Jensen Huang tritt zurück: 33 Jahre von NVIDIA und die „Post-Jensen-Ära“

Jensen Huang ist zurückgetreten.

Eine Mitteilung des Aufsichtsrats von NVIDIA setzt dem Zeitalter der legendärsten Gründer im Silicon Valley ein überstürztes Ende.

Am 12. November gab NVIDIA bekannt, dass Mitbegründer Jensen Huang mit sofortiger Wirkung von seinen Ämtern als Präsident, Vorstandsvorsitzender und Direktor zurücktritt. Die derzeitige stellvertretende Geschäftsführerin und Finanzvorständin Colette Kress übernimmt das Amt des vorläufigen Vorstandsvorsitzenden und bleibt gleichzeitig Finanzvorständin, bis ein formeller Nachfolger feststeht. Harvey Jones, der früher bei Synopsys an der Spitze stand, wurde zum ersten Aufsichtsratsvorsitzenden in der Geschichte von NVIDIA ernannt.

Die Reaktion des Kapitalmarkts erfolgte fast instinktiv. Nach der Veröffentlichung der Nachricht weitete sich der Rückgang von NVIDIA im Vorhandel zeitweise auf 10 % aus; seitdem Jensen Huang am 8. November einen Entschuldigungsbrief zur Bestätigung einer außerehelichen Beziehung veröffentlicht hat, ist der Marktwert des Unternehmens um etwa 450 Milliarden US-Dollar geschrumpft, und die Wahrscheinlichkeit, dass er vor Ende des Jahres zurücktritt, stieg auf dem Markt zeitweise auf 88 %.

Dieses Unternehmen, das als globale Grundlage der KI-Rechenleistung gilt, hat den gesamten Prozess von unabhängiger Untersuchung, Entschuldigung bis zur Machtübergabe innerhalb von vier Tagen abgeschlossen.

Dies ist kein "ehrenvoller Ruhestand" nach vollbrachter Tat. Jensen Huang ist dieses Jahr 63 Jahre alt und hat noch vor einigen Monaten öffentlich erklärt, dass er bis zum Ende seines Lebens arbeiten wolle und dass er "nicht an Nachfolgepläne glaube". Sein Ausscheiden ist eine Governance-Krise, die durch die Überlagerung von persönlichem Skandal, Bedenken hinsichtlich der nationalen Sicherheit und geopolitischem Druck ausgelöst wurde.

Zusammenfassend scheint Jensen Huangs Ausscheiden etwas überstürzt zu sein.

01. Vom Grafikkartenhersteller zum Schöpfer des KI-Imperiums

Jensen Huangs Beitrag lässt sich nicht mit einem einzelnen beliebten Chip zusammenfassen. Was er wirklich getan hat, ist, das Schicksal des Unternehmens in 33 Jahren dreimal auf Richtungen zu setzen, die der Markt noch nicht bewiesen hat.

Das erste Mal war eine Wette ums Überleben. 1993 gründete Jensen Huang zusammen mit zwei Ingenieurspartnern NVIDIA auf dem Esstisch einer Restaurantkette.

Das erste Produkt NV1 wählte stur den Weg des viereckigen Oberflächen-Renderings, was völlig inkompatibel zum von Microsoft dominierten DirectX-Standard war, der nur dreieckige Modellierung unterstützt. Nach der Markteinführung verkaufte es sich nicht, das Unternehmen musste etwa 70 % der Mitarbeiter entlassen, und das Bargeld auf dem Konto reichte zeitweise nur noch für weitere dreißig Tage. "Wir waren nur dreißig Tage von der Insolvenz entfernt" wurde zu dem von ihm immer wieder betonten Krisenbewusstsein.

In der ausweglosen Situation erkannte er schnell seinen Fehler und begann von vorne: 1997 brachte er den branchenkompatiblen RIVA 128 heraus und erholte sich; 1999 ging das Unternehmen an die Börse, im selben Jahr veröffentlichte es die GeForce 256 und stellte erstmals das Konzept des "Grafikprozessors (GPU)" vor. Danach erwarb es die Vermögenswerte von 3dfx und nahm die Kerningenieure auf, womit es die dominierende Position auf dem Grafikkartenmarkt festigte. Selbst in der dunklen Periode der GeForce FX, die 2002 scherzhaft "Staubkönig" genannt wurde, ließ er von seiner Beharrlichkeit auf dem Weg der eigenständigen Grafikkarten nicht ab.

