新LP入场，“麻花大王”出资近10亿

一级市场的“暖意”，从业者们今年体会得格外真切。

和往年弥漫的悲观情绪不同，“忙”成了横跨投资与募资两端的年度关键词。投资人的行程表密密麻麻，不是在尽调，就是在赶往下一个项目的路上；IR们同样脚步不停，有人直言“今年简直累瘫了”。

这种忙碌背后，是市场切实传来的暖意。

数据端来看，机构LP的出资活跃度明显提升，一些此前暂时离开的LP也在陆续回归，尤其是沉寂一段时间的美元LP，身影又重新出现。

更值得关注的是，我们发现，越来越多传统产业背景的“新钱”正在入场，来自传统消费行业的产业方尤为活跃。

近期，连老字号——天津市桂发祥麻花饮食集团有限公司也悄然出手，今年以来作为LP已出资近10亿元，成为产业“新钱”入局潮中的独特代表之一。

天津麻花做LP

岁末寒冬，一级市场的氛围却愈发暖了。

过去两年，行业谈论更多的是寒意，是降薪裁员潮。而今年，市场却是另一番景象。

首先是招聘市场，从年初起就热闹非凡，与此同时，投资机构的出手频率与规模肉眼可见地提升。

“最近忙得不可开交，机构客户的需求猛增，尤其是投资岗和募资岗。”一位专注金融领域的资深猎头透露。这与一年前许多猎头业务收缩或放弃VC/PE业务的景象形成鲜明对比。

而投资端的增速愈发显著，有VC机构直接向我们表示，其机构在今年底的总投资项目数将达到去年的三倍。

募资端的暖流同样明显。近期，市场上热潮涌动，不仅有多支人民币基金宣布关账，多家美元机构也相继披露了新基金的募集动态，为行业的整体信心再添一把火。

更令人振奋的是“新钱们”也开始跃跃欲试，逐渐涌入一级市场，这其中最受瞩目的非产业资本莫属。

日前，我们观察到一家传统麻花企业进军一级市场，今年作为LP已多次出手。据FOFWEEKLY不完全统计，2025年3月至8月，天津市桂发祥麻花饮食集团有限公司已作为LP对外出资5笔，总出资规模接近10亿元人民币。其投资的GP背景多元，既有天津的国资GP，也有市场化GP。其部分被投基金投资方向并非是传统企业，而是涉足低轨卫星等前沿科技赛道。

有人指出：作为传统食品企业，天津市桂发祥麻花饮食集团有限公司这一系列投资举动并非偶然，或是其寻找第二增长曲线的方式。

据悉，该集团控股的上市公司桂发祥股份在2025年上半年面临经营压力。根据其2025年半年度报告，公司受目标消费群体需求和购买力变化的影响，直营渠道的客流量与客单价均有所下滑。同时，公司为加快拓展全国市场，导致运营费用大幅增长，上半年整体业绩承压。

在此背景下，通过参与产业基金寻找新的增长点成为企业稳健的战略选择之一，而此次作为LP出资，也是对市场回暖的直接印证，同时也反映了产业方对新兴技术领域的战略需求。

消费“LP军团”

“天津麻花”并非个例。

近两年，一个鲜明的趋势是，一批来自消费行业、拥有充沛现金流的企业，正悄然集结，形成一支规模可观的 “消费LP军团” 。

无独有偶，就在近期，“贴牌大王”南极电商也再度出手。

2025年12月1日，南极电商股份有限公司发布公告称，南极电商股份有限公司（以下简称“本公司”、“上市公司”）为充分借助专业投资机构的资源优势及专业力量，进一步提升公司资产运营管理能力，拓宽公司产业布局，拟作为有限合伙人（LP）之一，与普通合伙人厦门逸代鸿企业管理合伙企业（有限合伙）以及其他有限合伙人共同设立宁波黑蚁四号股权投资合伙企业（有限合伙）（暂定），并计划以自有资金不超过5,000 万元认购宁波黑蚁四号股权投资合伙企业（有限合伙）份额。宁波黑蚁四号股权投资合伙企业（有限合伙）目标规模为 5 亿元人民币，本公司出资比例预计为不超过 10%。

据悉，南极电商前身为南极人，成立于1998年，总部位于上海。公司以电商渠道为主，用品牌授权和产业链服务力争打造世界级消费品巨头。公司拥有品牌包括南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪、南极优选等，授权运营类目包括内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴、健康生活等，公司在为合作伙伴提供品牌授权服务的同时，为合作伙伴提供资源整合、数据赋能、研发设计、质量管理、流量管理等产业链服务。

