Kann NVIDIAs "Lieblingssohn" der "Retter" im KI-Handel werden?

Vor nur einer Woche glaubten viele Marktteilnehmer noch, dass die von KI angetriebene Hausse an den Aktienmärkten bereits „zu Ende“ sei.

Aus der jüngsten Marktentwicklung geht hervor, dass die globale KI-Rechenleistungskette ständig mit schlechten Nachrichten konfrontiert ist: Der Nasdaq-Index fiel im Oktober um 5,3 % und am 5. November um weitere 5,52 % an einem einzigen Tag, was den größten Tagesrückgang seit April 2025 darstellt; Am nächsten Tag löste der südkoreanische Aktienmarkt einen Kurseinbruch-Haltemechanismus während des Handels aus; Auf dem chinesischen A-Aktienmarkt schloss der Aktienkurs des optischen Modulherstellers Zhongji Xuchuang (300308.SZ) am 6. November bei 448 Yuan, was einem Rückgang von mehr als 67 % gegenüber dem Jahreshoch im Juni entspricht.

Nach dem Börsenschluss in den USA am 10. November nach östlicher Zeit veröffentlichte das amerikanische Rechenleistungsverleihunternehmen CoreWeave (CRWV.O) seinen Finanzbericht für das dritte Quartal 2026. Aus dem Bericht geht hervor, dass CoreWeave in diesem Quartal einen Umsatz von 3,66 Milliarden US-Dollar erzielte, was einem Anstieg von 168 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Umsatzprognose für das Gesamtjahr nach oben korrigierte.

CoreWeave erhielt mehrfach Investitionen von NVIDIA (NVDA.O) und wird auf dem Markt als „der leibliche Sohn von NVIDIA“ bezeichnet. Während des jüngsten Aktienkursrückgangs war es eines der am stärksten betroffenen Unternehmen: Im Monat vor der Veröffentlichung des Finanzberichts fiel sein Aktienkurs um mehr als 40 %.

Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts von CoreWeave erholten sich die globalen KI-Rechenleistungsaktien. Am 11. November stiegen Zhongji Xuchuang und Eoptolink (300502.SZ) am chinesischen A-Aktienmarkt um 15,07 % bzw. 16,97 %, was jeweils den größten Tagesanstieg im laufenden Jahr darstellt; Die Aktienmärkte in Südkorea und Taiwan, China stiegen um 2,6 % bzw. 3,6 %. Nach Börseneröffnung in den USA in derselben Nacht stieg der Aktienkurs von CoreWeave im Handelsverlauf vorübergehend um rund 20 %, und NVIDIA, das zuvor zwei Tage in Folge gefallen war, erholte sich ebenfalls.

Dass der Finanzbericht eines Rechenleistungsverleihunternehmens den globalen Markt antreiben kann, liegt zu einem großen Teil daran, dass er eine der größten Sorgen der Anleger in letzter Zeit beantwortet: Ob die Nachfrage nach KI-Rechenleistung bereits nachlässt.

Ob CoreWeave zum „Retter“ dieser KI-Handelswelle werden kann, bleibt auf dem Markt umstritten.

Ständig schlechte Nachrichten auf dem Markt

In dem mehr als einem Monat nach dem Nationalfeiertag Chinas erhielt die globale KI-Rechenleistungskette fast keine gute Nachricht, und die Sorgen des Marktes breiteten sich von der Nachfrage auf Finanzierung und Politik aus.

Anfang Oktober zeigten öffentliche Informationen, dass die annualisierte Umsatzdaten, die OpenAI den Anlegern vorlegte, fast 50 Milliarden US-Dollar betrugen, was unter der früheren Markterwartung von fast 70 Milliarden US-Dollar lag. OpenAI ist einer der größten Rechenleistungskäufer der Welt. Ob die von ihm unterzeichneten riesigen Rechenleistungsaufträge wie vereinbart erfüllt werden können, wurde sofort angezweifelt, und die Aktienkurse von Unternehmen wie NVIDIA und Oracle fielen entsprechend.

Ende Oktober veröffentlichten die großen Technologiekonzerne an der US-Börse nacheinander ihre Finanzberichte. Der freie Cashflow von Amazon, Alphabet und Meta war im dritten Quartal 2026 negativ. Wann die riesigen Investitionen in KI zurückgezahlt werden können, wurde von Anlegern angezweifelt, und der Aktienkurs von Alphabet fiel am 29. Oktober um mehr als 12 %.

