DeepSeek上桌费才500亿

DeepSeek 要融500亿人民币。

这个消息是5月8号晚上传出来的，由The Information爆料，还有两位知情人士确认。

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我当时刷到这条消息，专门停下来看了一眼，确认了一下单位；确实是人民币，500亿，换算下来大概73.5亿美元。

73.5亿什么概念？

我查了一下，在 DeepSeek 之前，中国大模型公司单轮融资的最高纪录是 Kimi 刚完成的 20 亿美元，大约 136 亿人民币，DeepSeek 这次传出的 500 亿，是之前纪录的接近 3 倍。

到现在为止，DeepSeek 官方没有出面回应过这件事，所有消息都来自匿名爆料；上证报专门去核实过，结果是「洽谈属实，估值尚未敲定」。

我先把这点说清楚：

本轮融资的具体细节，官方还没实锤，我们不用纠结细节，重点聊聊这件事背后的商业逻辑，直接看一组对比就懂了。

就在DeepSeek 传出投后估值515亿美元的同一周，Kimi 刚完成新一轮20亿美元融资，投后估值200亿美元。

把这两家放一起对比，就能看出很有意思的情况。

业内都认可，DeepSeek 的技术是国产大模型里的大哥；万亿参数的V4版本，打通了昇腾全流程，整个研发团队只有270人，开源生态在全球都有不小的影响力。没人会质疑它的技术实力。

Kimi 的实力也不差，K2.5版本上线之后，商业数据直接拉满，我查过数据，K2.5上线还不到20天，赚到的钱就超过了它2025年一整年的收入，月度ARR突破1亿美元，两个月就涨到了2亿美元。

在Stripe全球支付榜单上，Kimi 从一百名开外，直接冲到第九名，也是第一个冲进榜单前十的中国AI产品。

还有个很关键的细节，今年3月，Cursor 更新版本，上线还没24小时，就有开发者发现，它的底层用的就是Kimi K2.5，一家估值500亿美元的编程工具公司，核心产品直接用中国的开源模型驱动。

把这些数据放在一起，两家公司的差距就很明显了。

DeepSeek 的估值是Kimi 的2.5倍，Kimi 的收入增长很清晰，一直在快速上涨，DeepSeek 从来没有公开过自己的ARR数据。

DeepSeek 技术行业第一，估值也是行业第一，收入这块完全没有公开数据；这种差距不代表DeepSeek 不行，反而让人忍不住思考一个问题：

DeepSeek 一直把「低价」和「开源」当做自身核心优势，它真实的收入模式到底是什么样的？这套收入模式，能不能撑得起515亿美元的估值？

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很多人看到DeepSeek定价很低，都会觉得这家公司是亏钱换市场，这个看法并不对。

2025年3月，DeepSeek在开源周最后一天，主动公开了自己的推理成本数据。V3和R1推理服务平均占用226.75个节点，单个节点配备8张H800 GPU。

按照单张GPU每小时2美元的租赁价格计算，它的单日运营成本在8.7万美元左右。

如果所有调用都按照R1的定价收费，它的单日理论收入能达到56.2万美元，成本利润率高达545%。

这里要说明一下，这组数据是基于当时H800集群的测算，V4已经迁移到华为昇腾平台，新的成本结构官方没有公开过。实际利润率可能跟这个数字有出入。

这份数据曝光后，行业内讨论了很久，大家普遍认可，DeepSeek 本身是盈利的，基础的单位经济模型完全跑通。

很早的时候，DeepSeek前员工罗福莉也在知乎透露过，V2版本API利润率超50%，她的原话是「不贴钱，也不赚取暴利」。

所以「低价是不是在烧钱」这个问题，DeepSeek 早就用数据给出了答案，它不烧钱。

真正的核心问题，在于赚钱和赚大钱是两回事。

DeepSeek V4-Flash定价1元/百万token，V4-Pro定价12元/百万token。

我对比过同行的定价，Kimi K2.6定价大概6.9元，智谱GLM-5.1定价在6至8元之间，小米MiMo-V2-Pro定价7至14元。

同品类里，DeepSeek Pro的定价已经是行业最低，Flash版本的价格更是低得离谱。

单价低，每一次调用赚的钱就非常薄，要靠量来补，那这个量得大到什么程度？DeepSeek官方说过，下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro的价格还要「大幅下调」。

它的核心战略就是持续降价，注意，这是品牌战略。

可有个致命问题，DeepSeek 全程开源，V4上线当天，国内8家芯片厂商就完成了适配，FlagOS社区也直接上线了一键部署功能。

企业用户可以自己部署模型运行业务，完全不用接入DeepSeek的API，不用给它付费。

我看到21经济采访过一家金融投研平台的创始人，对方说：模型没开源之前，他们一直按调用量付费使用API服务，模型开源之后，他们直接自主部署，不再向DeepSeek付费。

