华尔街的“影子军团”：家办下场，与黑石、KKR抢地盘

当“亿万富豪”遇见“职业PE”，一场重塑全球资本版图的权力迁徙正在发生。 如今，家办已不再仅仅是低调的“财富管家”，而是进化为华尔街最凶猛的捕猎者。

从迈克尔·戴尔到比尔·盖茨，顶级富豪们正绕开传统基金，化身“永久资本”直投产业，在AI、深科技等赛道与黑石、KKR、红杉同台角力。

这不仅是5.5万亿美元资产的机构化博弈，更是一场关于身份与影响力的“俱乐部”游戏。从处理极地打捞、艺术收藏的“家族COO”，到左右上市公司并购的幕后推手，家办正以其神秘、耐心且极具进攻性的姿态，成为改写未来十年经济规则的核心力量。

“你到底有没有家办？”

家办正成为华尔街新的权力玩家。

越来越多的美国富裕人群开始设立家办，一方面负责资产配置与投资决策，另一方面也统筹税务、法律、慈善、安保与家族治理等事务。

其规模庞大、行事低调，甚至带有神秘色彩，对华尔街与“主街”经济的影响持续上升。银行与各类资管机构也开始加码相关服务，创业者与基金管理人则争相进入其“交易雷达”。随着家办走向机构化，不少资金开始以直投、并购等方式更深介入产业。

据德勤估算，拥有家办的家族目前管理约5.5万亿美元财富，较五年前增长67%。预计今年升至6.9万亿美元，2030年突破9万亿美元，并有望在未来几年超过对冲基金管理规模。

如今，设立家办也从少数顶级富豪扩散至“准超富裕”家庭。

除长期管理数十亿美元资产的头部家办外，许多拥有数千万至数亿美元财富的家族也开始自建，或转向联合家办。

德勤称，全球单一家办已超8000家，较2019年的6130家增约三分之一，并预计2030年超过10000家。

一位为净资产逾7500万美元家族提供服务的银行家表示：“某种程度上，这已成了超高净值家族的标签：你到底有没有家办？这背后带有某种身份象征。”

“下一个私募股权”

“这不仅是在增长，而是在爆炸式扩张。”专门服务家办的一律所合伙人表示，“我确实认为家办领域会成为下一个私募股权。”

这股“火力”正在改变资本的参与方式。越来越多超级富豪不再满足于做其他基金的LP，而是把家办做成更“机构化”的投资平台，直接下场做并购、控制权投资和投后管理，其运作方式与Blackstone、KKR等专业私募股权机构越来越接近。

随着这些资金在经济体系中层层流动，可能重塑从人工智能、数据中心，到牙科诊所与医美机构等各类业务。由于可投金额巨大，大型家办甚至能在交易中与Apollo、Blackstone等巨头同台竞争，并进入上市公司并购交易。

譬如，已故Pequot Capital创始人Arthur Samberg与Addison Fischer的家办，就是聚变能源公司TAE Technologies的支持方之一。TAE Technologies在12月份达成交易，估值60亿美元，拟与Trump Media and Technology Group合并。

再譬如，迈克尔·戴尔的MSD体系从家办起步，后与Byron Trott的BDT合并为BDT&MSD Partners。

它不再只是打理家族财富，而更像一家专业的投资银行与私募股权公司，管理着超过600亿美元资产：一方面像老牌投行一样提供咨询，另一方面又像PE一样进行长期、大额的直接股权投资。

2024年，BDT&MSD Partners收购了知名食品制造公司Badia Spices的多数股权，并作为主要投资人参与对停车技术公司Metropolis Technologies的15亿美元收购。

而比尔·盖茨的Cascade Investment更像“永久资本”，成立于1995年，投资广度和深度远超一般单一家办。它的典型做法是“购买并长期持有”，不必像传统PE那样以5至7年退出为主要约束。 Cascade Investment对四季酒店的持股比例高达71.25%；长期持有美国第二大废弃物处理公司Republic Services的巨额股份（约 34%）。

还有一类更具战略属性的家族资本。

譬如，全球奢侈品巨头LVMH的掌门人贝尔纳·阿尔诺，通过其家族控股公司Groupe Arnault旗下的Aglaé Ventures进行大量科技与私募投资，Netflix、Airbnb、Spotify、Slack等互联网公司早期都有其家族资金介入。它的核心优势不只是资本，更在于能利用家族在奢侈品和消费品行业的顶级地位，为被投企业提供强势的品牌背书与产业协同。

“被动的忙碌”

家办之所以越来越像“下一代私募股权”，背后首先是监管与披露义务的不对称。

在美国，符合定义的family office依据SEC的“Family Office Rule”，被排除在《投资顾问法》对“投资顾问”的定义之外，因而不需要像对外募资的管理人那样承担注册与持续合规披露体系。

其次是资本结构与激励机制的差异。家办没有外部LP的赎回压力与季度排名的约束，因此更容易形成“耐心资本”“永久资本”，在少数赛道或标的上集中表达长期判断。

与此同时，这种自由度也意味着机构化风控能力参差不齐。UBS调研显示，只有 31%的家办建立了覆盖投资之外事项的风险管理流程。Citi调研也提示，许多拥有集中仓位的家办，并未系统采用策略去缓释集中度风险，而整体杠杆使用偏低（约一半不使用杠杆）。

