时隔29年，黄金反超美债，全球央行集体调仓，对普通投资者意味着什么？

全球官方储备格局迎来历史性变局，黄金正式反超美债，重回全球第一大储备资产的位置。

当地时间6月2日，欧洲中央银行发布报告指出，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比升至27%，超越美国国债的22%，成为全球官方储备第一大资产。

黄金上一次占据全球官方储备头把交椅，还要追溯到1996年。彼时布雷顿森林体系的遗留影响仍在延续。

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报告显示，截至2025年底，全球央行持有的黄金储备已超过3.6万吨，正逼近布雷顿森林体系鼎盛时期（约在1965年）3.8万吨的历史峰值。

星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚对中新经纬分析称，这一格局逆转，意味着，美国以瓦解布雷顿森林协议来提升美债需求、提升美元货币供应的反噬效果，已经逐渐出现。全球主要央行已经开始担忧美国债务问题。

据报告，2024年和2025年，国际金价分别飙升约30%和60%。2025年金价从每盎司约2600美元，一路升至4300美元上方，大幅推高了全球央行所持黄金的账面价值。若以2023年末金价为基准、剔除估值效应，全球官方储备中欧元与黄金占比均为16%，美债仍高达26%。

邓志坚认为，全球央行持有的黄金以2025年底金价计算约为5.3万亿美元，虽然这跟金价有一定关系，但仍能印证全球主要央行“去美债化、去美元化”的趋势。

邓志坚指出，截至2026年5月底，美国总债务规模已经突破39万亿美元。而美国白宫管理和预算办公室在2025年订立的债务预期是2026年年底才会达到39万亿美元，实际债务比预期提前7个月达到。很明显，美国债务上升速度加快。这加速了全球主要央行“去美债化”的步伐。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对中新经纬指出，黄金登顶表明全球央行对储备资产的定义已发生本质改变。增持黄金是对美国信用的做空和对通胀的预期。

报告也提到了黄金作为储备资产存在短板，即价格波动大、无利息、存储成本高、供给缺乏弹性。

从购金节奏来看，近一年多全球央行的实物购金力度有所下降。报告显示，2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年超1000吨；2025年降至约850吨，但仍高于历史常态水平。

地缘政治风险，仍是支撑各国央行持续购金的核心动力。报告提到，2025年，波兰购入约100吨居首，哈萨克斯坦、巴西、土耳其等紧随其后，这些国家多位于外部冲突高风险地区。

报告揭示了全球央行持有黄金的目的，已不仅是资产多样化，更是对冲地缘政治风险。“美元资产的安全性”在非美国家央行中遭遇前所未有的审视。

地缘局势波动下，部分国家也出现了储备黄金减持操作。据报告，中东战事后，土耳其央行出售或出借约130吨黄金以稳定汇率、对冲能源成本，这是近年来最大规模储备减持之一。2026年，俄罗斯也被曝抛售黄金，用于支撑战争开支。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞告诉中新经纬，全球央行购金已从战术性调仓升级为长期战略。俄乌冲突后俄罗斯外汇储备遭冻结，彻底暴露了主权信用资产的地缘政治风险，全球央行储备管理逻辑从传统的“收益性、流动性优先”转向“安全性、去地缘化优先”。

在瞿瑞看来，黄金作为无主权信用风险、超国界的终极支付手段，其不可替代的储备价值得到全球央行的集体确认，美债作为“全球无风险资产”的地位已发生动摇。

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黄金成为全球官方储备资产第一，对普通投资者而言，也具备资产配置参考价值。

瞿瑞认为，首先，黄金的长期配置价值从“可选”升级为“必选”，全球央行集体背书验证了其对冲主权信用风险、地缘政治风险与滞胀风险的功能。其次，全球央行购金的刚性需求将平滑短期波动，使金价底部支撑更坚实，再现2013年暴跌的概率大幅降低；但美联储政策和地缘局势仍主导短期走势，金价将呈现“长期上行、短期宽幅震荡”的特征。

邓志坚补充道，当前美国30年期国债收益率升破5%，源于地缘风险加剧、美国债务增速过快及美联储停止降息，反映的是美国债务问题而非单纯货币政策变化。因此，投资者需保持黄金仓位，以对冲美元疲弱风险。

“投资策略上，中长期资金可采取分批定投或逢回调加仓，优选黄金ETF；短期资金需紧跟政策与局势变化进行波段操作，严控杠杆。整体而言，黄金已进入长期上行通道，短期回调是中长期布局的窗口。”瞿瑞说。

本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：李自曼，36氪经授权发布。