Gleichzeitig bleibt die US-Inflation hoch, die Erwartungen des Marktes an Zinserhöhungen der Federal Reserve steigen ständig, und die Finanzierungskosten der Unternehmen steigen entsprechend. Die Rechenleistungsverleihunternehmen, die den Bau von Rechenzentren durch Kredite finanzieren, werden als erste belastet. Am Beispiel von CoreWeave: Bis Ende September 2026 belief sich sein Schuldenvolumen auf fast 47 Milliarden US-Dollar, und die Zinsaufwendungen allein im dritten Quartal erreichten 846 Millionen US-Dollar; Anfang November stieg die Rendite einiger seiner Anleihen vorübergehend auf über 16 %. Dass die Anleiherendite auf ein solches Niveau steigt, zeigt, dass die Gläubiger Zweifel an seiner Schuldentilgungsfähigkeit haben.

Am 3. November endeten die US-Mittwahlen, und die Demokraten gewannen die Kontrolle über das Repräsentantenhaus und den Senat. Der Markt erlebte daraufhin einen „Blauen Welle-Schock“, und die Anleger glauben, dass der Bau von KI-Rechenzentren in den USA stärker eingeschränkt wird. Nach Schätzungen der UBS könnten rund 30 % der voraussichtlich neu hinzukommenden Rechenzentrums Kapazitäten in den USA bis 2028 von potenziellen Baustopp-Maßnahmen betroffen sein.

Am 5. November verdampfte der Marktwert der im S&P 500 Index enthaltenen Aktien an einem einzigen Tag um rund 3 Billionen US-Dollar, und der Aktienkurs von NVIDIA fiel an einem einzigen Tag um 9,26 %. Am 6. November breitete sich die Marktstimmung auf Asien aus: Der koreanische Composite-Index schloss um 6,02 % niedriger, und Zhongji Xuchuang fiel an diesem Tag um rund 9 %.

Seit dem 9. November löste der persönliche Skandal von Jensen Huang, dem CEO von NVIDIA, einen Marktverkauf aus, und innerhalb von zwei Handelstagen verdampfte der Marktwert von NVIDIA um mehr als 430 Milliarden US-Dollar.

Darüber hinaus beeinflussen sich die schlechten Faktoren wie die Einnahmen von OpenAI, der Cashflow der Technologiegiganten, die Finanzierungskosten und der „Blaue Welle-Schock“ gegenseitig: Je stärker der Aktienkurs fällt, desto schwieriger ist es für Rechenleistungsunternehmen, Finanzmittel zu beschaffen; Je schwieriger die Finanzierung für Rechenleistungsunternehmen ist, desto mehr sorgt sich der Markt darum, dass die Rechenzentren nicht fertiggestellt werden können; Wenn sich der Bau von Rechenzentren verlangsamt, wird die Erwartung des Marktes an die Aufträge für Chips und Geräte im oberen Bereich pessimistischer.

Damit laufen alle Sorgen des Marktes schließlich auf eine Frage hinaus: Braucht die KI-Rechenleistung wirklich so viele Bauten?

Rechenleistung ist nach wie vor knapp

Ob die Nachfrage nach Rechenleistung nachlässt, bemerken die Unternehmen, die Rechenleistung vermieten, oft als Erste.

Das Geschäft von CoreWeave besteht darin, Grafikprozessoren (GPUs) von NVIDIA zu beschaffen, Rechenzentren zu bauen und die Rechenleistung dann vertraglich an Kunden wie OpenAI, Microsoft und Meta zu vermieten. Ob die Kunden weiterhin Rechenleistung benötigen und welchen Preis sie bereit sind zu zahlen, spiegelt sich in seinen Aufträgen und Angeboten wider.

Während dieses Rückgangs war CoreWeave aufgrund seiner hohen Verschuldung und der groß angelegten Bauphase der Rechenzentren eine der Arten von Unternehmen, denen der Markt am wenigsten vertraute. Im Januar 2026 investierte NVIDIA weitere 2 Milliarden US-Dollar zu einem Preis von 87,20 US-Dollar pro Aktie, aber bis zum Börsenschluss am 10. November betrug der Aktienkurs von CoreWeave 48,73 US-Dollar, was deutlich unter dem Beteiligungspreis von NVIDIA liegt. Wenn sein Finanzbericht die Erwartungen nicht erfüllt, könnten sich die Sorgen des Marktes um die KI-Rechenleistungskette weiter vertiefen.

