视觉中国凭什么冲刺“A+H”股？

赵子帆（化名）进入摄影行业已经有20年，2013年，他开始签约成为视觉（中国）文化发展股份有限公司（以下简称“视觉中国”）的一名摄影师。初中时期，赵子帆就喜欢用胶片相机拍照，大学毕业后做过摄影记者、视觉总监和酒店摄影。“对我来说，就是把平时拍的图片变现，不浪费，有时候一年能挣6000元左右，最多的时候可以赚上万元。”不过，谈及个人卖图的收入，他直言“近年来卖得越来越便宜”。

近日，与赵子帆签约的这家国内最大视觉内容授权服务商备受关注。

6月15日午间，视觉中国发布公告，公司已于2026年6月14日向香港联交所递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。2025年11月，视觉中国就已公告称公司正在筹划港股上市，倘若此次成功上市，意味着“A+H”上市阵营将再添一员。

根据招股书，视觉中国归母净利润已连续两年下滑。2023年至2025年，公司营收分别为7.81亿元、8.11亿元、7.78亿元，增速依次为11.94%、3.89%、-4.03%；归母净利润分别为1.46亿元、1.19亿元、8302.75万元，增速依次为48.14%、-18.17%、-30.31%，盈利规模持续缩水。

图库平台的营收来源之一，建立在海量签约摄影师供给的原创影像素材之上，创作者生态的冷暖，直接反映了企业核心业务的真实景气度。就此，《IT时报》记者对话了数位签约供稿摄影师。

截至发稿，视觉中国的A股市值为161.27亿元人民币。

签约者说：收益在锐减

和视觉中国签约后，一张图片能卖多少钱？

赵子帆告诉记者，价格并非固定，根据每张图购买方的用途而定，比如他有一张涮毛肚的照片，倘若用作商业用途，则可能上百元一张，如果仅用来发公众号推文，便只有几元钱一张。

2021年，摄影爱好者程明（化名）签约了视觉中国。“我手头有不少照片，与其躺在硬盘里吃灰，不如有个渠道换些收益。”他说，当时选择视觉中国，只是简单看中它的行业地位，作为国内最大的商业图片库，客户广泛，照片的销路会更广。

签下合约后，程明的作品采用独家授权模式，即上传到视觉中国的每一张图片，都不能再给到其他图片库或平台售卖，但照片的版权依旧归摄影师本人所有。

从业者普遍发现，图片价格完全取决于客户的使用场景，新媒体配图的使用成本低廉，对应分成微薄；用于大型印刷、商业广告的图片售价更高，摄影师能拿到的收入也更可观。对于程明来说，自己没有固定的上传节奏，外出旅行拍完素材，就集中批量上传，一年下来，大概能更新三百到五百张图片。

他向《IT时报》记者分享了一组数据，在与平台的分成比例上，图片为25%、视频为35%。程明至今记得2023年3月上传的一张贡嘎雪山照片。那一次，客户最终花费3000多元买下这张图的商用授权，他个人则分到了900多元。这也是其在平台上最高额的单图收益。同样发生在2023年，他的视频作品也收到过高价，两条视频被用于影视制作，共收入近1000元。

“平台图片主要有两种分成比例，资讯类一直保持50%未变，创意类早年是50%，后来变成了25%。”赵子帆如是说。

收益的变化始于2024年下半年。

“能卖出高价的实拍照片越来越少，去年只有一次突破200元。”程明能明显感觉到，AI对于实拍类摄影图片有直接的影响，过去那些能带来高收益的订单，近两年大幅萎缩，“AI生图已经越发成熟，客户不太愿意花高价买图了。”

与此同时，程明发现视觉中国也在调整，原本只接纳实拍照片、传统设计图，如今还开设了AI图片供稿渠道。大量低成本、高适配的AI生成图片涌入图库，慢慢挤占了传统实拍作品的市场空间。

“现在平台的主流订单大多是价格低廉的新媒体资讯配图。这类订单，摄影师单次收益基本只有个位数。”程明举例称，有时是2元，有时是1.65元，偶尔遇到企业商用采购，能分到几百元的订单，但已经十分少见；而AI图片供稿，单次销售的收益常常不到2元。

“变化很大，现在也许只剩下‘情绪价值’的回报了，业余时间玩一下还行。”另一位签约摄影师如是说。

AI冲击 业绩承压

视觉中国于2000年成立，2014年4月在深圳A股上市。

弗若斯特沙利文预测，中国视觉内容服务市场整体规模将由2025年约529亿元增长至2030年约1050亿元，复合年增长率约12.1%。其中，视觉内容定制服务市场增速更快，预计2025年至2030年复合增长率约12.8%；视觉内容授权服务市场预计同期复合增长率约5.5%，至83亿元左右。

不过，翻看视觉中国的招股书，可以看到该公司明显业绩承压。财务数据显示，近三年，公司核心授权业务有所收缩，内容授权服务的收入由2024年的6.1亿元减少至2025年的5.24亿元，同比下降14.1%。官方解释为，主要由于客户控制营销预算，导致公司在内容授权服务上的客户支出减少。此外，AI技术的迅猛发展改变了部分内容的采购及消费模式。

一家媒体机构的负责人告诉《IT时报》记者，自从有了AI后，他们几乎未曾在视觉中国购图了，自2025年起，要么配图由AI生成，要么是原创照片。《IT时报》记者观察到，使用AI生图，已是行业的普遍共识。

“AI只是一方面，图库的‘衰减期’前几年就开始有征兆了。初期做图库的成本比较大，门槛也比较高，而现在图像拍摄和制作的门槛已降低了许多。”前述摄影师表示。

AI数据能成为第二增长曲线吗？

视觉中国似乎准备“押注”AI。根据招股书，视觉中国有7亿项版权清晰的内容资产，还搭建了一套以多模态大模型为基础的AI能力体系，用于内容识别、标注、搜索匹配及生成，并通过AI智能体部署于内容供应端和客户服务端。

招股书显示，本次发行募资将用于提升“AI能力”，以支持公司服务。有媒体报道，这些资产还将被拆解为结构化数据，按次或按量卖给正在激烈迭代的大模型。

目前已知的是，其已向微软、阿里、腾讯、MiniMax等AI大厂提供训练数据的业务。

“如何在IPO后快速把AI业务的规模做起来，让投资者看到清晰的增长路径，是其战略转型能否得到市场认可的关键。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅接受《IT时报》记者采访时表示，这次IPO能否成功的核心，首先在于能否给市场讲通“图片内容+AI”的商业故事，既要让投资者看到其现有版权资产在AI时代的新价值，也要拿出清晰的AI业务落地路径，不能只停留在提升AI能力的空泛表述上。

其次是要彻底解决资产合规的隐患，不管是原有内容库的版权梳理，还是新内容来源的合规审核，都要拿出让市场信服的方案，只有把合规的基础打牢，才能在AI训练数据市场建立长期的竞争力。

“稳住基本盘才能给AI业务的成长争取足够的时间，否则一旦传统业务下滑过快，新业务又接不上，很容易陷入业绩和估值的双重压力中。”在袁帅看来，不能为了发展AI业务就忽视传统图片授权的基本盘，毕竟现在主要营收还是来自传统业务。

本文来自微信公众号 “IT时报”（ID：vittimes），作者：孙永会，36氪经授权发布。