Alibaba und Tencent steigen auf dreijährige Höchststände, eröffnet DeepSeek die Vorstellung eines großen Bullenmarktes an der Hongkonger Börse? | Kejin Finance

Autor | Wang Hanyu

Redakteur | Zheng Huaizhou

Während der chinesischen Neujahrsfeiertage tauchte DeepSeek plötzlich auf und entfachte die Marktstimmung. Nach den Feiertagen erlebten die chinesischen A-Aktien und die Hongkong-Aktien nacheinander einen "guten Start". Im gesamten Februar führte der Hang Seng Index in Hongkong weltweit an. Die drei großen A-Aktienindizes stiegen insgesamt. Der Shanghai-Komposit-Index, der Shenzhen-Komposit-Index und der ChiNext-Index stiegen um 2,16%, 4,48% bzw. 5,16%.

Von der offiziellen Veröffentlichung des DeepSeek-R1-Modells durch DeepSeek am 20. Januar bis zum 5. März stieg der Hang Seng Tech Index um über 28,5%, und der Hang Seng Index stieg ebenfalls um 20,5%.

In dieser Zeit kündigten viele inländische Netzwerk- und Technologieunternehmen an, ihre Anwendungen in das DeepSeek-Modell zu integrieren. Die Technologiekonzerne an der Hongkong-Börse stiegen gemeinsam. Alibaba stieg um über 60%, Tencent Holdings um über 33%. Die Aktienkurse beider Unternehmen stiegen auf das Höchstniveau der letzten drei Jahre. Darüber hinaus stieg Kuaishou um über 28% und Bilibili um über 24%.

Zur gleichen Zeit lobten ausländische Institutionen wie die Deutsche Bank, Goldman Sachs und Morgan Stanley die chinesischen Vermögenswerte. Goldman Sachs hielt die "Übergewichtung" von A-Aktien und Hongkong-Aktien aufrecht. Eine Studie von Morgan Stanley besagte: "Globale Anleger beginnen nun, die Anlagbarkeit Chinas im Bereich Technologie und KI neu zu bewerten."

In einem Forschungsbericht der Deutschen Bank wurde die Einführung von DeepSeek als "der chinesische 'Sputnik'-Moment" verglichen. Es wird angenommen, dass globale Anleger die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Unternehmen neu kennenlernen werden. Es wird erwartet, dass der Bewertungsdiskont chinesischer Aktien in diesem Jahr repariert werden wird. Die Bullenmärkte der A-Aktien/Hongkong-Aktien werden sich fortsetzen und Mitte dieses Jahres das vorherige Hochpunkt überschreiten.

Warum macht DeepSeek ausländische Institutionen dazu, die chinesischen Vermögenswerte anders zu betrachten? Ist der Anstieg der Hauptindizes der A-Aktien/Hongkong-Aktien seit den chinesischen Neujahrsfeiertagen überzogen? Wie lange kann die von DeepSeek ausgelöste Marktentwicklung andauern?

Kommen die ausländischen Anleger zurück?

In letzter Zeit erschienen Institutionen wie Morgan Stanley, UBS, die Investmentgesellschaft der singapurer Regierung, Citigroup, HSBC Investment, die Deutsche Bank und die BNP Paribas häufig in der Untersuchungsliste von chinesischen A-Aktienunternehmen.

Bevor das passierte, gaben ausländische Institutionen bereits Signale in ihren Forschungsansichten preis.

Am 5. Februar veröffentlichte die Deutsche Bank einen begeisternden Forschungsbericht - "China verschlingt die Welt: Der chinesische, nicht der KI-Sputnik-Moment", in dem die riesigen und äußerst leistungsfähigen industriellen Vorteile Chinas ausführlich dargelegt wurden. Es wird angenommen, dass die Veröffentlichung von DeepSeek markiert, dass Chinas Vorteile im Bereich hoher Wertschöpfung und seine dominierende Stellung in der Lieferkette sich mit nie dagewesener Geschwindigkeit ausdehnen. Es wird vorhergesagt, dass der "Bewertungsdiskont" chinesischer Unternehmen verschwinden wird und dass die Rentabilität der Unternehmen im Zyklus möglicherweise unerwartet steigen wird. "Wir glauben, dass der Bullenmarkt der H-Aktien/A-Aktien im Jahr 2024 begann und mittelfristig das vorherige Hochpunkt überschreiten wird."

