2025 CVCA年会暨PE/VC高峰论坛成功召开

12月3日，2025中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC高峰论坛在北京举办。CVCA成立于2002年，是中国境内成立最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织，云集了众多行业开拓者与领军者。多年来，CVCA始终致力于推动中国股权投资行业的健康发展、为行业发声！在此次高峰论坛上，数十名中国顶级投资人及专业人士分享了各自观点，在五个主题分论坛中，分别从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏观趋势及市场应对策略，前瞻发展新机遇。

本届年会现场重磅发布了2025《CVCA社会经济贡献调研报告》，本次报告覆盖CVCA理事机构及常规会员共计59家，按照管理基金的币种划分，5家（8.5%）机构为纯人民币基金管理人，12家（20.3%）机构为纯美元基金管理人，42家（71.2%）机构为双币基金管理人，总管理规模约为9.9万亿元人民币。

调研数据显示，CVCA会员机构已投资中国企业数量约5000家，累计投资金额约为3.2万亿元人民币。投资行业和领域极为广泛，涉及国民经济的方方面面。不仅有高科技产业，互联网、移动互联网、智能制造、企业服务、生物科技、医疗健康、人工智能、5G及通讯、绿色环保等，也涵盖人们衣食住行的各个细分行业，包括新消费、国潮品牌、新能源汽车、现代农业、旅游出行、文化体育、家居连锁等。其中，医疗健康、企业服务、生产制造、电子商务、金融、汽车交通、人工智能等行业，投资占比均超过六成，是股权投资通过资金支持、资源整合及战略引导，为我国实体经济注入发展动能的全面体现。

中华股权投资协会理事长、启明创投创始主管合伙人邝子平在论坛现场致开幕词时表示，今年是股权投资市场充满信心的一年，无论是二级市场退出的优良表现还是“今年DeepSeek的迅速崛起”对中国科技发展带来的信心，都有效提振了行业的确定性，我们相信行业未来一定会迎来更好、更䁔的投资大环境。

中华股权投资协会新任理事长、方源资本董事长兼首席执行官唐葵表示，CVCA成立23年以来，一路伴随着中国私募股权行业的发展，也见证了中国众多VC、PE投资机构的成长。我很荣幸有机会与协会众多优秀的同仁们携手，共同致力于推进中国私募股权行业更好、更快发展。未来，我们将积极推动协会理事、会员单位与政府监管部门间的沟通与互动，也诚挚的倡议CVCA理事、会员及全体工作人员能各尽所能、通力合作，共同为中国私募股权行业的长远、健康发展献计献策。

分论坛一：PE看宏观趋势和行业策略

今年以来，随着外部环境变化带来的不确定性影响加深，经济稳定运行面临一定挑战。全球私募股权市场在2025年初延续了复苏势头，但全球关税调整对各国经济产生了深远影响，为市场注入了新的变量。中国优秀投资人如何能正确预判国内外宏观趋势并制定有效的投资及应对策略？从中长期看，PE都看好哪些行业及布局哪些赛道？作为GP，如何向LP解读中国未来PE投资的前景？亚投资本首席执行官及创始合伙人刘二飞、太盟投资集团（PAG）中国董事长邱中伟、晨曦东方创始人、董事长/TPG前中国区董事长孙强、KKR投资集团合伙人孙铮、方源资本董事长兼首席执行官唐葵、信宸资本高级合伙人信跃升、摩根路易斯律师事务所北京办公室主管合伙人张宁，进行了主题为《PE看宏观趋势和行业策略》的深入探讨。

刘二飞：2025年，我们仍将面临宏观经济与地缘政治带来的多重挑战。但值得关注的是，年初DeepSeek的横空出世，不仅引爆了全球投资人对中国资产的重估与信心修复，更为二级市场的估值重塑及退出渠道优化释放出积极信号。

邱中伟：随着中国经济逐渐向底部资产价格靠拢，整个市场的活跃度还会有很大的提升。未来，并购基金会有很大的增长空间，首先，并购基金不是特别多，竞争没有美国厉害；其次，目前中国的核心利率下降的很快，会带来更好的经济回报。最后中国企业行业整合和管理提升的空间比较大，并购基金回报总体来说能维持在比较好的水准。