Aber die von CoreWeave vorgelegten Ergebnisse übertrafen seine früheren Prognosen: Im dritten Quartal 2026 stieg sein Umsatz um mehr als 1 Milliarde US-Dollar gegenüber dem vorherigen Quartal, was über der Obergrenze der Prognose liegt; Der bereinigte Betriebsgewinn betrug 379 Millionen US-Dollar, während der frühere Prognosebereich 200 bis 260 Millionen US-Dollar betrug. CoreWeave korrigierte außerdem die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 13 bis 13,3 Milliarden US-Dollar nach oben.

„Es hat die Erwartungen aller Institutionen und aller Menschen durchbrochen“, bewertete ein Kommunikationsbranchenanalyst einer großen Wertpapierfirma in Südchina diesen Finanzbericht gegenüber dem Reporter der Economic Observer. Er ist der Ansicht, dass Umsatz und Gewinn von CoreWeave besser als die Markterwartungen sind. Nach mehr als einem Monat kontinuierlichen Rückgangs der Rechenleistungsaktien hat ein solcher Finanzbericht eine sehr deutliche positive Wirkung auf die Marktstimmung.

Auf der Finanzbericht-Telefonkonferenz erklärte Michael Intrator, CEO von CoreWeave: „Die Nachfrage nach Rechenleistung wächst schneller als die Fähigkeit, diese Infrastrukturen bereitzustellen.“ Nach seinen Angaben entspricht die gültige Nachfrage, die CoreWeave erhalten hat, dem Zehnfachen der bis Ende 2027 verfügbaren Kapazität, und die Kapazität bis 2027 ist fast vollständig ausverkauft. Aus den Finanzberichtsinformationen geht auch hervor, dass der Auftragsbestand von CoreWeave bis Ende September 2026 etwa 132,5 Milliarden US-Dollar betrug, was einem Anstieg von 138 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Auf die Sorge um ein Überangebot in der Branche antwortete Intrator, dass zwar tatsächlich eine große Menge an Rechenleistungsinfrastruktur auf den Markt kommt, aber die Geschwindigkeit, mit der KI in allen Branchen verbreitet wird, schneller ist. Er erwähnte außerdem, dass bereits 10 % der Unternehmen in der Liste der Fortune 500 der USA Kunden von CoreWeave sind, und mehr als die Hälfte der im Jahr 2026 neu hinzugekommenen Kunden stammen nicht aus der KI- und Technologiebranche.

In Bezug auf den Preis erklärte Intrator, dass CoreWeave im Juli 2026 die Preise aller Arten von Produkten um 25 % erhöht habe, im späten dritten Quartal um weitere 10 % und nach Eintritt in das vierte Quartal steigen die Preise weiter.

Darüber hinaus, obwohl die beiden GPU-Generationen Ampere und Hopper von NVIDIA bereits 2020 bzw. 2022 veröffentlicht wurden und längst nicht mehr die neuesten Produkte sind, stieg nach Angaben von Intrator im dritten Quartal 2026 der Mietpreis für die Rechenleistung dieser beiden GPU-Generationen bei CoreWeave im Vergleich zum Vorquartal um 30 % bis 50 %. Im Allgemeinen werden ältere Chips als erste im Preis sinken, wenn es zu einem Überangebot an Rechenleistung kommt.

Intrator erwähnte außerdem, dass im Jahr 2027 mehr als 130.000 GPU-Verträge von CoreWeave ablaufen, und allein die Verlängerung dieser Verträge kann einen annualisierten Einnahmenzuwachs von fast 4 Milliarden US-Dollar bringen, ohne dass zusätzliche Kapitalausgaben erforderlich sind.

Darüber hinaus werden die Rechenzentren von CoreWeave noch erweitert. Bis Ende September 2026 überstieg die unterzeichnete Stromkapazität 4,6 Gigawatt (GW), wovon mehr als 1,7 Gigawatt in Betrieb genommen wurden. Die entsprechenden Rechenzentren müssen noch gebaut werden, und die Beschaffung der entsprechenden Geräte wird fortgesetzt.

Zumindest aus den Informationen des Finanzberichts von CoreWeave geht hervor, dass Anzeichen für ein Überangebot an Rechenleistung noch nicht aufgetreten sind.

