jahr 2024 einen Höchstwert von 2,304 Milliarden Yuan erreicht, was einem Anstieg von 42,23 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und das höchste Niveau in der Geschichte darstellt, was die Gewinnergebnisse weiter belastet. Die Summe der Forschungs- und Entwicklungsausgaben und der Vertriebskosten hat fast 70 % des laufenden Umsatzes erreicht.

Der starke Anstieg der Vermögensabschreibungen hat den Gewinnraum weiter eingeengt.

Im Jahr 2024 hat Kunlun Tech Vermögensabschreibungen in Höhe von 321 Millionen Yuan verbucht, was im Vergleich zum Vorjahr um das 66-fache gestiegen ist, hauptsächlich aufgrund von Goodwill-Abschreibungen und Abschreibungen anderer kurzfristiger Vermögenswerte.

Obwohl sich die meisten Unternehmen in der gegenwärtigen Investitionsphase der KI in einer Phase des starken Anstiegs der Kapitalausgaben befinden, kann die angespannte Cash-Flow-Situation von Kunlun Tech seine kontinuierlichen Investitionen nicht gut unterstützen.

Im Jahr 2024 und im ersten Quartal 2025 betrug der Netto-Cash-Flow aus Betriebstätigkeiten von Kunlun Tech 290 Millionen Yuan bzw. -2,9713 Millionen Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr um 67,26 % bzw. 102,78 % gesunken ist.

Da die Investitionen in die KI noch keine Ergebnisse gezeigt haben und die Anlageseite weiterhin Verluste erleidet, muss die Eigenfinanzierungsfähigkeit von Kunlun Tech noch überprüft werden. Und diese Situation könnte noch eine nicht unerhebliche Zeit andauern.

Fang Han, Vorsitzender und CEO von Kunlun Tech, hat zuvor gegenüber den Medien erklärt, dass sich das Unternehmen derzeit noch in der Phase des Markteroberung und der Benutzergewinnung befindet und erwartet, dass das Big Language Model der KI im Jahr 2027 gewinnbringend sein wird.

"Das Unternehmen handelt nur für die Sensationswirkung und nicht wirklich im Interesse des Geschäftswachstums. Die KI kann es nicht mit den führenden Unternehmen in der Branche aufnehmen, und es ist nur eine Frage der Zeit, bis es aufgegeben wird." Ein ehemaliger Mitarbeiter von Kunlun Tech hat gegenüber 36Kr kommentiert.

02 Die KI-Kurzfilme können nicht die Last tragen

In den letzten zwei Jahren hat Kunlun Tech mehrere Produktlinien wie Big Language Model der KI, KI-Video, KI-Suche, KI-Musik und KI-Soziales eingeführt, die fast alle beliebten Anwendungsrichtungen abdecken.

Im Februar letzten Jahres, nachdem OpenAI das Text-to-Video-Modell Sora veröffentlicht hatte, wurden auch die KI-Video-Generierungsmodelle anderer Unternehmen nacheinander eingeführt. Beispielsweise hat das Team von Jianying unter ByteDance die KI-Erstellungplattform Jiemeng AI entwickelt, und Kuaishou hat das eigenentwickelte Video-Generierungs-Big Model KeLing AI eingeführt.

Kunlun Tech hat dem Trend der Kurzfilme gefolgt und die weltweit erste KI-Kurzfilmplattform SkyReels, die ein Video-Big Model und ein 3D-Big Model integriert, veröffentlicht und sich so in den KI-Kurzfilmmarkt eingefunden.

Im Bereich der Vertriebskanäle hat Kunlun Tech im Ausland zwei Kurzfilm-Apps eingeführt - DramaWave und FreeReels. DramaWave erwirtschaftet Einnahmen durch Anzeigen, Abonnements und In-App-Käufe, während FreeReels den Markt durch das kostenlose Modell erobert.

Kann das Wetten auf "KI-Kurzfilme" tatsächlich dazu führen, dass Kunlun Tech einen Knickpunkt erreicht? Mindestens bei der Produktausgabe hat Kunlun Tech einen Schritt hinterher gelassen.