孙强：2025年中国两大领域迎来正面积极的发展，医疗创新药研发突飞猛进，美国FDA批准的新药，2018年，来自中国研发的药品只占到1%，到2025年，来自中国研发的药品占据20%市场份额。另一个是AI领域，我们拥有又快、又好、还便宜的数据中心生态及服务器，中国的科技加上强制造，不断的增强了所有投资人的信心。

孙铮：KKR作为一家外资PE机构，专注于长线投资，在中国的投资聚焦于消费和零售等领域。在这些较传统的行业中，即使整个行业增长放缓，甚至有一些子行业没有增长，但仍然可以看到一些优秀的企业会创造出非常好的业绩。在中国做PE投资尤其是并购投资，回报的来源正在逐渐从整体行业的增长（Beta)转向具体被投企业的出色表现（Alpha)。宏观方面短期的挑战是存在的，但作为中国这么大的一个市场，未来的潜力是无限的，我们对中国保持长期的关注。

唐葵：近期并购退出市场日益活跃，为私募股权行业在募资、投资及战略合作等方面注入了信心。当前，IPO节奏放缓、跨国企业分拆、国内产业整合以及中国企业出海，均为并购投资带来多重机遇。

信跃升：自今年以来，中国私募股权行业已明显感受到市场的向好趋势。之前一段时间，中国资产是被严重低估的，而现在正是中国资产被重新定价的好时候。人民币因低利率和定价权而更具优势，会成为私募股权行业所有募资人的主要目标。同时，人民币会有较大的升值空间，中国会迎来更有竞争力的大环境，我们也在积极努力的加大投资强度。

张宁：今年以来，二级市场的价值重估对一级市场起到了正向传导的效应，在不少的pre-IPO和IPO基石热门项目上已经重新出现了头部机构抢投资额度的情形；港股IPO和二级市场的持续发力，也带来了很多私募股权投资侧的变化。长期来看，中国企业、中国创业者的出海和全球化是未来的主流，特别是AI和生物医药这两个领域尤其明显。

分论坛二：VC看宏观趋势和行业策略

回顾过去一年，前三季度投资增速放缓是经济转型期的必然现象，结构优化的信号比增速本身更值得关注，新质生产力发展将继续创造新的增长点。一段时间以来，VC行业整体在募投管退各个环节都经受了一定的压力，LP募资难、VC的项目周期整体被拉长。在充满多重挑战的当下，头部VC机构会有什么样的应对策略？如何坚守？如何破局？在新全球化的大背景下，全球产业链重构、地缘摩擦、技术和贸易壁垒都在持续变化，中国VC机构的全球化策略会怎样演进？资本巿场持续调整变局中的热门赛道（AI、机器人、能源、出海等）将何去何从？BAI资本创始及管理合伙人龙宇、君联资本副董事长陈浩、启明创投创始主管合伙人邝子平、愉悦资本创始及执行合伙人刘二海、金沙江创投主管合伙人朱啸虎、高锐律师事务所合伙人张睿元，在主题为《VC看宏观趋势和行业策略》的讨论中，表达了各自独到的见解。

龙宇：我对中国的比较优势充满信心。今年我大半时间穿梭于美国、欧洲、拉美和东南亚，见证了全球经济的不同景象。中国所面临的挑战相对较小，一直在以惊人的速度推动创新进步。中国拥有全球领先的制造业基础，数以百万计的中小制造企业通过数据化与AI赋能，迎来柔性制造能力的历史性突破。中国的市场广阔、多元而复杂，不存在Niche Market；中国企业家的能力日渐成熟，带动企业素质的提升，这都为我们带来了更多具体且结构化的机会。

陈浩：面对中国经济的转型及大国间的科技竞争，科技创新是未来中国的主要发展方向，创业投资会成为推动科技创新领域的重要力量。经过20多年的互联网包括移动互联网的普及与应用，“IT+人工智能”及“发达的制造业+人工智能”，中国人工智能的应用未来一定能在全世界占据领先地位。