Am 19. Februar veröffentlichte Morgan Stanley "Deepseek entfacht den Markt, globale Anleger bewerten den Wert chinesischer Technologieaktien neu", in dem darauf hingewiesen wurde, dass globale Anleger seit langem nur begrenzte Aufmerksamkeit auf den chinesischen Technologie- und KI-Bereich gelegt haben. Jetzt beginnen globale Anleger, die Anlagbarkeit Chinas im Bereich Technologie und KI neu zu bewerten. Und diese Veränderung der Einstellung könnte im Vergleich zu den vorherigen Marktrebounds stärker anhaltend sein und mehr fundamentale Anlagen vorantreiben.

Am 23. Februar forderte Goldman Sachs in einem Forschungsbericht mit dem Titel "Es ist Zeit, Plan A umzusetzen" auf. Angesichts der Bewertungsvorteile und der politischen Erwartungen könnten die A-Aktien in den nächsten drei Monaten einen aufholenden Rebound erleben und die Leistung der Hongkong-Aktien übertreffen. Es wird erwartet, dass es einen Übergewinn von 2% geben wird.

Zweifellos ist die Veröffentlichung von DeepSeek der Hauptgrund für die einseitige Lobpreis der chinesischen Vermögenswerte durch ausländische Institutionen in dieser Runde.

Wie verändert DeepSeek also die Bewertungslogik ausländischer Institutionen für chinesische Vermögenswerte? Mit anderen Worten, aus welchen Aspekten kann DeepSeek die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Unternehmen verbessern?

Du Houliang, Fondsmanager des China-Europa Informationstechnologie-Fonds, analysierte gegenüber 36 Kr, dass es bei der Preisbildung in der Entwicklung einer Branche zwei grundlegende Logiken gibt: Wie groß ist der zukünftige Marktraum dieser Branche? Steigt die Wahrscheinlichkeit ihres Ausbruchs kontinuierlich?

"Das Auftauchen von DeepSeek hat die Wahrscheinlichkeit des Ausbruchs dieser Branche erhöht. DeepSeek hat in etwa einem Monat mehr als 30 Millionen tägliche aktive Nutzer angesammelt. Diese Ausbruchskurve gefällt den Anlegern. Im Ausland wird die KI-Branche seit langem als eine Branche definiert, die die nächsten zehn oder sogar mehrere Jahrzehnte verändern wird. Auch in China hat man sich allmählich diesem Bewusstsein angepasst. Die Anlagebegeisterung ist stark nachhaltig." sagte Du Houliang.

Konkret in Bezug auf die Veränderungen in der Branche und den Unternehmen analysierte Yao Wei, Fondsmanager des Zhonghai Shanghai-Hongkong-Shenzhen-Fonds, weiter und meinte, dass DeepSeek die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Unternehmen aus fünf Aspekten verbessern wird.

Erstens auf der Ebene der technologischen Innovation und des Durchbruchs: DeepSeek verwendet ein fortschrittliches neuronales Netzwerk-Architektur und multimodale KI-Funktionen und zeichnet sich in der natürlichen Sprachverarbeitung und der Erzeugung von Farbbildern aus. Es bietet Entwicklern und Inhaltserstellern effizientere Tools für die Erstellung. Diese technologische Innovation verbessert nicht nur die Forschungs- und Entwicklungsfähigkeit der Unternehmen, sondern treibt auch den technologischen Fortschritt der gesamten Branche voran.

Zweitens auf der Ebene der Offenlegung und des Teilens: DeepSeek hat sein Kernmodell DeepSeek-R1 offen gelegt und die MIT-Lizenzvereinbarung angewandt. Es erlaubt es jedem Einzelnen oder Unternehmen, es kostenlos bereitzustellen, zu modifizieren und sogar kommerziell zu nutzen. Diese Offenlegungstrategie senkt die Nutzungsschwelle der KI-Technologie, fördert die Verbreitung und Anwendung der Technologie und bietet den Unternehmen auch mehr Chancen für die Innovation.

Drittens hat DeepSeek durch die algorithmische Innovation eine effizientere Trainingsmethode gefunden und die Rechenleistungsschwelle erheblich gesenkt. Dies ermöglicht es mehr kleinen und mittleren Unternehmen und Entwicklern, am KI-Bereich teilzunehmen und beschleunigt die Verbreitung und Anwendung der KI-Technologie.

