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ZhiKe | Spielindustrie als Flagträger, KI im Angriff. Zeigt Tencent erneut seine Muskeln in der Geschäftsberichtpräsentation?

黄绎达2025-03-20 15:27
Die marginale Veränderung der KI-Anwendungen ist der Schlüssel für die Bewertung von Tencent im Jahr 2025.

Autor | Dingmao, Fan Liang, Huang Yida

Redakteur | Zheng Huaizhou

Nach dem Börsenschluss an der Hongkonger Börse am 19. März veröffentlichte Tencent Holdings (im Folgenden: Tencent) seine Finanzberichte für das 4. Quartal und das gesamte Jahr 2024.

Die Finanzberichte zeigen, dass Tencent im 4. Quartal 2024 von der AI-unterstützten Modernisierung der Werbeplattform, der erhöhten Benutzerbeteiligung auf Video Accounts sowie dem Wachstum langlebiger Spiele profitiert hat. Das Unternehmen erzielte einen Umsatz von 172,45 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 11 % entspricht und damit die Markterwartungen von 9 % übertrifft. Gleichzeitig mit der soliden Expansion des Umsatzes zeigte Tencent auch weiterhin eine beeindruckende Leistung auf der Gewinnseite. Im 4. Quartal 2024 betrug das Bruttogewinn von Tencent 90,65 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 17 % entspricht, und die Bruttomarge belief sich auf 53 %. Der Non-IFRS-Betriebsgewinn betrug 59,48 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 21 % entspricht und seit neun aufeinanderfolgenden Quartalen die Umsatzwachstumsrate übertrifft. Die Betriebsmarge belief sich auf 34,5 %.

Im gesamten Jahr 2024 erzielte Tencent einen Umsatz von 660,26 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 8 % entspricht. Im gleichen Zeitraum betrug das Bruttogewinn 349,25 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 19 % entspricht, und die Bruttomarge belief sich auf 53 %. Der Non-IFRS-Betriebsgewinn betrug 237,81 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 24 % entspricht, und die Betriebsmarge belief sich auf 36 %.

Abgesehen vom hochwertigen Wachstum der Unternehmensleistung interessiert den Markt vor allem der aktuelle Fortschritt von Tencent im Wettlauf um die Künstliche Intelligenz (KI). Seit dem vierten Quartal des vergangenen Jahres hat Tencent seine Investitionen in KI erheblich erhöht. Laut Offenlegung belief sich die Kapitalausgaben von Tencent im vierten Quartal auf 36,6 Milliarden Yuan, wobei die Kapitalausgaben für die Entwicklung von KI-Projekten auf 39 Milliarden Yuan beliefen, was weit über den Markterwartungen von 26 Milliarden Yuan liegt. Der Markt erwartet, dass die Kapitalausgaben des Unternehmens im Jahr 2025 sogar über die 100-Milliarden-Yuan-Grenze steigen werden.

Unterstützt durch die enormen Kapitalausgaben wird das zukünftige KI-Geschäft, insbesondere die potenzielle Explosion von KI-verwandten Anwendungen, zweifellos Tencent eine neue Bewertungslogik verschaffen. Dank des Potenzials des KI-Geschäfts ist der Aktienkurs von Tencent seit Anfang Januar dieses Jahres um fast 45 % gestiegen.

Was sind die Highlights des Finanzberichts von Tencent in diesem Quartal? Welche Chancen bietet die KI für das Unternehmen?

01 Mehrwertleistungen: Das Wiedereintreten der Spiele in die Spitze treibt den Umsatz stark an

Die Daten aus den Finanzberichten zeigen, dass Tencent im 4. Quartal 2024 einen Umsatz von 79 Milliarden Yuan aus seinen Mehrwertleistungen erzielt hat, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 14 % entspricht. Darunter belief sich der Umsatz aus dem Spielegeschäft auf 49,2 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 20 % entspricht und damit die Markterwartungen weit übertrifft. Der Umsatz aus dem sozialen Netzwerk belief sich auf 29,8 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 6 % entspricht.

Im gesamten Jahr 2024 erzielte Tencent einen Umsatz von 319,2 Milliarden Yuan aus seinen Mehrwertleistungen, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 7 % entspricht. Der Umsatzanteil belief sich auf 49 %. Darunter belief sich der Umsatz aus dem Spielegeschäft auf 197,7 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 10 % entspricht und damit die Markterwartungen übertrifft. Der Umsatz aus dem sozialen Netzwerk belief sich auf 121,5 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 2 % entspricht.

Abbildung: Quartalsumsatz und Jahr-über-Jahr-Wachstumsrate von Tencents Mehrwertleistungen; Quelle: Wind, 36 Kr

Im Einzelnen betrachtet, profitiert das internationale Spielegeschäft vom raschen Wachstum der finnischen Mobilspiel-Tochtergesellschaft Supercell von Tencent sowie von der Veröffentlichung des neuen Mobilspiels "Age of Empires" und der Early Access-Version von "Path of Exile 2". Im vierten Quartal erzielte das internationale Spielegeschäft einen Umsatz von 16 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 15 % entspricht und einen neuen Rekordwert darstellt. Im gesamten Jahr 2024 belief sich der Umsatz auf 58 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 9 % entspricht.