这种机制差异，也解释了家办在市场中的独特行为特征。与需要对地方教师、消防员等负责的公共养老金管理人以及定期向投资者披露财务信息的对冲基金不同，家办的负责人只需对自己负责。这使他们拥有极大的自主权，不仅可以长期持有、熬过剧烈波动，还能在关键赛道上集中仓位、重注押注。

一些交易员与顾问表示，家办往往对使用衍生品等工具进行对冲兴趣不大。正是这种在特定股票或行业上长期维持看多仓位的意愿，让他们对许多企业而言成为极具吸引力、也更具“黏性”的资金来源。

但在资金高度主动化的同时，家办也面临一种“被动的忙碌”。一位企业家兼慈善家说：“我们收到很多融资推介。”他在出售一家企业后，于十多年前用超过1亿美元成立了一家家办。

“我敢说我每天会收到三封邮件。当然，我都直接删掉。”该家办团队约7人，其中2人负责投资。他也通过家办完成了对内布拉斯加大学等机构的捐赠。

某种意义上，这也这折射出家办“机构化”的另一面。它们正在变得更像专业投资机构，但也因此成为市场上最受追逐、却最难真正打动的资本之一。

家办=生活管家/家庭COO

从1882年洛克菲勒建立专业团队起，家办就不只是投资工具，更是将家族琐事机构化、流程化的管理中枢。

家办每年要为家族成员及其子女集中支付大量账单；在不同司法辖区之间协调遗产、信托与税务安排；与外部顾问沟通，筛选并融资购买私人飞机、游艇等高价值资产；并管理助理与后勤团队，处理旅行预订、行李打包、餐厅订位、接待与行程衔接等日常事务。

一些家办也将礼宾服务、物业/房产管理、会计与人力资源管理等列为家办常见的制度化工作内容。

在家办规模上，有的家办只雇用少数人，主要做遗产规划与投资相关工作；也有的家办拥有数十乃至数百名员工，岗位配置会延伸到家庭事务管理、物业与设施管理、安保、健康与心理支持等细分领域。单一家办的形态可以从“一个人管理账单支付和家庭雇员”到“一个完整专业团队”不等。

以沃尔顿家族的家办Walton Enterprises为例，该家办在介绍中表述其为多代家族成员提供支持，覆盖个人、慈善与商业活动，公开岗位信息中也出现与物业管理相关的职位线索。

谷歌联合创始人谢尔盖·布林的家办Bayshore Global Management配置了安保、住宅管理与生活服务等岗位。

已故微软联合创始人保罗·艾伦的家办Vulcan Inc.则常被外界用来说明家办既要处理大型资产的日常运营，也可能统筹科学探索等长期项目。

杰夫·贝佐斯的家办Bezos Expeditions也涉及万年钟等长期工程项目，以及海底打捞等需要审批、物流与多方协调的专项任务。

不同地区，家办的工作重心也会有所差异。在欧洲，一些家办更强调跨代传承、家族治理与特定资产（包括艺术与收藏）的专业化运营。一些欧洲联合家办还会协助客户处理子女教育、居住安排、全球房产与稀缺资源寻找等事务。

在东南亚，家办更常面对跨境移动资产的运营问题，譬如，游艇在区域内频繁航行涉及海事法规、港口停靠权、船员签证与社保等事项，需要长期、专业、持续的管理与协调。

从行业数据看，家办的服务边界仍在延伸。

花旗（Citi）对300多家家办的调查显示，在资产规模超过5亿美元的家办中，超过五分之一配备了艺术顾问。花旗艺术咨询主管Betsy Bickar也曾带客户在纽约古根海姆博物馆闭馆期间入内参观。这类安排只是其中一个可见场景，背后依赖的是家办对人、事、资产与外部资源的长期统筹能力。

“俱乐部”

超富裕投资者之间，一种更具标志性的变化正在出现——家办的“俱乐部化”。

不少律师与顾问观察到，家办往往对同行在看什么、接触到哪些交易机会高度好奇，并可能“成群结队”行动。当其中一方嗅到特别吸引人的机会后，其他家办会迅速跟进投资，形成由多个家族共同出资的联合投资“俱乐部”。

这类“俱乐部”不仅是信息共享机制，也是议价工具——与家族网络相连更紧密的办公室，往往更可能争取到更优的交易条款。而联合家办联手出资，也能在不显著扩大单一家庭风险敞口的前提下，拿到更大额度、更稀缺的项目配额。家办很喜欢和其他家办交流。

这种“俱乐部化”之所以能够扩散，离不开供给侧的基础设施完善。大型银行与资管机构正将“家办式服务”向下延伸至尚未达到“亿万富豪级别”、但已拥有数千万至数亿美元资产的超富裕人群。

据嘉信理财Advisor Services数据称，目前约有800家注册投资顾问（RIA）自称为联合家办，过去10年估计增长约30%。

对许多家族而言，自建单一家办每年可能需要数百万美元成本，于是Mercer Advisors、Corient等机构向资产超过2,500万美元的客户提供类似服务。也有机构将最低门槛设在1,000 万美元。供给扩张降低了“组织成本”，并在客观上为跨家族协作、联合投资与“俱乐部”运作提供了更稳定的服务框架。

归根结底，家族办公室崛起不只是“钱变多了”，而是资本的组织方式变了，从做LP到亲自下场，从单打独斗到结成“俱乐部”争取稀缺项目与更优条款。未来十年，决定家办影响力的关键不只是资产规模，而是谁能把信任、人脉与执行力沉淀为持续的交易能力。

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