Viertens hat es die Anwendungsgebiete erweitert. DeepSeek wird in vielen Bereichen wie der Spieleentwicklung, der Videoproduktion und der Inhaltserstellung für soziale Medien weit verbreitet eingesetzt. Mit der Erweiterung seiner Anwendung in weiteren Bereichen wie der Finanzwirtschaft, der Medizin und der Bildung wird es die digitale Transformation und die intelligente Aufwertung dieser Branchen weiter vorantreiben.

Fünftens auf der Ebene der internationalen Wettbewerbsfähigkeit: Der Erfolg von DeepSeek hat die Monopolstellung einiger ausländischer Giganten im globalen Bereich der großen KI-Modelle gebrochen und China mehr Macht in der globalen Technologiekonkurrenz verschafft. Dies verbessert nicht nur das internationale Image chinesischer Unternehmen, sondern verschafft ihnen auch mehr Kooperationschancen auf dem internationalen Markt.

Bezüglich der Unternehmen, die als erste von DeepSeek profitieren könnten, meinte Yao Wei, dass Cloud Computing- und Rechenleistungsdienstleister, KI-Anwendungs- und -Tool-Entwickler, Hardware- und Lösungsanbieter sowie Unternehmen, die sich mit Ökosystemdienstleistungen und Traffic-Management befassen, mit einem Anstieg der Aufträge, einer Verbesserung der Ergebnisse oder Monetarisierungschancen rechnen können.

Da das Training und die Inferenz des DeepSeek-Modells auf Hochleistungsrechenleistung angewiesen sind, wird der Bedarf an Rechenleistung mit der Integration einiger sozialer APPs und anderen Ökosystemen in China und der Zunahme von KI-Interaktionsszenarien sprunghaft steigen. Diese Unternehmen haben das DeepSeek-Modell adaptiert und bieten GPU-Rechenleistungsdienste an. Sie können mit einem Anstieg der Aufträge und einer Verbesserung der Ergebnisse rechnen.

Du Houliang hat in seiner Anlage- und Forschungsarbeit die gesamte Branchenkette in vier Teile aufgeteilt: ausländische Rechenleistung, inländische Rechenleistung, Anwendungsseite und Endgeräteseite.

Unter dem "Doppelantrieb" von Training und Inferenz steigt die Nachfrage nach Chips sowohl für inländische als auch für ausländische Rechenleistung. Im Ausland kann man sich auf ASIC-Chips und die dazugehörige Branchenkette konzentrieren. Die Kapazitätslücke in China bringt dagegen Chancen für die Anordnung von Teilen wie Inferenz-Chips und Speicherlösungen, die eine hohe Steigung bei der nationalen Substitution haben.

Auf der Anwendungsseite könnte der vertikale Szenario zuerst einen Ausbruch erleben. Beispielsweise ermöglichen es offene Modelle + vertikale Daten, dass immer mehr Unternehmen große Modelle mit niedrigen Kosten schnell implementieren können, um so die Betriebskosten und die Verwaltungskosten der Unternehmen erheblich zu senken und die Effizienz zu verbessern. Auch Szenarien wie Bildung, Unterhaltung und persönliche Assistenten auf der Konsumentenseite können einen Ausbruch erleben.

Im Vergleich dazu meint Du Houliang, dass der Ausbruch auf der Endgeräteseite noch auf einen "Kipppunkt" warten muss. Wenn es im Jahr 2025 zu einem technologischen Durchbruch kommt, könnte die Penetrationsrate von KI-Brillen und Fahrzeugassistenten in komplexen Szenarien mit der Reife der Multimodalfähigkeit steigen.

Er sagte: "Langfristig gesehen muss bei KI-Anlagen die Iteration des Softwarezyklus und des Hardwarezyklus berücksichtigt werden. Die Anlagezeit kann relativ lang sein und erfordert eine hohe Spezialisierung."

Die Begeisterung für die Hongkong-Aktien ist nicht überzogen, die Bewertung ist immer noch niedrig

Im Vergleich zu den "langsam anlaufenden" A-Aktien sind die Hongkong-Aktien, die eine große Anzahl von Technologieaktien versammelt haben, das "heißeste Thema". Im ersten Monat nach den chinesischen Neujahrsfeiertagen führte die Hongkong-Börse bereits mehrmals weltweit in der wöchentlichen und monatlichen Kursentwicklung an. Im Februar stieg der Hang Seng Index in Hongkong um 13,4%, der Hang Seng China Enterprises Index um 14,02% und der Hang Seng Tech Index um 17,88%.