Die Daten zeigen, dass Supercell, der Hersteller beliebter Spiele wie "Brawl Stars" und "Clash of Clans", im Jahr 2024 einen Umsatz von fast 3 Milliarden US-Dollar erzielt hat, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 77 % entspricht. Gleichzeitig erreichte die Early Access-Version von "Path of Exile 2" am Tag der Veröffentlichung die Spitze der Steam-Weltverkaufsliste und gewann innerhalb von zwei Wochen nach dem Start auf der Steam-Plattform mehrere Auszeichnungen, darunter die Platin-Auszeichnung für das neueste Spiel des Jahres 2024, die Platin-Auszeichnung für das am heißesten genutzte Spiel und die Gold-Auszeichnung für das am besten verkaufte Spiel.

Im heimischen Spielegeschäft erzielte Tencent in diesem Quartal einen Umsatz von 33,2 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 23 % entspricht. Im gesamten Jahr 2024 belief sich der Umsatz auf 139,7 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 10 % entspricht. Das stabile Wachstum des Spielegeschäfts von Tencent im vierten Quartal hängt hauptsächlich von folgenden drei Faktoren ab:

(1) Der Effekt der niedrigen Basis im Vorjahreszeitraum;

(2) Die weitere Erweiterung und das stabile Wachstum des Portfolios langlebiger Spiele bieten das Fundament für die Unternehmensleistung. Im Jahr 2024 stieg die Anzahl der langlebigen Spiele von Tencent von 12 auf 14. Gleichzeitig leisten Spitzenspiele wie "Honor of Kings", "Teamfight Tactics" und "Valorant" über einen langen Zeitraum einen stabilen Beitrag zum Umsatz. Nehmen wir als Beispiel "Teamfight Tactics", das im Jahr 2021 gestartet wurde. Laut Sensor Tower stieg der Umsatz von "Teamfight Tactics" im vierten Quartal um 30 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, was dem achten aufeinanderfolgenden Quartal mit zweistelligem Wachstum entspricht.

(3) Neben den beeindruckenden Spitzenspielen zeigten auch die neuen Spiele im vierten Quartal ein starkes Wachstumspotenzial und trugen zu neuen Umsatzzuwächsen bei. Das im September letzten Jahres gestartete Spiel "Delta Force: Operators" war auf dem PC sehr beliebt.

Während sich der Umsatz stetig erweiterte, verbesserte sich auch die Rentabilität der Mehrwertleistungen. Im 4. Quartal 2024 betrug das Bruttogewinn aus den Mehrwertleistungen von Tencent 44,2 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 19 % entspricht und damit die Umsatzwachstumsrate des gleichen Zeitraums dauerhaft übertrifft. Die Bruttomarge stieg von 54 % im gleichen Zeitraum 2023 auf 56 %. Im gesamten Jahr belief sich der Zuwachs des Bruttogewinns aus den Mehrwertleistungen auf 12 %, und die Bruttomarge betrug 57 %, was gegenüber 2023 um 3 Prozentpunkte gestiegen ist.

Gesamtbetrachtet profitiert Tencent im 4. Quartal 2024 vom Wiederaufleben des Branchenmarktes, vom stabilen Wachstum des Portfolios langlebiger Spiele sowie von der aktiven Förderung neuer Spiele. Das Spielegeschäft von Tencent zeigt ein starkes Wiederherstellungs- und Wachstumstrend, das den Umsatz und die Rentabilität der Mehrwertleistungen weiter stärkt. Angesichts des stabilen Beitrags der langlebigen Spiele und der Tatsache, dass Tencent im Jahr 2025 noch Spiele wie "Valorant Mobile" und "Honor of Kings: World" im Angebot hat, ist mit einem weiteren starken Wachstum der Mehrwertleistungen zu rechnen.

02 Marketingdienstleistungen: Das Wiederaufleben der Geschäftstätigkeit und die technologische Modernisierung treiben gemeinsam den Umsatzwachstum an

Der Marketingdienstleistungssektor von Tencent erzielte im 4. Quartal 2024 einen Umsatz von 35 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 17 % entspricht. Der Kernmotor für das Wachstum des Werbegeschäfts in diesem Quartal war die steigende Nachfrage der Anzeigenträger nach Werbung auf Video Accounts, Mini-Programmen und WeChat-Suche. Die zugrunde liegende Kernlogik ist, dass mit der allmählichen Erholung der Wirtschaft die Werbeausgaben in wichtigen Branchen gestiegen sind. Das Werbebusiness zeigt ein positives Beta, und Tencent, als Marktführer in der Branche, profitiert natürlich davon.