Das zweite Mal war eine Wette um das Ökosystem, die am meisten seinen Langzeitgedanken widerspiegelt. 2006 führte NVIDIA die CUDA-Parallel-Computing-Architektur ein, die es der GPU, die ursprünglich nur für die Bilddarstellung zuständig war, ermöglichte, allgemeine wissenschaftliche Berechnungen durchzuführen. Das war damals undankbar: Der Markt für allgemeine Berechnungen existierte noch nicht, die Wall Street verstand nicht den Sinn des Geldverbrauchs, und der Aktienkurs war lange Zeit niedrig. Jensen Huang hielt aber fast zehn Jahre lang dem Druck stand und investierte weiter.

2012 erzielte das mit NVIDIA-GPUs trainierte AlexNet einen Durchbruch im Bilderkennungswettbewerb, womit die Welle des tiefen Lernens begann. 2016 übergab NVIDIA den ersten DGX-1-Supercomputer an das damals noch unbekannte OpenAI. Als ChatGPT 2022 die ganze Welt eroberte und alle erkannten, dass KI massenhaft Rechenleistung benötigt, hatten die von NVIDIA rund um CUDA angesammelten Entwicklungswerkzeuge, Softwarebibliotheken und Nutzungsgewohnheiten eine unerschütterliche Ökosystembarriere gebildet. Konkurrenten können Chips mit ähnlichen Parametern herstellen, aber es ist schwer für sie, das Software-Ökosystem mit Millionen von Entwicklern und über zehn Jahren Code-Anhäufung zu replizieren.

Das dritte Mal war eine Wette um das System. 2020 drängte Jensen Huang auf den Erwerb des Netzwerkherstellers Mellanox für 6,9 Milliarden US-Dollar und verwandelte NVIDIA von einem Chip-Verkaufsunternehmen in ein systemisches Unternehmen, das Berechnung, Netzwerk und Software als Paket verkauft. Die späteren DGX-, HGX- und GB200 NVL72-Schranklösungen machten NVIDIA von einem Komponentenlieferanten zum Hauptdesigner von KI-Rechenzentren, und NVLink sowie Hochgeschwindigkeitsnetzwerke wurden zu neuen Schutzbarrieren zur Bindung von Kunden.

Nach 2023 zahlten sich die jahrelangen Anhäufungen konzentriert aus: Die Einnahmen aus Rechenzentren überstiegen schnell das Gaming-Geschäft, der Marktwert überschritt 2025 5 Billionen US-Dollar und hielt sich fest in der globalen Spitzengruppe. Im April 2026 erhielt Jensen Huang die IEEE-Ehrenmedaille, die höchste Anerkennung der Ingenieurstechnik für seine Beiträge.

Aus der Sicht des Autors ist das am wenigsten Replizierbare an Jensen Huang nie ein bestimmter Chip, sondern das Urteilsvermögen, vor dem Beweis des Marktes weiter zu setzen, sowie der Wille, langfristiges Unverständnis zu ertragen. CUDA saß fast zehn Jahre lang auf dem Trockenen, und solche Entscheidungen sind genau das, was das System der Berufsmanager, das auf kurzfristige Ergebnisse abzielt, am schwersten treffen kann. Sein wahres Vermächtnis ist ein System, das Hardware, Netzwerk, Software und das Entwicklerökosystem ineinandergreifen lässt.

02. Risse auf dem Thron von Billionen Dollar

Betrachtet man nur die Finanzberichte, ist NVIDIA immer noch eine schnell laufende Gelddruckmaschine.

Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 erreichte der Umsatz von NVIDIA 96,2 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 106 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Davon betrugen die Einnahmen aus dem Rechenzentrumsgeschäft 89 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 117 % gegenüber dem Vorjahr, mit einer Bruttomarge von 75 % und einem Nettogewinn von fast 59,7 Milliarden US-Dollar.

Die Umsatzprognose von NVIDIA für das nächste Quartal liegt bei etwa 108 Milliarden US-Dollar, und es wird im Voraus erwartet, dass der Umsatz im nächsten Geschäftsjahr noch um etwa 70 % wachsen wird. Die neue Plattform Vera Rubin wird seit August ausgeliefert, und Blackwell Ultra wird noch in großem Umfang bereitgestellt. Aber hinter dem glänzenden Zeugnis sind fünf Risse deutlich sichtbar.

Der erste Riss ist der Rückgang der Bruttomarge nach Erreichen des Höchstwerts. Das Management hat die Erwartung der Bruttomarge für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2027 auf 74 % gesenkt, und im vierten Quartal sinkt sie weiter auf 71 % bis 72 %, was auf den Preisanstieg von Speicherchips zurückzuführen ist. Das bedeutet, dass die "Goldene Ära" mit hoher Bruttomarge durch die Kostenregeln des Hardware-Geschäfts zurück in die Realität geholt wird.