而此次并非南极人的首次出手，早在2021年，南极人就曾作为黑蚁资本的LP进军一级市场，而通过参投基金，间接投资了包括老铺黄金、盼盼食品等在内的多家明星消费企业。

事实上，南极电商仅是这支日益壮大的“LP军团”中的一员。今年以来，七匹狼、绝味鸭脖、有友食品、莲花控股、爱玛科技、立霸股份等众多消费领域上市公司，均有作为LP出资的记录。这其中，既有停滞多年后重新活跃的“老面孔”，也不乏首次试水股权投资的“新玩家”。与此同时，阿里、腾讯、京东等互联网产业巨头也重新回归，开始作为LP出资。

一位专注消费赛道的投资人指出：“当消费品牌的竞争从渠道铺货、营销大战，逐渐进入供应链效率、数字科技乃至新材料应用的深层竞争时，扩大产业布局或转型，则成为企业寻求主业之外新增长点的必然。”

这类产业LP通常拥有几个鲜明特征：主业成熟、现金流稳定充沛、拥有明确的资产配置或产业拓展意愿，且因其非国有的市场化属性，决策机制往往相对灵活，因而成为众多GP眼中极具价值与潜力的合作伙伴。

当越来越多产业资本以LP身份涌入，新一轮进化已悄然开启。

暖意十足

过去几年，一级市场围绕“找钱难”的讨论不绝于耳。尤其是那些不带招商诉求的市场化资金，更是成为GP们争相追逐的稀缺资源。

受宏观经济、行业周期等多重因素影响，前两年市场悲观情绪一度蔓延，LP出资审慎，募资难度持续加剧，进而抑制了投资端的出手速度，部分机构在去年全年都鲜有新增项目。

今年以来，情况发生了积极转变。随着AI、机器人、低空经济等赛道热度攀升，以及政策层面持续释放鼓励科技创新与股权投资发展的信号，一级市场的投资情绪明显回暖，LP的出资意愿与实际行动也随之增强。

FOFWEEKLY近期发布的《LP全景报告2025》指出：2025年，我国私募股权市场在政策引导和市场自我调节的双重作用下呈现出“冰火两重天” 交织的复杂图景：一方面，市场在经历深度调整后显现回暖迹象，募资与投资端都实现近10%的回暖；另一方面，除了港股之外的传统IPO退出渠道持续收窄，迫使行业探索以S和并购为代表的多元化退出路径，其中S交易额更是同比大幅增长。

而从数据上来看，2025年前三季度，机构LP认缴出资规模约1.24万亿元人民币，同比增长9%；新备案基金3434只，同比上涨15.18%。

市场的体感温度同样如此。

近期，多位投资机构反馈，今年的出手节奏明显快于去年，募资工作的推进效率也同步提升。北京一家早期投资机构的合伙人曾向我们透露，由于某一线区域政府引导基金主动推进、希望尽早完成出资，他们原定于明年启动的新一轮募资，实际上在今年就已经提前展开并取得了关键进展。

更关键的积极信号，在于市场参与主体共识的形成。

近期，多家头部机构负责人在交流或公开场合中指出，当前创投行业正呈现出“趋暖向好的积极信号”。

一级市场的投资热度节节攀升，投资人再度活跃起来，不仅GP加速布局，LP端也传来了积极的反馈，更多产业资本开始跃跃欲试了。市场信心的回归正在形成一个良性循环，政策环境的持续支持与科技创新催生的新赛道，正吸引越来越多的玩家入场。

展望未来，多位行业大咖对明年的市场态势也表达了积极的预期。

结语

经历了短暂沉寂与调整后，中国创投市场正在迎来一场新的重构，一方面越来越多曾经离场的“老LP”正在谨慎回归，另一方面，一部分产业“新钱”也开始涌入市场。

市场的回暖并非简单重复过去的故事，而是呈现出结构性的深度变化。行业共识正在形成：中国股权投资行业正从“规模至上”的套利神话，回到“质量优先、真金白银回款”的现金现实。

从悲观、观望到切实入局，一级市场的温度还在持续回升，曾经“消失”的LP们，陆续带着资金回来了。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”，作者：FOFWEEKLY，36氪经授权发布。