邝子平：中国作为一个巨大的经济体在全球占有举足轻重的地位。近年来，中国企业家个人的综合能力、企业家精神提升非常明显，这些因素都传递了积极、乐观的信号。AI及医疗行业前景广阔，是未来的重点发展领域，这已成为股权投资行业人士的共识。同时，AI企业在发展中面临着大量资金需求，尤其在基础设施建设、研发推进和规模化扩张等方面。

刘二海：技术和创新是持续性的社会变革动力。网络经济的影响力有目共睹。AI经济不是互联网经济的简单延续，而是更加广泛的生产力跃迁，表现为从自动化到自主化。AI经济新的生态正在演进，“生而全球化”企业快速涌现。中国在创新领域的投入资金，还有很大的增长空间。

朱啸虎：在每一个细分领域里面，中国创业者都在遥遥领先其他国家的创业者，VC还是有很多好的投资机会的。AI在应用层面即将迎来更多机会。中国AI企业在产业链和生态上具备巨大优势，有可能打造差异化产品，从而脱颖而出。

张睿元：面对宏观经济局势及地缘政治的各种挑战，中国的创业者和企业经营者展现了快速应对的能力，这样的精神和能力，让我们对中国市场能保持良好发展充满信心。中国企业还通过“走出去”得到更多的商机，中国的产品已经由单纯的性价比提升到有自己的品牌形象，能借此打开新的市场，建立全球化企业形象、实现快速发展与增长。但出海的同时也会面临诸多挑战，了解当地法规政策环境与合规经营是非常重要的。

分论坛三：LP如何看待融资策略及如何衡量GP

当下，中国私募股权投资领域正面临着机遇与挑战交织的历史性时刻，LP作为行业重要的参与者与发展的见证者，对投资策略及赛道有哪些新的思路？在全球与亚洲重新平衡配置时，美元LP对中国投资策略和预期回报发生了什么样的变化？人民币LP在当前市场化资金偏紧的情况下，对GP募资的建议是什么？相对今年火热的二级市场，一级市场释放出了哪些积极信号？自去年以来，随着国内一系列利好外资股权投资政策的接连发布，LP对监管机构又有何期许与建议？TPG NewQuest合伙人王岱宗、华平投资董事总经理、中国私募股权投资联席总裁方敏、汉领资本董事总经理、亚太投资联席主管夏明晨、元禾辰坤主管合伙人徐清、国寿资本副总经理兼股权投资中心总经理张玢、中伦律师事务所资深合伙人陈芳，在《LP如何看待融资策略及如何衡量GP》主题论坛中，深入探析未来投融资发展新方向。

王岱宗：今年AI等科技的迅速发展和二级市场的火热行情，都对一级市场释放了积极信号。更多的并购型交易机会，以及S策略持续的发展对退出管理和DPI的改善提供了帮助。投资端与退出端这些积极的变化向募资端传递时会存在滞后效应，同时受地缘政治及宏观环境的影响，GP在募资方面仍然面对挑战，真正的拐点还没有到来。

方敏：2025年最重要的变化是资本市场恢复赚钱效应，港股起到了很好的带头作用，它相对宽松的IPO环境，给机器人、AI赛道，高科技板块带来超出大家预期的优秀估值表现。从全球来看，中国现在还处在一个非常低息的环境中，是做并购交易的投资窗口期，现金流比较好的被并购标的，有很大的成长空间。但市场最核心的还是基金的业绩回报，真正让LP赚到钱，才能够看到整个市场的恢复。

夏明晨：从今年下半年开始，很明显的感受是投资人的情绪很好，跟去年相比更加积极乐观，这跟资本市场的良好表现是分不开的。中国PE基金现在的回报与2021年的高点相比，虽然没有得到全面改善，但随着今年二级市场的良好表现，利好会在明年陆续反映出来，这是一个非常积极的背景变化。投资回报从账面上得到体现，退出也有明显的好转。募资的环境在过去几年是面临一定的挑战和困难的，特别是关注中国的美元基金。从近期的募资市场观察到，中国一些头部的美元基金从去年下半年到今年，已经成功地关闭了他们最新一期的基金，但新基金规模缩小是普遍现象。