Der zweite Riss ist die starke Konzentration von Kunden. Bei den Einnahmen aus Rechenzentren machen Ultra-Scale-Cloud-Anbieter mehr als die Hälfte aus, und das Tempo der Kapitalausgaben einiger weniger Großkunden ist fast das Barometer von NVIDIA.

Berechnungen von Goldman Sachs zeigen, dass die globalen KI-Kapitalausgaben 2026 etwa 800 Milliarden US-Dollar erreichen und 2027 auf etwa 1,2 Billionen US-Dollar steigen werden. Im Wesentlichen handelt es sich darum, dass der freie Cashflow von Cloud-Anbietern in Form von Einkäufen einseitig an Chiphersteller übergeht. Dieser Mechanismus schuf in der Expansionsphase einen Profitmythos, kann aber auch umgekehrt funktionieren: Sobald die Kapitalausgaben der Cloud-Anbieter nachlassen, spüren die Gerätelieferanten sofort die Kälte, und die Kunden müssen noch jahrelang Abschreibungen tragen.

Der dritte Riss ist die Qualität des Gewinns und die Kontroverse um "zirkuläre Finanzierung". Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 betrugen die "sonstigen Einnahmen" des Unternehmens 7,77 Milliarden US-Dollar, was etwa 11 % des Gewinns vor Steuern entspricht, und stammen hauptsächlich aus der Wertsteigerung der gehaltenen Anteile, nicht aus dem Verkauf von Chips selbst.

NVIDIA hat fast 50 Milliarden US-Dollar in hochmoderne KI-Labore investiert und einen Finanzierungsplan von 500 Milliarden US-Dollar vorangetrieben, um Unternehmen beim Kauf von Hardware zu unterstützen. Der Zyklus "Ich investiere in Kunden, und die Kunden kaufen dann mit dem Geld meine Chips" wird in einem Umfeld mit hohen Zinssätzen und noch nicht nachgewiesener kommerzieller Rendite von KI ständig auf seine Anfälligkeit hin diskutiert.

Der vierte Riss betrifft Geopolitik und Compliance. Seit 2022 regulieren die USA den Export von hochwertigen KI-Chips ständig, und die Politik für die speziell für den chinesischen Markt bestimmten Chips H20 ändert sich wiederholt. Singapur trug zeitweise etwa 22 % der Einnahmen des Unternehmens bei – ein Anteil, der für einen Stadtstaat ungewöhnlich hoch ist. Später stellte das Unternehmen jedoch die Offenlegung der Länder-Rangliste ein.

In dieser aktuellen Krise wird das mit Jensen Huang verbundene Unternehmen Megaspeed beschuldigt, NVIDIA-Chips im Wert von 7,5 Milliarden US-Dollar über Netzwerke in Singapur und Malaysia an chinesische Unternehmen weiterzuleiten. Die beteiligten Personen werden von den Sicherheitsbehörden als mutmaßliche ausländische Geheimdienstmitarbeiter eingestuft. Dadurch wurde NVIDIA in das Zentrum der Auseinandersetzungen zwischen der nationalen Sicherheit der USA und den beiden amerikanischen Parteien gerückt, und eine Untersuchung durch den Kongress ist fast unvermeidlich.

Der fünfte und wichtigste Riss ist das Risiko der Schlüsselperson. Jensen Huang hat mehr als 60 direkte Untergebene, die meisten davon aus dem Ingenieurbereich und decken Geschäfte wie GPU, CPU, Speicher und Netzwerk ab. Eine große Menge technischer Informationen fließt direkt zu ihm allein, und er bestimmt die Prioritäten. Nach außen hin ist er das wichtigste Geschäftsvertreter und die personifizierte Marke des Unternehmens. Seine ikonische Lederjacke, seine markanten Sprüche und der "Jensen-Huang-Hype" dienen lange Zeit als Symbol für das Vertrauen der Kunden und die Erwartungen des Kapitals.

Da das CUDA-Ökosystem, die Systemfähigkeiten und die Lieferkette hochgradig systematisiert sind, werden die Einnahmen in den nächsten 12 bis 18 Monaten nicht plötzlich durch einen Wechsel an der Spitze verschwinden. Aber der tatsächliche Verlust des "Risikos der Schlüsselperson" liegt nicht im laufenden Umsatz, sondern in der Fähigkeit zur Erzählung, der Kohäsion des Ökosystems und dem Erwartungsmanagement – Jensen Huang ist im Wesentlichen der "Cheferklärer" in diesem KI-Kapitalausgabenzyklus, der dafür sorgt, dass Kunden, Investoren und die Industriekette glauben, dass die Geschichte weitergeht.