开源帮DeepSeek拿下了全球开发者的口碑，搭建起了成熟的生态，也付出了代价。大量原本愿意付费的客户，都变成了免费自用用户。

定价这么低，还有一部分人连这个价都不用付，收入的天花板被压了两次。你是老板，你怎么看这门生意？

除此之外，DeepSeek目前的营收渠道只有API服务，没有独立App、付费订阅服务，也没有自研Agent工具，只单纯售卖底层模型算力。

反观同行，差距非常明显，Kimi有独立App、Kimi Claw工具和完整的付费订阅体系，两个月就把ARR做到了2亿美元。

Anthropic仅凭Claude Code一款产品，四个月内将ARR从90亿美元提升到300亿美元以上，新增营收基本都来自上层产品应用。

就连估值500亿美元的Cursor，也只是一款代码编辑器，核心底层模型依靠外部供给，靠上层产品就撑起了超高估值。

行业里，上层应用产品的利润率，远高于单纯售卖底层API。高毛利的利润，基本都被下游产品方赚走了。DeepSeek 自己也清楚这个问题。

我翻看了它近期的招聘岗位，目前在招7名模型策略产品经理，覆盖搜索评估、搜索回复、多模态、安全、内容写作、Agent等多个方向。

能看出来，它正在全力补齐产品端的短板。

目前它的团队结构很不均衡，研发团队有270人，商业合规团队只有48人，产品岗位更是刚刚开始招人。

从搭建产品团队，到做出可商业化、可盈利的产品，中间还缺整套产品落地、客户交付、售后保障、服务标准体系。

整体来看，DeepSeek的低价，打响了名气，在全球开发者群体中树立了品牌，这套打法，也彻底限制了营收上限。

超低单价压缩单笔利润，开源模式分流付费用户，缺少上层产品承接高毛利业务。三个问题叠在一起，在现有商业模式下，DeepSeek的营收规模，完全匹配不上它的超高估值。

不要骂我，我不唱衰国产，以上说的都是收入结构的问题，这些问题实打实存在，可任何一家公司的估值，从来都不只是当下收入的倒影，在 AI 这条赛道上也是这样。

03

很多人看到这肯定会问，515亿美元的估值，得赚多少钱才能撑住。我给大家算笔简单的账。

就拿 Kimi 比，它 200 亿美元估值对应 2 亿美元 ARR，市场给了 100 倍 P/S。

这个倍数放在任何传统行业都是离谱的，AI 赛道现阶段就是这个定价逻辑，我们不评价它合不合理，只是拿它当一把尺子来量。

按这个倍数算，DeepSeek 要撑住 515 亿美元估值，得做到 5 亿美元年收入，差不多 35 亿人民币。

现在 V4-Pro 才 12 元 / 百万 token，官方还说下半年要接着降价。这个定价下要赚 35 亿，得有多大的调用量，大家心里都有数。

单看现在只卖 API 的模式，这个估值确实压得慌。把视角拉到全球看，画面会不太一样。

智远查了下，现在全球 AI 头把交椅是 Anthropic，最新估值 9000 亿美元，ARR 已经破 440 亿美元。它的爆发拐点特别清楚，就是出了 Claude Code。

说白了，Claude Code 就是干一件事：

让 AI 自己写代码、跑测试、提交代码，全流程不用人插手。就这一款产品，直接把 Anthropic 从卖算力的 API 公司，变成了卖解决方案的产品公司，收入直接上了好几个台阶。

这简直是照着 DeepSeek 现在的处境写的对照剧本。

DeepSeek 的编程能力一点不差，V4 的智能编程评测，在所有开源模型里排第一，V4 发布才两周，一个美国开发者用它做的 DeepSeek TUI，7 天就在 GitHub 涨了 1 万星。

一个第三方工具，依托 V4 的模型能力，就搭建出了完整的终端编程 Agent 体系，整个社区自发围绕它完善工具生态。

底层模型能力已经足够顶尖，唯一缺的，是自己下场做出一款爆款产品。

这件事的紧迫性，从行业日历就能看出来，5月19号 Google I/O 开发者大会，Gemini 是全场核心。

外界普遍预测会推出 Gemini 4 或者重大版本更新，重点升级 Agent 能力和多模态统一体验，还有一个代号「Remy」的全天候 AI 助手。

过去几个月，Anthropic 布局 PC 端智能代理，ChatGPT 发力代码工具，各家都在产品层贴身肉搏。Google I/O 就是它的重磅出牌时刻。

DeepSeek 515 亿美元的估值，放在 9000 亿的 Anthropic 和万亿市值的 Google 旁边看，一点都不贵。

融 500 亿人民币，拿到全球第一梯队的入场资格，在接下来 12 个月里跟顶级玩家同台竞争。这笔买卖，划算。

智远认为，这笔融资本质上买的是 12 个月的时间。

小道消息，V4.1 会在 6 月发布，届时会增加企业工具和 MCP 协议支持，这大概是 DeepSeek 走向产品化的第一步。

能不能在这一年里走出来，就是这 500 亿人民币真正要回答的问题，没人能给出笃定的答案，上牌桌没有便宜的位置，坐上去了，就得把牌打完。

本文来自微信公众号 “王智远”（ID：Z201440），作者：王智远，36氪经授权发布。