Abbildung: Quartalsumsatz und Jahr-über-Jahr-Wachstumsrate von Tencents Werbegeschäft; Quelle: Wind, 36 Kr

In den letzten Jahren hat Tencent trotz einer konjunkturellen Schwächephase ein relativ starkes Wachstum des Werbeumsatzes erzielt. Einerseits ist Tencents soziales Netzwerk auf Nationalebene ein riesiger Traffic-Eingangspunkt, was die Grundlage für Tencents Führungsrolle in der Werbebranche darstellt. Andererseits setzt Tencent ständig auf die Modernisierung und Weiterentwicklung seiner Werbetechnologieplattform, insbesondere in den letzten Jahren durch die Einbindung von KI in das Werbegeschäft.

Technologisch gesehen liegt der Kernpunkt der KI-Unterstützung des Werbegeschäfts darin, eine präzisere Übereinstimmung auf mehreren Ebenen zu erreichen. Das konkrete Ziel besteht darin, durch KI das Benutzerverhalten, wie Interessen, Reaktionen auf Werbung und Transaktionsverhalten über Werbung, zu lernen, um die Relevanz der Werbung zu verbessern. Durch die Verwendung von Large Language Models wird das Werberangierungssystem weiter optimiert, um die Klickrate der Werbung und die Werbeausgaben der Anzeigenträger zu erhöhen.

Im Hinblick auf die Gewinne erzielte der Werbesektor in diesem Quartal ein Bruttogewinn von 20,2 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 19 % entspricht. Das Wachstum des Bruttogewinns im Sektor wird hauptsächlich von dem Umsatzwachstum von Segmentgeschäften wie Video Account-Werbung und WeChat-Suche-Werbung mit hoher Bruttomarge angetrieben. In Bezug auf die Rentabilität belief sich die Bruttomarge des Werbeseektors in diesem Quartal auf 58 %, was im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 1 Prozentpunkt und im Vergleich zum Vorquartal um 5 Prozentpunkte gestiegen ist.

03 Finanztechnologie und Unternehmensdienstleistungen: Die Zahlungsdienstleistungen stabilisieren sich

Der Sektor für Finanztechnologie und Unternehmensdienstleistungen von Tencent erzielte im 4. Quartal 2024 einen Umsatz von 56,1 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 3 % entspricht. Im Vergleich zum durchschnittlichen Jahr-über-Jahr-Wachstumsrate von 15 % des Sektors im Vorjahr liegt die Umsatzwachstumsrate in diesem Quartal immer noch auf einem relativ niedrigen Niveau.

Das anhaltende Abschwächen des Umsatzwachstums in Tencents Finanztechnologie- und Unternehmensdienstleistungsgeschäft ist hauptsächlich auf die schwache Erholung der Wirtschaft zurückzuführen. Unter der Hintergrund der schwachen Konsumnachfrage ist die stabile Entwicklung des Umsatzes aus den Zahlungsdienstleistungen in diesem Quartal ein Highlight der Unternehmensleistung. Das Wachstum des Umsatzes aus Finanzdienstleistungen und Verbrauchskrediten sowie das Wachstum der technischen Servicegebühren für Händler und des Umsatzes aus Enterprise WeChat sind die Hauptfaktoren, die das Umsatzwachstum in diesem Quartal antreiben.

Abbildung: Quartalsumsatz und Jahr-über-Jahr-Wachstumsrate von Tencents Finanztechnologie- und Unternehmensdienstleistungen; Quelle: Wind, 36 Kr

Im Hinblick auf die Gewinne erzielte der Sektor für Finanztechnologie und Unternehmensdienstleistungen in diesem Quartal ein Bruttogewinn von 26,5 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 11 % entspricht. Der Kernmotor für das Wachstum des Bruttogewinns im Sektor ist hauptsächlich das Wachstum des Umsatzes aus Finanzdienstleistungen, Verbrauchskrediten und Enterprise WeChat sowie die Verbesserung der Kosteneffizienz der Cloud-Dienste. In Bezug auf die Rentabilität belief sich die Bruttomarge des Sektors für Finanztechnologie und Unternehmensdienstleistungen in diesem Quartal auf 47 %, was im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 3 Prozentpunkte gestiegen und im Vergleich zum Vorquartal um 1 % gesunken ist.

04 Überraschende KI-Investitionen verändern das Geschäftslayout

Insgesamt hat Tencent ein solides Geschäftsbericht vorgelegt.

Beim Umsatz zeigt das traditionelle Mehrwertleistungsgeschäft von Tencent ein deutliches Wiederherstellungstrend. Im 4. Quartal 2024 belief sich die Quartalsumsatzwachstumsrate auf 14 %, insbesondere das Spielegeschäft wuchs um 20 %, was den höchsten Wert seit dem 2. Quartal 2021 darstellt. Gleichzeitig hat sich