徐清：中国股权市场迎来全新时代的开启，会有不同的新机遇。人民币LP已经非常清晰地看到了中国并购市场的崛起，早期创新的高科技企业及后端的医疗、消费、制造业都是FOF基金关注的重点。国内目前做并购的人民币的团队有限，现在进入的团队能够在未来的并购市场里有更好的尝试和更多的成长空间。明年开始，人民币资金量会非常充裕，大家面临的是政府和国资的核心资金来源渠道，会对GP提出不同的要求，GP更多需要考虑在目前的大环境下做出什么样的改变和调整，来适应整个市场的宏观变化。

张玢：今年最大的变化，宏观层面“科技立国”不再是一个口号，而是正在走向现实，中观层面行业已经回暖，数据和体验都可以验证，微观层面作为一家保险资金GP，我们今年投出的项目数量及规模接近去年的三倍，主要聚焦在新兴产业落地和卡脖子领域。针对GP募资策略，建议拓展多元化渠道，对保险资金需求有深刻洞察。

陈芳：险资是人民币基金主要的投资人之一，险资合规标准，对于GP在信息披露、准入门槛上会有一定要求，如外资GP刚进入中国市场的时候，要累积到足够的AUM才能去募集险资。产业投资人在人民币基金募资时起到的作用越来越大，有很多GP会联合相关产业里的龙头企业去做产业的赛道基金，这类产业投资人与GP的合作，不仅带来资金，还带来相关行业的专业技术支持、项目源以及未来潜在的并购退出的渠道，是一个非常好的合作模式。

分论坛四：中国企业的国际化之路

随着国际市场竞争及地缘政治风险的日趋加剧，近年来的逆全球化思潮为中国企业国际化进程增加了多重阻力及不稳定性，中国企业的国际化之路在哪里？从长期看，中国企业“走出去”已成为国家战略的重要组成部分，应该会诞生更多的国际化跨国企业，但中短期会面临什么样的挑战？私募债权基金如何为中国企业国际化赋能？如何助力PE基金的国际化？EQT合伙人崔桂勇、古玉资本合伙人李淳、高盛资产管理成长型和私募股权投资董事总经理施轶、艾瑞思资本管理合伙人杨志中、德勤中国私募股权行业联席领导合伙人付建超，就《中国企业的国际化之路》分享了各自的经验。

崔桂勇：改革开放40多年来，中国已经出现了很多优秀的国际化公司。中国企业国际化，长期来看是必由之路，挑战是在中短期。特别是近年来，受地缘政治影响，中国企业“走出去”的过程中也遇到了诸多新的挑战。

李淳：中国企业出海及国际化布局，需要结合自身所处阶段与行业特性来制定策略。例如偏硬科技类的无人机产品，无论从产品研发，飞控或管控系统还是整个供应链体系，在全球来看都是极具竞争力，以先发优势进入海外市场，获取市场份额的同时也有机会参与当地行业的标准制定，是很重要的扎根基础。而以快递服务为代表的服务网络型公司，其国际化路径是比较多元的，有自建的方式，也有合作合资的方式，或者直接用并购的方式去获取整个服务能力。

施轶：中国企业出海已经进入到了新的阶段，很多企业从“全球工厂”转向为“全球竞争者”；不再是简单的输出产品，而是在全球市场全方位的保持竞争力。输出的产品更是从低附加值转变为高附加值，有更高科技含量，而且输出的不仅仅是产品，越来越多转向服务、知识产权和文化内容，这些都是让人非常欣喜的变化。中国企业出海时，要关注有国际化视野、跨文化沟通能力的人才储备、本土化运营以及通过多国收入组合和供应链布局来平衡风险。

杨志中：中国企业国际化的必要性和紧迫性是不容置疑的，最近流行的一句话是“不出海就出局”，实际上，出海不一定是无奈之举，更多时候是主动的选择。我认为，不仅企业出海是大趋势，基金管理机构出海也是大趋势。在过去的30年里，美国和欧洲的GP纷纷进入中国市场，对中国经济的发展起到了重要作用。而中国基金走出去，既可以在中国企业国际化的进程中助他们一臂之力，也可以通过投资当地优秀的企业，为投资者带来多元化的回报。艾瑞思资本管理近年通过几笔收购，获得在亚太区实物资产、私募信贷和私募股权投资领域的团队和能力，值得借鉴。