Im Hintergrund der Stärke der Hongkong-Aktien waren viele globale Märkte schlapp. Im gleichen Zeitraum fielen der Dow Jones Industrial Average, der NASDAQ Composite und der S&P 500 in den USA um 1,6%, 4% bzw. 1,4%. Der FTSE 100 in Großbritannien stieg um 1,88%, und der Nikkei 225 in Japan fiel um 5,97%.

Im Hintergrund der Turbulenzen auf vielen globalen Märkten: Ist die Leistung der Hongkong-Aktien übermäßig oder eine vernünftige Reaktion?

Luo Jiaming, Fondsmanager des China-Europa Fengtai Hongkong Connect-Fonds, meinte, dass der Hauptantrieb für den Anstieg der Hongkong-Aktien in dieser Runde aus dem Technologiebereich kam. Seit Anfang dieses Jahres hat die Innovationwelle in der Technologie, vertreten durch die DeepSeek-Technologie, die tiefgreifende Transformation des chinesischen Technologiebereichs stark vorangetrieben. Dies ist der Kerngrund für den Anstieg der Hongkong-Aktien.

Er erwähnte, dass Technologieaktien einen großen Anteil an der Hongkong-Börse ausmachten, insbesondere die Internet-, Software- und Elektronikbranchen. In der Vergangenheit waren die Bewertungen dieser Unternehmen weltweit relativ niedrig. Die Bewertungen des Internetsektors lagen sogar weit hinter denen ihrer amerikanischen Gegenstücke. Früher hielt der Markt allgemein an, dass die USA im Technologiebereich weit vor China lagen. Mit dem plötzlichen Auftauchen des Deepseek-KI-Großmodells begann der Markt, die tatsächlichen Unterschiede zwischen China und den USA in der Technologie neu zu betrachten und stellte fest, dass sie nicht so groß waren, wie man dachte. Daher ist die Reparatur der Bewertungen von Technologieaktien die Kernlogik für den Anstieg der Hongkong-Aktien in dieser Runde.

Yao Wei erwähnte auch, dass das plötzliche Auftauchen von DeepSeek einen bedeutenden Durchbruch in der KI-Technologie in China darstellt. Seine Eigenschaften wie niedrige Kosten, hohe Leistung und Offenlegung haben die langjährige Abhängigkeit der globalen KI-Industrie von der Rechenleistungspfad gebrochen. Dieser technologische Durchbruch hat das Vertrauen der Anleger in die zukünftige Entwicklung chinesischer Technologieunternehmen gestärkt. Einige ausländische Kapitalquellen könnten bereit sein, das chinesische Aktienmarkt neu zu besetzen, insbesondere in Bereichen, in denen es Fortschritte in der Entwicklung der Spitzentechnologie gibt, einschließlich KI-Software und -Hardware, Robotik, intelligente Autos und Luftraumwirtschaft. Diese Veränderung des Kapitalflusses bringt zusätzliches Kapital in den Markt und treibt die Aktienkurse nach oben.

"Insgesamt gesehen halten wir die Reaktion des Aktienmarkts für logisch und vernünftig. Nach einem Anstieg über einen bestimmten Zeitraum wurden die Bewertungen einiger Einzelaktien in hohem Maße repariert. Aber im Hinblick auf die Gesamtbewertung entspricht die aktuelle Gesamtbewertung des Marktes dem historischen Durchschnitt. Wir glauben, dass es keine übermäßige Reaktion gibt." sagte Yao Wei.

Nach der Marktentwicklung am 24. September letzten Jahres haben die A-Aktien und die dazugehörigen chinesischen Vermögenswerteindizes zwar bereits einen starken Anstieg erlebt, aber auf der Bewertungsseite befinden sie sich immer noch auf einem niedrigen Niveau.

Laut Wind-Daten betrug die Preis-Einkommen-Rate des Shanghai-Komposit-Index am 5. März 2025 14,37, und die Preis-Buchwert-Rate befand sich im 29,35%-Perzentil der letzten zehn Jahre. Die Preis-Einkommen-Rate des CSI A500-Index, der die Kernvermögen Chinas repräsentiert, betrug 14,54, und die Preis-Buchwert-Rate befand sich im 18,98%-Perzentil der letzten Jahre. Es ist also ersichtlich, dass die Gesamtbewertung der chinesischen Vermögenswerte immer noch auf einem niedrigen Niveau liegt.

Wie lange kann die DeepSeek-Marktentwicklung noch anhalten?

Derzeit ist die Hongkong-Börse in der Quartalsberichtszeit, und