金条加税，外储保卫战打响，又一国出手，对国际金价有何影响？

为稳汇率、保外储，继印度之后，马来西亚上调黄金进口关税。

据彭博社26日援引贸易商的说法，至少从5月初开始，马来西亚已悄然对部分金条进口征收10%的关税。

马来西亚对黄金进口长期实行零关税。此次政策突然调整，也冲击了当地的黄金贸易。

据彭博社报道，受此影响，部分货物遭海关暂扣，也有货主将货品转运至其他地区。由于当地金价并未同步上涨，额外税负导致这类进口业务陷入亏损。

马来西亚Muamalat银行是当地一家提供黄金投资产品的银行。该银行本周发表声明称，一旦金条被加征10%进口税，相关成本将转嫁给消费者。

根据马来西亚统计局的数据，今年前四个月，马来西亚非货币黄金进口额约97亿令吉（约合166.36亿元人民币）。

马来西亚此举与印度的操作几乎如出一辙。

据印度《经济时报》报道，5月13日，印度政府将黄金白银的进口关税从6%大幅上调至15%，铂金进口关税从6.4%提高到15.4%。此举是为应对当前该国外汇储备和外债账户所面临的压力。

报道指出，提高进口关税可能会减少印度本土的需求，印度是全球第二大贵金属消费国。此举可能有助于缩小贸易逆差并支撑卢比，卢比一直是亚洲表现最差的货币之一。

有官员警示，若大幅上调进口关税，黄金走私活动或将卷土重来。印度在2024年下调关税后，此类走私行为已明显减少。

中国外汇投资研究院研究总监李钢告诉中新经纬，印度是国际黄金实物需求的核心定价力量。印度民众有深厚的黄金储蓄文化，婚庆、宗教、财富传承，都会大量用到黄金。该国常年黄金进口规模庞大，其实物黄金需求，能够影响亚洲黄金升贴水、国际黄金流向以及黄金季节性行情。

李钢指出，马来西亚黄金市场体量远不及印度。但近年来，它在东南亚黄金贸易中的地位持续提升。在新加坡、马来西亚、迪拜的亚洲黄金流通体系里，马来西亚承担着区域中转、投资扩容、黄金精炼加工的职能。因此，马来西亚此次征税，虽然影响力不如印度，但会对东南亚黄金贸易效率和区域投资情绪产生一定影响。

在业内人士看来，两国相继征收黄金进口关税，是外储保卫战下的应急手段。

李钢指出，从本质上看，印度、马来西亚征收黄金关税是新兴市场国家在当前全球高利率、强美元周期下，对外汇储备、资本流动和货币稳定的防御性管理。

Wind数据显示，截至5月27日，美元兑印度卢比报95.785，较年初的89.975累计贬值约6.46%；美元兑马来西亚林吉特报约3.96，较年初的约4.03累计升值约2.19%。

“像印度、马来西亚这类非黄金生产国，居民购金需求长期旺盛，大量进口黄金会直接消耗美元外储，扩大经常项目压力。美元维持强势、全球融资成本偏高背景下，黄金进口越多，本币汇率承压就越明显。”李钢说。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英在接受中新经纬采访时说，上述两国征收黄金关税，最直接的短期动因在于，减少黄金进口以稳定贸易逆差，同时保留更多美元在国内，防止本币进一步贬值，从而稳定汇率市场交易状况。

“限制黄金价格流入本国并非看空金价，亦非为防止居民高位买入被套，其根本原因在于限制美元外汇储备的流出。”王红英指出。

李钢认为，近两年国际金价持续创历史新高，也刺激了新兴市场国家居民“避险性抢购”。对新兴市场国家政府而言，居民资金大量从银行存款、债券甚至消费流向黄金，会削弱国内金融体系流动性，影响信贷扩张与经济增长。因此，提高进口关税既可增加财政收入，也能抑制短期投机性需求，减缓黄金进口速度。

在李钢看来，许多新兴市场国家正努力稳定本币汇率，居民若过度买金本质上等于“民间去本币化”，政府并不希望这一趋势过快扩散。这轮黄金关税，更应被视作宏观资本管理工具，而非传统贸易保护政策。

据印度《经济时报》5月22日报道，世界黄金协会发布的最新报告预测显示，受进口关税大幅上调影响，印度2026年全年珠宝、金条和金币的综合需求将下降约50至60吨，较上年减少约10%。

今年以来，金价波动加剧。5月27日，现货黄金价格一度跌破4500美元/盎司关口，较年初5598.75美元/盎司，跌去近20%。

在李钢看来，印度、马来西亚黄金关税调整对国际金价的整体影响十分有限。当前黄金定价逻辑已不在亚洲居民买金。真正驱动因素是央行购金、美联储利率、美元信用风险和地缘冲突。

展望后市，王红英指出，短期黄金面临技术性调整，主要在于美国高通胀或致美联储暂停降息甚至加息，且部分国家外储有限，大量进口黄金将消耗美元并影响汇率。中长期看，美国财政赤字持续，各国央行仍将增持黄金，以对冲美元信用风险。

李钢则表示，黄金关税是新兴市场的短期调控，若官方黄金占比持续上升，长期去美元化逻辑仍在。

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本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：李自曼，36氪经授权发布。