付建超：相对于中国企业在20年前伴随着经济持续高速发展时期的走出去，现在在中国经济走到转型升级的新阶段，企业的出海和国际化更具自身理性的选择，更加自主驱动，是一种更高水平的走出去，值得鼓励和更好的支持。在这个阶段，相对来说企业面临着更加复杂、更具挑战的和不确定性更大的宏观经济环境，企业面对的是不熟悉的地域、文化、法律和监管环境，企业的合规风险和难度也在加大，所以企业管理者应该寻求专业机构的支持，为中国企业的出海和国际化保驾护航。

 

分论坛五：新领域新趋势

2025年全球AI市场规模增长迅速，股权融资和交易活跃度稳步回升。中国AI产业在教育、医疗、文化创意等领域应用加速落地。未来三年，最值得关注的新赛道是什么？AI赛道正从“卷模型”转向“卷落地”，投资人如何判断及甄选真正能产生商业价值的AI公司？国产机器人与AI的融合技术正在加速发展，距离“可规模化”还有多久？今年以来，随着国产机器人加速出海，国产芯片替代，光伏、储能、新能源供应链在全球竞争格局的变化，哪些是现阶段硬科技投资中的“大拐点”？创世伙伴创投合伙人梁宇、光合创投合伙人蔡伟、纪源资本管理合伙人李浩军、集富亚洲管理合伙人潘瑞婷、创新工场管理合伙人杨小龙，全面解读了《新领域新趋势》。

梁宇：关于AI领域，去年我们还在探讨模型端，到今天AI产业已深入到各个领域的应用落地，发展势头猛不可挡。中国的科技创业者经过十来年的内卷发展，无论是机器人还是AI，结合我国强大的制造业生产力是极具竞争优势的。

蔡伟：今年是AI产业变化非常大的一年，出现了很多标志性的事件。我们把重点放在了AI应用端垂类上（垂直类应用），面向全球市场，这些是AI创业公司非常好的发展机会。中国目前在具身算法、真实数据采集和工作场景应用层面均具备很好的优势，具身这个赛道以后有可能会出现世界级的公司，拥有广阔的发展前景。

李浩军：三年前，AI产业我们是去投算力，因为那时算力是AI大趋势的基础。在未来1-2年内，AI应用生态会迎来极盛的繁荣期，不论是算力还是模型，最终一定要有很丰富的应用生态，只有大量的使用，才能撑起整个生态持续健康发展。2026年AI行业整体会比现在更乐观一些，应该能看到更多更好的案例及成果，推动行业走的更远更稳！

潘瑞婷：今年是AI产业飞速发展的第三个年头，大家都开始讨论AI应用落地的更多机会。短期看好的是AI应用落地如何提升各个行业的效率。但长期来看，一定是AI原生和AI for Science。作为创投机构长期去看这个行业，要准备5-10年以上的周期，整个AI的技术架构是不一样的，它需要的AI Infra各个方面的架构也都不一样，布局类似的AI Infra公司，退出的周期可能就要等待5-10年以上，但如果真的可以成就一家AI原生、AI Native的成功企业，得到的价值回报是非常可观的，但同时也要面临很大的长周期挑战。

杨小龙：现阶段我国AI领域底层技术进展迅速是所有人的共识，并且在未来的两、三年内还会有突飞猛进的发展。过去四、五年，AI硬件和软件的垂直应用已经普及在如制药、农业、生物实验、材料分析、数控加工等方方面面，并在未来几年还有新的应用突破。AI更强的信息理解能力在解决人们更全方位的需求。在技术、应用、人才储备这三个维度，中国AI已形成了难以短期复制的竞争优势。

 

关于CVCA

中华股权投资协会（CVCA）成立于2002年，是大中华区成立最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的背景，秉持独立性、专业性的理念，通过市场化运作，致力于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可持续发展。CVCA现有逾百家会员公司，囊括了一大批国际国内最知名最具影响力的机构。他们拥有世界一流的投资经验和金融人才，经过全球不同地区和不同经济周期的历练，回归深耕中国市场，并成功投资于大中华地区的众多行业领域；他们致力于在中国大陆推动中国私募股权市场的繁荣和行业发展，同时也为众多最具创新性和成长潜力的公司带来快速发展机会。