Während der chinesischen Frühlingsferien hat das 9527-Theater auf Douyin den ersten KI-Animations-Kurzfilm "Nameless Special Agents" online gestellt, Kuaishou Xingmang Kurzfilme hat die erste Episode des ersten KI-Einheiten-Serials "New World Loading" eingeführt, und der erste kostenpflichtige KI-Kurzfilm "Mysterious Events in Xing'anling" wurde auch im Februar gleichzeitig auf der Fengmang-App, der nativen Douyin-Plattform und Bilibili online gestellt.

Aber laut den Informationen, die in der Aufzeichnung der Investorenbeziehungsaktivitäten von Kunlun Tech im Mai veröffentlicht wurden, wird aufgrund des mangelnden technologischen Reifegrads noch kein rein KI-generierter Inhalt auf der Kurzfilmplattform eingesetzt.

In den Finanzberichtsdaten spiegelt sich wider, dass der Umsatz der von Kunlun Tech hoch angesehenen Kurzfilmplattform im Jahr 2024 nur 168 Millionen Yuan betrug, was 2,96 % des Gesamtumsatzes ausmacht und einen deutlichen Unterschied zu den hohen Investitionen darstellt. Im Einzelnen betrug der jährliche Umsatz der Kurzfilmplattform Dramawave etwa 120 Millionen US-Dollar (etwa 10 Millionen US-Dollar monatlicher Umsatz).

Chen Chen, stellvertretender Beratungsdirektor von Analysemarktforschungsinstitut Analysys, hat gegenüber 36Kr erklärt, dass obwohl diese ausländischen Apps in der Nischenszene bereits kommerzielles Potenzial gezeigt haben, es objektiv betrachtet noch einen beträchtlichen Abstand zu den führenden ausländischen Apps wie Instagram und Reelshort gibt. Tatsächlich haben diese etablierten Apps, die KI-Fähigkeiten integriert haben, im Vergleich zu reinen KI-Apps in Bezug auf spezifische Daten und Benutzerbeziehungsnetzwerke mehr Vorteile.

Technisch gesehen gibt es auch unterschiedliche Meinungen zur Bewertung des TianGong Big Models.

Die "Evaluierung der Fähigkeiten von Big Models in China 2024", die von Frost & Sullivan veröffentlicht wurde, zeigt, dass das TianGong Big Model von Kunlun Tech nur in der dritten Staffel der chinesischen Big Models der KI rangiert. Hinzu kommt der Austritt von Yan Shuicheng, einem Kernfigur in der KI-Branche, was die Sorge des Marktes über die Stabilität seiner technologischen Route weiter verstärkt.

Ein Insider hat darauf hingewiesen: "Wenn man nicht in die erste Staffel einsteigen kann, hat man nicht viel Entwicklungspotenzial und wird bald eliminiert. Zu lange dauernde Investitionen in die technologische Iteration oder die Kommerzialisierung können zu versunkenen Kosten werden."

Die neueste Nachricht ist, dass das neu veröffentlichte Skywork Super Agents von Kunlun Tech auf der relativ autoritativen GAIA-Liste der KI-Branche weltweit auf Platz eins steht und OpenAI Deep Research und Manus übertrifft.

"Die KI-Branche befindet sich insgesamt noch in der Phase des technologischen Investitions und des Aufbaus des kommerziellen Ökosystems. Für die Kernanwendungen von Kunlun Tech wie KI-Musik, Soziale Medien und Kurzfilme ist neben der technologischen Innovation und dem Durchbruch möglicherweise die Innovation in den Spielregeln und Inhalten noch wichtiger. Die Produkte müssen einen einzigartigen Wertversprechen und Wettbewerbsvorteil haben, um nachhaltige Gewinnquellen zu schaffen." Chen Chen hat erklärt.

Obwohl Verluste bei Big Model-Anbietern normal sind, gibt es für das "mittlere Unternehmen" Kunlun Tech unter dem Druck der führenden Unternehmen und der aufstrebenden Nachwuchskonkurrenten nicht viel Zeit mehr.

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