03. Die Übernahme durch den vorläufigen CEO und der Wandel im Zeitalter nach dem Gründer

Um den Wandel des Nachfolgers zu verstehen, muss man zuerst die Natur dieser Machtregelung verstehen. Kress ist keine von außen eingestellte Fremde. Sie ist seit September 2013 Finanzvorständin von NVIDIA und hat davor fast 25 Jahre Finanzerfahrung in Unternehmen wie Cisco und Microsoft gesammelt. Sie hat jeden Zyklus des Aufstiegs von NVIDIA miterlebt. Aber ihr Titel ist "vorläufig", und sie bleibt während der Übergangszeit Finanzvorständin, während der Aufsichtsrat gleichzeitig eine formelle Suche nach Kandidaten aus dem In- und Ausland startet.

Noch bemerkenswerter ist das Amt des Aufsichtsratsvorsitzenden: In der Geschichte von NVIDIA gab es nie einen Aufsichtsratsvorsitzenden, und jetzt wird der erfahrene Harvey Jones dafür ernannt – das ist an sich ein starkes Signal für Governance-Gleichgewicht. Was der Aufsichtsrat jetzt will, ist Stabilität, Compliance und Verantwortlichkeit, nicht die Wiederherstellung eines starken Mannes, der "allein den Ton angibt".

Kurzfristig ist der Hauptton "Erhaltung des Bestehenden" statt "Richtungswechsel". Die Produkt-Roadmap ist bis zu Vera Rubin geplant, der Finanzbericht für das dritte Quartal am 17. November wird wie gewohnt veröffentlicht, und Kundenverträge werden durch den Wechsel an der Spitze nicht ungültig. Kresses oberste Aufgabe ist es, das Kerntechnikteam, vertreten durch Ian Buck und andere, zu stabilisieren, die Beziehungen zu den großen Cloud-Anbietern und den Rhythmus der Lieferkette aufrechtzuerhalten und sicherzustellen, dass Produkte planmäßig ausgeliefert werden.

Mit längerem Zeithorizont wird ein Chef mit Finanzhintergrund zusammen mit einem starken Aufsichtsratsvorsitzenden voraussichtlich vier vorhersehbare Richtungen des Wandels bringen.

Erstens institutionalisierte Governance: Abschied von der flachen Struktur, bei der 60 Untergebene direkt an eine Person berichten, durch Hinzufügen von Ebenen, Neuzuweisung von Entscheidungsbefugnissen und Einführung von Prozessmanagement, um die Abhängigkeit von einer einzelnen Person zu verringern, und die Organisation entwickelt sich von "agil" zu "standardisiert".

Zweitens finanzielle Disziplin: Die Kapitalallokation wird vorsichtiger, die Schwellen für Rückkäufe, Dividenden und Übernahmen werden angehoben, und die "zirkuläre Finanzierung" wird aktiv abgekühlt, sodass der Gewinn wieder auf den Verkauf von Chips zurückkehrt.

Drittens Compliance zuerst: Unter dem Druck von Spionage- und Chip-Schmuggel-Untersuchungen sowie dem Kongress werden Exportkontrollen und Geschäfte in China konservativer, und die "pragmatische Flexibilität" der Ära von Jensen Huang, die am Rande der Regeln agierte, wird deutlich eingeschränkt.

Viertens heruntergestimmte Erzählung: Die externe Kommunikation wechselt von der Abhängigkeit von der Gründer-IP zu einem systematischen Investor-Relations-System.

Das historische Vorbild, auf das der Markt am häufigsten verweist, ist, dass Tim Cook Steve Jobs nachfolgte. Nach der Übernahme steigerte Cook den Jahresumsatz von Apple von etwa 108 Milliarden US-Dollar auf über 400 Milliarden US-Dollar und bewies, dass Berufsmanager ein ausgereiftes System vollständig ausweiten können. Aber es gibt wesentliche Unterschiede zwischen den beiden: Cook war der von Steve Jobs persönlich ausgewählte Nachfolger, der eine lange Übergangszeit durchlief.

Jensen Huang hingegen trat mit "sofortiger Wirkung" und fast ohne Übergangszeit unter Druck zurück, und er hatte zuvor öffentlich erklärt, dass er "nicht an Nachfolgepläne glaube". Das Unternehmen hat auch nie eine kl