Am 11. November erholte sich auch die KI-Rechenleistungskette am chinesischen A-Aktienmarkt. Neben Zhongji Xuchuang und Eoptolink stieg der optische Bauelementehersteller TFC Communications (300394.SZ) um 13,96 %, und der optische Chiphersteller Lumentek (688498.SH) erreichte das tägliche Preisanstiegslimit.

Der Marktdruck besteht fort

Aber neben der Nachfrage lasten auf den KI-Rechenleistungsaktien noch schlechte Nachrichten in zwei Bereichen: Finanzierung und Politik.

Die Rechenzentren von CoreWeave werden hauptsächlich durch Kredite finanziert. Als die Rendite seiner Anleihen Anfang November stark anstieg, sorgte sich der Markt darum, dass das Unternehmen in Zukunft möglicherweise nicht genug Geld aufnehmen kann. Aber CoreWeave gab im Finanzbericht an, dass es in den nächsten drei Monaten voraussichtlich etwa 9 Milliarden US-Dollar an Vorauszahlungen und Kautionen von Kunden erhalten wird.

Auch Intrator sagte auf der Telefonkonferenz, dass CoreWeave unter dem aktuellen Renditeniveau keine Finanzierung über den Markt für unbesicherte Anleihen durchführen werde und „dies auch nicht notwendig sei“.

Mit anderen Worten: Ein Teil der Mittel, die CoreWeave für den Bau von Rechenzentren benötigt, wird von Kunden im Voraus gezahlt, und es ist kurzfristig nicht auf den Anleihemarkt angewiesen.

Auch Nitin Aggarwal, CFO von CoreWeave, sagte auf der Telefonkonferenz, dass die nächste an Kundenverträge gebundene Kreditaufnahme voraussichtlich Finanzierungskosten von 7 % bis 7,5 % haben wird. Gleichzeitig erklärte er, dass der Cashflow aus bestehenden Kundenverträgen ausreicht, um die entsprechenden Schulden zurückzuzahlen; Wenn nur die bereits unterzeichneten Aufträge erfüllt werden, werden die Kapitalausgaben von CoreWeave im Jahr 2027 mit denen im Jahr 2026 gleichziehen, während der Umsatz stark steigen wird, und der bereinigte Nettogewinn wird voraussichtlich im ersten Halbjahr 2028 positiv werden.

Der Kreislauf aus fallendem Aktienkurs, schwierigerer Finanzierung und verlangsamtem Bau funktioniert nur, wenn die Rechenleistungsunternehmen wirklich kein Geld aufnehmen können. Zumindest nach den Aussagen von CoreWeave ist diese Situation noch nicht aufgetreten.

Zu den politischen Risiken, die durch die „Blaue Welle“ verursacht werden, sagte Intrator, dass die Projekte, die CoreWeave im Jahr 2027 liefern will, bereits alle Genehmigungen erhalten haben und im Bau sind, und voraussichtlich nicht von Änderungen des regulatorischen Umfelds betroffen sein werden. Gleichzeitig erwähnte er, dass wenn der Bau von Rechenzentren in der gesamten Branche verlangsamt wird, die bereits fertiggestellte Rechenleistung knapper wird.

Aber die schlechten Nachrichten, die auf den KI-Rechenleistungsaktien lasten, sind noch nicht vollständig vorbei – die am 10. November veröffentlichten Kerninflationsdaten der USA für Oktober lagen über den Markterwartungen, und die Erwartungen des Marktes an eine Zinserhöhung der Federal Reserve im Dezember steigen weiter; Wie weit die Beschränkungen der einzelnen US-Bundesstaaten für den Bau von Rechenzentren genau gehen werden, ist noch unklar; Die Untersuchung des NVIDIA-Verwaltungsrats gegen Jensen Huang hat noch kein Ergebnis.

Für CoreWeave selbst belief sich der Nettoverlust im dritten Quartal 2026 auf 709 Millionen US-Dollar, was höher ist als der 110 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Ein Forschungsbericht des Forschungsinstituts Bernstein, der nach der Veröffentlichung des Finanzberichts von CoreWeave veröffentlicht wurde, weist darauf hin, dass dies fast der beste Quartalsbericht ist, den CoreWeave vorlegen kann. Sobald sich die Situation der knappen Rechenleistung entspannt, wird CoreWeave nach wie vor eines der ersten und am stärksten betroffenen Unternehmen sein.

In dem vergangenen mehr als einem Monat änderten sich die Gründe, aus denen der Kapital